近日,，中國人民銀行發(fā)布了《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，在回顧今年以來政策成效,、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢的基礎(chǔ)上，闡釋了下階段政策取向及重點(diǎn)，釋放了積極信號(hào)。并圍繞市場關(guān)注的金融支持力度,、“錢去哪、錢在哪”,、手工補(bǔ)息等問題,，回應(yīng)了市場關(guān)切。提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效一季度貨幣政策報(bào)告在專欄中著重分析了信貸增長與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系,，強(qiáng)調(diào)“我國信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù),，但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱”。當(dāng)前我國信貸存量規(guī)模已經(jīng)較高,，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn),，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效也需要進(jìn)一步提升。一季度以來,，央行更加注重引導(dǎo)信貸均衡投放,。在1月24日召開的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝表示,，“經(jīng)濟(jì)回升向好需要穩(wěn)定,、持續(xù)的信貸支持”，并強(qiáng)調(diào)“央行將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好節(jié)奏,，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度,，預(yù)計(jì)全年信貸投放節(jié)奏將會(huì)更加均衡”。從一季度金融數(shù)據(jù)看,，金融總量穩(wěn)定增長,，信貸節(jié)奏更加平穩(wěn)。按照歷史規(guī)律,，每年的4月份,、7月份、10月份通常是貸款“小月”,，但從銀行反映的情況看,，今年4月信貸投放平穩(wěn)，呈現(xiàn)“小月不小”特征,。今年以來,，各項(xiàng)金融總量指標(biāo)仍保持較高增速,，這些數(shù)據(jù)表明，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并不小,。招聯(lián)首席研究員董希淼表示,，從歷史同期看，今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量仍處于較高水平,，且增速也與經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)基本匹配,，再考慮去年的高基數(shù)，實(shí)際上是不低的,。今年一季度貸款增量與以往正常年份比也比較高,。一季度貨幣政策報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，“疫情三年,，為著力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤,，金融又加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，存量貨幣信貸已經(jīng)不低,，并將持續(xù)發(fā)揮作用,。”隨著疫情影響逐步消退,，貨幣信貸增速向常態(tài)化水平回歸是合理的,。金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效更加重要。此前多位業(yè)內(nèi)專家表示,，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過程中觀察金融指標(biāo),，不僅要看量，更重要的是看質(zhì),。今年以來,，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人多次強(qiáng)調(diào)要盤活金融資源存量，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),，提高資金使用效率,。一季度貨幣政策報(bào)告明確指出，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),，信貸需求較前些年會(huì)出現(xiàn)“換擋”,，信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級(jí)，即使信貸增長比過去低一些,，也足夠支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,。3月末，金融機(jī)構(gòu)高技術(shù)制造業(yè)貸款,、普惠小微貸款,、涉農(nóng)貸款和民營經(jīng)濟(jì)貸款同比增速分別為27.3%、20.3%,、13.5%和10.7%,，均明顯高于9.6%的全部貸款增速,。同時(shí)，隨著房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控加強(qiáng),，加之一些與傳統(tǒng)發(fā)展模式關(guān)聯(lián)度較高的低效企業(yè)市場競爭力下降，這些領(lǐng)域的貸款增速有所放緩,?？偟目矗鹑趯?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持體現(xiàn)了有增有減,，盤活出來的資源更多地投入了應(yīng)該支持的領(lǐng)域，有利于加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展,?；貞?yīng)“錢去哪、錢在哪”問題4月末,，廣義貨幣(M_2)余額301.19萬億元,，已經(jīng)超過300萬億元，存貸款規(guī)模也十分龐大,，而且還在較快增長,。但同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足,，通脹水平保持低位,，市場有疑問：這些錢去哪兒了？是否有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，有沒有空轉(zhuǎn),？對(duì)此，央行在一季度貨幣政策報(bào)告中以專欄形式通過分析銀行存貸款流向,，用詳實(shí)的數(shù)據(jù)解答了“錢去哪,、錢在哪”的問題。所謂的“錢”,，實(shí)際上也就是貨幣,。根據(jù)我國的定義，貨幣供應(yīng)量是全社會(huì)的貨幣存量,，是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總和,。目前我國的貨幣分為M_0、M_1,、M_2三個(gè)層次,。M_0，即我們常說的“現(xiàn)金”,，最活躍,，流動(dòng)性也最高,；M_1，是M_0加上流動(dòng)性稍弱一點(diǎn)的單位活期存款,；M_2,，是M_1加上流動(dòng)性更弱一些的單位定期存款、居民存款等,。