圖 / 直播視頻截圖

北京時間周六晚,，被譽(yù)為全球投資界“春晚”的伯克希爾年度股東大會在股神巴菲特的老家——內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市召開,，其中最受關(guān)注的正是管理層Q&A環(huán)節(jié)，從北京時間周六晚22點15分開始,，一直延續(xù)到周日凌晨4點30分,。除去中午一個小時的午餐時間，92歲的巴菲特和99歲的芒格總共回答了5個多小時的問題,。

在大會開始之前,，現(xiàn)場播放了一段VCR，記錄了巴菲特和芒格的日常生活,。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻,，面對鏡頭,，讓我們了解到巴菲特和芒格樂觀積極的心態(tài)，這可能也是他們長壽的秘密。這也是芒格明確最后一次參加股東大會,。巴菲特明年是否會繼續(xù)召開股東大會并親自出席，目前還沒有定論,。

由于巴菲特和芒格過于健談,，今年伯克希爾四人組一共回答了48個問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前他們設(shè)定的目標(biāo),，但高密度的精彩內(nèi)容依然配得上“投資界年度盛事”的名號,。兩人談?wù)摿税?span id="a6otyhj" class="wpcom_tag_link">AI,、美國銀行業(yè)危機(jī)、去美元化,、電動車轉(zhuǎn)型,、日本投資和一系列與伯克希爾持倉有關(guān)的投資等話題。此外,，兩位智者也對年輕后輩們提出的一系列人生問題給予了指點,。

談美國通脹與銀行危機(jī)

巴菲特表示，如果硅谷銀行的存款沒有得到擔(dān)保,，那將產(chǎn)生災(zāi)難性影響,；無法想象任何人會允許美國不提高債務(wù)上限并冒著破壞世界金融體系的風(fēng)險違約。

他指出,，聯(lián)邦存款保險公司對存款的保險上限為25萬美元,，但這“不是美國的行事方式”。他說,，沒有人愿意解釋為什么不擴(kuò)大限額,，因為不這樣做可能會引發(fā)更多銀行擠兌，擾亂全球金融體系,?！拔艺J(rèn)為這是不可避免的?！彼f,。

關(guān)于銀行業(yè)恐懼的傳染，巴菲特表示有時恐懼是合理的,，有時則并非如此,。巴菲特的父親在大蕭條初期因銀行擠兌失去了工作，但現(xiàn)在銀行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了變化,。聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的設(shè)立是極具遠(yuǎn)見的舉措,。

巴菲特表示，如果人們擔(dān)心銀行存款的安全,，經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)行,。盡管聯(lián)邦存款保險公司為所有存款支付100%的保險，人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂,。這是不應(yīng)該發(fā)生的,。政治家、機(jī)構(gòu)和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕,。

巴菲特強(qiáng)調(diào),，銀行的管理層需要為自己的失誤接受懲罰。第一共和銀行的問題在爆發(fā)之前就“顯而易見”,。內(nèi)部人士持有的一些股票被出售,，“誰知道”他們是否有一個計劃,。

伯克希爾本有可能成為一家銀行集團(tuán)

巴菲特和芒格提及，如果不是1970年的《銀行保密法》迫使伯克希爾出售銀行,，伯克希爾很可能會成為一家大型銀行集團(tuán),，而不是去做保險。

巴菲特表示：“在擁有銀行這件事上面,，許多事情將決定它們的未來,，你需要面對相關(guān)的政治家,，還有許多不了解這個系統(tǒng)如何運(yùn)作的人,。”

巴菲特認(rèn)為,，美國公眾對銀行業(yè)的困惑可能比以往任何時候都要嚴(yán)重,，這會產(chǎn)生后果。然而,，眼下沒有人知道這些后果是什么,。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，美國公眾不了解銀行系統(tǒng),，而國會中的一些人也許“對此的了解程度不比我多”,。

