來(lái)源：36氪

編者按：盡管人工智能的熱度一直不減，但很多人對(duì)人工智能投資回報(bào)率的質(zhì)疑卻日益增加,。人工智能需要消耗的算力和電力極大,，但帶來(lái)的回報(bào)卻不在一個(gè)級(jí)別上。本文將對(duì)人工智能價(jià)值鏈的收入來(lái)源進(jìn)行量化分析,，幫助大家了解目前人工智能的市場(chǎng)現(xiàn)狀,。文章來(lái)自編譯。

鑒于最近大家對(duì)人工智能投資回報(bào)率（ROI）的懷疑日益增加,，再加上對(duì)“人工智能泡沫”破裂的擔(dān)憂,，我想對(duì)迄今為止人工智能價(jià)值鏈的收入來(lái)源做一番量化分析。我的目標(biāo)是讓大家了解一下收入情況的全貌,，并點(diǎn)評(píng)一下人工智能的主要市場(chǎng),。文章分為以下幾個(gè)部分：

• 人工智能ROI之爭(zhēng)
• 人工智能市場(chǎng)現(xiàn)狀總結(jié)
• 半導(dǎo)體市場(chǎng)
• 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)
• 云市場(chǎng)
• 人工智能應(yīng)用

1. 人工智能ROI之爭(zhēng)

一年半以來(lái)，公眾輿論首次出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,，態(tài)度變成了“超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的支出太瘋狂了,。人工智能是泡沫?！蔽也幌肴嗽埔嘣?，投資就是尋找被低估的機(jī)會(huì)；越悲觀越好,。

我們不應(yīng)該對(duì)人工智能的相關(guān)悲觀情緒日益增加感到驚訝,。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與應(yīng)用價(jià)值有落差應(yīng)該在意料之中,。所有的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都沒(méi)法做到完美契合需求,。沒(méi)關(guān)系。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)渡到價(jià)值創(chuàng)造不會(huì)是完美過(guò)程,。

從某種程度來(lái)說(shuō),，近期人工智能悲觀情緒的上升是源自最新的超大規(guī)模資本支出數(shù)據(jù)。

過(guò)去這四個(gè)季度,，亞馬遜,、谷歌,、微軟以及 Meta 的資本支出總計(jì)達(dá)到了 1770 億美元。從 2023 年第二季度到 2024 年第二季度,，該數(shù)字平均增長(zhǎng)了 59%,。數(shù)字令人瞠目結(jié)舌，但有兩點(diǎn)可能是真的：

目前,，人工智能投資的ROI尚不明確,。

超大規(guī)模企業(yè)做出資本支出業(yè)務(wù)決策是對(duì)的。

我們需要區(qū)分一下人工智能投資的ROI以及超大規(guī)模人工智能支出的ROI,。人工智能的ROI最終要由應(yīng)用對(duì)最終用戶的價(jià)值決定,。企業(yè)決定開(kāi)發(fā)人工智能應(yīng)用時(shí)，依據(jù)是收入或成本替代的潛力,。

對(duì)于大型云服務(wù)提供商來(lái)說(shuō),，情況則有所不同。

約 50% 的支出用于數(shù)據(jù)中心“套件”,，如 GPU,、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)。到目前為止,，這一直屬于需求驅(qū)動(dòng)型支出,！所有三家超大規(guī)模企業(yè)都指出，他們?cè)?AI 計(jì)算能力方面受到了容量限制,。

其余50%的大部分用于確保未來(lái)15年內(nèi)仍將稀缺的自然資源：房地產(chǎn)以及電力,。

他們會(huì)自己或通過(guò) QTS、Vantage 或 CyrusOne 等開(kāi)發(fā)商來(lái)做這件事,。他們購(gòu)買(mǎi)靠近邊緣的,、電力充足且價(jià)格低廉的數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)。他們已經(jīng)拿到了數(shù)據(jù)中心大部分的黃金地段,；現(xiàn)在,，他們主要是根據(jù)電力可用性來(lái)選地點(diǎn)。電力會(huì)繼續(xù)成為計(jì)算需求的瓶頸,，超大規(guī)模企業(yè)了解這一點(diǎn)。

超大規(guī)模企業(yè)的方程式相對(duì)簡(jiǎn)單：數(shù)據(jù)中心至少需要 15 年的投資,。他們押注 15 年后計(jì)算需求會(huì)更高（這個(gè)假設(shè)并不瘋狂）,。