通過銀行負(fù)債端的存款統(tǒng)計(jì)可以體現(xiàn)出“錢在哪”,。由于M_2可以通過貸款等渠道派生，也可以通過銀行資產(chǎn)端分析“錢去哪”,。央行可以適度引導(dǎo)“錢去哪”,，但主要還得靠經(jīng)濟(jì)主體的自身需求。據(jù)一季度貨幣政策報(bào)告分析,，過去我國貸款主要投向了企業(yè),，并以基建、房地產(chǎn),、制造業(yè)等重資產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)橹?，中長期貸款居多。近些年,，央行已在主動(dòng)引導(dǎo)資金投向,，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化,。但總體上看,，由于有效消費(fèi)需求不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給端和投資領(lǐng)域得到的融資更多,，這也在一定程度上解釋了為什么在全球高通脹背景下,，我國通脹仍保持低位。一季度貨幣政策報(bào)告表示,，只要銀行還在資產(chǎn)擴(kuò)張,，錢一經(jīng)創(chuàng)造就不會(huì)減少，只是在企業(yè),、居民,、政府等部門間循環(huán)轉(zhuǎn)移。分部門看,，由于居民消費(fèi)還在恢復(fù),，目前主要淤積在居民手中。同時(shí),，由于疫情沖擊,、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，企業(yè)和居民資產(chǎn)擺布上也更傾向于收益更穩(wěn)定的存款尤其是定期存款,，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的“活錢”變少,、循環(huán)不暢,，這也解釋了為什么會(huì)有老百姓和企業(yè)微觀感受上都缺錢，而金融體系貨幣總量還在增加的矛盾,?！柏泿糯媪恳呀?jīng)不少，關(guān)鍵是要盤活存量,、暢通循環(huán),。”光大銀行宏觀市場部研究員周茂華表示,，未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉(zhuǎn)向提升消費(fèi)需求,、促進(jìn)供需平衡，央行能調(diào)節(jié)好“貨幣供應(yīng)總閘門”,，但對(duì)于存貸款等資金流向,，主要取決于不同類型借款人的需求，需要財(cái)政等政策發(fā)揮合力,。我國直接融資和債券市場正快速發(fā)展，這些投融資活動(dòng)并未通過傳統(tǒng)的銀行存貸款實(shí)現(xiàn),；居民買柜臺(tái)債更加便利,，存貸款和貨幣需求也會(huì)下降。周茂華還提到,，隨著直接融資發(fā)展,，未來M_2增速將放緩，但這并不是金融支持力度減弱,，反而是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化,、金融質(zhì)效提升的體現(xiàn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的滿足也是件好事,。治理“手工補(bǔ)息”資金空轉(zhuǎn)對(duì)于市場關(guān)注的“手工補(bǔ)息”問題,，一季度貨幣政策報(bào)告指出，4月份市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》,，明確要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息,，維護(hù)市場合理競爭秩序，強(qiáng)化存款利率調(diào)整效果,，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本,。記者注意到，近期“手工補(bǔ)息”和“資金空轉(zhuǎn)”治理已出臺(tái)不少措施,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，“手工補(bǔ)息”本是銀行用于勘誤的工具，異化為高息攬儲(chǔ)的手段后,，被銀行用來給大企業(yè)客戶違規(guī)補(bǔ)貼存款利息,，大企業(yè)客戶存款利率“明降暗升”,。隨著“手工補(bǔ)息”問題逐步規(guī)范，銀行此前調(diào)降存款利率的效果將進(jìn)一步釋放,，利差收窄壓力也會(huì)減輕,，有助于提升銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)健經(jīng)營的能力。針對(duì)“資金空轉(zhuǎn)”問題,，今年以來,，央行已在多個(gè)場合公開表示要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸均衡投放，適當(dāng)平抑“開門紅”過度沖高,。一季度,，銀行貸款投放節(jié)奏向歷史平均水平回歸，為后三個(gè)季度貸款投放留有后勁,，抑制資金沉淀空轉(zhuǎn),。中國人民銀行副行長宣昌能曾在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前防范“資金空轉(zhuǎn)”效果已有所顯現(xiàn),，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)際支撐力度將會(huì)更大,。“擠掉‘水分’后的信貸數(shù)據(jù)更能反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,?！倍ｍ当硎荆S著“資金空轉(zhuǎn)”問題的緩解,，未來貨幣信貸增速可能會(huì)適當(dāng)放緩,，但這是合理的?！翱偟目?，無論是禁止‘手工補(bǔ)息’還是規(guī)范企業(yè)‘低貸高存’空轉(zhuǎn)套利，都是監(jiān)管部門對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營模式和思維慣性的糾偏,，不僅能矯正部分金融機(jī)構(gòu)盲目規(guī)模擴(kuò)張,、不合理競爭行為，也能督促企業(yè)更加聚焦主業(yè),?！倍ｍ嫡J(rèn)為，長遠(yuǎn)來看,，還會(huì)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)差異化經(jīng)營,、創(chuàng)新金融產(chǎn)品，將金融資源投放到更有活力,、增長前景更好的新動(dòng)能領(lǐng)域,，提升金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營能力和服務(wù)質(zhì)效。一季度貨幣政策報(bào)告指出，隨著信貸結(jié)構(gòu)有增有減,，盤活被低效占用的金融資源,，減少“資金空轉(zhuǎn)”沉淀，真正需要資金的高效企業(yè)反而會(huì)獲得更多融資,，從而提高資金使用效率和金融支持質(zhì)效,。董希淼也表示，接下來,，信貸投向有望進(jìn)一步優(yōu)化,，有真實(shí)合理融資需求、符合高質(zhì)量發(fā)展方向的市場主體,，將得到更加便利,、優(yōu)惠的貸款支持，金融資源配置效率也將顯著提升,。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 陳果靜）來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)