將繼續(xù)持有美國銀行，但不知道接下來會發(fā)生什么

巴菲特也表示,，他將繼續(xù)持有美國銀行的股份,，但他不知道未來會發(fā)生什么。

他說：“我喜歡美國銀行,，我喜歡他們的管理層,，我為他們提出了這個交易，所以我會堅持下去,。但是,，我是否知道如何預(yù)測從現(xiàn)在開始將會發(fā)生什么？答案是我不知道,，因為在過去的幾個月里,，我已經(jīng)看到了很多事情，這些事情對我來說并不意外,。但這再次確認(rèn)了我的信念：美國公眾并不了解我們的銀行系統(tǒng),。”

通脹是目前最需要解決的問題

巴菲特表示,，老是印鈔票是非常瘋狂的,，不能繼續(xù)這么做。疫情發(fā)生的時候就像打仗一樣,，沒人知道印多少鈔票才會出現(xiàn)問題,，直到失控,。“我們需要非常小心謹(jǐn)慎,，對美國來說,，如果做事過激，很難看到事情扭轉(zhuǎn),?！?/p>

“對美國來說，做很多事情很容易,，但如果我們做得太多,，一旦把魔鬼從瓶子里放出來，就很難看到你如何恢復(fù),，”巴菲特說,。“人們對貨幣失去了信心,，他們的行為方式與他們覺得……他們將擁有購買力大致相當(dāng)?shù)臇|西時完全不同,。它改變了經(jīng)濟(jì)?！?/p>

他還指出,，養(yǎng)老計劃讓人們把錢放進(jìn)銀行，但最后取出來的時候,，不能確定貨幣的購買力是不是還能跟以前一樣,。這些都是跟宏觀經(jīng)濟(jì)體系相關(guān)的，沒法去預(yù)測,，但這不是好現(xiàn)象,。

芒格對此提出了更為尖銳的批評，他說：“在某種程度上,，印錢買船只會適得其反,。”

如何看待去美元化

一名13歲的美國中學(xué)生表示,，希望巴菲特談債務(wù)上限和全球去美元化的問題,。

巴菲特回應(yīng)稱，美元現(xiàn)在確實還是儲備貨幣,，但是未來可能未必如此,。“我覺得沒人能完全理解現(xiàn)在的情況,，也許鮑威爾更清楚,，但他也沒辦法完全掌控這種局面，他沒有辦法控制財政政策,?！?/p>

盡管如此,，巴菲特仍然支持美元：“我們是儲備貨幣，我認(rèn)為沒有其他貨幣成為儲備貨幣的選擇,?！彼f。

任何代幣都是一個笑話

巴菲特說,，人們可能對美元失去了信心,，但這并不意味著比特幣就會大放異彩。

當(dāng)談到世界儲備貨幣時,，他說：“忘掉所有的玩具吧——任何代幣都是一個笑話,，那是瘋狂的?！薄暗^續(xù)印鈔票也是瘋狂的,?！?/p>

不擔(dān)心美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表

被問及是否擔(dān)心美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的影響時,，巴菲特回應(yīng)稱不認(rèn)為美聯(lián)儲是問題所在，也不認(rèn)為他們能解決財政問題,。巴菲特說,，美聯(lián)儲正在履行本職工作。他說,，他不會把通脹目標(biāo)從零調(diào)整到每年2%,，但告訴人們讓本幣每年貶值2%“影響很大”，即使很多人希望有一點通脹,?！拔也粨?dān)心美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，”巴菲特說,，盡管他確實喜歡看它,。他表示：這些數(shù)字很大，但我總是喜歡大數(shù)字,。

談人工智能

回答關(guān)于人工智能未來的問題時，沃倫·巴菲特和查理·芒格都持懷疑態(tài)度,。

芒格：機(jī)器人的使用將會在全球越來越多

芒格表示,，你如果去到中國比亞迪的工廠，會看到機(jī)器人到處都是,，而且這個使用率真的非常高,，“所以我覺得機(jī)器人的使用將會在全球越來越多，我自己對于其中這樣一些炒作是感到有一些困惑的,，特別是像人工智能,，我覺得現(xiàn)在用人其實挺好的?！?/p>

巴菲特：對人工智能有點擔(dān)心

巴菲特隨后說到,，人工智能確實可以做到非常多出色的事情，“比爾蓋茨之前把我?guī)タ此麄冏钚碌募夹g(shù),，可能還不是最新的版本,，這個比我想象中的進(jìn)步快多了，AI可以做非常多的事情,?！?/p>

