來源：意見領(lǐng)袖

　　意見領(lǐng)袖 | 羅志恒

　　導(dǎo)語

　　“金融活經(jīng)濟(jì)活，金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”，金融對(duì)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力有著重要的支持作用,。與此同時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力的特征對(duì)金融體系提出了四方面新的要求：一是新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，中小科創(chuàng)企業(yè)主導(dǎo)創(chuàng)新的客觀現(xiàn)實(shí)要求金融服務(wù)介入的時(shí)點(diǎn)更早；二是新質(zhì)生產(chǎn)力由技術(shù)群體性突破而催生,，以融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系為實(shí)現(xiàn)載體，多樣化技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)要求金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式更多元,；三是新質(zhì)生產(chǎn)力“新”在數(shù)據(jù)要素重構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)并極大地豐富了勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象,，要求金融業(yè)提高數(shù)字化程度與之適配；四是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將引發(fā)生產(chǎn)要素配置方式的調(diào)整,，這要求資本市場制度改革進(jìn)一步深化,。但是,，目前金融體系在融資結(jié)構(gòu),、服務(wù)能力、產(chǎn)品供給和體制機(jī)制等方面存在的問題影響了金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的力度和深度,。對(duì)此,，本文提出以下建議：一是進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場長期吸引力，切實(shí)提高直接融資比例,；二是以復(fù)合人才隊(duì)伍建設(shè),、估值體系優(yōu)化等為基石,，提高金融支持科技創(chuàng)新的綜合服務(wù)水平；三是以豐富金融產(chǎn)品為抓手,，提高金融服務(wù)科技創(chuàng)新的普惠性和精準(zhǔn)度,；四是以暢通創(chuàng)投退出渠道、擴(kuò)大長期資金來源為主攻方向,，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度環(huán)境,。

　　目錄

　　一、引言

　　二,、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展對(duì)金融提出的新要求

　　三,、金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中存在的問題

　　四、金融更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的對(duì)策

　　正文

　　一,、引言

　　隨著百年未有之大變局加速演進(jìn),，我國正迎來重要的歷史關(guān)口。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革突飛猛進(jìn),，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造新機(jī)遇,；同時(shí)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性因素明顯增多，為我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來新挑戰(zhàn),。在此背景下,，習(xí)近平總書記因時(shí)因勢(shì)提出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要論斷，這既是著眼于中國式現(xiàn)代化全局的新要求,，也是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的新路徑（趙峰和季雷,，2024）。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài),。創(chuàng)新的背后是風(fēng)險(xiǎn),、試錯(cuò)和高度不確定性，而金融的表象是資金融通,，本質(zhì)則是基于未來不確定性的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),、風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。因此,，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與金融發(fā)展密切相關(guān),。從生產(chǎn)力的角度看，金融可以將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資（Levine,，1991,；Saint-Paul，1992）,，直接為生產(chǎn)提供資本,，為科技創(chuàng)新注入“血液”。尤其是資本市場,，將高風(fēng)險(xiǎn)容忍度的資金配置給不確定性較高的科技創(chuàng)新企業(yè),，這一過程不僅能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新,，還能幫助企業(yè)成長（何秋香等，2023）,。從生產(chǎn)關(guān)系的角度看,，金融通過調(diào)節(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系、影響財(cái)富分配機(jī)制等方式廣泛作用于生產(chǎn)關(guān)系,，間接影響新質(zhì)生產(chǎn)力的形成（宋效軍,，2024）。

　　本文后續(xù)結(jié)構(gòu)安排如下：首先,，從新質(zhì)生產(chǎn)力的基本內(nèi)涵,、特征、催生動(dòng)力,、實(shí)現(xiàn)載體出發(fā),，探討新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)金融體系提出的新要求。其次,，面對(duì)這些新的要求,，挖掘金融在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的問題，包括融資結(jié)構(gòu)問題,、服務(wù)能力問題,、產(chǎn)品供給問題和資本市場的體制機(jī)制問題。最后,，對(duì)于四大問題,，本文提出四方面的優(yōu)化舉措。

　　二,、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展對(duì)金融提出的新要求

　　作為一種全新的生產(chǎn)力質(zhì)態(tài),，新質(zhì)生產(chǎn)力背后涉及企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作模式、要素配置結(jié)構(gòu),、產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)等方面的重大轉(zhuǎn)變,，這也意味著新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)整個(gè)金融服務(wù)體系提出了全新的要求。

　?。ㄒ唬┬沦|(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新,，中小科創(chuàng)企業(yè)主導(dǎo)創(chuàng)新的客觀現(xiàn)實(shí)要求金融服務(wù)介入企業(yè)發(fā)展的時(shí)間更早

　　新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，而創(chuàng)新的主體是中小型科創(chuàng)企業(yè),，中小型科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程不僅需要金融機(jī)構(gòu)解決資金短缺問題,，還需要金融機(jī)構(gòu)為其提供股權(quán)激勵(lì)方案、財(cái)稅籌劃等綜合金融服務(wù),。