如果他們不能確保這些自然資源的安全，可能會(huì)發(fā)生三件事：

他們的業(yè)務(wù)會(huì)輸給有能力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。

他們會(huì)被迫拿性價(jià)比較差的次優(yōu)土地,。

挑戰(zhàn)者會(huì)買(mǎi)下這些土地與電能，并蠶食超大規(guī)模企業(yè)的份額,。

如果他們拿到了想要的土地,，且不需要馬上獲得計(jì)算能力,，則可以等到需求準(zhǔn)備好后再在數(shù)據(jù)中心內(nèi)建造“套件”。他們可能提前幾年支出了數(shù)百億美元,，這并非理想情況,。不過(guò)，三大云提供商的年收入有 2250 億美元,。

就像谷歌首席執(zhí)行官桑達(dá)爾所說(shuō)那樣：“投資不足的風(fēng)險(xiǎn)高過(guò)投資過(guò)度,。”

到目前為止,，我們已經(jīng)開(kāi)始看到人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)了,，主要是買(mǎi) GPU ，以及數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本,，我們的疑問(wèn)是：“迄今為止在什么地方創(chuàng)造了價(jià)值,，未來(lái)又將在什么地方創(chuàng)造出價(jià)值？”

2. 人工智能市場(chǎng)現(xiàn)狀總結(jié)

目前,，人工智能的價(jià)值大部分都集中在基礎(chǔ)設(shè)施層面,，尤其是英偉達(dá)及其相關(guān)公司。我們開(kāi)始看到“人工智能數(shù)據(jù)中心”的建設(shè),，但我目前還處在這一趨勢(shì)的早期階段,，而能源是這種建設(shè)的真正瓶頸。

云提供商通過(guò)模型 API 或“GPU 即服務(wù)”獲得了部分收入,，也即是買(mǎi)下 GPU 并通過(guò)云服務(wù)出租出去,。

我們還沒(méi)有看到大規(guī)模的應(yīng)用收入。人工智能應(yīng)用已經(jīng)創(chuàng)造出約 200 億美元的收入,，到目前為止,，其創(chuàng)造的價(jià)值（成本降低）要比這個(gè)數(shù)字高出幾倍，但與基礎(chǔ)設(shè)施成本相比微不足道,。

行業(yè)最終將由人工智能應(yīng)用價(jià)值（收入或成本替代）驅(qū)動(dòng),。這種價(jià)值會(huì)受到消費(fèi)者或企業(yè)的最終價(jià)值驅(qū)動(dòng)。

所以可以得出這樣的結(jié)論：人工智能應(yīng)用解決的問(wèn)題越大,，整個(gè)價(jià)值鏈積累下來(lái)的價(jià)值就越大,。

現(xiàn)在對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資巨大，期望能從應(yīng)用獲得收入,。問(wèn)題是：人工智能在什么地方創(chuàng)造出了重要價(jià)值呢,？

答案是，目前還不清楚?，F(xiàn)在還為時(shí)尚早,。但這沒(méi)關(guān)系。

在深入探討之前，我想先簡(jiǎn)要介紹一下我看法的理論框架（簡(jiǎn)化版）,。

廣義上,，涉及的市場(chǎng)可分為半導(dǎo)體（及其價(jià)值鏈）、數(shù)據(jù)中心（及能源）,、云平臺(tái),、模型、數(shù)據(jù)與應(yīng)用層,。

3. 人工智能與半導(dǎo)體市場(chǎng)

摘要：英偉達(dá)一家就占據(jù)了人工智能半導(dǎo)體收入的大部分市場(chǎng)份額,，英偉達(dá)的供應(yīng)鏈從中受益匪淺，HBM 內(nèi)存與定制 ASIC 就是其中兩類,。

英偉達(dá),、英偉達(dá)的供應(yīng)鏈及 AMD

上個(gè)季度，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心板塊的收入為 263 億美元,，其中 37 億美元來(lái)自網(wǎng)絡(luò),。回顧一下之前的資本支出數(shù)字,，有 45% 的收入（即 118 億美元）來(lái)自云提供商,。

為英偉達(dá)生產(chǎn)尖端芯片的半導(dǎo)體代工廠臺(tái)積電是最直接的受益者，其評(píng)論道：

我們預(yù)測(cè),，今年幾款 AI 處理器的收入貢獻(xiàn)率會(huì)增加一倍以上,，到 2024 年將占我們總收入的百分之十幾。未來(lái)五年,，我們預(yù)測(cè)將以 50% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng),，到 2028 年將占我們收入的 20% 以上。按照狹義定義,，這幾款 AI 處理器包括 GPU,、AI 加速器以及 CPU 的執(zhí)行、訓(xùn)練與推理功能,，不包括網(wǎng)絡(luò)邊緣AI或板載 AI,。

