如果一家AI企業(yè)，有大模型、有AI算法,、有AIGC應用落地,，三季度營收將近20個億,，放在資本市場該值多少市值,？

　　這個答案放到A股,，肯定是200億市值起步,，但生在港股土壤的@百融云-W(6608.HK),，最近才開始追趕本應該成為的自己。

　　百融云三季度已經(jīng)實現(xiàn)營收19.83億元,，同比增長33%,，其中已經(jīng)探明的兩大商業(yè)模式：MaaS業(yè)務收入6.65億元，同比增速22%,、BaaS業(yè)務收入13.19億元,，同比大增40%的公司來說，66億元的總市值肯定是低了點,。

　　01 MaaS：百融云想清楚了到底要怎么用AI模型

　　上周末資本市場最受關注的事情無疑是OpenAI董事會和其創(chuàng)始人奧特曼的拉扯,，核心其實就是在OpenAI開始商業(yè)化之后，原始股東對其收益,、董事會,、股權分布的爭奪。這也正反映了AH股當中AI企業(yè)要面臨的一個階段——商業(yè)化落地的速度,。

　　那為什么OpenAI開始商業(yè)化之后,，反而ChatGPT之父要被開除呢？因為根據(jù)之前微軟與OpenAI簽訂的投資協(xié)議,，微軟對OpenAI獲得利潤的收益,，僅限于達到AGI也就是通用人工智能之前的收益。一旦OpenAI母公司董事會宣布AGI已經(jīng)達成,，微軟就不再能夠從OpenAI獲得任何利潤收益分成,。而GPTs的發(fā)布讓OpenAI未來將獲得的收入增長直接對標IOS應用商店，所以微軟才要盡可能獲得更多OpenAI控制權。

　　這個問題,，也讓國內(nèi)的AI公司開始意識到要盡早把商業(yè)化落地,，而不是停留在用PPT做市值管理的階段。但GPTs的出現(xiàn)毀掉了一大批AIGC公司,，而GPTs又是閉源的,，這樣的商業(yè)模式真的適合中國AI公司嗎？百融云的回答是,，既不適合,，也要加速找到自己的商業(yè)模式。

　　對于中國的客戶來講,，不管是仍然在卷價格戰(zhàn)的電商,、信息化程度仍然在提高的交通樞紐、比較保守而且說不清楚要拿AI做什么應用的金融業(yè),，其實要的根本不是AI公司給他們一個大模型生產(chǎn)工具,，而是一個完整的解決方案。說白了,，把東西做好了再給我,、幫我提升KPI。

　　那百融云是怎么做的,，首先要解決的問題是客戶會怎么用AI,、怎么能讓客戶多用AI。百融云的路徑是MaaS(模型即服務)業(yè)務的交付模式,，百融云的機構(gòu)客戶來調(diào)用公司的AI大模型,，按照自身需要來調(diào)用模型中的部分參數(shù)及預訓練數(shù)據(jù)集，百融云按照調(diào)用量收費,。比如百融云的客戶,，需要分析一下目標用戶客群有什么特征，比如年收入30萬的用戶都有哪些產(chǎn)品服務需求偏好,，在國企上班的人和創(chuàng)業(yè)小老板有哪些喜好不同,，畢竟得根據(jù)需求推薦產(chǎn)品。因為百融云本身是做AI的,，所以它就有很多信息集用來訓練AI,，也就形成了各種模型(包括百融云現(xiàn)在的BR-LLM大模型)，那機構(gòu)客戶就可以根據(jù)自己的需求,，去百融云的模型里邊按需調(diào)用,，這個業(yè)務交付模式就是MaaS，底層技術就是決策式AI,。

　　而為了讓大模型更好的滿足客戶需求并商業(yè)化,，百融云基于BR-LLM大模型開發(fā)了Cybertron平臺,。該平臺能快速可視化生成企業(yè)內(nèi)部Bot，對接企業(yè)內(nèi)部知識庫和工具庫,，對外提供AI copilot 和AI agent,。基于Cybertron平臺,，現(xiàn)已經(jīng)孵化出AI員工,、客服數(shù)字人等產(chǎn)品。

