導語:香港作為現(xiàn)實世界資產(chǎn)通證化RWA的理想之地,,將會為全球資產(chǎn)帶來新的流動性和互通性。
10月13日(周五)下午,,由港股100強研究中心主辦,,香港財華社協(xié)辦的財華智庫“雙循環(huán)時代的金融全球化”系列沙龍第十五期于線上舉辦,特別邀請中國移動通信聯(lián)合會元宇宙產(chǎn)業(yè)委執(zhí)行主任,、UWEB校長,、港股100強研究中心顧問于佳寧博士分享精彩觀點。以下為發(fā)言實錄:
大家好,,我今天的演講將主要聚焦現(xiàn)實世界資產(chǎn)通證化RWA,、區(qū)塊鏈賦能實體經(jīng)濟,。
首先談一下對JPEX暴雷事件的看法?,F(xiàn)在大家對WEB3.0出現(xiàn)了懷疑態(tài)度,原因也很簡單,,就是因為近日香港證監(jiān)會點名JPEX,,指出該平臺涉嫌作出的虛假及具誤導性陳述和無牌活動。同時港府也采取了一系列的行動,,發(fā)布了一些監(jiān)管要求,。這是香港政府積極發(fā)展虛擬資產(chǎn)以來,首個進行紅牌警告的虛擬資產(chǎn)交易所,,所以有人說這個事件毀掉了香港對于WEB3.0積極態(tài)度,,但是這兩天我在香港待了一段時間,,我個人對WEB3.0的發(fā)展其實是非常樂觀的、非常積極的,。
這有以下幾個原因,,首先,它其實充分的反映了香港政府特區(qū)政府對于嚴格執(zhí)行監(jiān)管,,將監(jiān)管實現(xiàn)落地有非常堅定的決心,。我覺得這實際上會極大的推動香港合規(guī)化技術(shù)的落地,。其次,,同時我們也看到在暴雷之后,其他的一些合規(guī)公司的股價也出現(xiàn)了一個很大的上漲,,這充分說明了在香港市場合規(guī)的邏輯越來越落地,,合規(guī)的這種效能也越來越顯現(xiàn),因為只有合規(guī)才能走更遠,,我們知道在WEB3.0創(chuàng)業(yè)絕對不應(yīng)該只想著賺一年錢,、賺兩年錢。WEB3.0是一個長期機會,。
我們今天為什么要講RWA這個話題,?因為我們感覺香港在交易所方面推動了很多的工作,出現(xiàn)了很好的變化,,但是如果只是做交易,、二級市場投資,本身帶來的價值其實是相對比較有限的,。因為我們看到任何一個市場其本質(zhì)上還是要有資產(chǎn)發(fā)行能力,,尤其是有價值的資產(chǎn)的發(fā)行能力。
我們現(xiàn)在看到區(qū)塊鏈技術(shù)在過去十幾年間的發(fā)展已經(jīng)被充分驗證,,這是一套安全也是可行的下一代金融的解決方案,。但是目前其實我認為整個區(qū)塊鏈技術(shù)還是處于在整體測試的階段,因為區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)在確實沒有大規(guī)模的去賦能實體經(jīng)濟,,沒有大規(guī)模的去跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來,,但我覺得這個關(guān)口可能很快就到了,很快就能看出變化,,它已經(jīng)到了一個關(guān)口,,從國際趨勢、企業(yè)的推動下,,香港能夠更快,、更好的把WEB3.0和國家的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)合起來的這么一個關(guān)鍵的機會點,那就是所謂的RWA——現(xiàn)實資產(chǎn)通證化化的這么一個重大機會,。
我開始今天具體的內(nèi)容講解,。我們就來看看RWA的話題,其實的RWA真的不是說我們在這里臆想,或者就只是賦能,,其實RWA本身就是金融行業(yè)的一個重要趨勢,,因為我們看到目前全球的頂級金融機構(gòu)都已經(jīng)在開始去布局RWA賽道。很多外人看來是覺得很奇怪的,,為什么覺得很奇怪,?因為很多人說現(xiàn)在這個市場不是一個所謂的熊市嗎?這么多金融機構(gòu)來WEB3.0,、在區(qū)塊鏈發(fā)行資產(chǎn),,熊市之下似乎也沒辦法特別快的去融資,當然這也是事實,。但是,,就是在熊市里一些金融機構(gòu)還在積極的行動,比如,,高盛推出了一個數(shù)字資產(chǎn)的平臺,,基于它自主區(qū)塊鏈,推出了一個歐洲投資銀行 1億歐元區(qū)塊鏈債券的數(shù)字資產(chǎn),。然后摩根大通推出區(qū)塊鏈支付服務(wù),,為企業(yè)客戶提供美元外,也支持以歐元計價的交易,。西門子直接在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行6000萬歐元的數(shù)字債券,,在 Polygon網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行了6000萬歐元的數(shù)字債券。該數(shù)字債券期限為一年,,根據(jù)德國電子證券法(eWpG)發(fā)行,,由 DekaBank、DZ Bank和Union Investment購買,。然后新加坡,,當然也包括中國香港,都有大量的數(shù)字債券,、數(shù)字權(quán)益的發(fā)行案例,。
