作者系興業(yè)證券董事長

編者按：今年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年，也是貫徹落實中央金融工作會議精神的開局之年,。國務(wù)院剛頒布的新“國九條”,，不僅強調(diào)了資本市場要充分體現(xiàn)政治性、人民性,，要更加有效地保護投資者,，更強調(diào)了要體現(xiàn)強監(jiān)管、防風(fēng)險,、促高質(zhì)量發(fā)展的主線,。

證券公司作為資本市場中最重要的主體之一，如何肩負好使命擔(dān)當(dāng),、做好“看門人”,、履行好社會責(zé)任、踐行好中國特色金融文化,？如何譜寫新時期資本市場發(fā)展篇章,？

日前，證券時報社聯(lián)合中國證券業(yè)協(xié)會,，推出“提信心促發(fā)展 證券業(yè)貫徹落實‘兩強兩嚴(yán)’”專欄,，約請知名券商主要負責(zé)人匯集智慧凝聚力量，共同為資本市場發(fā)展鼓與呼,，本文為該系列第十二篇,，敬請關(guān)注。

綠色是高質(zhì)量發(fā)展的底色,，發(fā)展綠色金融是推動經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的重要力量,。2023年10月召開的中央金融工作會議強調(diào)要做好“綠色金融”等五篇大文章。發(fā)展好綠色金融,，是落實黨中央決策部署,、服務(wù)美麗中國建設(shè)的必然要求，是支持實體經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型,、實現(xiàn)金融高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容,，也是應(yīng)對氣候變化風(fēng)險的重要方面。

證券行業(yè)發(fā)展綠色金融利國利民,，不僅有助于我國雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)的達成,，也有助于為我國資本市場貢獻更多優(yōu)質(zhì)綠色資產(chǎn)，更有助于推動金融高水平開放,、搭建國際合作橋梁,。

證券行業(yè)踐行綠色金融道阻且長

綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)體系正逐漸完善，但與轉(zhuǎn)型金融的有效銜接仍有待加強。自2016年中國人民銀行,、中國證監(jiān)會等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》以來,，我國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系不斷完善。截至目前,，各部門已陸續(xù)發(fā)布或修訂了《環(huán)境權(quán)益融資工具》《綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2024年版）》等一系列綠色金融標(biāo)準(zhǔn),，為綠色項目的篩選、綠色債券及環(huán)境權(quán)益融資業(yè)務(wù)的開展,、金融機構(gòu)環(huán)境信息的披露等提供了統(tǒng)一的基礎(chǔ)和權(quán)威的參考,。

受能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展階段的制約，我國不僅需要大力發(fā)展綠色金融,，支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，而且也要依托轉(zhuǎn)型金融穩(wěn)妥有序推動傳統(tǒng)高排放或難以減排行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。相比綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系,，我國轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)體系仍然比較單薄,。轉(zhuǎn)型金融細化標(biāo)準(zhǔn)的模糊，增加了轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品認定的難度,，進一步限制了轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展規(guī)模與速度,。以境內(nèi)轉(zhuǎn)型債券為例，2023年全年僅發(fā)行54只轉(zhuǎn)型類債券,，發(fā)行規(guī)模422.23億元,，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模同比分別下降16.92%、38.74%,。

經(jīng)過多年加速發(fā)展,，我國綠色金融的產(chǎn)品供給已頗具規(guī)模，但綠色資產(chǎn)的市場化估值溢價有待進一步加強,。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，綠色債權(quán)融資方面，2023年證券公司作為綠色公司債券主承銷商或綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人共承銷（或管理）174只債券（或產(chǎn)品）,，合計金額1828.53億元,；綠色股權(quán)融資方面，截至2023年末,，電力設(shè)備及環(huán)保行業(yè)A股上市公司已達504家,，合計首發(fā)募集資金4204.38億元。綠色投資方面,，截至2023年末，中國內(nèi)地以低碳環(huán)保,、ESG（環(huán)境,、社會和公司治理）可持續(xù)、新能源,、社會責(zé)任等為主題的泛ESG公募基金存續(xù)產(chǎn)品共256只,，產(chǎn)品凈值總規(guī)模已達人民幣2362.81億元,。

不過，當(dāng)前市場上綠色金融產(chǎn)品的市場化估值溢價有待進一步提升,，產(chǎn)品發(fā)行仍然主要靠政策引導(dǎo)驅(qū)動,，投資者投資往往也更看重財務(wù)因素，綠色金融產(chǎn)品的“綠色溢價”并不突出,。根據(jù)商道融綠數(shù)據(jù),，以2023年上市的178只具有可比性的綠債為例，其中47只發(fā)行利率不具備成本優(yōu)勢,，剩余131只平均發(fā)行利率優(yōu)勢為37.83BP（基點）,，綜合來看，綠色金融的價格發(fā)現(xiàn)功能仍有待進一步加強,。

