來(lái)源：意見(jiàn)領(lǐng)袖

　　意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 劉曉春

　　近日,，上海新金融研究院（SFI）副院長(zhǎng)劉曉春圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和科創(chuàng)金融撰文。他提出,，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，需要在理論上認(rèn)識(shí)新質(zhì)生產(chǎn)力的基本概念,，更需要梳理現(xiàn)實(shí)中與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題：

　　第一,，區(qū)分科學(xué)發(fā)現(xiàn)發(fā)明與技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用,，同等重視“0到1”和“1到N”這兩條路徑,，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基本前提。

　　第二,，新質(zhì)生產(chǎn)力是提高全要素生產(chǎn)率的動(dòng)力,，并不等同于某個(gè)行業(yè)、某個(gè)產(chǎn)業(yè),?！按龠M(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力在各行各業(yè)的應(yīng)用，幫助傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),，是科技金融的重要內(nèi)容?！?/p>

　　第三,，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，趕超與全新探索需要不同的策略與方法,。

　　第四,，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要更高水平的改革與開(kāi)放,。

　　第五,，高度重視精神生產(chǎn)力在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的作用,。

　　“新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要金融的加持?！眲源赫J(rèn)為,，抵御支持科創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資需要具備三個(gè)條件：有耐心能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資人,、專業(yè)的管理人群體,、成熟多樣的退出渠道。銀行貸款和各地政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金要支持初創(chuàng)企業(yè),，關(guān)鍵是要解決好收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,。

　　他建議，政府引導(dǎo)基金可由其他各類政府引導(dǎo)基金及其他資金來(lái)源共同出資,，各出資方自身的綜合收益足以覆蓋其出資的所有損失,，在此基礎(chǔ)上再按市場(chǎng)化法治化原則對(duì)基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理和考核，才能真正起到政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的作用,。

　　劉曉春表示,，活躍的并購(gòu)市場(chǎng)有利于新技術(shù)的快速市場(chǎng)化，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn),?；钴S的并購(gòu)市場(chǎng)，需要發(fā)展并購(gòu)基金,，在我國(guó)更需要發(fā)展并購(gòu)貸款,。“商業(yè)銀行需要摸索出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和風(fēng)險(xiǎn)管理方式,，才能有針對(duì)性創(chuàng)新并購(gòu)貸款產(chǎn)品和模式,。”

　　理清新質(zhì)生產(chǎn)力的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題

　　人類歷史上一個(gè)族群,、一個(gè)國(guó)家,，乃至整個(gè)人類社會(huì)，每一次跨越式進(jìn)步都是因?yàn)榧夹g(shù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用,，形成新的生產(chǎn)力而實(shí)現(xiàn)的,。在百年未遇大變局的歷史時(shí)期，地緣政治博弈激烈,，作為一個(gè)大國(guó),，更需要大力培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，在實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)的同時(shí),，把握國(guó)家生存與發(fā)展的主動(dòng)權(quán),。

　　發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要防止一哄而上,、盲目投資,，這一方面需要在理論上認(rèn)識(shí)新質(zhì)生產(chǎn)力的基本概念,，另一方面更需要梳理現(xiàn)實(shí)中與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題，才能有針對(duì)性地找到方法,、采取措施,，有效地培育新質(zhì)生產(chǎn)力以促進(jìn)符合新發(fā)展理念的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展。

　　第一,，區(qū)分科學(xué)發(fā)現(xiàn)發(fā)明與技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用,，同等重視“0到1”和“1到N”這兩條路徑，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基本前提,。

　　科學(xué)發(fā)現(xiàn),、發(fā)明，與技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用有關(guān)系又有區(qū)別,，嚴(yán)格而言,，這是兩個(gè)不同的領(lǐng)域?？茖W(xué)上新的發(fā)現(xiàn)與發(fā)明,，可以引發(fā)一系列科學(xué)理論的革新與革命，即科學(xué)理論的“0到1”“1到N”,，但這些“1”和“N”中哪些能轉(zhuǎn)化為技術(shù),，并進(jìn)而形成商業(yè)化的應(yīng)用，則是不一定的,。

