6月1日,，香港《適用于虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者的指引》正式生效,。市場(chǎng)認(rèn)為，《指引》對(duì)于牌照資格評(píng)估的規(guī)定體現(xiàn)了香港政府對(duì)于推動(dòng)虛擬資產(chǎn)行業(yè)的決心,，而虛擬資產(chǎn)或?qū)?huì)是香港保持國(guó)際金融中心地位的新引擎,。

香港特別行政區(qū)立法會(huì)議員邱達(dá)根在《北大金融評(píng)論》撰文表示,，區(qū)塊鏈技術(shù)已衍生出各式各樣的應(yīng)用場(chǎng)景，應(yīng)用場(chǎng)景日新月異演化,，許多都不能夠被現(xiàn)行的法律和監(jiān)管制度所涵蓋,。如果香港的立法機(jī)關(guān)可以走在科技之前，香港在區(qū)塊鏈發(fā)展上也就能夠獨(dú)樹(shù)一幟,，甚至為其他地區(qū)樹(shù)立典范和標(biāo)準(zhǔn)，成為Web3.0的發(fā)展進(jìn)程中的領(lǐng)頭羊,。

本文旨在說(shuō)明區(qū)塊鏈與 DLT 在不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的應(yīng)用潛力,，而非深入探討它們的技術(shù)細(xì)節(jié)，因此本文標(biāo)題及下文中“區(qū)塊鏈”一詞,，實(shí)際上采取較廣泛的定義,，即包含支撐加密貨幣的特定區(qū)塊鏈技術(shù)及后來(lái)衍生的各種 DLT 架構(gòu),。

區(qū)塊鏈的核心價(jià)值

除加密貨幣外,，現(xiàn)時(shí)大多數(shù)區(qū)塊鏈項(xiàng)目仍處于探索階段，然而在一些范疇已展現(xiàn)出非凡潛力,。區(qū)塊鏈的分布式特性比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)更能防止篡改,，又可追溯過(guò)往所有事務(wù)歷史記錄，能夠滿足可信記錄的需求,，這一點(diǎn)對(duì)于任何交易都至關(guān)重要,。其次，省卻建立中央數(shù)據(jù)庫(kù)或中央管理機(jī)構(gòu)（政府機(jī)關(guān),、銀行等）參與營(yíng)運(yùn)后,，社會(huì)付出的整體成本將有所下降,。故此這種新技術(shù)有望提升透明度和效率，尤其適合國(guó)際金融和貿(mào)易等高頻交易活動(dòng),，有望解決數(shù)十年來(lái)在清算,、結(jié)算及支付方面的安全和效率問(wèn)題。

進(jìn)一步而言,，筆者認(rèn)為區(qū)塊鏈的潛力遠(yuǎn)不止于技術(shù)方面,，而是更多體現(xiàn)在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上。區(qū)塊鏈讓彼此間本無(wú)信任基礎(chǔ)的人們無(wú)須通過(guò)中立的第三方即可達(dá)成合作,。換言之,，區(qū)塊鏈也是“信任之網(wǎng)”?；谛湃?，人與人之間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)。故此用戶愿意通過(guò)區(qū)塊鏈儲(chǔ)存權(quán)益證明,、分配資本,，并通過(guò)電子方式儲(chǔ)蓄、轉(zhuǎn)移或買(mǎi)賣(mài)它們,，令區(qū)塊鏈本身產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值,，例如加密貨幣以區(qū)塊鏈的方式儲(chǔ)存財(cái)富、非同質(zhì)化代幣（non-fungible token,，NFT）以區(qū)塊鏈作為藝術(shù)作品擁有權(quán)的憑證,、功能型代幣（utility token）以區(qū)塊鏈代表對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的訪問(wèn)權(quán)等，它們當(dāng)中很多還可以自由交易以體現(xiàn)儲(chǔ)值和投資功能,。

區(qū)塊鏈的應(yīng)用場(chǎng)景

區(qū)塊鏈技術(shù)已衍生出各式各樣的應(yīng)用場(chǎng)景,，同時(shí)它們?cè)诓粩嘌葑儭９P者列舉數(shù)例如下,，除注明外,，這些場(chǎng)景均以近期國(guó)際間發(fā)展區(qū)塊鏈的狀況為主，而并非專(zhuān)指國(guó)內(nèi)的情況,。