　　科技創(chuàng)新能夠催生新產(chǎn)業(yè),、新模式,、新動(dòng)能,，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素,。而科技創(chuàng)新是從研發(fā)端到市場端的完整過程，不僅依賴大院大所的理論突破,，更需要科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)化,、成果落地、市場推廣,。前者是源頭,，后者是核心。尤其是中小型科創(chuàng)企業(yè),，已經(jīng)成為科技創(chuàng)新的主力軍,，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新均由其貢獻(xiàn)，這些企業(yè)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著重要作用,?？萍紕?chuàng)新的過程也是中小型科創(chuàng)企業(yè)誕生、成長,、壯大的過程,，其中存在大量的資金缺口。以生物醫(yī)藥制造業(yè)為例,，一款創(chuàng)新藥從立項(xiàng)到上市,，一般需要研發(fā)周期10年，研發(fā)費(fèi)用10億美元,。中小企業(yè)的自有資金難以支持,，因此需要金融服務(wù)早期介入。金融服務(wù)早期介入不僅可以為科技企業(yè)提供更穩(wěn)妥的融資方案,，解決資金短缺問題,，加速科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)品化進(jìn)程，還有助于科創(chuàng)企業(yè)建立良好的信用記錄,，逐步積累信用,，為未來更大規(guī)模的融資奠定基礎(chǔ)（何青何楊海龍，2023）,。此外,，中小型科創(chuàng)企業(yè)具有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、高度依賴激勵(lì)機(jī)制等特點(diǎn),。針對(duì)這些特點(diǎn),，金融機(jī)構(gòu)可以圍繞采購、生產(chǎn),、資本運(yùn)作等各個(gè)環(huán)節(jié),，為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，幫助企業(yè)進(jìn)行激勵(lì)方案設(shè)計(jì)；通過多樣化金融服務(wù)的早期介入,，提高企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的成功率,，幫助企業(yè)成長壯大。

　?。ǘ┬沦|(zhì)生產(chǎn)力由技術(shù)群體性突破而催生,，以融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系為實(shí)現(xiàn)載體，多樣化技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)要求金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式更多元

　　新質(zhì)生產(chǎn)力由技術(shù)群體性突破而催生,，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),、新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)共進(jìn),、融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系為實(shí)現(xiàn)載體,，這意味對(duì)金融產(chǎn)品、金融服務(wù)的需求更多元,，金融產(chǎn)品,、服務(wù)要滿足不同技術(shù)路線、不同產(chǎn)業(yè)以及不同發(fā)展階段企業(yè)的需求,。

　　一方面,，從新質(zhì)生產(chǎn)力誕生源頭看，新質(zhì)生產(chǎn)力是由技術(shù)革命性突破而催生,。當(dāng)前人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)所面臨的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革,，不同于以往的蒸汽機(jī)革命（蒸汽機(jī)）、電力革命（內(nèi)燃機(jī)）和信息革命（計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)）,，其發(fā)展演進(jìn)并不以具體生產(chǎn)工具或技術(shù)為標(biāo)志,，而呈現(xiàn)出技術(shù)群體性突破的特點(diǎn)。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革帶動(dòng)“關(guān)鍵技術(shù)交叉融合,、群體躍進(jìn)”,。這也意味著，人工智能,、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，合成生物,、腦科學(xué)等新一代生物技術(shù),，機(jī)器人等新一代制造技術(shù),，以及氫能等新一代能源技術(shù)都可能成為我國新的增長引擎,，成為國際競爭中的重要決勝力量。相應(yīng)地,，這要求金融服務(wù)更加多元化,，助力不同技術(shù)路線的突破。

　　另一方面,，從新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)載體看,，新質(zhì)生產(chǎn)力的形成以產(chǎn)業(yè)為載體，關(guān)鍵是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,，需順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)最顯著的一個(gè)特征是深度融合發(fā)展。以汽車產(chǎn)業(yè)為例,，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始跨界造車,，越來越多的整車廠商開始進(jìn)行算法研究，或者向前布局電池材料,，特斯拉等海外頭部車企甚至涉足人形機(jī)器人等高端裝備制造領(lǐng)域,。汽車已成為創(chuàng)新集成器，廣泛吸納新技術(shù),、新材料,、新裝備；汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展得好不好,，已不局限于汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi),，還要看新材料、半導(dǎo)體與集成電路,、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展得好不好,。這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、《政府工作報(bào)告》等頂層規(guī)劃一再強(qiáng)調(diào),，新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)現(xiàn)路徑是鞏固戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、提前布局未來產(chǎn)業(yè)、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，因?yàn)槿呤莿?dòng)態(tài)演變和深度交融的,。相應(yīng)地,，金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力的手段也應(yīng)更加豐富，適應(yīng)不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,，既有支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的產(chǎn)品,，也為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供暢通的融資渠道。

　?。ㄈ┬沦|(zhì)生產(chǎn)力“新”在數(shù)據(jù)要素重構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)并極大地豐富了勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象,，必然要求金融業(yè)提高數(shù)字化程度與之適配