　　可以說(shuō),，科學(xué)發(fā)現(xiàn)與發(fā)明，及其引發(fā)的一系列科學(xué)理論的革新與革命,，是精神層面的新質(zhì)生產(chǎn)力,，還不是現(xiàn)實(shí)的新質(zhì)生產(chǎn)力。由某一種科學(xué)發(fā)現(xiàn)或發(fā)明及其引發(fā)的理論創(chuàng)新,，經(jīng)過(guò)不斷地實(shí)驗(yàn),，形成一種新的技術(shù)，并在此基礎(chǔ)上制作出新的產(chǎn)品,，是技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用的“0到1”,，這時(shí)即形成現(xiàn)實(shí)的新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　科學(xué)創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ),，技術(shù)創(chuàng)新是理論成為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的梁柱,，兩者在形成新質(zhì)生產(chǎn)力中具有同等重要的地位，缺一不可,，不應(yīng)該抬高一方面而貶低另一方面。硬科技和軟科技同樣如此,。光有硬科技,，沒(méi)有良好軟科技的應(yīng)用開(kāi)發(fā),，就不可能有在戰(zhàn)場(chǎng)上克敵制勝的武器。要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，就是要讓新科學(xué)理論轉(zhuǎn)化為新技術(shù),，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新,，實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)效率的提高,。

　　之所以要區(qū)分科學(xué)理論創(chuàng)新與技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，是因?yàn)閮烧叩囊?guī)律不同,，所需要的支持方式不同,。前者主要是理論科學(xué)家的工作，需要國(guó)家政策和財(cái)政撥款,、大專院校和科研機(jī)構(gòu)的支持,。后者主要是實(shí)驗(yàn)科學(xué)家、工程師和企業(yè)家的工作,，既需要國(guó)家政策,、大專院校和科研機(jī)構(gòu)科研力量，也需要企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的支持,?？萍冀鹑谒?wù)的正是技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用的“0到1”，尤其是“1到N”,。

　　第二,，新質(zhì)生產(chǎn)力是提高全要素生產(chǎn)率的動(dòng)力，并不等同于某個(gè)行業(yè),、某個(gè)產(chǎn)業(yè),。

　　一項(xiàng)新技術(shù)的成功應(yīng)用，會(huì)催生新的產(chǎn)品,、新的產(chǎn)業(yè)和行業(yè),，更主要的是，會(huì)改變現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的生產(chǎn)方式,、商業(yè)模式,，進(jìn)而改變?nèi)藗兊纳罘绞郊吧鐣?huì)的運(yùn)行方式。

　　在這個(gè)過(guò)程中,，應(yīng)用新技術(shù)的企業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中淘汰了沒(méi)有應(yīng)用新技術(shù)的企業(yè),，但這并不是新質(zhì)生產(chǎn)力與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的對(duì)立競(jìng)爭(zhēng)。任何所謂傳統(tǒng)行業(yè)都可能在新質(zhì)生產(chǎn)力的促動(dòng)下實(shí)現(xiàn)涅槃重生,，這是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的真正目標(biāo),。促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力在各行各業(yè)的應(yīng)用，幫助傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),，是科技金融的重要內(nèi)容,。

　　第三,，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，趕超與全新探索需要不同的策略與方法,。

　　發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要?jiǎng)?chuàng)新,，創(chuàng)新有兩種，一種是別人已有,，但卡著我們脖子,，我們必須自主創(chuàng)新，突破封鎖,，形成人有我有甚至人有我優(yōu)的能力,；一種是全新的探索，形成人無(wú)我有的優(yōu)勢(shì),。前一種創(chuàng)新,，是有明確目標(biāo)的，后一種則是漫無(wú)邊際的,。