但巴菲特也提到，這讓他反而有一些擔(dān)憂,，“因為覺得沒有辦法去完全掌控它,，在未來200年的時間里面，我覺得我們也沒有選擇,，必須要去接受它和應(yīng)對它,、使用它。在人工智能的部分,，它可以改變整個全球的面貌,，而卻改變不了我們?nèi)说南敕ê托袨椤,！?/p>

巴菲特表示,，盡管人工智能可以幫助篩選符合某些參數(shù)的股票，但它也有局限性,?！斑@有點奇怪，”他在接受美國全國廣播公司奧馬哈當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)采訪時說?！拔也徽J(rèn)為它會告訴你買什么股票,。它可以在三秒鐘內(nèi)告訴我每只股票是否符合某些標(biāo)準(zhǔn)。但它在某些方面也存在局限性,。你應(yīng)該看看它想出的笑話,。”巴菲特補(bǔ)充說,，三個月前,，比爾·蓋茨向他展示了ChatGPT的工作原理，他對其進(jìn)行了改進(jìn),。

“這很有趣,，”他繼續(xù)說?！八梢栽谝幻腌妰?nèi)將憲法翻譯成西班牙語,。但是電腦不會講笑話。你可以讓它開個關(guān)于沃倫和加密貨幣的玩笑,。它讀了所有的書,，看了所有的電視，但它做不到,。我告訴比爾,，等我能問它的時候再把它帶回來，‘你打算怎么消滅人類,？’我想看看它是怎么說的，然后在它開始之前拔掉插頭,?！?/p>

談電動車轉(zhuǎn)型

關(guān)于如何看待汽車行業(yè)快速電動化的影響，巴菲特表示：“伯克希爾不太可能投資像通用汽車或福特汽車這樣的汽車制造商股票,。我和查理一直都認(rèn)為汽車業(yè)實在太艱難了,。伯克希爾更傾向于汽車經(jīng)銷商業(yè)務(wù)，在美國擁有78家經(jīng)銷商,。這些經(jīng)銷商每年創(chuàng)造超過80億美元的收入,，使伯克希爾成為美國最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一?！?/p>

巴菲特強(qiáng)調(diào)：“我只能告訴你,，雖然汽車行業(yè)不會消失，5年到10年后汽車行業(yè)肯定會和現(xiàn)在不一樣,，不論是汽車架構(gòu)還是市場結(jié)構(gòu),。資本的部署和風(fēng)險是一定會發(fā)生的。”

巴菲特評價馬斯克

巴菲特表示：“馬斯克是一個非常出色的企業(yè)家,，他有很多的夢想,，而且他的這些夢想就是他現(xiàn)在所做的事情的基礎(chǔ)。我覺得他如果沒有去做一些很極端的事情,，設(shè)立極端的目標(biāo)的話,，他不會取得今天的這些成績。馬斯克喜歡去完成一些不可能的任務(wù),。他所做的一切需要這種膽量和魄力,，甚至有一些瘋狂?！?/p>

談投資日本

巴菲特表示,，投資日本（商社）的決定其實非常簡單，也非常容易理解,，我們可能和這五家公司都有過業(yè)務(wù)來往,。從整體來看，他們在“我們打算支付購買它們的款項”上賺取了大約14%的收益,，巴菲特說,，同時支付了體面的股息，有些情況下還回購了股份,，同時持有我們可以“作為一個整體來理解”的業(yè)務(wù),。

與此同時，伯克希爾可以通過用日元融資來消除貨幣風(fēng)險,，這將花費(fèi)半個百分點,。巴菲特表示：“好吧，如果你在一方面獲得14%的收益,，在另一邊則是半個百分點的代價,，而且你永遠(yuǎn)擁有這筆錢，他們做的事情明智,，而且規(guī)模很大,，所以我們就開始購買它們，甚至這件事情一開始我都沒有告訴阿貝爾,?！?/p>

巴菲特還表示，日本商社也相信伯克希爾會遵守“不增持超過9.9%股權(quán)”的諾言,。這次他去日本,，部分原因是為了向這些公司介紹阿貝爾，因為接下來雙方可能要共事20,、30,、40或50年,。

