AI大模型時(shí)代,，AI PC作為承載大語(yǔ)言模型的核心終端,，正掀開智能設(shè)備發(fā)展的新紀(jì)元。全球各大廠商也正積極發(fā)力以AI PC為核心的產(chǎn)品革新和升級(jí),，而AI在PC設(shè)備上的普及也將有望引領(lǐng)新一輪PC換機(jī)浪潮,，推動(dòng)行業(yè)景氣度上行，AI PC也因此成為市場(chǎng)中確定性投資主線之一。

目前,，各大券商投行紛紛聚焦AI PC,，熱議AI PC投資邏輯與機(jī)遇，具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的廠商也成為券商關(guān)注的重點(diǎn),。民生證券認(rèn)為,，PC新一輪大周期起點(diǎn)已來，AI帶來了巨大的投資機(jī)遇,，以聯(lián)想集團(tuán)為代表的廠商,，將在AI新生態(tài)中占有核心的位置，有望引領(lǐng)這波浪潮,。

圍繞AI PC主線,，重點(diǎn)聚焦哪些機(jī)遇？AI PC是否具備長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)潛力,？哪些公司將受益迎來價(jià)值重估,？

AI PC重塑產(chǎn)業(yè)格局

當(dāng)前,，AI大模型賽道競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈,，正在駛?cè)肼涞厣钏畢^(qū)，以PC為代表的終端設(shè)備基于自身特質(zhì)成為承載AI大模型應(yīng)用的關(guān)鍵突破口,，業(yè)界普遍認(rèn)為,，AI PC將成為打開大模型時(shí)代的第一終端設(shè)備。

相比其他終端,，PC在算力,、存力、交互和應(yīng)用場(chǎng)景方面優(yōu)勢(shì)明顯,，將AI大模型內(nèi)嵌于PC中,，將推動(dòng)人機(jī)交互再上新臺(tái)階，AI PC也因此成為釋放AI力量的最佳“媒介”,。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局來看,，AI與PC的結(jié)合，將革新整個(gè)PC產(chǎn)業(yè)生態(tài),。通常而言,，歷史上每一輪技術(shù)周期的演進(jìn)都會(huì)帶來產(chǎn)業(yè)格局的重塑，站在以AI為代表的技術(shù)周期中,，AI PC無疑將給PC行業(yè)帶來巨大的革命性影響,。根據(jù)《AI PC產(chǎn)業(yè)（中國(guó)）白皮書》（下稱《白皮書》），在AI PC浪潮中,，終端廠商將重回產(chǎn)業(yè)生態(tài)中心,，帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)不斷創(chuàng)新升級(jí),。

在新的AI PC生態(tài)中，用戶,、終端廠商,、模型提供商、AI原生應(yīng)用提供商和算力提供商將形成多層開放的繁榮生態(tài),。在新生態(tài)中,，AI PC作為個(gè)人助手，將凸顯用戶的重要性,，從而推動(dòng)“個(gè)人智能體”釋放更大價(jià)值,。根據(jù)《白皮書》，“個(gè)人智能體”將代替操作系統(tǒng)作為用戶通向AI功能的集成化入口,，也即用戶的任務(wù)指令,、請(qǐng)求與反饋都通過個(gè)人智能體集中。

基于“個(gè)人智能體”的基礎(chǔ)作用,，AI PC生態(tài)將由人的意圖驅(qū)動(dòng)，用戶的需求將是推動(dòng)整個(gè)生態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵要素,，模型,、應(yīng)用、算力等廠商都需要圍繞 AI PC形態(tài)下新的以人為本的需求做出改變,。這個(gè)過程中,，終端廠商是新一代個(gè)人智能體及AI入口的創(chuàng)造者和用戶體驗(yàn)維護(hù)者、用戶本地化數(shù)據(jù)及隱私安全的守護(hù)者,、開放的AI應(yīng)用生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)制定者和推廣者,，由此終端廠商將從產(chǎn)品提供者進(jìn)階為生態(tài)組織者而實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)。而AI PC整體生態(tài)也將以人為本,、終端主導(dǎo),、AI原生。

目前,，整個(gè)AI PC生態(tài)鏈上的廠商正加速推進(jìn)AI PC落地,，比如在軟件方面,，微軟Copilot等AI應(yīng)用覆蓋Office辦公軟件,，可以為 AI PC 內(nèi)容端創(chuàng)造環(huán)境；在硬件領(lǐng)域,，英特爾,、超威、英偉達(dá)等廠商則正加速推進(jìn)AI PC處理器等相關(guān)算力產(chǎn)品,。聯(lián)想集團(tuán)作為整機(jī)終端廠商,，積極推進(jìn)AI PC進(jìn)展,，并與前述廠商保持深厚的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，民生證券預(yù)測(cè),，在生態(tài)伙伴的協(xié)同能力下,，聯(lián)想集團(tuán)有望引領(lǐng)AI PC浪潮。