　　趕超型創(chuàng)新,，因?yàn)槟繕?biāo)明確，相對(duì)可以集中力量,、集中資源進(jìn)行攻關(guān),，充分發(fā)揮舉國(guó)體制的優(yōu)勢(shì)，并輔以市場(chǎng)力量和民間創(chuàng)新力量取得成功,。但成功后的市場(chǎng)化應(yīng)用,，依然需要充分發(fā)揮市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)的作用，才能成為真正的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),。

　　全新探索型的創(chuàng)新,，因?yàn)闆](méi)有明確目標(biāo)，更沒(méi)有明確的技術(shù)路徑,，需要的是游擊戰(zhàn),、運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，多點(diǎn)并進(jìn),，當(dāng)有了一定的苗頭和目標(biāo)后,，才需要集中力量、集中資源單點(diǎn)突破,。這樣的創(chuàng)新,，更需要發(fā)揮市場(chǎng)的作用和民營(yíng)企業(yè)的作用，國(guó)家則提供寬松,、優(yōu)良的創(chuàng)新環(huán)境,。

　　第四，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要更高水平的改革與開(kāi)放,。

　　生產(chǎn)力的質(zhì)需要?jiǎng)?chuàng)新提升,，生產(chǎn)力更需要激活以真正發(fā)揮作用,。創(chuàng)新發(fā)展生產(chǎn)力,，解放生產(chǎn)力，都需要制度的保障,。改革開(kāi)放初期,，生產(chǎn)力還是那樣的生產(chǎn)力，但由于制度的創(chuàng)新,，解放了生產(chǎn)力,，一下子改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程。

　　人類文明的發(fā)展,，在于不同族群間的交流與碰撞,。新質(zhì)生產(chǎn)力，需要理論的交流,、技術(shù)的合作,、人員的往來(lái)。封閉,，只會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)力的停滯,，社會(huì)發(fā)展的停滯。美國(guó)的“小院高墻”,，想隔斷其高科技與中國(guó)的聯(lián)系,，反過(guò)來(lái)也是封閉了自身。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，更高水平的制度改革與對(duì)外開(kāi)放是充分必要條件,，否則可能是有質(zhì)卻不活躍的生產(chǎn)力。

　　第五,，高度重視精神生產(chǎn)力在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的作用,。

　　生產(chǎn)力不僅僅是物質(zhì)、技術(shù),，還包括人,。新質(zhì)生產(chǎn)力，同樣包含人這一要素,。物質(zhì)生產(chǎn)力,、技術(shù)生產(chǎn)力只有在具備相應(yīng)精神生產(chǎn)力的人的作用，才能真正發(fā)揮作用,。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，不能簡(jiǎn)單地以為就是創(chuàng)新技術(shù)，發(fā)展硬科技，還需要發(fā)展新質(zhì)精神生產(chǎn)力,，提升人的觀念素質(zhì),、知識(shí)素質(zhì)和技能素質(zhì)。對(duì)于人而言,，不僅是新技能,，更是新思想、新理念,，還有創(chuàng)新精神,。

　　“科技金融”如何助力新質(zhì)生產(chǎn)力

　　現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是在科技創(chuàng)新應(yīng)用和金融創(chuàng)新促動(dòng)雙重作用下爆炸式發(fā)展的，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展同樣需要金融的加持,。金融五篇大文章,，篇篇都與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力息息相關(guān)，其中第一篇“科技金融”直接對(duì)應(yīng)的是科技創(chuàng)新應(yīng)用的“0到1”,，其他各篇主要服務(wù)于科技創(chuàng)新應(yīng)用的“1到N,。”