談接班人

巴菲特指出，阿貝爾將接替他的位置,，但他還會與賈恩一起協(xié)商,，做最后的決策。公司傳承在執(zhí)行上并不是這么簡單,，管理伯克希爾可能不僅需要現(xiàn)在的這五個下一代領(lǐng)導(dǎo)人,，而是更多有能力的人。如果他們不能處理得當(dāng)?shù)脑?，他就不會將伯克希爾交給他們,。他還補(bǔ)充，每一個公司的情況都不一樣,。查理則表示,，現(xiàn)在伯克希爾內(nèi)部都很支持阿貝爾等高層。

巴菲特表示,，“在股票回購問題的考量上,，阿貝爾很大程度上與我有同樣的考慮框架，人們往往把這個問題想得太復(fù)雜了,?！卑⒇悹杽t表示，“巴菲特說得非常好,。我們都很清楚巴菲特,、芒格會如何處理這件事情，當(dāng)機(jī)會自己出現(xiàn)時,，伯克希爾將會積極采取回購,。”

伯克希爾一季度凈利潤355億美元

在巴菲特,、芒格坐鎮(zhèn)的問答環(huán)節(jié)開始前,，伯克希爾一季報新鮮出爐。

具體來看,，伯克希爾第一季度營收853.93億美元，去年同期為708.43億美元,；第一季度凈利潤355.04億美元,，去年同期為55.8億美元。需要注意的是,，伯克希爾第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元,，而去年同期為虧損19.78億美元；一季度營業(yè)利潤為80.65億美元,，比上年同期的71.6億美元增長了12.6%,。

在伯克希爾凈利劇烈波動背后，正是因為投資和衍生品的收益和損失也需要計入財報。這一點也被巴菲特多次吐槽,，稱投資和衍生品的收益和損失對于理解財報和評估經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并沒有真正意義,。

伯克希爾一季度暴賺和美股大盤的回暖息息相關(guān)，第一季度納指大漲16.77%,，標(biāo)普500指數(shù)上漲7.03%,，道指上漲0.38%，伯克希爾頭號重倉股蘋果一季度更是暴漲27.11%,。

最新財報顯示,，截至3月31日，伯克希爾約77%的以公允價值核算的股權(quán)投資集中在蘋果（1510億美元）,、美國銀行（295億美元）,、美國運(yùn)通（250億美元）、可口可樂（248億美元）,、雪佛龍（216億美元）,。

過去幾個月公司經(jīng)歷了很多波動，可能是二戰(zhàn)以來最厲害的一次

巴菲特表示,，伯克希爾第一季度營業(yè)利潤略超80億美元,，預(yù)計伯克希爾旗下“大部分”企業(yè)可能會報告較低的收益，這都是因為過去6個月的經(jīng)濟(jì)不景氣造成的,。過去幾個月公司經(jīng)歷了很多的波動,，這可能是二戰(zhàn)以來最厲害的一次。

巴菲特分析說,，今年一季度之所以盈利尚可,，一是由于投資的收入會比去年同期大很多，第二是保險業(yè)看著比去年要好,，保險承保的業(yè)務(wù)和市場活動無關(guān),，和地震等自然災(zāi)害的關(guān)系更大。

“今年比去年速度要稍微放緩一些,，我們對明天,、對未來都沒有特別肯定的態(tài)度?！卑头铺卣f,，“我也想承諾，我們的營業(yè)利潤今年應(yīng)該比去年要好,?！?/p>

一季度是股票“凈賣家”

巴菲特表示，他在第一季度是股票的“凈賣家”,。根據(jù)其收益報告,，伯克希爾一季度賣出了價值132億美元的股票,，只買入28億美元。

伯克希爾仍會擁有更多資產(chǎn),，而不是負(fù)債

巴菲特表示,，伯克希爾哈撒韋相比于美國其它企業(yè)，在未來12-15年仍是資產(chǎn)占比更大的企業(yè),。這會給阿貝特他們留下不菲的“遺產(chǎn)”,，但不太擔(dān)心他們會濫用這些資金，導(dǎo)致伯克希爾的消亡,。