　　新質(zhì)生產(chǎn)力的基本內(nèi)涵是勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料,、勞動(dòng)對(duì)象及其優(yōu)化組合的躍升,。數(shù)據(jù)要素在重構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)的同時(shí)也帶來了新的勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象，這意味金融機(jī)構(gòu)要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，更好匹配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求,。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力之所以謂之“新質(zhì)”，重要原因之一在于數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù),，信息和數(shù)據(jù)不僅成為可無限循環(huán)利用的新的勞動(dòng)對(duì)象,，也為新質(zhì)生產(chǎn)力系統(tǒng)注入了新的勞動(dòng)資料——計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù),、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等日漸成為新的生產(chǎn)技術(shù)工具,。近年來，我國數(shù)據(jù)量,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模都在迅速增長,。根據(jù)中央網(wǎng)信辦發(fā)布的《數(shù)字中國發(fā)展報(bào)告（2022年）》，2022年我國數(shù)據(jù)產(chǎn)量達(dá)8.1 ZB,，同比增長22.7%,，全球占比達(dá)10.5%，位居世界第二,；截至2022年底,，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)50.2萬億元，總量穩(wěn)居世界第二,，同比名義增長10.3%,，增速連續(xù)11年顯著高于同期GDP名義增速。

　　可以說,，在新質(zhì)生產(chǎn)力的牽引下,，數(shù)據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展就如同石油和電力對(duì)于工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一樣重要。鑒于此,，適配于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的“新質(zhì)金融”也應(yīng)提高數(shù)字化程度,。一方面，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用大數(shù)據(jù),、區(qū)塊鏈等技術(shù)改善信息收集,、處理方式，可以緩解市場信息不對(duì)稱問題,，有利于提高市場透明度,，降低投資風(fēng)險(xiǎn),，促進(jìn)投資者和企業(yè)間的信息交流,，進(jìn)而更好為創(chuàng)新項(xiàng)目匹配資金來源；另一方面,，金融機(jī)構(gòu)通過數(shù)字化和金融創(chuàng)新簡化交易流程,，可以大幅減少交易時(shí)間和成本，提高金融服務(wù)效率,。這將使更多中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)享受金融服務(wù),，增加它們參與市場競爭和技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

　?。ㄋ模┬沦|(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將引發(fā)生產(chǎn)要素配置方式的調(diào)整,，這要求資本市場制度改革進(jìn)一步深化

　　新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展離不開與之適配的新型生產(chǎn)關(guān)系，這要求加快要素市場化改革,。推進(jìn)資本要素市場化配置,、健全資本市場制度是其中的重要一環(huán)。

　　2020年,，國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》,，提出通過推進(jìn)土地要素市場化配置、推進(jìn)資本要素市場化配置等,，提高要素配置效率,，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革,、動(dòng)力變革,。2024年，習(xí)近平總書記在二十屆中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時(shí)再次強(qiáng)調(diào)：“生產(chǎn)關(guān)系必須與生產(chǎn)力發(fā)展要求相適應(yīng),。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，必須進(jìn)一步全面深化改革……創(chuàng)新生產(chǎn)要素配置方式,，讓各類先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力順暢流動(dòng)”。而要素市場化改革,，離不開體制機(jī)制的完善（邵傳林,，2023），相應(yīng)地,，推進(jìn)資本要素市場化配置需要金融體制改革進(jìn)一步深化,。特別是資本市場，可以通過價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)創(chuàng)新要素資源精準(zhǔn)對(duì)接與高效流動(dòng),，從而實(shí)現(xiàn)資源在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)化配置（李建軍等,，2024）。而不合理的發(fā)行定價(jià)機(jī)制,、交易機(jī)制,、退市機(jī)制等，會(huì)扭曲價(jià)格表現(xiàn),，制約資本市場資源配置功能的發(fā)揮,，因此需要進(jìn)一步優(yōu)化資本市場制度，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能,。

　　三,、金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中存在的問題

　　隨著我國金融業(yè)持續(xù)發(fā)展、頂層制度框架不斷完善,，金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的“基本盤”已經(jīng)形成,。例如，科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為高新技術(shù)企業(yè),、專精特新中小企業(yè)等科創(chuàng)主體提供了精準(zhǔn)滴灌,；全面注冊(cè)制的實(shí)施為未盈利的科創(chuàng)企業(yè)打開了標(biāo)準(zhǔn)化市場融資的大門；《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》的頒布為股權(quán)資本形成規(guī)范了路徑,。但仍需看到,，金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中，存在四個(gè)突出問題,。

　?。ㄒ唬┤谫Y結(jié)構(gòu)問題：以間接融資為主的金融體系與科創(chuàng)企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)不適配