臺(tái)積電 2024 年的收入預(yù)測(cè)均值為 863 億美元；其中估計(jì)有 12% 來(lái)自人工智能,，故預(yù)計(jì)人工智能收入約為 104 億美元,。

臺(tái)積電的資本支出會(huì)跟著收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，從而為半導(dǎo)體資本設(shè)備提供商創(chuàng)造收入,。

那 AMD 呢,？

在上一季度的收益報(bào)告中，蘇姿豐預(yù)計(jì) MI300X 的收入將超過(guò) 45 億美元,，高于之前預(yù)期的 40 億美元。但最重要的一點(diǎn)是在之前的收益電話會(huì)議上她點(diǎn)評(píng)道：

“從全年角度來(lái)看,，我們 40 億美元的數(shù)字不受供應(yīng)上限限制,?！?/p>

當(dāng)你最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的 GPU 銷售額約為 200 億美元，而且銷量不足時(shí),，這種情況就不算理想了,。話雖如此，開(kāi)發(fā)芯片生產(chǎn)線需要時(shí)間,，從發(fā)布芯片到一年內(nèi)收入超過(guò) 40 億美元的成就以及令人印象深刻,。

HBM、Broadcom 與Marvell

高帶寬內(nèi)存芯片是為了減少 AI 工作負(fù)載的內(nèi)存瓶頸,；SK 海力士,、三星以及美光是這類芯片的其中三家制造商。

Trendforce 稱,，“總體而言,，SK 海力士目前占據(jù)了 HBM 市場(chǎng)約 50% 的份額，過(guò)去幾年,，該公司與三星基本瓜分了這一市場(chǎng),。考慮到這種份額情況,，加上 DRAM 行業(yè)收入預(yù)計(jì)將在 2024 年增至 841.5 億美元,，如果 TrendForce 的估計(jì)準(zhǔn)確，SK 海力士在 2024 年的 HBM 收入可能高達(dá) 84.5 億美元,?！?/p>

此外，Marvell 與 Broadcom 還提供兩款主要的 AI 產(chǎn)品：

數(shù)據(jù)中心大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的半導(dǎo)體（供應(yīng)給 Arista 和 Cisco 等客戶）,。

共同設(shè)計(jì)合作伙伴關(guān)系幫助企業(yè)開(kāi)發(fā)定制的 AI 芯片（最好的例子是博通與谷歌合作開(kāi)發(fā) TPU）,。

博通：“本季度，我們的 AI 產(chǎn)品收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 31 億美元”,，這得益于與谷歌合作生產(chǎn) TPU以及網(wǎng)絡(luò)半導(dǎo)體,。上個(gè)季度，他們披露收入約 2/3 來(lái)自 TPU,，1/3 來(lái)自網(wǎng)絡(luò),。

Marvell：“我們今年設(shè)定的目標(biāo)是 15 億美元，明年的目標(biāo)是 25 億美元……我能告訴你的是,，這兩個(gè)目標(biāo)都已經(jīng)擴(kuò)大了,。”

半導(dǎo)體板塊總結(jié),，我們預(yù)計(jì)英偉達(dá)在AI方面的年收入為 1050 億美元,，博通的年收入為 124 億美元，AMD 2024年 AI 收入預(yù)計(jì)為 45 億美元，臺(tái)積電在 AI 的收入預(yù)計(jì)為 104 億美元,，內(nèi)存供應(yīng)商的 HBM 收入約為 160 億美元（SK 海力士 的市場(chǎng)份額約為 46-52%,，三星的市場(chǎng)份額約為 40-45%，美光的市場(chǎng)份額約為 4-6%）,，而 Marvell 的 AI 收入可能在 20 億美元左右,。

4. 人工智能數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)

AI 數(shù)據(jù)中心的故事很有趣。我們看到收入流向了兩個(gè)地方：GPU/AI 加速器以及數(shù)據(jù)中心建設(shè),。我們還沒(méi)有看到收入流向 Arista,、Pure Storage 或 NetApp 等傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心設(shè)備提供商。

數(shù)據(jù)中心子支出情況

數(shù)據(jù)中心建設(shè)最直接的驅(qū)動(dòng)因素是超大規(guī)模資本支出,。亞馬遜,、谷歌、微軟與 Meta 在過(guò)去四個(gè)季度的資本支出總計(jì)達(dá) 1770 億美元,。平均而言,，從 2023 年第二季度到 2024 年第二季度，該數(shù)字增長(zhǎng)了 59%,。