查理也表示不擔(dān)心這樣的問題,。巴菲特還指出，伯克希爾利用保險浮存金開展了多元化的業(yè)務(wù),，這種模式受到很多審視,。但這一模式已經(jīng)存在了60年，目前來看,，還處于比較安全的位置,。

回顧重大投資

關(guān)于蘋果持倉：兩年前犯過一些錯

在股東大會上，有股東稱蘋果在伯克希爾投資組合中的比重超過了35%,，是否已經(jīng)接近一個危險區(qū)域,？

巴菲特表示，我們的蘋果持倉絕對沒有占到投資組合的35%,。我們的投資組合包括能源,、鐵路等很多的行業(yè)。蘋果有一個很大的優(yōu)勢,，他們會不斷的回購自己的股票,，價值也在上升，我們都不需要做什么,，持倉的市值就上升了,。蘋果跟消費(fèi)者之間的關(guān)系非常密切。

巴菲特坦言在兩年前犯過一些錯,，賣掉了一些蘋果股票,，并表示當(dāng)時那個決定是很愚蠢。

關(guān)于投資派拉蒙吃癟

派拉蒙在本周四宣布巨額虧損和大幅削減股息,，作為該公司的第一大股東,，伯克希爾持股約為15%。自2022年第一季度伯克希爾開始購買以來,，股價已經(jīng)下跌了大約一半。

巴菲特表示,，任何公司大幅削減股息時都不是好消息,。流媒體業(yè)務(wù)仍然充滿挑戰(zhàn),，眾多競爭對手使價格保持在較低水平。取消流媒體訂閱并轉(zhuǎn)投競爭對手服務(wù)非常容易,。

巴菲特說：“有一大堆公司不想退出,。誰知道定價會發(fā)生什么?！?/p>

伯克希爾購買Pilot與英國石油購買Travel Centers不能相提并論

有投資者提問,，為何伯克希爾買卡車加油站Pilot比英國石油買Travel Centers貴這么多？

巴菲特回應(yīng)稱,，伯克希爾買Pilot是一個分成三個階段的交易,，第一個階段價格很好，第二個階段由于他們?nèi)ツ陜?yōu)異的業(yè)績對賣家很有利,。自從我們在2017年購買了Pilot的股份以來,，這部分股份已進(jìn)行了“股權(quán)”會計處理。在2023年初,，伯克希爾將購買Pilot的額外權(quán)益,，這將使我們的所有權(quán)提高到80%，并導(dǎo)致我們在財務(wù)報表中充分整合Pilot的收益,、資產(chǎn)和負(fù)債,。拿Pilot和Travel Centers比較并不太合理，Pilot的選址要比后者好許多,。

未來也許會增持西方石油,，但不會尋求控股權(quán)

巴菲特表示，他喜歡西方石油在二疊紀(jì)盆地的位置,。西方石油有很多優(yōu)質(zhì)的油井,，是一個完全不同的石油生意。在過去的幾個月里,，這家公司還以高于票面價值110%的價格贖回了4億至5億美元的優(yōu)先股?，F(xiàn)在有很多炒作認(rèn)為我們會把西方石油買下來，但我們并不會這么做,。西方石油的管理層是我們贊賞的,。未來也許我們還會增持，但目前對倉位滿意,。

微軟一直非常愿意與政府合作,，但這并不意味著收購動視暴雪終將會達(dá)成

面對參會者提出的伯克希爾是否減持了動視暴雪的股份這一問題，巴菲特表示,，我們不會提供13F以外的信息,，盡管有些事情你可以在10Q中弄清楚。他稱,，微軟一直非常愿意與政府合作,，但這并不意味著交易終將會達(dá)成,。巴菲特不確定這筆收購是否會達(dá)成。他顯然認(rèn)為這應(yīng)該達(dá)成,。

談投資建議和看法

建議價值投資者應(yīng)習(xí)慣于收益減少

巴菲特表示,，經(jīng)濟(jì)的“令人難以置信的（飆升）時期”正在結(jié)束，預(yù)計未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會走低,。伯克希爾今年購買了30億美元的美國國庫券,，收益率為5.9%。由于利率上升的影響,，現(xiàn)金持有的利息將從5000萬美元增加到50億美元,；預(yù)計今年承保業(yè)務(wù)將改善。

