早在2018年，太平資產(chǎn)就將人工智能技術(shù)運(yùn)用于量化策略,。在2023年權(quán)益類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中,，太平資產(chǎn)采用了人工智能技術(shù)的一只量化產(chǎn)品業(yè)績排名前列。人工智能如何與量化投資結(jié)合,，有何發(fā)展前景和潛在風(fēng)險(xiǎn),？作為權(quán)益市場的重要機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金如何在波動行情下開展量化投資,？

日前,，太平資產(chǎn)量化投資部總經(jīng)理王振州接受券商中國記者專訪時(shí)表示,，隨著人工智能,、機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的發(fā)展，量化投資策略的算法不斷優(yōu)化,，量化投資策略得以更加精準(zhǔn)地捕捉市場信息,，優(yōu)化投資組合，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力,，在震蕩行情下更容易捕捉市場機(jī)會,。

同時(shí)，量化投資也面臨一些挑戰(zhàn),。在追求高收益的過程中,，量化模型可能會過度擬合歷史數(shù)據(jù)，導(dǎo)致在新的市場環(huán)境下表現(xiàn)不佳,。此外,，隨著量化人工智能投資的普及，市場上的競爭也在加劇,，從而減少某些策略的盈利空間,。

“隨著人工智能技術(shù)發(fā)展，其在投資中的應(yīng)用更加成熟和普及,?！蓖跽裰菡f，“對于我們而言,，主要挑戰(zhàn)是如何緊跟時(shí)代的節(jié)奏不停地迭代更新策略,，例如如何使用人工智能技術(shù)的強(qiáng)大功能為投資賦能，去高效地運(yùn)用各類策略,?！?/p>

券商中國記者：您如何看待人工智能技術(shù)在投資中的應(yīng)用現(xiàn)狀和前景？

王振州：我們團(tuán)隊(duì)在2018年已經(jīng)開始嘗試采用人工智能投資策略系統(tǒng)，主要是結(jié)合大數(shù)據(jù)分析和機(jī)器學(xué)習(xí)算法,，去選股尋找價(jià)格錯配的投資機(jī)會,，2019年正式設(shè)立人工智能量化產(chǎn)品。近兩年,，越來越多的公募基金也開始發(fā)行類似AI產(chǎn)品,。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，隨著人工智能技術(shù)發(fā)展,，其在投資中的應(yīng)用更加成熟和普及,，顯示出明顯的特色優(yōu)勢，尤其在小盤股中的表現(xiàn)比較突出?，F(xiàn)在我們每年都在逐步增加人工智能策略應(yīng)用的規(guī)模,，逐步測試合適的規(guī)模。

目前,，我們也在考慮大語言模型對于量化投資有什么幫助,，去年已經(jīng)在公司內(nèi)部搭建了一個(gè)大語言模型，同時(shí)也圍繞這一塊做了很多研究和探討,，不僅是資產(chǎn)端,，負(fù)債端的影響我們也做了相關(guān)研究。

券商中國記者：2023年量化投資整體表現(xiàn)較好,，您認(rèn)為主要原因是什么,？春節(jié)前量化私募經(jīng)歷集體踩踏，如何看待這一現(xiàn)象,？

王振州：2023年量化投資的整體表現(xiàn)較好可能是由多種因素共同作用的結(jié)果,。

一是量化投資算法技術(shù)進(jìn)步。隨著人工智能,、機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的發(fā)展,，量化投資策略的算法不斷優(yōu)化，量化投資策略得以更加精準(zhǔn)地捕捉市場信息,，優(yōu)化投資組合,，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在震蕩行情下更容易捕捉市場機(jī)會,。

二是當(dāng)小盤占優(yōu)的市場風(fēng)格有利于量化投資超額收益獲取,。量化多頭普遍對標(biāo)中證500、中證1000等中小市值指數(shù),，而中小市值個(gè)股2023年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會和活躍度則更為突出,。在某些市場環(huán)境下，量化策略可能更能適應(yīng)波動性,，通過算法快速響應(yīng)市場變化,，從而在波動中尋找到盈利機(jī)會。

當(dāng)然，量化投資也面臨著一些挑戰(zhàn)：

例如,，模型過擬合,，在追求高收益的過程中，量化模型可能會過度擬合歷史數(shù)據(jù),，導(dǎo)致在新的市場環(huán)境或者各種制度在調(diào)整的情況下表現(xiàn)不佳,；金融市場的結(jié)構(gòu)和規(guī)則不斷變化，也會影響量化策略的有效性,，需要投資者不斷調(diào)整模型以適應(yīng)新的市場環(huán)境,。