　　一是直接融資占比低,、間接融資占比高,。科創(chuàng)企業(yè)往往以輕資產(chǎn)運(yùn)營,，缺乏擔(dān)保資金和抵質(zhì)押物,，與銀行傳統(tǒng)的信貸模式不匹配；同時(shí)科創(chuàng)企業(yè)前期研發(fā)資金投入大,、技術(shù)轉(zhuǎn)化周期長,，與銀行貸款期限偏向中短期的特征相矛盾,。反觀直接融資體系，因其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享機(jī)制,，與科創(chuàng)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn),、高投入、高回報(bào)的特征相符,，天然更契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求,。此外，直接融資中股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制,，可以調(diào)動(dòng)企業(yè)家精神,，激發(fā)員工潛能，更利于創(chuàng)新成果的孕育孵化,。但相較境外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，我國直接融資占比偏低。根據(jù)世界銀行,、國際清算銀行數(shù)據(jù),，截至2022年底，我國直接融資存量占比僅為29.7%,。

　　二是直接融資中創(chuàng)業(yè)投資占比偏低,。在我國,，投資于一級(jí)市場股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資,、私募基金一般統(tǒng)稱為創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)多以科技成果的創(chuàng)新屬性（如技術(shù)壁壘,、技術(shù)迭代周期等）,、持續(xù)研發(fā)能力等來判斷企業(yè)未來價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高,，因此可以滿足初創(chuàng)企業(yè)不同階段的資金需求,，也能通過敏銳的市場嗅覺，幫助企業(yè)找到創(chuàng)新方向,、對(duì)接技術(shù)源頭,，還能為被投企業(yè)帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才?？梢哉f,，創(chuàng)業(yè)投資是活躍科技創(chuàng)新的關(guān)鍵。美國強(qiáng)勁的創(chuàng)新原動(dòng)力離不開發(fā)達(dá)的創(chuàng)投市場和優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu),。2024年2月,，美國國會(huì)眾議院的一個(gè)特設(shè)委員會(huì)呼吁限制美國的風(fēng)投、創(chuàng)投企業(yè)對(duì)中國半導(dǎo)體和量子計(jì)算等領(lǐng)域企業(yè)的投資,，從側(cè)面印證了創(chuàng)投基金對(duì)科技創(chuàng)新的重要性,，卡住創(chuàng)投基金甚至成為遏制產(chǎn)業(yè)發(fā)展的手段之一,。

　　近年來，我國創(chuàng)業(yè)投資已有長足發(fā)展,，但在直接融資中占比仍然偏低,，且創(chuàng)投基金對(duì)中小企業(yè)的覆蓋不足。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),，2022年備案私募基金管理規(guī)模20.3萬億元,，其中創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模僅2.9萬億元，占比14.3%,。雖然有部分私募股權(quán)投資基金投向境內(nèi)未上市股權(quán),，但覆蓋的中小企業(yè)較少。私募股權(quán)投資基金規(guī)模為11.1萬億元,，其中50.1%的資金投向未上市,、未掛牌企業(yè)。但投資案例中,，屬于中小企業(yè)的數(shù)量為3.76萬個(gè),，在投金額為1.79萬億元，占比分別為56.2%和25.6%,，屬于初創(chuàng)科技型企業(yè)的數(shù)量為0.94萬個(gè),，在投金額0.27萬億元，占比分別為14.0%和3.8%,。

　?。ǘ┙鹑诜?wù)能力問題：缺少與科創(chuàng)企業(yè)專業(yè)深度適配的高質(zhì)量服務(wù)

　　一是金融體系對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)能力不足，即使是地方政府引導(dǎo)基金,、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等金融資本仍存在“看不懂”進(jìn)而“不敢投”的情況,。科創(chuàng)企業(yè)在技術(shù),、模式,、業(yè)態(tài)方面具有創(chuàng)新性，涉足的前沿領(lǐng)域缺少發(fā)展先例和經(jīng)營記錄,，市場前景難以把握,。同時(shí)，新技術(shù)持續(xù)涌現(xiàn)和群體性突破帶來紛繁多樣的新賽道,，各種技術(shù)路徑之間存在顯著的認(rèn)知壁壘,，即便同一行業(yè)中，認(rèn)識(shí)理解不同細(xì)分鏈條所需的專業(yè)知識(shí)也不相同,，這對(duì)金融從業(yè)人員知識(shí)體系的深度,、廣度以及學(xué)科背景都提出更嚴(yán)格要求。例如，醫(yī)藥行業(yè)中,，化學(xué)藥需要深刻理解藥理學(xué)與毒理學(xué),、化學(xué)合成制備工藝等學(xué)科知識(shí)，而醫(yī)療器械需要融合臨床醫(yī)學(xué),、工業(yè)設(shè)計(jì)等多學(xué)科知識(shí),。反觀當(dāng)前的金融體系，人才隊(duì)伍主要圍繞財(cái)務(wù),、金融等專業(yè)組建,，缺少具有理工科專業(yè)技術(shù)背景、對(duì)市場高度敏銳的復(fù)合型人才,，使得金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)時(shí)缺乏辨識(shí)判斷能力,。