其中約50%直接用于房地產(chǎn),、租賃和建筑成本。

Synergy Research 指出,，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的總規(guī)模僅用了四年時(shí)間就翻了一番,，而且未來(lái)四年這一規(guī)模還會(huì)再次翻番。

我們還看到數(shù)據(jù)中心在規(guī)模上出現(xiàn)了一些分化,。雖然核心數(shù)據(jù)中心規(guī)模越來(lái)越大,，但為了將基礎(chǔ)設(shè)施推向更靠近客戶的地方，部署的（規(guī)模相對(duì)較小的）數(shù)據(jù)中心數(shù)量也在增加,。綜合來(lái)看,，各條主要的增長(zhǎng)趨勢(shì)線都在急劇上升，向右發(fā)展,。

顯然,，數(shù)據(jù)中心正在如火如荼地建設(shè)中，但誰(shuí)能從中受益呢,？

從理論上講,，價(jià)值應(yīng)該流經(jīng)傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心價(jià)值鏈：

這些數(shù)據(jù)的有趣分歧在于，我們還沒(méi)看到收入流向傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)與存儲(chǔ)提供商……目前為止如此,。這意味著迄今為止的收入主要流向了機(jī)架級(jí)的實(shí)施和數(shù)據(jù)中心建設(shè)上,。

Vantage、QTS 和 CyrusOne 等數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)商購(gòu)買(mǎi)土地和電力,，然后將其出租給科技巨頭,。然后,，開(kāi)發(fā)商將完成數(shù)據(jù)中心的建設(shè)過(guò)程，然后再將設(shè)備投入使用,。

到目前為止,，其他主要受益者包括戴爾與 SMCI 等服務(wù)器制造商，這些制造商提供了搭載 Nvidia GPU 的機(jī)架,。戴爾上季度銷售了價(jià)值 32 億美元的 AI 服務(wù)器，環(huán)比增長(zhǎng) 23%,。SMCI 上季度的收入為 53 億美元,，同比增長(zhǎng)了 143%。

那電力呢,？

顯然,，能源價(jià)值鏈將會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，需求在增加,，問(wèn)題是哪些瓶頸將得到緩解來(lái)滿足這種需求呢（我現(xiàn)在還沒(méi)有很好的答案）,。

下面這個(gè)故事凸顯了能源需求的重要性：

美國(guó)最大的電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商 PJM Interconnection 于 2024 年 7 月 22 日當(dāng)周舉行了一年一度的電力拍賣。PJM 為全球最大的數(shù)據(jù)中心樞紐所在地北弗吉尼亞地區(qū)提供服務(wù),。拍賣價(jià)最終定為 269.93 美元/兆瓦/天（大部分地區(qū)）,，高于上次拍賣的 28.92 美元/兆瓦/天。

明年價(jià)格大概要比今年漲 10 倍,。這凸顯出超大規(guī)模企業(yè)對(duì)能源的擔(dān)憂,，以及他們?yōu)榇_保電能而愿意發(fā)揮的創(chuàng)造力。

5. 人工智能云市場(chǎng)

三家超大規(guī)模企業(yè)都希望成為垂直整合的 AI 提供商,，讓客戶能夠利用任何服務(wù)層（基礎(chǔ)設(shè)施,、平臺(tái)、應(yīng)用）,。這正好也是他們用傳統(tǒng)云軟件部署的玩法,。

微軟的表現(xiàn)無(wú)疑是迄今為止最好的一個(gè)，讓我們對(duì)云 AI 收入有了一個(gè)很好的了解,。我們可以根據(jù)貢獻(xiàn)率粗估一下Azure AI 收入,。將其與 Azure 凈新收入相結(jié)合，我們就可以了解他們每季度新增了多少 AI 收入：

上個(gè)季度,，他們的 Azure AI 年收入達(dá)到了約 50 億美元,。

谷歌和亞馬遜均指出，他們的人工智能業(yè)務(wù)年收入達(dá)“數(shù)十億美元”,，但并未透露更多細(xì)節(jié),。

Oracle 已經(jīng)簽署了價(jià)值 170 億美元的 AI 計(jì)算合同，如果我們將其平均分為 12 個(gè)季度,，Oracle 每季度的 AI 收入將達(dá)到約 13 億美元,，這與其他超大規(guī)模企業(yè)處于同一水平,。

再加入 GPU 云數(shù)據(jù)來(lái)完善 AI 收入的整體情況：

Coreweave 2023 年的收入預(yù)計(jì)為 5 億美元，2024 年的合同收入為 20 億美元,。Lambda Labs 2023 年的收入預(yù)計(jì)為 2.5 億美元,。Crusoe 2023 年的收入預(yù)計(jì)為 3 億美元以上。這些公司加起來(lái)可為 AI 云市場(chǎng)再增加數(shù)十億美元,。