加密貨幣

現(xiàn)時(shí)區(qū)塊鏈最流行的應(yīng)用仍然是比特幣等加密貨幣,，截至 2022 年底，全球加密貨幣價(jià)值約為 7900 億美元,。正如上文所述,，加密貨幣雖然發(fā)展出一定的儲(chǔ)值和投資功能，但它并非任何國(guó)家和地區(qū)的法定貨幣（legal tender / fiat currency）,，技術(shù)上和經(jīng)濟(jì)上暫時(shí)還不具備成為支付媒介的所有條件,。然而，各路科技人員都努力改良現(xiàn)時(shí)的加密貨幣及編寫(xiě)新程序，將來(lái)會(huì)否有所突破仍有待觀察,。

另一方面,，不少央行正在研究以區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行央行數(shù)碼貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）,。2019 年底,，中國(guó)人民銀行率先推出數(shù)字人民幣的試驗(yàn)計(jì)劃，另有 16 個(gè)國(guó)家（加拿大,、法國(guó),、新加坡、韓國(guó),、南非等）正在開(kāi)展測(cè)試,。其好處顯而易見(jiàn) ：當(dāng)所有市民共享一本分類(lèi)賬（區(qū)塊鏈），央行將能追蹤所有流通中的電子貨幣及其事務(wù)歷史記錄,，大大提高洗錢(qián)和逃稅的難度,。

此外，CBDC 將為貨幣政策提供新的可能性,。往后央行或可跳過(guò)銀行,，直接在民間提供流動(dòng)性，其過(guò)程會(huì)變得好像在各人的電子賬戶加上一個(gè)零那么簡(jiǎn)單,，在效率和行政成本上也遠(yuǎn)比現(xiàn)時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等手段優(yōu)勝,。

另一種可能性是央行可運(yùn)用編程控制 CBDC 的使用方式，例如讓它在指定時(shí)間內(nèi)激活,，并只能用于支付特定類(lèi)別的貨品,，從而為特定行業(yè)提供針對(duì)性的刺激。

非同質(zhì)化代幣（non-fungible token,，NFT）

NFT 是一種儲(chǔ)存在區(qū)塊鏈上的數(shù)碼證書(shū),，其代表的資產(chǎn)十分多樣化，包括現(xiàn)實(shí)世界中的藝術(shù)品,、收藏品,、有形資產(chǎn)，在未來(lái)提供服務(wù)的承諾,，也可以是存在于互聯(lián)網(wǎng)上的數(shù)碼藝術(shù)品,，甚至是元宇宙中的虛擬資產(chǎn)。儲(chǔ)存于區(qū)塊鏈上的 NFT 自有其優(yōu)勢(shì),，例如事務(wù)歷史記錄公開(kāi),，不可更改,，具備獨(dú)有性和稀缺性,，讓藝術(shù)家更容易從作品中得到報(bào)酬，也能夠更準(zhǔn)確地紀(jì)錄收藏者和追蹤交易。

將 NFT 的概念伸延至公共服務(wù),，我們更可創(chuàng)建廉價(jià)的,、防篡改的公共數(shù)據(jù)庫(kù)，比如以 NFT 為基礎(chǔ)的土地登記注冊(cè)制度,。通過(guò)將產(chǎn)權(quán)信息和事務(wù)歷史記錄嵌入公共區(qū)塊鏈來(lái)公證文件,，便不再需要權(quán)威第三方維護(hù)中央數(shù)據(jù)庫(kù)和提供證明。

智能合約（smart contract）

智能合約主要是在以太坊（Ethereum）區(qū)塊鏈上運(yùn)行的程序,。這些程序可被設(shè)定為自動(dòng)執(zhí)行特定任務(wù),，如銷(xiāo)售和采購(gòu)合同、房地產(chǎn)合同,、虛擬資產(chǎn)交易等,，因此也可視為商業(yè)協(xié)議條款。