　　如果客戶初始階段調(diào)用AI模型,，認可了百融云的AI能力,，那么就會調(diào)用更多部分(畢竟客戶的需求向來不是單一的)，這也就因為調(diào)用量的增加帶來了收入增長,。根據(jù)公司三季報顯示，百融云MaaS業(yè)務實現(xiàn)收入6.65億元,，同比增幅33%,。MaaS業(yè)務的核心客戶留存率為98%，核心客戶數(shù)同比增加17%至183家,，核心客戶平均收入增至304萬元,。

　　而且，百融云未來會嘗試模型整理及私有化部署,，以解決垂直行業(yè)客戶算力成本及AI模型定制化開發(fā)需求,。畢竟中國企業(yè)對于定制化和本地化的需求要比海外客戶高得多。

　　02 BaaS：百融云搞懂了到底要怎么用AI幫客戶拿業(yè)績

　　那第二步要解決和思考的問題是,，客戶為什么會需要更多的AI服務,，百融云能怎么用AI提供更多的服務？百融云的答案是BaaS(業(yè)務即服務),，上文所述,，中國的企業(yè)客戶需要的并不是單純的AI工具，而是具體幫他們完成業(yè)務量,，也就是KPI,。所以百融云選擇的方式是以生成式AI賦能客戶的整個業(yè)務過程，并按照最終促成的資產(chǎn)交易規(guī)模收費,。

　　舉個例子,，剛剛過去的雙十一，之前的電商巨頭紛紛黯然失色,，在各自的財報和媒體通稿中對于雙十一銷量很少提及,，與往年秀戰(zhàn)績形成鮮明對比。暫且不論是不是短視頻平臺已經(jīng)把他們的市場份額蠶食殆盡,，但電商平臺“卷銷量”已是一片紅海,。

　　那短視頻平臺是怎么做的？首先明確一點，有任何營銷性質(zhì)的短視頻和直播是不允許通過短視頻官方推流工具推流的,，而且用戶看到營銷視頻就會自動劃走,，所以短視頻商家要在2秒跳出率、5秒完播率,、點贊率,、關鍵詞連帶這些環(huán)節(jié)下足功夫，盡可能博眼球,。但是人工寫的文案和視頻腳本,，終究千篇一律，你想到的爆款早就已經(jīng)是別人玩剩下的,，而且人工寫腳本效率很低,，雙十一需要大面積投流和推送。這時候,，就需要生成式AI來賦能電商的KPI目標,。

　　AIGC的出現(xiàn)，讓AI生成爆款文案,、根據(jù)文案風格配BGM,、數(shù)字人直播、智能語音播報成為了大面積出現(xiàn)的業(yè)態(tài),，這就是大部分C端用戶能夠感知的AI技術,，但背后做AI技術的公司必須具備完整的AI算法、數(shù)據(jù)反饋機制,，比如什么樣的文案能夠提升完播率,、點贊率、評論率,，什么樣的話術能促使用戶為“興趣消費”下單,，都需要不斷積累經(jīng)驗和反饋。百融云的客戶不僅在電商,、租賃,、物流、金融等行業(yè),，而電商領域要面向的客戶肯定來自各行各業(yè),，所以需要大量的預訓練信息來實現(xiàn)高效生成式AI，最終才能幫客戶提升銷量和KPI,，名正言順的收入服務費,。

　　上文所述，中國的B端客戶要的是完整AI解決方案,，尤其對于BaaS這個業(yè)務模式來說,，就需要百融云提供全套AI服務,，客戶關心的只有最終KPI。百融長期建設的AI能力,，已形成企業(yè)AI中臺,，提供了包含大模型在內(nèi)的各類模型的訓練、部署和統(tǒng)一的API服務接口,，實現(xiàn)了AIOPS全流程,，統(tǒng)一管理了公司的AI算力、AI資源和AI服務,。

　　根據(jù)三季報顯示,，百融云BaaS收入已經(jīng)達到13.19億元，同比大增了40%,。二級市場算出來的AI市場空間往往要比業(yè)內(nèi)人士算得多,，所以這13個億的三季度收入，說明什么,？根據(jù)現(xiàn)有AI同業(yè)公司的收入比,，又說明什么？

　　對于大部分AH股的AI公司來說,，不是研發(fā)和主業(yè)做不起，而是做PPT賣股票更有性價比,。但資本市場終歸是聰明的,，短期可能去賺市值管理的錢，但對于一個好不容易出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)趨勢來說,，價格終歸敵不過價值,。

　　不敢說百融云AI商業(yè)化落地是最早的，但起碼,，它正在追趕本該屬于自己的市值,。