　　二是傳統(tǒng)估值方法與科創(chuàng)企業(yè)輕資產(chǎn)、前期難以盈利的特征“不匹配”,，導(dǎo)致金融資本因“估不準(zhǔn)”而對(duì)科創(chuàng)企業(yè)“望而卻步”,。科創(chuàng)企業(yè)核心資產(chǎn)通常為知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn),，主要支出為研發(fā)投入和品牌營銷,，其盈利、現(xiàn)金流等指標(biāo)的變化極不穩(wěn)定,，企業(yè)價(jià)值也呈現(xiàn)非線性變化,。單一地采用市盈率、市凈率等常規(guī)估值方式,，僵化地套用財(cái)務(wù)指標(biāo)線性外推,，已經(jīng)無法準(zhǔn)確評(píng)估科創(chuàng)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。例如,，將成長期科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)支出作為經(jīng)營性支出而非資本性支出處理,，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期賬面價(jià)值、凈利潤等指標(biāo)無法真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài),。因此需要引入更多元的指標(biāo)、更動(dòng)態(tài)的折現(xiàn)因子調(diào)整模式,，搭建全新的估值評(píng)價(jià)體系,，但目前看這一體系尚在摸索過程中。

　　三是高質(zhì)量數(shù)據(jù)供給不足,，限制了金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型速度,，限制了金融機(jī)構(gòu)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的質(zhì)效。一方面,，由于數(shù)字化設(shè)備兼容性不足等問題,，一些產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)難以有效采集；另一方面,，政務(wù)數(shù)據(jù),、產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)等主要由政府部門掌握,，由于缺乏統(tǒng)一、全面的開放共享機(jī)制,，金融機(jī)構(gòu)獲取信息的難度較高,，即便有獲取信息的權(quán)限，企業(yè)經(jīng)營信息,、項(xiàng)目申報(bào),、科技創(chuàng)新等各類信息散布不同政府部門，對(duì)接數(shù)據(jù)的人力,、資金,、時(shí)間成本較高。相關(guān)問題制約了金融創(chuàng)新發(fā)展的進(jìn)程,，導(dǎo)致金融服務(wù)的質(zhì)量難以進(jìn)一步提高,。

　　（三）產(chǎn)品供給問題：與科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益相適配的產(chǎn)品體系尚不完善

　　目前看,，整個(gè)金融產(chǎn)品體系尚不健全,。例如，優(yōu)先重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行的債券類型還不豐富,?？萍紕?chuàng)新債券于2021年開啟試點(diǎn)工作，2022年正式推出,，當(dāng)前仍處于提速發(fā)展階段,。截至2024年3月底，交易所債市累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債465只,，發(fā)行規(guī)模合計(jì)5102億元,，共涉及發(fā)行企業(yè)229家，整體規(guī)模仍不高,，且央國企發(fā)行量占比達(dá)98%,，對(duì)民營科創(chuàng)企業(yè)的支持相對(duì)不足。

　　同時(shí),，銀行業(yè)是我國金融體系的主體,，雖然在支持科技創(chuàng)新方面存在先天不足，但仍應(yīng)主動(dòng)作為,，創(chuàng)設(shè)更多樣的產(chǎn)品,、更完善的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋機(jī)制來調(diào)和這種矛盾。例如,，在商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)過程中,，通過引入市場化債轉(zhuǎn)股或認(rèn)股權(quán)，可替代銀行投資子公司直接投資，獲得成功項(xiàng)目的超額收益,，并一定程度彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失,。這種模式能起到降低科創(chuàng)信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度的雙重效果,。但目前銀行體系信貸流向科創(chuàng)企業(yè)的規(guī)模偏小,，且產(chǎn)品種類較單一。根據(jù)人民銀行《2023年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》,，截至2023年末,，科技型中小企業(yè)本外幣貸款余額為2.45萬億元，同比增速較快,，但絕對(duì)規(guī)模較小,，占本外幣企事業(yè)單位貸款余額的1.6%。此外,，具有“認(rèn)股選擇權(quán)”的信貸支持產(chǎn)品,、創(chuàng)新積分貸制度等創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)仍處于探索完善過程中，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用偏少,。

　?。ㄋ模w制機(jī)制問題：缺少與科創(chuàng)企業(yè)生命周期相適配的制度安排

　　一是我國風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道單一、難度較大,，降低了金融支持創(chuàng)新的意愿,，抑制了資本投早、投小的熱情,。我國創(chuàng)投資本多數(shù)只能通過IPO退出,，其他退出手段不足。清科私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2023年我國VC和早期投資機(jī)構(gòu)合計(jì)退出2053.75億元,，其中76.8%通過IPO和上市后減持退出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓,、并購,、回購和清算退出的比例分別為12.8%、8.1%,、1.8%和0.03%,。而通過IPO退出的方式本身也存在較大的不確定性，企業(yè)從初創(chuàng)到IPO通常要經(jīng)歷8~10年的發(fā)展,，尤其是當(dāng)前IPO面臨階段性收緊，風(fēng)險(xiǎn)投資通過IPO退出的難度進(jìn)一步提高,。此外,，我國早期資本退出的收益率也相對(duì)偏低，影響整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展,。德勤,、北京股權(quán)交易中心等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《中國私募股權(quán)（創(chuàng)投）基金退出研究報(bào)告》顯示，2018-2020年,，我國私募股權(quán)基金退出平均回報(bào)倍數(shù)為1.28,，遠(yuǎn)低于同期美國2.5的退出收益率。