查理·芒格就如何在快速變化的環(huán)境中保持成功向價值投資者提出了建議：“習(xí)慣于收益減少,?！薄敖o你機(jī)會的是其他人做傻事”，巴菲特說“人們會做重大且愚蠢的事情,，他們這么做的原因,，在某種程度上是因為他們比我們剛開始時更容易獲得資金?！?/p>

芒格在回答投資者提問時表示,，讓世界上最聰明的人從事財富管理對文明是有害的，我們不需要那么多財富管理經(jīng)理,。

查理·芒格說道：“我現(xiàn)在看到的這些財富管理人,，我真的非常不喜歡他們的所作所為，我不想任何人進(jìn)入這個行業(yè),，我覺得因為有他們,，這個世界變得很瘋狂?！?/p>

芒格：伯克希爾從未在商業(yè)地產(chǎn)上表現(xiàn)活躍

芒格表示,，伯克希爾從未在商業(yè)地產(chǎn)上表現(xiàn)活躍，“我預(yù)計伯克希爾不會受到巨大影響,，但我確實認(rèn)為,，美國和全球其他地方的市中心空心化將是相當(dāng)突出和令人不快的”。

芒格：不喜歡每個人都從事財富管理業(yè)務(wù)

芒格表示,，讓世界上最聰明的人從事財富管理對文明是有害的,，我們不需要那么多財富管理經(jīng)理。我不喜歡每個人都從事財富管理業(yè)務(wù),。

如何避免在投資和生活中犯下重大錯誤,？

一名15歲、第4次參加伯克希爾股東大會的美國中學(xué)生，請兩人談?wù)勅绾伪苊庠谕顿Y和生活中犯下重大錯誤,。巴菲特表示,，寫下你的訃告，然后嘗試過上實現(xiàn)你所寫的人生,，不要犯投資錯誤讓自己退出游戲?；ㄙM(fèi)要略低于你的收入,，并避免債務(wù)，努力比你的信用卡利息賺取更多的收入,。

芒格表示,，花費(fèi)低于你的收入是很簡單的一件事情，同時還要避免“有害的”人和活動,、終身保持學(xué)習(xí),、推遲滿足，如果你這樣做,，你將取得成功,。如果不這樣做，你將需要很多不尋常的好運(yùn),。

巴菲特：我寧愿生在現(xiàn)在,，盡管沒有那么多錢

巴菲特表示，投資機(jī)會很多,，且現(xiàn)在更多不是大機(jī)構(gòu)出身的投資人也能入場投資,。他寧可生在現(xiàn)在，盡管可能不會像過去那樣得到大量的資本支持,，可能只能吃到市場中的小蛋糕,。

查理反駁，他更喜歡大蛋糕,，不喜歡小蛋糕,。

巴菲特：價值投資的機(jī)會來自于別人做“蠢事”

巴菲特表示，價值投資的機(jī)會來自于別人做“蠢事”,。巴菲特稱,，當(dāng)別人做出錯誤的決定時，專注于價值的投資者將會獲得機(jī)會,，“給你機(jī)會的是別人做蠢事”,。芒格則表示，價值投資者應(yīng)該對賺得更少感到滿意,，因為競爭更加激烈,。

巴菲特：過早向孩子宣讀遺囑中財產(chǎn)分配相關(guān)內(nèi)容是錯誤的

巴菲特針對遺產(chǎn)相關(guān)提問回答稱，在孩子成長過程中,，家長如果過早告訴他們遺囑中與財產(chǎn)分配相關(guān)的內(nèi)容,，會是一個巨大的錯誤,，這是在用遺囑綁架孩子的成長，甚至?xí)銇y家里孩子之間的關(guān)系,。他表示,，家長的行為、特質(zhì)和價值才是最好的老師,，遺囑應(yīng)該和家庭的價值掛鉤,，才能讓孩子傳承這一價值，并合理繼承財產(chǎn),。