來源：藍(lán)籌企業(yè)評論

作者｜睿研金融 編輯｜MR LEE

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

興業(yè)銀行在國內(nèi)股份制銀行中一直算得上“另類”,，它在成長最快的時(shí)期被冠以“同業(yè)之王”的稱謂。對這個(gè)帽子,，興業(yè)銀行近年一直在有意無意地輕處理,，它代表了興業(yè)銀行的一段輝煌歷史，但又讓它總是處于“監(jiān)管的風(fēng)口浪尖”,。

對于銀行股投資者,，從一組“同業(yè)負(fù)債”的數(shù)據(jù)入手，理解好興業(yè)銀行的“同業(yè)基因”,，就會更容易把握好這家銀行的未來走向,。

興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債

何為同業(yè)負(fù)債？商業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債是指銀行間在業(yè)務(wù)活動中形成的相互之間的債務(wù)關(guān)系,。這種負(fù)債可能包括但不限于存款,、貸款、結(jié)算等業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的資金流動,。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)字我們可以看到（下圖）,，興業(yè)銀行在2010年到2023年期間，代表同業(yè)負(fù)債的“同業(yè)及其他機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)”的金額分別為4177億元,、6268億元,、8944億元、10075億元,、12681億元,、17657億元、17210億元,、14461億元,、13449億元、12339億元,、14871億元,、17109億元、16283億元,、18530億元,。

興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例可謂“遙遙領(lǐng)先”,。在鼎盛時(shí)期，此項(xiàng)數(shù)據(jù)平均比股份行高出37.3%,。

具體數(shù)據(jù)分別為23.76%,、27.34%,、29.04%、28.98%,、30.59%,、35.45%、30.03%,、24.12%,、21.56%、18.71%,、20.46%,、21.63%、19.13%,、19.82%,。

同業(yè)負(fù)債的高增長和高占比是興業(yè)銀行非常引人矚目之處,，也是它與同類銀行最為顯著的差別。這一特別的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也帶給興業(yè)銀行一個(gè)負(fù)作用,，那就是利息支出連續(xù)多年居高不下,，到2023年已達(dá)2026億元，高居股份制銀行首位,，超出第二名的浦發(fā)銀行230多億元,。

同業(yè)“之王”的誕生

伴隨著中國金融業(yè)改革進(jìn)程展開，一系列以地方政府為主導(dǎo)的股份制商業(yè)銀行應(yīng)運(yùn)而生,，這些新興銀行包括深圳發(fā)展銀行,、福建興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行和浦發(fā)銀行等,。

1988年8月22日,，它在前身福興財(cái)務(wù)公司的基礎(chǔ)上改組成立，成為全國首批區(qū)域性,、股份制的綜合性商業(yè)銀行之一,。

初生的興業(yè)銀行可謂是“巧婦難為無米之炊”。興業(yè)銀行開業(yè)頭兩年連一張會議桌都沒有,，15億元的注冊資本中,，首期僅實(shí)收資金5億元,，可見成立初期興業(yè)銀行資金有多么緊張,。

回顧興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程，興業(yè)銀行沒有從傳統(tǒng)的對公眾“吸儲”（吸收儲蓄存款）業(yè)務(wù)發(fā)力,，而是借助自己開發(fā)的“銀銀平臺”（即興業(yè)銀行與其他中小結(jié)算銀行）成為資金“搬運(yùn)工”,，培養(yǎng)了龐大的同業(yè)資金流轉(zhuǎn),，同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債構(gòu)成了興業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的重要部分，高峰時(shí)期其占比分別達(dá)到了40%和50%,。

“銀銀平臺”最早在2005年發(fā)布,，當(dāng)時(shí)興業(yè)銀行已成為滬、深證券資金清算指定結(jié)算銀行,，并與多家券商簽訂主要存管協(xié)議,。

銀銀平臺很好地解決了中小銀行的發(fā)展痛點(diǎn)。

由于當(dāng)時(shí)眾多中小銀行因未能獲得理財(cái)子公司的牌照,，導(dǎo)致無法發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品,，這無疑限制了它們在財(cái)富管理領(lǐng)域的服務(wù)能力和產(chǎn)品多樣性。