　　反觀其他退出手段,，近年來雖在制度安排上有一定進(jìn)展,，但總體仍不能為風(fēng)險(xiǎn)投資解決流動(dòng)性問題。①我國由區(qū)域性股權(quán)市場向場內(nèi)市場“轉(zhuǎn)板”上市的制度安排不完善,，向場內(nèi)市場轉(zhuǎn)板的綠色通道利用率有待進(jìn)一步提高,。②我國私募股權(quán)二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓的手段不足，盡管區(qū)域性股權(quán)市場已開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的制度安排,，但實(shí)際份額轉(zhuǎn)讓規(guī)模相對(duì)較低,。目前，證監(jiān)會(huì)先后允許在七個(gè)地方,，包括北京,、上海、廣東,、浙江,、寧波、江蘇,、安徽的區(qū)域性股權(quán)市場開展私募基金的份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作,。截至2024年7月14日，北京股權(quán)交易中心基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)累計(jì)上線基金份額轉(zhuǎn)讓88單,，成交60單,，成交總金額44.43億元；上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)共上線103單基金份額,，成交84筆,，成交總金額約為214.12億元。③我國股權(quán)投資通過并購?fù)顺龅氖找媛氏噍^IPO退出偏低,，且市場中潛在購買者數(shù)量少,，實(shí)際操作難度大。在成熟的資本市場中,，股票二級(jí)交易市場的價(jià)格較為公允,，并購?fù)顺鏊@收益不會(huì)顯著低于IPO退出，并購?fù)顺鍪怯⒚赖葒鹜顺龅闹饕绞健?/p>

　　二是長期資金投資股權(quán)創(chuàng)投基金的制度安排缺失,，使得金融支持科創(chuàng)企業(yè)成長的過程中缺少“耐心資本”,。我國長期資金供給不足導(dǎo)致私募股權(quán)基金發(fā)展不充分,、投資行為短期化。養(yǎng)老基金,、保險(xiǎn)資金和國有資本等長期資金追求長期穩(wěn)定收益,，與股權(quán)、創(chuàng)投基金從事長期投資和資本市場價(jià)值投資理念契合,。因此,，在成熟市場中，長期資金是投資股權(quán)創(chuàng)投基金的主力資金來源,。受制于政策約束,、考評(píng)制度和容錯(cuò)制度的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，我國長期資金參與股權(quán)投資的規(guī)模不高,。例如,，當(dāng)前社保基金投資股權(quán)創(chuàng)投基金的規(guī)模占比較小,，我國社?；鹄塾?jì)投資中，投資創(chuàng)投基金的比例僅為3.4%,，遠(yuǎn)低于美國養(yǎng)老金配置私募股權(quán)的8.9%和加拿大的32%,。盡管財(cái)政部于2023年底發(fā)布的《全國社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》提出社保基金會(huì)開展直接股權(quán)投資和私募股權(quán)基金投資,，同時(shí)給出明確投資上限,，但具體操作落實(shí)和長期資金“入市”還需時(shí)間。

　　四,、金融更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的對(duì)策

　?。ㄒ唬┮栽鰪?qiáng)資本市場長期吸引力為目標(biāo)，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能,，提升直接融資占比

　　增強(qiáng)資本市場長期吸引力,，才能切實(shí)提升直接融資占比。這不僅需要完善一級(jí)市場的資本進(jìn)入和退出機(jī)制,，給予科創(chuàng)企業(yè)融資便利和合理估值的同時(shí)及時(shí)出清劣質(zhì)企業(yè),，滾動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，持續(xù)引導(dǎo)要素資源流向最優(yōu)質(zhì)的企業(yè),；還需要增強(qiáng)二級(jí)市場投資價(jià)值的穩(wěn)定性,，使投資者分享到科創(chuàng)企業(yè)成長的紅利，進(jìn)而保證源源不斷的資金進(jìn)入資本市場,，并流向新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域,。具體可以從以下三方面著手：

　　一是嚴(yán)把入口的同時(shí)要為科創(chuàng)企業(yè)保留融資的“綠色通道”，樹立一批利用綠色通道上市的科創(chuàng)企業(yè)典型案例,。加強(qiáng)有關(guān)部門政策協(xié)同,，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)上市融資,，建立完善“綠色通道”機(jī)制,，實(shí)行“即報(bào)即審,、審過即發(fā)”的政策。同時(shí),，統(tǒng)籌發(fā)揮好各板塊功能定位,，滿足不同類型、不同發(fā)展階段科創(chuàng)企業(yè)的融資需求,，支持北上深交易所在有條件的地市設(shè)立服務(wù)基地,，為科創(chuàng)企業(yè)提供更精準(zhǔn)的服務(wù)。尤其要重視北交所建設(shè),，推進(jìn)北交所高質(zhì)量“擴(kuò)容”,，適度提高北交所市場準(zhǔn)入包容度，吸引和培育一批創(chuàng)新型中小企業(yè)上市,。