AI PC生態(tài)投資機(jī)遇

在PC領(lǐng)域,，影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素之一就是技術(shù)創(chuàng)新周期,，一般而言，技術(shù)創(chuàng)新周期往往能夠催化更大級(jí)別的行情,。在AI大模型風(fēng)口盛行的當(dāng)下,，AI PC將是一個(gè)不容忽視的方向?；谛碌腁I產(chǎn)業(yè)生態(tài),，AI PC的投資邏輯主要圍繞終端、硬件和AI應(yīng)用展開,。民生證券認(rèn)為,，AI PC作為引領(lǐng)AI的終端設(shè)備，將帶動(dòng)整機(jī)及相關(guān)軟硬件供應(yīng)鏈的投資機(jī)會(huì),。

在硬件方面,，AI硬件提升將是必然趨勢(shì)，尤其是基于算力和存力的處理器和存儲(chǔ)尤為重要,。以算力來說,，相較而言，算力產(chǎn)品效能對(duì)AI PC的購(gòu)買與使用成本都有著決定性的作用,，因此提供高效能的普惠性智能算力將是算力廠商的優(yōu)先發(fā)展方向,。而基于AI PC本地模型推理需求，以CPU+NPU+GPU的異構(gòu)式算力,，將是為本地提供普惠智能算力最為成熟的方案之一,。

值得關(guān)注的是，在算力領(lǐng)域,，聯(lián)想集團(tuán)潛力不容忽視,，其作為全球最全算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商，以普適及智能的“普慧”算力為戰(zhàn)略方向,，依托聯(lián)想問天,、聯(lián)想ThinkSystem兩大AI服務(wù)器品牌以及高性能計(jì)算等產(chǎn)品和服務(wù)，能夠提供包括異構(gòu)算力調(diào)度平臺(tái)及多樣算力基礎(chǔ)設(shè)施,。安信證券稱,，聯(lián)想集團(tuán)將在AI的發(fā)展浪潮在服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)能。

在軟件方面,，PC品牌商進(jìn)行本地化模型的開發(fā),，將成為關(guān)鍵點(diǎn),。由于云端大模型運(yùn)行成本較高，數(shù)據(jù)安全性及隱私問題難以保證,，同時(shí)難以滿足用戶個(gè)性化的需求,，因此在PC端將模型本地化，是打造個(gè)人AI助手的關(guān)鍵,。

聯(lián)想集團(tuán)作為AI PC產(chǎn)品的推動(dòng)者,，正基于人工智能壓縮技術(shù)和以及“AI Twin” 部署于端側(cè)的本地化模型，其可以在離線狀態(tài)下使用,，運(yùn)算速度與生成質(zhì)量與云端模型相當(dāng),，且可以根據(jù)用戶偏好生成個(gè)性化的回答。這也意味著,，AI PC的軟件,，將不只是Open Al等大模型廠商的參與，聯(lián)想集團(tuán)等PC品牌廠商將通過在AI PC中嵌入自己打造的模型產(chǎn)品,，從硬件到驅(qū)動(dòng)再到軟件全方位進(jìn)行適配,，將釋放出最優(yōu)異的AI性能。

AI PC加固業(yè)務(wù)護(hù)城河

AI對(duì)PC行業(yè)的變革深入且影響深遠(yuǎn),，其不僅在供給端革新產(chǎn)業(yè)生態(tài),，在需求端豐富用戶體驗(yàn)，更重要的是,，AI PC從供需兩端提振了PC行業(yè)市場(chǎng)價(jià)值,。首先從“量”的角度來看，AI PC的滲透率將不斷提升,，市場(chǎng)空間廣闊,。

根據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，兼容AI的個(gè)人電腦有望從2025年開始快速普及,，滲透率約為37%,，預(yù)計(jì)2027年兼容AI個(gè)人電腦約占所有個(gè)人電腦出貨量的60%，屆時(shí)AI PC將成為主流,。群智咨詢則預(yù)測(cè),，2024年將是AI PC規(guī)模性出貨的元年，預(yù)計(jì)2024年全球AI PC整機(jī)出貨量將達(dá)到約1300萬臺(tái),，2025年至2026年,，AI PC整機(jī)出貨量將繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的年增長(zhǎng)率，并在2027年成為主流化的PC產(chǎn)品類型,，這意味著未來五年內(nèi)全球PC產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)步邁入AI時(shí)代,。

從“價(jià)”的角度而言,，AI PC有望為終端廠商和應(yīng)用生態(tài)合作伙伴提供價(jià)值增量,。根據(jù)西南證券研報(bào)，AI PC對(duì)PC生態(tài)的“價(jià)”的影響將是全方位的,，一方面,，AI PC整機(jī)的價(jià)格將呈“初期高定價(jià)，中后期價(jià)格下探”的趨勢(shì),，西南證券預(yù)測(cè)AI PC的定價(jià)有望達(dá)到傳統(tǒng)PC價(jià)格的2-3倍,。但隨著后期同質(zhì)化產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)、以及中低端機(jī)型的逐步滲透,，價(jià)格將呈現(xiàn)下降趨勢(shì),。