隨著量化人工智能投資的普及，市場上的競爭也在加劇,。更多的參與者可能導(dǎo)致策略的擁擠,，從而減少某些策略的盈利空間。

今年春節(jié)前量化私募凈值大幅下跌,，主要問題是金融市場的結(jié)構(gòu)和規(guī)則不斷變化以及私募基金過于集中偏小盤及微盤,，市值因子沒有很好地進(jìn)行控制。風(fēng)控模型要對市值因子做好約束設(shè)置,，以避免超額收益波動過大,。今年春節(jié)前量化私募負(fù)超額很大的時(shí)候,，太平資產(chǎn)量化產(chǎn)品還是正超額收益,，主要還是一直堅(jiān)持對各類風(fēng)險(xiǎn)因子做了較好的控制，尤其是控制市值因子,。

總的來說,，量化投資表現(xiàn)受到多種因素的影響，投資者需要不斷監(jiān)控市場變化,，優(yōu)化策略,，并準(zhǔn)備好應(yīng)對潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

券商中國記者：量化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術(shù)和速度優(yōu)勢,，但一些時(shí)點(diǎn)也存在策略趨同,、交易共振等問題，加大市場波動,，這也是監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化的重要方向,。在險(xiǎn)資實(shí)踐中如何應(yīng)對這個(gè)問題？

王振州：保險(xiǎn)資金一直都不能高頻交易,，保險(xiǎn)資金量化投資一直是在嚴(yán)格監(jiān)管制度下運(yùn)作,，另外，太平資產(chǎn)的量化策略也相當(dāng)多元化,，通過策略多元化可以避免策略趨同及交易共振的問題,。在程序化及相關(guān)監(jiān)管規(guī)范下，私募和保險(xiǎn)資金的差異在縮小。我們重點(diǎn)都放在如何在規(guī)范的要求下做好及持續(xù)迭代好的選股策略,，提高超額收益,。強(qiáng)化對量化交易的監(jiān)管對規(guī)范整體量化交易有好處，量化私募的超額收益要回歸,，未來私募超額收益和公募基金量化差異會進(jìn)一步縮小,。

券商中國記者： 如何看待保險(xiǎn)資管行業(yè)應(yīng)用量化投資的效果和發(fā)展態(tài)勢？

王振州：近年來,，保險(xiǎn)資管行業(yè)在應(yīng)用量化投資方面取得了一定的進(jìn)展,，其效果、特征和發(fā)展態(tài)勢可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行概述：

從保險(xiǎn)資金運(yùn)用角度來說,，量化投資,，包括指數(shù)增強(qiáng)、多空對沖及中性策略,，依然取得了明顯的效果：權(quán)益組合波動性明顯減少,；風(fēng)險(xiǎn)、收益特征更利于跟蹤,、控制,，有利于保險(xiǎn)資金權(quán)益多元化配置。

從保險(xiǎn)資金的特征優(yōu)勢上說,，投資資金久期相對較長,，可以避免短期不利因素影響，量化投資策略在兼顧長期短期風(fēng)險(xiǎn),、收益方面更加可控,，有利于策略長期運(yùn)作，獲取長期阿爾法收益,。

由于IFRS9新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨新的挑戰(zhàn),，在這個(gè)背景下，以獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后更高收益為目標(biāo)的量化策略相比以前更加重要,，減少波動率的需求更加突出,。在IFRS9新的會計(jì)準(zhǔn)則下，量化投資可以更多利用多空對沖相對價(jià)值策略及目標(biāo)波動率策略管理投資組合,，在合理目標(biāo)波動率水平下,，獲取最高的長期回報(bào)。因此在新發(fā)展態(tài)勢下,，量化投資在保險(xiǎn)資管權(quán)益投資中的重要性愈發(fā)重要,。

券商中國記者： 經(jīng)歷了2023年的行情，公司量化投資有何主要經(jīng)驗(yàn)和感悟,？

王振州：針對2023年的行情,，我們主要從兩方面開展量化投資工作：一是堅(jiān)持以絕對收益為導(dǎo)向,，靈活利用股指期貨對沖工具來動態(tài)調(diào)整倉位，在市場下行階段降低權(quán)益波動,。二是堅(jiān)持金融科技賦能量化投資,，在人工智能和大語言模型領(lǐng)域投入資源、進(jìn)行大量的探索,，提升團(tuán)隊(duì)整體的投研效率,。