　　二是暢通出口,，通過嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。加大對(duì)長期“績差”公司,、資本長期占用公司,、財(cái)務(wù)造假公司的出清力度；優(yōu)化多元退市渠道,；搭建好地方股權(quán)交易平臺(tái)承接全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）退市企業(yè)的渠道,；加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)、交易所和地方政府的協(xié)同,，共同處理好企業(yè)退市過程中投資者保護(hù)問題,。只有暢通出口，才能使市場“流水不腐”“進(jìn)退有序”,，才能切實(shí)提高上市公司質(zhì)量,，才能讓投資者愿意進(jìn)入市場參與投資，也才有更多支持科技創(chuàng)新發(fā)展的資金,。

　　三是強(qiáng)化上市公司監(jiān)管,，加大違法違規(guī)處置力度，鼓勵(lì)公眾參與監(jiān)管過程,。一方面,，進(jìn)一步規(guī)范大股東減持行為，加強(qiáng)公司信息披露監(jiān)管,；另一方面,，健全線索發(fā)現(xiàn)、舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)等機(jī)制,，可借鑒美國證監(jiān)會(huì)“吹哨人”獎(jiǎng)勵(lì)制度,、“吹哨人”保護(hù),、監(jiān)管體系對(duì)舉報(bào)行為的反應(yīng)流程和機(jī)制等，進(jìn)一步優(yōu)化我國的“吹哨人”制度,。重點(diǎn)是在進(jìn)一步細(xì)化有效舉報(bào)行為標(biāo)準(zhǔn)以及強(qiáng)化“吹哨人”權(quán)利保障措施的前提下,，大幅度提升獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)。

　?。ǘ┮詮?fù)合人才隊(duì)伍建設(shè),、估值體系優(yōu)化、數(shù)字化水平提升為基石,，提高金融支持科技創(chuàng)新的綜合服務(wù)水平

　　一是加強(qiáng)金融行業(yè)科技復(fù)合人才隊(duì)伍建設(shè),。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，建立內(nèi)部專業(yè)投資團(tuán)隊(duì),；加強(qiáng)與外部專業(yè)組織機(jī)構(gòu)的交流合作,，組建能夠快速響應(yīng)認(rèn)知需求的外部專家咨詢團(tuán)隊(duì)。例如,，探索建立研究專班服務(wù)機(jī)制,，依托外部經(jīng)濟(jì)學(xué)者、行業(yè)專家和內(nèi)部智庫的判斷,，綜合完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估和投資方案決策,。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)推出科創(chuàng)金融知識(shí)培訓(xùn)課程體系，普及不同科創(chuàng)領(lǐng)域基礎(chǔ)業(yè)務(wù)知識(shí),，分享科創(chuàng)行業(yè)研究成果,，增強(qiáng)員工科創(chuàng)金融服務(wù)能力，完善科技復(fù)合人才的儲(chǔ)備培養(yǎng)機(jī)制,。

　　二是優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)估值評(píng)價(jià)體系,。建議推動(dòng)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)研究出臺(tái)詳細(xì)評(píng)估方法使用指引和指南。圍繞“研發(fā)投入,、科技人員,、發(fā)明專利、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化”等指標(biāo),，形成科學(xué)系統(tǒng)的企業(yè)科創(chuàng)成長屬性評(píng)價(jià)體系,，設(shè)置準(zhǔn)入基礎(chǔ)分值，使科創(chuàng)屬性界定可量化,、可評(píng)價(jià),，避免由于科創(chuàng)企業(yè)部分資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上或不可辨認(rèn)、或難以確認(rèn)和計(jì)量,，造成企業(yè)賬面值與評(píng)估值差異較大,。

　　三是加強(qiáng)金融領(lǐng)域數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一方面,，探索建立地方企業(yè)信息常態(tài)化分享機(jī)制,，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)類信息開放共享,。另一方面，金融機(jī)構(gòu)自身也要積極運(yùn)用人工智能,、云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，減少信息差,，提高金融服務(wù)效率。例如,，建立完善銀行客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，整合銀行業(yè)務(wù)和客戶信息,，為科創(chuàng)企業(yè)精準(zhǔn)畫像,，了解科創(chuàng)企業(yè)真實(shí)金融需求。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型重塑金融系統(tǒng)風(fēng)控模式,，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制效率,。

　　（三）以豐富金融產(chǎn)品為抓手,，提高金融服務(wù)科技創(chuàng)新的普惠性和精準(zhǔn)度

　　從直接融資體系看,，加大契合科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品供給力度，場內(nèi)外市場同步推進(jìn),，融資和再融資環(huán)節(jié)并重,，權(quán)益和債券市場兼顧。①要把握科創(chuàng)企業(yè)無形資產(chǎn)較多的特點(diǎn),，大力發(fā)展以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為底層資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化金融工具,。②進(jìn)一步豐富場內(nèi)期權(quán)、期貨品種,，進(jìn)一步完善場外衍生品市場,。③加大科創(chuàng)再融資支持力度，推動(dòng)高效實(shí)施并購重組,。加快建立科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度，提升再融資的有效性和便利性,。同時(shí)鼓勵(lì)已上市的科創(chuàng)企業(yè)通過發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債募集資金,，開展以產(chǎn)業(yè)鏈“固鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”為重點(diǎn)的并購重組交易。④加強(qiáng)債券市場對(duì)科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持,。支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù),、科技創(chuàng)新公司債，引導(dǎo)非上市科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行含權(quán)（轉(zhuǎn)股條件）的科創(chuàng)票據(jù)等,；推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品直接融資,。同時(shí),，可將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資,。此外,，鼓勵(lì)政策性機(jī)構(gòu)和市場機(jī)構(gòu)為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持。