綠色金融的全球共識雖日益強化,，但綠色投融資產(chǎn)品的供需匹配程度仍然不高。伴隨綠色金融的全球共識日益強化,，我國依托G20（二十國集團）等多邊國際合作平臺廣泛開展國際合作,。截至目前，中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草的《G20轉(zhuǎn)型金融框架》已得到G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會批準(zhǔn)并正式發(fā)布,；中歐已合作推出《可持續(xù)金融共同分類目錄》,；中英正共同推動氣候與環(huán)境信息披露。

目前,，我國綠色投融資匹配度仍然不高,。根據(jù)國家氣候戰(zhàn)略中心測算，為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo),，到2060年我國新增相關(guān)領(lǐng)域投資規(guī)模將需達到139萬億元,，年均投資規(guī)模3.5萬億元，長期資金缺口每年平均在1.6萬億元以上,。圍繞風(fēng)光發(fā)電設(shè)備,、氫能及燃料電池、儲能,、能源傳輸,、智能化分布式能源、能源大數(shù)據(jù),、碳減排等領(lǐng)域的研發(fā)和技術(shù),，需要龐大的資金支持，更需要證券機構(gòu)持續(xù)并廣泛地吸引境內(nèi)外資金投向綠色領(lǐng)域,。

三大著力點發(fā)展證券業(yè)綠色金融

持續(xù)完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系,，盡快補齊轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)短板。2024年2月，全國金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會證券分技術(shù)委員會發(fā)布《證券期貨業(yè)綠色證券業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃（2024—2025）》,，確定了證券期貨業(yè)綠色證券業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化工作的總體目標(biāo),、總體要求、基本原則,、規(guī)劃設(shè)計,、問題與挑戰(zhàn)、重點任務(wù),、任務(wù)計劃,、保障措施等。根據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)工作安排,，為落實標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃,，中國證券業(yè)協(xié)會綠色發(fā)展專業(yè)委員會將重點開展綠色證券術(shù)語、綠色證券發(fā)行業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),、綠色證券評估認證標(biāo)準(zhǔn),、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)綠色證券業(yè)務(wù)評價標(biāo)準(zhǔn)等課題研究。相信后續(xù)系列標(biāo)準(zhǔn)的正式出臺,，將極大助力證券行業(yè)的綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展,。但同時，建議監(jiān)管也要加快研究制定轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn),，將符合條件的工業(yè)綠色發(fā)展項目納入支持范圍,，盡快明確轉(zhuǎn)型活動目錄、披露要求,、產(chǎn)品體系和激勵機制等核心要素,。

強化以信息披露為基礎(chǔ)的約束機制，提升綠色金融產(chǎn)品的綠色溢價能力,。綠色資產(chǎn)的市場化估值溢價并不明顯,，很大程度上是因為在投融資過程中，投資者對綠色價值的貨幣化估值缺乏可信,、可比的底層數(shù)據(jù),。建議監(jiān)管在今年4月發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》的基礎(chǔ)上，一方面,，鼓勵更多融資主體主動開展環(huán)境信息披露,，支持將ESG要素納入信用評級方法與估值模型。另一方面,，充分發(fā)揮國家產(chǎn)融合作平臺作用,，建立工業(yè)綠色發(fā)展信息共享機制，推動跨部門,、多維度,、高價值綠色數(shù)據(jù)對接,。通過強化以信息披露為基礎(chǔ)的約束機制，提升底層綠色數(shù)據(jù)質(zhì)量,、降低漂綠風(fēng)險，為投資者判斷,、識別綠色資產(chǎn)價值提供更多便利,，為綠色金融產(chǎn)品的估值溢價提升提供更多基礎(chǔ)保障。

加大綠色金融參與者培養(yǎng)力度,，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供廣泛資金支持,。綠色金融的參與者，包括政府,、投資方,、融資方等多種類型的參與主體。除了政府在政策端直接發(fā)力之外,，一方面,，要提升投資方的綠色低碳與ESG投資意識，操作上可參考早期對基金評價業(yè)務(wù)的管理辦法,，將ESG公開評價業(yè)務(wù)納入監(jiān)管范圍,，著重培育一批有能力的專業(yè)機構(gòu)，形成本土化具有市場公信力的ESG上市公司評價體系,，提升對國內(nèi)及國外資金的市場影響力,。另一方面，要加強融資方的綠色低碳可持續(xù)發(fā)展理念,，支持符合條件的企業(yè)在境內(nèi)外上市融資或再融資,，募集資金用于綠色低碳項目建設(shè)運營；支持符合條件的企業(yè),、金融機構(gòu)發(fā)行綠色債券和綠色資產(chǎn)支持證券,；支持清潔能源等符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)行REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）產(chǎn)品等。