　　技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源,，國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵領(lǐng)域,。同時(shí)，現(xiàn)在的技術(shù)還有一個(gè)特點(diǎn),，即技術(shù)從發(fā)現(xiàn),、發(fā)明、創(chuàng)新到市場(chǎng)化的距離大為縮短,，研發(fā)與市場(chǎng)相互促進(jìn),。正因如此，其對(duì)金融的需求就更加迫切,。我理解,，這也是為什么科技金融居于五篇大文章第一篇的原因。

　　科技創(chuàng)新,，從發(fā)明到市場(chǎng)化需經(jīng)歷不同階段,，不同階段有不同特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，需要不同的金融產(chǎn)品和金融模式為其服務(wù),?？萍紕?chuàng)新在實(shí)現(xiàn)成功市場(chǎng)化之前，其特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)概率大,，失敗率高,。金融就是一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)周旋的行業(yè)，不可能消滅風(fēng)險(xiǎn),，只能是防范和化解風(fēng)險(xiǎn),。防范風(fēng)險(xiǎn)就是盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，化解風(fēng)險(xiǎn)就是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后收益能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。所以,，任何金融產(chǎn)品和模式的設(shè)計(jì)不是形式上有抵押擔(dān)保就可以防范風(fēng)險(xiǎn),，而是收益能抵消損失并有余，才能防范和化解風(fēng)險(xiǎn),，股權(quán)融資,、債權(quán)融資概莫能外。

　　都說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資適合于初創(chuàng)企業(yè),，但風(fēng)險(xiǎn)投資不是成立一只以風(fēng)險(xiǎn)命名的基金就具備抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,，而是需要具備三個(gè)條件才能承受高風(fēng)險(xiǎn)，并獲得高收益：

　　一是有耐心能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資人,。基本上很少有投資人是因?yàn)榍閼讯鴮①Y金投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的,，都是為了博取超額收益進(jìn)行資金配置,。一個(gè)成熟的投資人，會(huì)將資產(chǎn)中非常小的一部分配置到高風(fēng)險(xiǎn)高收益領(lǐng)域,，其比例小到其他部分的投資收益足以彌補(bǔ)這部分投資的損失,。即是說(shuō)，這部分投資即使全部損失了,，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)不會(huì)傷筋動(dòng)骨,。同樣，一些財(cái)富管理的配資,、基金的配資,，依據(jù)自己的風(fēng)控模型，也會(huì)進(jìn)行這樣的配置,。在此基礎(chǔ)上形成的風(fēng)投基金才是真正能承受風(fēng)險(xiǎn)的資本,。

　　二是專業(yè)的管理人群體。風(fēng)投基金管理人,，既要獲得投資人的信任,，也要獲得被投人的信任。讓投資人信任,，就是能讓投資人獲得豐厚的回報(bào),。被投人一端，就是初創(chuàng)企業(yè),，管理人需要對(duì)被投技術(shù)有專業(yè)的研究,，能幫助初創(chuàng)企業(yè)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力，幫助企業(yè)拓展市場(chǎng),，共同創(chuàng)造企業(yè)的輝煌,。那種靠一紙對(duì)賭協(xié)議以圖迅速提升市值、獲得超額收益就離場(chǎng)走人的模式，只會(huì)扭曲企業(yè)的研發(fā)方向和經(jīng)營(yíng)行為,，最后可能兩敗俱傷,。

　　三是成熟多樣的退出渠道。除了股票市場(chǎng),，有關(guān)部門(mén)還應(yīng)該制定政策,，鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)有前途的初創(chuàng)企業(yè)或技術(shù)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí),。

　　一般認(rèn)為,，貸款不適合支持初創(chuàng)企業(yè)。支持初創(chuàng)企業(yè)還是風(fēng)險(xiǎn)投資等各類股權(quán)融資比較好,。實(shí)際上,，股權(quán)只是反映在最終被投端，而募集資金端的投資人還是作為準(zhǔn)債權(quán)投資的,。如果能在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上解決收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,，貸款同樣能夠支持初創(chuàng)企業(yè)：