根據(jù)不同機構(gòu)的判斷,他們對此是非常積極的,。花旗最近發(fā)布的一份研報預測,,到2030年,將有4萬億至5萬億美元的通證化數(shù)字證券,,基于分布式 賬本技術(shù)的貿(mào)易金融交易額也將達到1萬億美元,。
實際上目前WEB3.0世界的所謂數(shù)字資產(chǎn)規(guī)模還是相對比較有限的,目前大概只有1萬億美金左右,,當然這個數(shù)字較前幾年的幾千億美金很大的變化了,,當時是非常小眾的一個資產(chǎn),,現(xiàn)在已經(jīng)和以前不一樣了,但是很多人還是覺得很小,,似乎對不起這么大的名頭,,對不起這么大的一個生長潛力。
但是說實話,,RWA有可能會給市場規(guī)模帶來更深入的發(fā)展,,因為我們說目前數(shù)字資產(chǎn)是1萬億美金,上一波牛市的高點是3萬億美金,,也就是如果說在未來幾年出現(xiàn)一些創(chuàng)新,,使得原生的數(shù)字資產(chǎn)能夠恢復到3萬億美金的話,那就會增加2萬億美金,。然后如果說真的有4萬億到5萬億美金的這種現(xiàn)實世界資產(chǎn)通證,、也就是上鏈進入到數(shù)字資產(chǎn)的體系中的話,那么整個行業(yè)就可以至少達到7~8萬億的規(guī)模,,如果說能夠再稍微往上走一點的話,達到10萬億也不是完全不可能,。
很多人覺得這個是不是有點太過積極樂觀了,,5~6年前整個數(shù)字資產(chǎn)的體量其實也就是現(xiàn)在差不多1/10,現(xiàn)在如果我們預測下一波又能有10倍的增長,,其實我個人認為如果沒有現(xiàn)實世界資產(chǎn)那是不可能的,,但如果有現(xiàn)實世界資產(chǎn),那就是有可能的,。包括美聯(lián)儲2023年9月也親自發(fā)布了通證化的工作論文,,以非常積極、相對獨立的態(tài)度來預測RWA的發(fā)展,,表示通證化是數(shù)字資產(chǎn)市場中全新的且快速增長的金融創(chuàng)新,。他們認為從2020 年6月以來整個DeFi市場已經(jīng)進入了一個穩(wěn)定期。
所以說到底什么是現(xiàn)實世界資產(chǎn),,現(xiàn)實世界資產(chǎn)跟我們現(xiàn)在熟悉的像比特幣,、以太幣等這些虛擬資產(chǎn)或者說數(shù)字資產(chǎn)有什么區(qū)別?首先,,所有的數(shù)字資產(chǎn)都是要進行區(qū)塊鏈發(fā)行,,毫無疑問如果不在區(qū)塊鏈發(fā)行的話,它就沒有什么意義,,我想大家都會懂,。基于區(qū)塊鏈發(fā)行,,然后一個問題在于你這些資產(chǎn)其實你發(fā)現(xiàn)它對應(yīng)的價值其實都是區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的價值,,是所謂的去中心化協(xié)議等等這種價值,,在這種情況下發(fā)現(xiàn)它似乎只是去反映網(wǎng)絡(luò)本身,但其實就像一個人不可能抓住自己的頭發(fā)飛起來,,對吧,?如果說一個金融體系,它僅僅跟網(wǎng)絡(luò)自身相關(guān),,也就是如果我們打開香港交易所看,,上市公司股票都是一些交易所自身的股票、券商股,,以及相關(guān)的金融科技公司股票,,那就意味著其實整個行業(yè)的價值是非常有限的。你只是服務(wù)于自身,。但是能不能服務(wù)于別人,,能不能有些更多的機構(gòu),更多的像騰訊,、美團,,中糧等這些更多的實體經(jīng)濟,能夠利用WEB3.0基礎(chǔ)設(shè)施去發(fā)展,?毫無疑問是可以的,,因為其實我們看到2018年DeFi的崛起,,,實際上已經(jīng)使得整個的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò),,它不僅有資產(chǎn)發(fā)行能力,還有很強的資產(chǎn)流動性的創(chuàng)造和發(fā)展,。事實上,,更順暢、更有效的交易體系對于資產(chǎn)體系是有效益的,,它可以讓那么多原生的資產(chǎn)能夠在幾年之內(nèi)達到1~3萬億美金的這種非常大的體量規(guī)模,,也可以幫助很多現(xiàn)實世界的資產(chǎn)去獲得流動性、獲得價值,、價值被發(fā)現(xiàn),,這是非常積極的現(xiàn)象。