不僅如此,，由于規(guī)模較小,，中小銀行往往缺乏足夠的能力來構(gòu)建一支專業(yè)的產(chǎn)品篩選和風(fēng)險(xiǎn)評估團(tuán)隊(duì)。面對這種情況,，中小銀行急需外部機(jī)構(gòu)的協(xié)助來滿足日益增長的財(cái)富管理需求,。

興業(yè)銀行正是通過其銀銀平臺，向中小銀行提供了一系列服務(wù),，包括理財(cái)能力的輸出,、科技系統(tǒng)的支持以及銷售能力的培訓(xùn)。

興業(yè)銀行與中小銀行之間的合作2014年至2015年達(dá)到頂峰,，興業(yè)銀行的總資產(chǎn)一度遠(yuǎn)超其他銀行,，因此有了“同業(yè)之王”的稱號。

轉(zhuǎn)型投行

興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)際上就是“利率市場化“的結(jié)果之一,，但由于中國銀行業(yè)的特點(diǎn)和國情,，同業(yè)數(shù)量的激增，也放大了信用風(fēng)險(xiǎn),。監(jiān)管隨之而來,。

2016年起，金融行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代,，降通道,、壓非標(biāo)等要求下，興業(yè)銀行的同業(yè)一度成為拖累,。

2014年5月,，“127號文”直擊同業(yè)業(yè)務(wù)的要害,，意在肅清一切將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)的過橋式業(yè)務(wù),。

此舉標(biāo)志著銀行業(yè)拉開了一場針對表內(nèi)同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)的壓縮大戰(zhàn),，同業(yè)資產(chǎn)端也開始走向下坡路,。興業(yè)銀行買入返售規(guī)模從713億銳減至28億,，只用了短短兩年時(shí)間,。票據(jù)類資產(chǎn)和信托受益權(quán)類資產(chǎn)幾近歸零,。

在“127號文”發(fā)布后至2017年間,，由于同業(yè)存單尚未納入同業(yè)融資規(guī)模限制考核中，加之2015年貨幣市場利率的下行,，市場化發(fā)行的同業(yè)存單融資成本降低,，興業(yè)銀行在這一階段充分利用同業(yè)存單工具進(jìn)行主動負(fù)債補(bǔ)充流動性，并在2015年達(dá)到同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）占比高峰49.9%,，這也是十年同業(yè)的最后一個(gè)高光點(diǎn),。

然而，在此之后,，興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)開始走下坡路,，為了滿足監(jiān)管層的指標(biāo)要求，興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債占比快速下滑,。

同業(yè)業(yè)務(wù)受到監(jiān)管打壓以后,，興業(yè)銀行開啟了新的轉(zhuǎn)型，瞄準(zhǔn)了投行業(yè)務(wù),，開始為各類型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債,。

興業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型成效明顯，承銷非金融企業(yè)債務(wù)融資工具規(guī)模 7,305.73 億元,，列市場第一位（交易商協(xié)會數(shù)據(jù)）,；承銷境外債券規(guī)模 54.51 億美元，列中資股份制商業(yè)銀行第一位（DMI 排名數(shù)據(jù)）,；承銷綠色非金融企業(yè)債務(wù)融資工具規(guī)模 218.06 億元,，列股份制商業(yè)銀行第二位（交易商協(xié)會數(shù)據(jù)）；承銷類 REITs 規(guī)模 40.40 億元,，列市場第二位（Wind 數(shù)據(jù)）,，并落地多項(xiàng)市場首單債券業(yè)務(wù)。

前途不樂觀的理由,，中間業(yè)務(wù)露疲態(tài),、資金成本高、潛在風(fēng)險(xiǎn)未知多

興業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)與大多數(shù)同行不同,，它的傳統(tǒng)息差收入與中間業(yè)務(wù)收入各占一半左右,，這一方面說明創(chuàng)新業(yè)務(wù)特點(diǎn)鮮明，一方面說明它從中國銀行業(yè)的行業(yè)紅利中所獲有限,。