　　從間接融資體系看,，商業(yè)銀行要主動(dòng)作為,，豐富產(chǎn)品的同時(shí)更要優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制。①加大銀行科技信貸產(chǎn)品的供給力度,，擴(kuò)大科技信貸規(guī)模,。要發(fā)揮好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等貨幣政策工具的激勵(lì)作用，鼓勵(lì)商業(yè)銀行將服務(wù)科技創(chuàng)新納入戰(zhàn)略規(guī)劃,，加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的信貸投放力度,。針對(duì)初創(chuàng)期的科技企業(yè)，開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償類貸款,，提升科技型企業(yè)“首貸率”,。針對(duì)成長期的科技企業(yè)，積極拓寬抵質(zhì)押擔(dān)保范圍,，鼓勵(lì)開展供應(yīng)鏈金融,、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)?？蓞⒖汲墒焓袌鼋?jīng)驗(yàn),，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和評(píng)估管理，放寬知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押標(biāo)的物種類限制,，簡化確權(quán)手續(xù)等,。如美國可質(zhì)押的知識(shí)產(chǎn)權(quán)種類不受限制，多種知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以合并質(zhì)押,，且質(zhì)押登記采取“通知登記制”,，減少了登記環(huán)節(jié)；日本同樣允許企業(yè)將專利權(quán),、設(shè)計(jì)權(quán),、商標(biāo)權(quán)等合并質(zhì)押。針對(duì)成熟期的科技企業(yè),，鼓勵(lì)通過并購貸款支持企業(yè)市場化兼并重組,。②完善差異化科技信貸管理和考核機(jī)制。鼓勵(lì)商業(yè)銀行建立以企業(yè)創(chuàng)新能力為核心指標(biāo)的科技型企業(yè)融資專屬評(píng)價(jià)體系,，執(zhí)行差異化授信審批機(jī)制,，提升對(duì)中小科技型企業(yè)授信能力。推動(dòng)銀行建設(shè)科技金融專業(yè)或特色分支機(jī)構(gòu)，適當(dāng)下放授信審批和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)限,。推動(dòng)發(fā)展科技金融盡職免責(zé)制度,，建立盡職免責(zé)負(fù)面清單。

　?。ㄋ模┮詴惩▌?chuàng)投退出渠道,、擴(kuò)大長期資金來源為主攻方向，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度環(huán)境

　　一是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓,、并購交易等多元化退出渠道,，解決投早、投小資金的后顧之憂,。暢通股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓退出渠道,。支持?jǐn)U大私募股權(quán)二級(jí)市場基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍，對(duì)符合一定條件的S基金管理人給予政策激勵(lì),，鼓勵(lì)各類市場主體參與份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),，鼓勵(lì)發(fā)起設(shè)立S基金專業(yè)委員會(huì)。暢通股權(quán)投資并購?fù)顺銮?。完善并購重組相關(guān)法律體系，優(yōu)化兼并重組相關(guān)稅收政策,，完善自然人股東適用標(biāo)準(zhǔn),、各類創(chuàng)新支付工具適用情況、跨境重組適用標(biāo)準(zhǔn),，推動(dòng)并購重組程序的簡化優(yōu)化,。

　　二是通過優(yōu)化稅收、監(jiān)管,、容錯(cuò)和考核等制度機(jī)制,，引導(dǎo)擴(kuò)大創(chuàng)投基金的資金來源，鼓勵(lì)社?；?、保險(xiǎn)資金、國有資本等長期資金投資創(chuàng)投基金,。稅收優(yōu)化方面,，健全投資創(chuàng)投基金的稅收優(yōu)惠政策，放寬投資創(chuàng)投基金的稅收核算方式的扣除條件,。監(jiān)管約束方面,，適度放寬養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金,、企業(yè)年金等長期資金投資創(chuàng)投基金的限制,，支持全國社保基金、地方社?；疬m度提高實(shí)際配置私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資比例,，允許風(fēng)控能力強(qiáng)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資私募證券投資基金。容錯(cuò)機(jī)制方面,，通過合理的差異化使用條件和免責(zé)條款設(shè)置,，健全容錯(cuò)機(jī)制，提高國有資本的積極性,?？己藱C(jī)制方面，優(yōu)化長期資金投資機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)的考核機(jī)制,，鼓勵(lì)形成長周期的投資和配置策略,。

　　本文發(fā)表于《金融市場研究》2024年第9期。