　　首先，銀行將總資產(chǎn)的一定比例作為支持初創(chuàng)企業(yè)的專項(xiàng)額度,，這部分貸款即使大部分損失也不足以影響一家銀行的整體經(jīng)營(yíng)和盈利能力,。

　　其次，按市場(chǎng)原則收取貸款利息的同時(shí),，允許銀行此類貸款可以分享企業(yè)今后增值的收益,，但銀行并不攤薄企業(yè)創(chuàng)業(yè)人的股權(quán)。

　　再次,，為這類超額收益制定專門(mén)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，確保這類收益優(yōu)先用于核銷此類貸款損失，而不是直接進(jìn)損益,。

　　最后,，對(duì)這部分收益免征增值稅和所得稅。

　　這些年,，各地政府引導(dǎo)基金在支持高科技發(fā)展方面取得了非常好的效果,，但在支持初創(chuàng)企業(yè)方面乏善可陳。原因是,，想要做風(fēng)險(xiǎn)投資的事,，卻按保本理財(cái)在管理。

　　關(guān)鍵還是要解決收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,。政府的風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金應(yīng)該由其他各類政府引導(dǎo)基金及其他資金來(lái)源共同出資,，各出資方自身的綜合收益足以覆蓋其出資的所有損失。這樣形成的一支風(fēng)險(xiǎn)投資基金本身就已經(jīng)是能完全承受風(fēng)險(xiǎn)的基金,。在這個(gè)基礎(chǔ)上,，再按市場(chǎng)化法治化原則對(duì)基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理和考核,，才能真正起到政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的作用。

　　如前所說(shuō),，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是要促進(jìn)全要素生產(chǎn)效率的提高,，是要各行各業(yè)利用新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并不是與傳統(tǒng)行業(yè),、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相對(duì)立,、相排斥。新技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用,，除了形成新產(chǎn)品,、新產(chǎn)業(yè)、新行業(yè)和新商業(yè)模式,，更多的是應(yīng)用于各行各業(yè),。這對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，是發(fā)展技術(shù)改造貸款的一輪新機(jī)會(huì),，是一片新藍(lán)海,。由于技術(shù)環(huán)境不同，商業(yè)模式不同,，銀行需要?jiǎng)?chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式和信貸模式，以適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的需要,。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力需要活躍的并購(gòu)市場(chǎng)

　　發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,，并購(gòu)重組將是新技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的常態(tài)化模式。由于技術(shù)特點(diǎn),、企業(yè)發(fā)展階段和商業(yè)模式的差異,，并購(gòu)重組會(huì)有豐富多樣的方式，這也將為直接融資和間接融資提供廣闊的創(chuàng)新發(fā)展藍(lán)海,。

　　近二十年來(lái),，我國(guó)有一些傳統(tǒng)成熟企業(yè)的并購(gòu)，也有不少為化解風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的并購(gòu)重組,，許多是在政府行政主導(dǎo)下進(jìn)行的,，沒(méi)有完全市場(chǎng)化和法制化，還沒(méi)有一套成體系的法律,、規(guī)則,、操作規(guī)范。有不少科技企業(yè)收購(gòu)科創(chuàng)企業(yè)和初創(chuàng)技術(shù)的案例,，大多數(shù)是市場(chǎng)化行為,，但市場(chǎng)規(guī)范還處在初級(jí)階段。相對(duì)而言,，傳統(tǒng)企業(yè)收購(gòu)科創(chuàng)企業(yè)和初創(chuàng)技術(shù)的案例較少,。反映到金融領(lǐng)域,，除了股票市場(chǎng)，幾乎沒(méi)有形成科創(chuàng)企業(yè),、初創(chuàng)技術(shù)并購(gòu)的股權(quán)投融資市場(chǎng),，銀行并購(gòu)貸款使用規(guī)模也偏小。這是科技金融這篇大文章要解決的重要問(wèn)題,。