現(xiàn)在區(qū)塊鏈上發(fā)行資產(chǎn)有不同的方式,,一種是所謂金融機構(gòu)的區(qū)塊鏈直接發(fā)行,, STO的模式,這個其實在香港證監(jiān)會在進行探討,,你們可以提供更好的STO的模式,,當然這在各國也在進行相關(guān)的一些研究。
另外一種方式就是金融機構(gòu)將債券等資產(chǎn)發(fā)行出來之后,,再去由其他機構(gòu)在一些比較友善的司法管轄區(qū),,以信托或者SPV等方式在鏈上實現(xiàn)通證化,,這也是一種目前比較流行的方式。
不管哪種方式,,最終是要跟DeFi對接,。因為DeFi已經(jīng)證明他可以去構(gòu)建一個鏈上互通有效的池子,可以以非常低的成本去實現(xiàn)借貸,,非常低的成本獲得資產(chǎn)的派發(fā),。
很多人也問我到底RWA跟STO有什么區(qū)別,在資產(chǎn)發(fā)行方面,,它是一種更加靈活的資產(chǎn)發(fā)行和轉(zhuǎn)化模式,,另外一方面,過去對接的可能是一個單一的交易所,,但是現(xiàn)在有DeFi這么一個全球化的鏈上的流動性池子,,這和之前的純中心化交易模式是不一樣的。從美聯(lián)儲論文的角度來說,,如果說RWA有什么特點,,那么要基于區(qū)塊鏈,要有底層的資產(chǎn),,而且又有機制去獲取資產(chǎn)價值,,而且還要有一種有效的重組或托管資產(chǎn)方式,最后還要有一種對于代幣或者說是隱形資產(chǎn)的贖回方式,,如果大家感興趣可以去讀一讀。
RWA也不是新鮮冒出來的東西,,它也有一段發(fā)展歷史,,時間關(guān)系我不細講了。中間有很多差別,,它的價值基礎(chǔ),,發(fā)行機構(gòu),去中心化程度,,以及驗證模式等方面都會有差異,。
現(xiàn)在很多人說RWA沒有什么價值,有人發(fā)表文章這樣說,。其實我是覺得不管怎么樣,,我們判斷一個行業(yè),可能懷著一個相對謙遜的心態(tài)來去認真的觀察,、理解這個產(chǎn)業(yè)才是對的,。
事實上,現(xiàn)在看到這么多機構(gòu)真實的在布局這個領(lǐng)域,,對于整個行業(yè)帶來的這種變化是顯而易見的,。所以我們說 RWA資產(chǎn)本質(zhì)上是把DeFi跟傳統(tǒng)金融,、傳統(tǒng)資產(chǎn)結(jié)合起來,讓DeFi的這種低成本,、高流動性跟底層資產(chǎn)結(jié)合起來,,這個過程對DeFi有巨大的利益。RWA讓DeFi發(fā)生了很多變化,。
過去很多人說DeFi不穩(wěn)定,。事實上DeFi挺穩(wěn)定,但是為什么很多人說DeFi不穩(wěn)定,,還是來自于底層資產(chǎn)收益的不穩(wěn)定,。如果說這套金融體系都是依賴于投機市場,確實注定也不可能穩(wěn)定的,。但是如果說它上市是依附一個有著明確確定性收益來源的資產(chǎn),,那么這個金融體系的穩(wěn)定性有著大大的提升。而我們看到了過去兩年之內(nèi)發(fā)生的變化,,這意味著RWA必然會帶來大規(guī)模用戶的增長,,吸引了新增資金,這實際上對下一波牛市開始是至關(guān)重要的,,同時也會引發(fā)DeFi新一輪創(chuàng)新,,這種創(chuàng)新也是行業(yè)進入新周期的一個重要機會,包括它對傳統(tǒng)金融的影響,,當然不用說也是非常大,。
那么現(xiàn)在RWA的規(guī)模大概有多大,如果說僅僅從借貸的規(guī)模來看,,其實規(guī)模還有限,,到最近也基本上達到了差不多40來億美金的規(guī)模。整體來說并沒有說到一個大規(guī)模,。整體的發(fā)行量我們認為現(xiàn)在也就是幾百億,。從幾百億美金到幾萬億美金,可能還要有非常大的落差,,但這其中正是我們的機會,。
最后我們簡單說一下其中的一些關(guān)鍵的領(lǐng)域。首先,,我認為是新增長,,尤其是像現(xiàn)在可能很多人關(guān)注碳資產(chǎn)、綠色資產(chǎn)在這方面的RWA,,其實碳資產(chǎn)現(xiàn)在流動性非常不好,,對吧?很多人在探索這些碳資產(chǎn),、綠色增長的項目,,這個是非常值得關(guān)注的,。
另外一方面,新的DeFi協(xié)議出現(xiàn),。我們看到一些為RWA服務(wù)的DeFi協(xié)議,,可以更好的贖回,然后同時挖掘新的資產(chǎn),、把過去表現(xiàn)差的資產(chǎn)挖掘出來,,這也是很有價值。
總之,,我認為事實上香港作為現(xiàn)實世界資產(chǎn)通證化 RWA的理想之地,,將會為全球資產(chǎn)帶來新的流動性和互通性,同時也會為WEB3.0生態(tài)系注入新的活力和價值,,我們也共同期待著更加開放,、更加透明、更加公平的數(shù)字經(jīng)濟大未來的到來,。
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