下面是具體分析,，先看它的中間業(yè)務(wù)。

興業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)已經(jīng)初露疲態(tài),，咨詢顧問手續(xù)費(fèi)收入明顯下滑,，則是一種信號。年報(bào)顯示，興業(yè)銀行2023年實(shí)現(xiàn)咨詢顧問手續(xù)費(fèi)收入52.56億元,，相比2022年的194.54億元，下滑了72.7%,。

個(gè)人理財(cái)方面,，2019年底成立興銀理財(cái)資產(chǎn)端，可以從客戶端對接集團(tuán)和“興財(cái)資”平臺零售客戶,，成為興業(yè)銀行“大資管”和“大財(cái)富”生態(tài)下的一項(xiàng)業(yè)務(wù),。

2020年-2024年，興業(yè)銀行的理財(cái)規(guī)模由 1.48 萬億元增長至 2.26 萬億元,，增幅 53.43%,，年復(fù)合增長率 15.34%，市場排名提升 3 位,。規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),，子公司興銀理財(cái)?shù)膬衾麧?022年-2023年分別為31.11億元、25.82億元,，ROE分別為25.35%,、17.66%，都錄得不小的降幅,。

實(shí)際上2023年興業(yè)銀行非利息收入大幅下滑,，從22年的771億降至23年的643億，降幅17%,。這可不是一個(gè)好現(xiàn)象,。

其次，一直以來興業(yè)銀行的資金成本都高于股份制銀行平均水平,，這在計(jì)息成本負(fù)債率這一指標(biāo)體現(xiàn)得尤為明顯,。

2016年-2023年，興業(yè)銀行的計(jì)息成本負(fù)債率分別為2.40%,、2.81%,、2.90%、2.66%,、2.36%,、2.34%、2.31%,、2.34%,。

同期，股份制銀行平均值分別為2.14%,、2.17%,、2.65%、2.48%,、2.25%,、2.21%,、2.18 %、2.24%,。由此可見,，興業(yè)銀行的資金成本相比競爭對手劣勢較為明顯。

原因即在于興業(yè)銀行在個(gè)人吸儲方面的能力較差,。

數(shù)據(jù)顯示，2016年-2023年,，這家銀行的個(gè)人存款分別為3509億元,、4213億元、5256億元,、6617億元,、7264億元、7932億元,、10855億元,、13561億元。

同期,，個(gè)人存款占存款總額的比例分別為13.02%、13.65%,、15.91%,、17.60%、17.97%,、18.40%,、22.92%、26.40%,。自2020年以后,，興業(yè)銀行的個(gè)人存款占比在股份制銀行中一直排名倒數(shù)第一。

第三,，在資產(chǎn)創(chuàng)收端興業(yè)銀行也時(shí)常落后于可比同行。

數(shù)據(jù)顯示,，2016年-2023年,，股份制銀行的生息資產(chǎn)收益率分別為4.18%、3.70%,、4.58 %,、4.76%、4.53%、4.34%,、4.17%,、4.00%。

同期,，興業(yè)銀行此項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為4.40%,、4.25%、4.44%,、4.62%,、4.47%,、4.36%,、4.14 %、4.00%,。

最后，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長,、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大調(diào)整的背景下,，興業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和化債前景都令人擔(dān)憂。

比如,，2023年,，興業(yè)銀行的不良貸款率已經(jīng)下降至1.07%，但它們似乎對這一指標(biāo)并不抱有信心,。數(shù)據(jù)顯示,，2023年，興業(yè)銀行的撥備覆蓋率為245.21%,，相比2022年的236.44%增加了近9個(gè)百分點(diǎn),。

興業(yè)銀行過去多年擴(kuò)張的投行業(yè)務(wù)牽扯到的企業(yè)債、地產(chǎn)債化債問題令市場擔(dān)憂,；來自理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的問題如華僑大學(xué)蔡奮輝在《興業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控問題研究》一文中所指出的,，興業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的現(xiàn)狀及存在如銷售人員風(fēng)險(xiǎn)控制理念淡薄、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控部門職能界定不清,、客戶評估工作不到位,、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)發(fā)展滯后等問題。

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