智能合約讓用戶自定義協(xié)議條款,，除了締約方本身,，理論上合約的整個(gè)生命周期不需要任何第三方的參與（即不需要法院、仲裁員,、律師,、銀行等），使得流程更加高效,，并減少了時(shí)間和交易成本,。在 2019 年一宗涉及加密貨幣平臺(tái)交易出錯(cuò)的訴訟中，新加坡國(guó)際商事法庭便肯定智能合約為有效合約,。

數(shù)碼身份（digital identity）

數(shù)碼身份是指用戶以區(qū)塊鏈儲(chǔ)存?zhèn)€人資料,，從而建立數(shù)碼身份自主權(quán)。傳統(tǒng)上,，具公信力的憑證機(jī)構(gòu)或大型科技公司收集用戶的個(gè)人資料后,，進(jìn)行驗(yàn)證程序，繼而頒發(fā)“數(shù)碼身份”給用戶,。然而,，區(qū)塊鏈擁有不可篡改的特性，亦不受單一機(jī)構(gòu)所控制,，因此用戶可建立完全自己掌控,，又在任何服務(wù)之間互通使用的數(shù)碼身份。

這種技術(shù)尤其適合用戶數(shù)量龐大但難以由單一機(jī)構(gòu)處理的問(wèn)題,，例如跨國(guó)疫苗護(hù)照、無(wú)國(guó)籍難民身份,、為了打擊逃稅而設(shè)計(jì)的全球稅務(wù)居民身份等,。此外，由于不再依賴(lài)中央數(shù)據(jù)庫(kù)，黑客再無(wú)法通過(guò)一次攻破服務(wù)器便取得大量個(gè)人資料,，因?yàn)橛脕?lái)認(rèn)證數(shù)碼身份的私鑰只存在于用戶手上。

簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈

區(qū)塊鏈可以讓供貨商,、航運(yùn)公司,、進(jìn)口代理商,、海關(guān)部門(mén)等各方共享記錄，從而簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈,。目前貨物在全球運(yùn)送過(guò)程中仍然涉及大量文書(shū)工作，供應(yīng)鏈中各方都使用自己專(zhuān)有的系統(tǒng)來(lái)跟蹤貨物，因此相同的數(shù)據(jù)在不同的地方有不同的格式,，而且不得不在多個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)之間來(lái)回傳輸,。用單一分布式數(shù)據(jù)庫(kù)可以節(jié)省大量的成本,，此外,，區(qū)塊鏈的不可變性和分布式性質(zhì)能提供令各方信服的記錄,，非常適合解決涉及跨國(guó)供應(yīng)鏈的爭(zhēng)端,。

圖1及圖2是美國(guó)信息科技顧問(wèn)公司Gartner 預(yù)測(cè)全球區(qū)塊鏈商業(yè)市值及發(fā)展周期,。截至 2022 年,，全球區(qū)塊鏈商業(yè)市值估計(jì)為 72億美元（不包括加密貨幣）,。就像著名的“技術(shù)成熟度曲線”（Gartner’s Hype Cycle）所預(yù)見(jiàn),，區(qū)塊鏈經(jīng)過(guò)技術(shù)萌芽期后,，我們很可能正處身于期望膨脹期，意味有許多成功和失敗的案例,，創(chuàng)意紛陳,，但各種應(yīng)用的大規(guī)?？尚行匀圆环€(wěn)定,。筆者相信要再過(guò)一段時(shí)間,，區(qū)塊鏈的主流采用才開(kāi)始激增，該技術(shù)的廣泛市場(chǎng)適用性和相關(guān)性也會(huì)明顯得到回報(bào),。

金融行業(yè)應(yīng)用區(qū)塊鏈

筆者觀察到,，在眾多產(chǎn)業(yè)中,，區(qū)塊鏈技術(shù)在金融業(yè)有最多應(yīng)用場(chǎng)景,，金融業(yè)也最愿意嘗試發(fā)展各式各樣的應(yīng)用,。這一定程度上是因?yàn)楫?dāng)代金融行業(yè)的確可以靠區(qū)塊鏈技術(shù)作出結(jié)構(gòu)性改革,，以及突破發(fā)展瓶頸,。