小結(jié)：到目前為止,，我們對(duì) AI 云服務(wù)的年收入有一個(gè)非常粗略的估計(jì)，約為 200 億美元,。

以上討論的所有內(nèi)容都是我所所謂的“AI 基礎(chǔ)設(shè)施”,，其建設(shè)是為了支持最終實(shí)現(xiàn) AI 應(yīng)用價(jià)值?？梢钥闯?，從半導(dǎo)體到數(shù)據(jù)中心再到云端，收入出現(xiàn)了急劇下降,。這說(shuō)明了迄今為止 AI 收入的總體情況,。

在人工智能領(lǐng)域，半導(dǎo)體板塊今年將拿到 1000-2000 億美元收入,，超大規(guī)模企業(yè)在過(guò)去四個(gè)季度的資本支出已超過(guò) 1750 億美元,，云提供商今年將在人工智能領(lǐng)域獲得約 200-250 億美元的收入。

云計(jì)算的收入讓我們看到了有多少價(jià)值投資到人工智能應(yīng)用當(dāng)中,；不用說(shuō),，比迄今為止對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資要少得多。

6. 人工智能模型與應(yīng)用收入

AI 應(yīng)用價(jià)值是目前 AI 市場(chǎng)最重要的一個(gè)問(wèn)題,。AI 應(yīng)用價(jià)值最終將推動(dòng)整個(gè)價(jià)值鏈的投資,。如果沒(méi)有后端的價(jià)值創(chuàng)造，所有這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都將成為泡沫,。

AI應(yīng)用的收入規(guī)模要取決于為客戶創(chuàng)造的價(jià)值,。它解決了什么問(wèn)題？這些問(wèn)題的規(guī)模有多大,？

坦白說(shuō),，我們現(xiàn)在還沒(méi)有好答案。Sapphire 估算了以下一些數(shù)字：

Scale AI（據(jù)報(bào)道今年收入達(dá) 10 億美元）與 VAST Data（去年 ARR 為 2 億美元,，今年高得多）等數(shù)據(jù)公司表明對(duì) AI 應(yīng)用的需求明顯,。不過(guò)，這些仍屬于基礎(chǔ)設(shè)施類,，并未直接接觸最終用戶,。

我們對(duì) AI 應(yīng)用收入的最佳指標(biāo)來(lái)自模型收入（OpenAI 的 API 收入估計(jì)為 15 億美元，Anthropic 2024 年收入估計(jì)為 6 億美元）,。Altimeter 的 Freda Duan 詳細(xì)分析了 OpenAI 與 Anthropic 的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)狀況,。

問(wèn)題在于分析這筆收入的投資回報(bào)率,。對(duì)于基于 LLM 的應(yīng)用，我們可以假設(shè)毛利率為 80%,，并且應(yīng)用收入在 50 億至 100 億美元之間,。但是，勞動(dòng)力替代成本創(chuàng)造的價(jià)值又如何呢,？比如 Klarna 在客戶服務(wù)方面節(jié)省了 4000 萬(wàn)美元成本,。

有兩點(diǎn)我可以肯定：

一段時(shí)間內(nèi)，人工智能應(yīng)用不會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資產(chǎn)生凈正的投資回報(bào)率,。

人工智能應(yīng)用必須不斷改進(jìn)并解決新問(wèn)題才能證明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合理性,。

關(guān)于后一點(diǎn)，人工智能的未來(lái)似乎在智能體（大模型有記憶,、能規(guī)劃，可與工具集成來(lái)執(zhí)行任務(wù)）,。這似乎代表了人工智能應(yīng)用價(jià)值突破的下一個(gè)階躍函數(shù),。但實(shí)際上，人工智能價(jià)值可能會(huì)以我們無(wú)法預(yù)測(cè)的方式表現(xiàn)出來(lái),。（ 2000 年的時(shí)候你怎么能預(yù)測(cè)到互聯(lián)網(wǎng)讓住在別人家里或搭別人的車成為可能呢,？）

正如 Doug O’Laughlin 所指出那樣，我們還處在人工智能的早期階段：

新技術(shù)很難預(yù)測(cè),，尤其是在短期內(nèi),。但沒(méi)關(guān)系。價(jià)值會(huì)以不可預(yù)見(jiàn)的方式被創(chuàng)造出來(lái),。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，把注押在技術(shù)是錯(cuò)誤選擇；我肯定不會(huì)這樣,。

譯者：boxi,。