　　活躍的并購(gòu)市場(chǎng)有利于新技術(shù)的快速市場(chǎng)化,，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)科創(chuàng)企業(yè),、創(chuàng)新科技項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí),。完善的法律體系、規(guī)則,、合理的稅收政策是活躍的并購(gòu)市場(chǎng)的重要保障,。法律、規(guī)則,、稅收,，要適應(yīng)并購(gòu)活動(dòng)的業(yè)務(wù)邏輯和盈利邏輯，這包括收購(gòu)方,、被收購(gòu)方,、提供融資的并購(gòu)基金和并購(gòu)貸款方各自的權(quán)益。

　　活躍的并購(gòu)市場(chǎng),，需要發(fā)展并購(gòu)基金,，在我國(guó)更需要發(fā)展并購(gòu)貸款。我國(guó)商業(yè)銀行辦理并購(gòu)貸款很少,，幾乎沒(méi)有關(guān)于并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法,，一般都是偶然碰到一筆業(yè)務(wù)套用現(xiàn)有的貸款審查辦法進(jìn)行審查，存在業(yè)務(wù)辦理不順暢,、管理不科學(xué)等問(wèn)題,。

　　并購(gòu)目的不同，其風(fēng)險(xiǎn)邏輯也不同,。企業(yè)收購(gòu)一個(gè)新技術(shù)產(chǎn)品企業(yè),，是為了調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向，也可能只是豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)盈利能力,。收購(gòu)一項(xiàng)新技術(shù),，目的可能是用于研發(fā)新產(chǎn)品以形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，也可能是改造生產(chǎn)模式或銷售網(wǎng)絡(luò)以改善產(chǎn)品質(zhì)量,、降低成本或提高產(chǎn)量,、強(qiáng)化銷售能力等。

　　除了收購(gòu)后對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng),、利潤(rùn)等風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,，收購(gòu)方式本身的風(fēng)險(xiǎn)也是非常復(fù)雜的,。有些收購(gòu)，可能只是為了消除潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，像這樣的收購(gòu),，就不存在被收購(gòu)技術(shù)未來(lái)盈利的可能。被收購(gòu)方的情況,，也影響著收購(gòu)方的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),，如被收購(gòu)方的股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu),、估值所處位置及對(duì)未來(lái)的影響,、管理層與技術(shù)團(tuán)隊(duì)的去留等。

　　對(duì)于這些不同的情況,，銀行需要摸索出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和風(fēng)險(xiǎn)管理方式,，才能有針對(duì)性地創(chuàng)新并購(gòu)貸款產(chǎn)品和模式。

　　貫徹新發(fā)展理念,、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,、在地緣政治博弈中贏得主動(dòng)，需要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力以提高全要素生產(chǎn)效率,。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)產(chǎn)生新產(chǎn)品,、新產(chǎn)業(yè)和新模式，但新質(zhì)生產(chǎn)力本身不是產(chǎn)業(yè)和模式,，而是在所有產(chǎn)業(yè)和模式中發(fā)揮作用,。新質(zhì)生產(chǎn)力是科學(xué)發(fā)現(xiàn)、發(fā)明和創(chuàng)新由理論向?qū)嵺`的成功轉(zhuǎn)化,，轉(zhuǎn)化本身就是質(zhì)的飛躍，與科學(xué)發(fā)現(xiàn),、發(fā)明和創(chuàng)新同等重要,。新質(zhì)生產(chǎn)力的形成過(guò)程是科技創(chuàng)新市場(chǎng)化的過(guò)程，必須依靠改革開(kāi)放,，依靠市場(chǎng)的作用,，發(fā)揮所有市場(chǎng)主體的積極性。做好科技金融大文章,，將加快新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展,，壯大新質(zhì)生產(chǎn)力的能量，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新舊動(dòng)能的成功轉(zhuǎn)換,。

　　來(lái)源：中國(guó)金融四十人論壇