第一，傳統(tǒng)金融交易運(yùn)作落后于市場(chǎng)需要，金融資產(chǎn)記錄只能以純數(shù)字形式呈現(xiàn),，未能追上第三代互聯(lián)網(wǎng)（Web3.0）中資產(chǎn)形式多樣化,、客制化、個(gè)人化的潮流,。

第二,，環(huán)球金融監(jiān)管環(huán)境及防止逃稅的措施越趨嚴(yán)厲，金融機(jī)構(gòu)檢查和審批客戶資格（Know Your Customer,，KYC）的手續(xù)也越趨繁復(fù),，對(duì)客戶使用金融產(chǎn)品和服務(wù)并不便利。將客戶數(shù)據(jù)和事務(wù)歷史記錄儲(chǔ)存于區(qū)塊鏈,，有利于金融機(jī)構(gòu)快速完成 KYC 及后續(xù)的盡職調(diào)查工作,，更可避免多家機(jī)構(gòu)對(duì)同一客戶重復(fù)審核，減省成本,。此外,，由于區(qū)塊鏈能提供過(guò)去所有交易的記錄，令金融機(jī)構(gòu)更容易遵守反洗錢(qián)等規(guī)定,。

第三,，目前金融機(jī)構(gòu)在私有的中央數(shù)據(jù)庫(kù)中記錄資產(chǎn)。采用區(qū)塊鏈后,，各機(jī)構(gòu)可共享一個(gè)只供成員使用的數(shù)據(jù)庫(kù)（即所謂聯(lián)盟鏈,，consortium blockchain），交易無(wú)須經(jīng)由諸多中介機(jī)構(gòu),，幾乎可瞬間結(jié)算,。以銀行間的轉(zhuǎn)賬為例，傳統(tǒng)上須通過(guò)結(jié)算中心來(lái)完成,，區(qū)塊鏈則允許成員以多方共同驗(yàn)證交易,，減省了中央結(jié)算的程序，并實(shí)時(shí)同步雙方內(nèi)部的記賬,。當(dāng)然,，更大的用處在于管理方面。若成員機(jī)構(gòu)能共享數(shù)據(jù)庫(kù),，便能夠減少企業(yè)花在相互溝通上的大量時(shí)間,。全球超過(guò) 40 家大型銀行入股的科創(chuàng)企業(yè) R3 CEV 便開(kāi)發(fā)了通用的共享協(xié)議，讓成員銀行在名為 Corda 的分布式賬本技術(shù)平臺(tái)交易和交換數(shù)據(jù),。

然而,，并非所有金融業(yè)務(wù)皆適合以區(qū)塊鏈進(jìn)行。現(xiàn)時(shí)金融業(yè)界集中嘗試的,，主要是產(chǎn)品復(fù)雜,、參與者眾多,、程序繁復(fù)的自封閉市場(chǎng)。一例是 2023 年 2 月,，香港特區(qū)政府成功發(fā)售 8 億港元的代幣化綠色債券予機(jī)構(gòu)投資者,，這是全球首批由政府發(fā)行的代幣化綠色債券，并將結(jié)算期由T+5 大幅縮減至 T+1,，為香港發(fā)行代幣化資產(chǎn)積累經(jīng)驗(yàn),。

另一情況是，不存在已確立的中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)的條件下,，區(qū)塊鏈的改革可能較易實(shí)施,，例如貿(mào)易融資和國(guó)際匯款。早在 2018 年,，美國(guó) Santander Bank 便推出了一款名為 One Pay FX 的智能手機(jī)應(yīng)用,，可以讓客戶在幾秒鐘內(nèi)發(fā)送國(guó)際匯款。它實(shí)際上繞過(guò)了 SWIFT 這些標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái),，采用了由美國(guó)公司 Ripple 運(yùn)營(yíng)的一個(gè)封閉的,、有權(quán)限的區(qū)塊鏈系統(tǒng)。

本文完整版刊登于《北大金融評(píng)論》第15期,，

現(xiàn)在征訂全年刊和三年刊,，