結(jié)合在人工智能模型上的研究成果，太平資產(chǎn)量化投資部積極把握住了2023年中小市值股票上的機(jī)會,，其中一只產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中名列前茅,。

我們在量化投資中非常注重風(fēng)險(xiǎn)管理，通過嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施來避免過度暴露于市場風(fēng)險(xiǎn),。例如,，可能會對投資組合進(jìn)行行業(yè)中性及市值中性的調(diào)整，以減少特定行業(yè)或市值規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)暴露,。

隨著IFRS 9新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施,，公司也調(diào)整了量化策略，以適應(yīng)會計(jì)利潤與市值利潤更加匹配的新要求,。通過多空對沖相對價(jià)值策略及目標(biāo)波動率策略來管理投資組合,，以在合理目標(biāo)波動率水平下獲取長期回報(bào)。

在市場風(fēng)格發(fā)生重大變化時(shí),，如何調(diào)整策略以適應(yīng)新的市場環(huán)境很重要,。我們認(rèn)為，在市場風(fēng)格輪動時(shí),，不應(yīng)過分追求短期的超額收益,，而應(yīng)更加注重長期穩(wěn)健的投資回報(bào),。此外,，在風(fēng)險(xiǎn)控制中要注意行業(yè)和市值風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

券商中國記者：如何看待今年以及中長期的權(quán)益市場走勢,？

王振州：今年權(quán)益市場機(jī)會還是不少,，主要有幾點(diǎn)考量：一是政策支持。中國政府強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào),，預(yù)計(jì)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，以支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。這可能會為市場帶來投資機(jī)會,。二是流動性改善,。預(yù)計(jì)國內(nèi)流動性將保持合理充裕，海外流動性也有望迎來拐點(diǎn),，這可能吸引更多中長期資金流入權(quán)益市場,。

當(dāng)然,，面臨的挑戰(zhàn)也不小。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看,，全球經(jīng)濟(jì)增長動力不足,，主要經(jīng)濟(jì)體增長態(tài)勢和貨幣政策走勢可能進(jìn)一步分化，這可能對全球股市產(chǎn)生影響,。此外,，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，如貿(mào)易摩擦,、地緣沖突等,，可能對市場情緒和投資決策產(chǎn)生影響。

券商中國記者：對于今年行情,，公司量化投資目標(biāo)和投資策略是怎樣的,？

王振州：對于2024年及中長期的權(quán)益市場走勢，根據(jù)目前的分析和預(yù)測,，投資策略是先防守后反擊,。

今年在IFRS9新會計(jì)準(zhǔn)則下，公司量化投資依然堅(jiān)持以絕對收益為導(dǎo)向,，在降低權(quán)益組合波動性的條件下獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的合理收益,。在應(yīng)對措施方面，主要是從以下幾點(diǎn)布局：

先考慮防守風(fēng)險(xiǎn)控制：通過嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理,，確保投資組合在市場波動時(shí)能夠保持較低的波動率,，減少潛在的損失。

再考慮在市場有機(jī)會后,，如何反擊,。一方面，量化投資積極推進(jìn)策略多元化布局,，在原有的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品條線和靈活對沖產(chǎn)品條線之外,，新增布局被動指數(shù)型產(chǎn)品。未來我們計(jì)劃繼續(xù)發(fā)行成長,、價(jià)值,、質(zhì)量、動量風(fēng)格的風(fēng)格策略產(chǎn)品,，豐富子策略儲備,。另一方面，堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng),，加強(qiáng)投研能力建設(shè),。量化投資部持續(xù)完善量化平臺因子庫儲備，優(yōu)化平臺建設(shè)的貢獻(xiàn)對個(gè)人績效的影響,。

同時(shí),，在量化投資的應(yīng)用場景上,，使用大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型進(jìn)行技術(shù)實(shí)現(xiàn)。將最前沿的模型和工具應(yīng)用到投資中,，提高量化投研效率,。我們也會持續(xù)研究和開發(fā)新的量化模型和策略，以適應(yīng)市場變化,，提高投資決策的科學(xué)性和效率,。

從股票選擇上，高股息類紅利行情也是在未來很長一段時(shí)間值得把握的機(jī)會,，我們可以更加精準(zhǔn)地通過模型選出質(zhì)地較好的個(gè)股,。