另一方面，就整個(gè)AI PC的軟硬件生態(tài)而言,，AI PC對(duì)于傳統(tǒng)PC的市場(chǎng)價(jià)值將如同自動(dòng)駕駛汽車對(duì)于傳統(tǒng)整車市場(chǎng)的價(jià)值一樣,，在硬件端和軟件端同時(shí)產(chǎn)生突破性創(chuàng)新和商業(yè)價(jià)值上的賦能，尤其在軟件端,，隨著AI PC的迭代創(chuàng)新,，更高級(jí)別的AI軟件將層出不窮，助力AI應(yīng)用市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),。而AI PC終端廠商及其應(yīng)用生態(tài)合作伙伴有望通過提供除硬件之外的AI服務(wù)和解決方案獲得更多價(jià)值增量,。

當(dāng)前，在庫(kù)存去化態(tài)勢(shì)中整個(gè)PC行業(yè)在需求復(fù)蘇中,，正步入一個(gè)新的上升周期,。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球2023年三季度PC出貨量環(huán)比增長(zhǎng)10.71%,。IDC,、Gartner等數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，2024年全球PC出貨量將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),，增速在2%到5%之間,。

而AI PC將在行業(yè)上升周期中起到加速作用。現(xiàn)階段以PC為代表的消費(fèi)電子業(yè)處于AI賦能的創(chuàng)新周期中,，后者最大的特征是供給創(chuàng)造需求,，AI PC作為創(chuàng)新產(chǎn)物將激活用戶消費(fèi)潛力，推動(dòng)新一輪PC換機(jī)潮,。

IDC稱,，在個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)，AI PC 將縮短用戶換機(jī)周期,，加速換機(jī)潮的到來,。IDC 預(yù)測(cè)2年內(nèi)置換PC的用戶占比將翻倍，提升至20%甚至更高,。民生證券也指出,，當(dāng)前的PC換機(jī)周期大概是五年,，隨著換機(jī)周期的加速，那么2020年的購(gòu)買潮將在2024年至2025年迎來下一個(gè)高峰,。

聚焦2024年,，AI PC加持下的PC行業(yè)處在新一輪景氣拐點(diǎn)，領(lǐng)先布局AI的龍頭廠商有望搶占更多PC市場(chǎng)份額,，或在行業(yè)中呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面,。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，今年第三季度聯(lián)想集團(tuán)以23.5%的市場(chǎng)份額,，穩(wěn)居全球第一,，目前其正加速AI PC的落地，在整個(gè)行業(yè)中先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,。

近年以來,，聯(lián)想集團(tuán)作為全球PC和中國(guó)PC的領(lǐng)導(dǎo)者，以“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT技術(shù)框架為依托,，基于AI惠及每個(gè)人的愿景（AI for All）,，沉淀了豐富的AI相關(guān)技術(shù)能力，為其全面支撐大模型在終端部署奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。

如今,，聯(lián)想集團(tuán)已形成了以全面AI技術(shù)覆蓋全域AI應(yīng)用的產(chǎn)品和服務(wù)，如包括AI PC在內(nèi)的AI導(dǎo)向的終端,，AI服務(wù)器和存儲(chǔ)為重要組成的AI優(yōu)化的基礎(chǔ)設(shè)施,，以及AI賦能的方案，至此形成了全景式AI業(yè)務(wù)生態(tài),。

基于業(yè)務(wù)全覆蓋的AI生態(tài),，聯(lián)想集團(tuán)在發(fā)力AI PC方面已做好了最充分的準(zhǔn)備。而在新的AI PC生態(tài)下,，聯(lián)想集團(tuán)將不止在整機(jī)領(lǐng)域起勢(shì),，也將在AI應(yīng)用軟件、AI硬件方面以具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù),，夯實(shí)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,。基于此,，多家券商看好聯(lián)想集團(tuán)后市,，太平洋證券持續(xù)看好聯(lián)想集團(tuán)在AI PC亮點(diǎn)下，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)的積極變化,。凱基亞洲聚焦2024年投資機(jī)會(huì),，認(rèn)為聯(lián)想集團(tuán)是行業(yè)景氣度回升受益的個(gè)股之一，未來值得關(guān)注。

總體來看,，步入AI PC重塑PC格局的時(shí)代新紀(jì)元,，行業(yè)正迎來增量發(fā)展機(jī)遇期。聯(lián)想集團(tuán)將發(fā)揮自身技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的長(zhǎng)期沉淀優(yōu)勢(shì),，蓄力AI PC機(jī)會(huì),，并在AI賦能創(chuàng)收的成長(zhǎng)前景中,，有望收獲更大估值,。

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