來源：中證報(bào)

　　本周以來A股市場震蕩回升,，以人工智能（AI）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊行情依舊如火如荼。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,，截至6月15日收盤,，人工智能板塊指數(shù)連續(xù)第三個交易日創(chuàng)今年以來新高,。

　　今年以來人工智能板塊指數(shù)走勢

　　圖片來源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

　　隨著AI,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊行情熱度的持續(xù)高漲，相關(guān)強(qiáng)勢行情的“說服力”正在促使不少私募不斷減持新能源,、大消費(fèi)等老賽道,，轉(zhuǎn)而投入數(shù)字經(jīng)濟(jì)的懷抱，不斷買入看好的新賽道個股,。多家對AI板塊較早進(jìn)行布局的私募指出,，不少機(jī)構(gòu)“從旁觀到入場”，可能就伴隨著“老賽道對新賽道的資金遷移”,。在此背景下,，從中期維度來看，AI板塊的投資人氣仍可能“易漲難跌”,。

　　“新舊交替”暗潮涌動

　　“最近我們重新調(diào)整了投資組合,，重點(diǎn)買入了不少AI板塊的龍頭股；對新能源,、白酒板塊做了不小的減持?！鄙虾Ｄ趁耖g派背景的中型股票私募投資總監(jiān)向記者表示,。

　　該私募人士稱,，今年年初，其所在機(jī)構(gòu)曾在半導(dǎo)體,、信創(chuàng)相關(guān)賽道有不少布局,，但持倉仍相對分散。近期隨著行情的發(fā)展,，重點(diǎn)在TMT,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的個股優(yōu)化上堅(jiān)定進(jìn)行“歸攏聚焦”，相關(guān)個股6月以來的收益率貢獻(xiàn)度明顯提升,。此外,，在今年的宏觀復(fù)蘇中，大消費(fèi)相關(guān)的多數(shù)行業(yè)增長均不盡如人意,，這也是其所在機(jī)構(gòu)不再重點(diǎn)堅(jiān)守消費(fèi)股的一大關(guān)鍵原因,。

　　作為一家較早介入AI板塊的股票私募，暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝表示,，本輪AI新賽道的火熱,，主要源自于AI技術(shù)的大變革以及“現(xiàn)象級應(yīng)用”的落地，更多是內(nèi)因?qū)?，是人工智能賽道廣闊的前景吸引了資金的青睞,。新能源等“老賽道”的轉(zhuǎn)弱，在很大程度上并非“AI走強(qiáng)”所引發(fā),。而另一方面,，私募等市場主流資金，也會逐步向“有收益,、具備高收益潛力”的區(qū)域遷移,。總體而言,，近期市場確實(shí)存在減持老賽道,、加倉新賽道的現(xiàn)象，不過兩者之間可能是“并列關(guān)系”,，而不是“因果關(guān)系”,。

　　不過，欽沐資產(chǎn)研究總監(jiān)王傲野認(rèn)為,，目前傳統(tǒng)老賽道和AI新賽道存在明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”,，應(yīng)主要?dú)w結(jié)為：在存量博弈的市場環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性行情愈發(fā)明顯,。王傲野稱,，當(dāng)前不僅在私募機(jī)構(gòu)方面，各類資管機(jī)構(gòu)可能都在演繹“減持老賽道，加倉新賽道”的動態(tài)調(diào)整,。后續(xù)A股在不同板塊的結(jié)構(gòu)上能否更為均衡,，可能主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否超預(yù)期。

　　預(yù)期差“糾偏”仍存分歧

　　值得注意的是,，從認(rèn)知偏差“糾偏”是否已經(jīng)足夠充分的角度來看,，目前受訪私募的判斷，相對仍有一定分歧,。

　　前述民間派中型私募投資總監(jiān)稱,，本輪AI板塊最大的觸發(fā)點(diǎn)在于“新一輪科技浪潮”，相關(guān)個股在“估值的高低維度”,，短期不能證“實(shí)”,，同樣也不能證“偽”。因此該私募人士認(rèn)為,，當(dāng)前不少公私募資金對于AI板塊“帶量上行”的空間仍然“預(yù)期不足”,。對比2015年上半年創(chuàng)業(yè)板TMT板塊的狂熱來看，目前AI主題行情在持倉結(jié)構(gòu),、交易擁擠度兩大方面,，仍然有進(jìn)一步上升的空間。

　　而對此,，丹羿投資基金經(jīng)理朱亮則強(qiáng)調(diào),，本輪AI技術(shù)革命的模型和硬件，主導(dǎo)力量多數(shù)在海外,，國內(nèi)上市公司目前在產(chǎn)業(yè),、應(yīng)用場景等方面能夠短期落地的研發(fā)和應(yīng)對還相對較少。整體而言,，上半年AI板塊整體股價(jià)水平的持續(xù)上行,，可能已經(jīng)充分反應(yīng)了市場各方的相關(guān)預(yù)期，后期行情的發(fā)展也可能轉(zhuǎn)為“寬幅震蕩”,。

　　此外,，朱亮還表示，6月至今,，在“英偉達(dá)一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期+GH200超級計(jì)算機(jī)發(fā)布”的催化下,，市場重回算力板塊，“基本上是按照之前的炒作節(jié)奏又進(jìn)行一輪重現(xiàn)”,，例如AI芯片,、光模塊、服務(wù)器,、PCB龍頭股在6月以來的本輪上漲中率先反彈,。朱亮稱,，從目前看，算力細(xì)分賽道核心個股的股價(jià),，可能已經(jīng)反映了明年AI芯片,、光模塊、AI服務(wù)器相關(guān)出貨量的樂觀預(yù)期,。

　　王傲野進(jìn)一步表示，其所在機(jī)構(gòu)此前對數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題進(jìn)行重點(diǎn)布局時(shí)的主要理由,，就是當(dāng)前的人工智能革命,。隨著行情的不斷演繹，特別是ChatGPT4.0,、微軟Copilot等革命性產(chǎn)品的出現(xiàn),，部分公募機(jī)構(gòu)在認(rèn)知偏差上已經(jīng)進(jìn)行了“糾偏”；但就全市場而言,，“糾偏是否已經(jīng)足夠充分”,，可能仍需繼續(xù)觀察。

　　保持“長線看多”

　　進(jìn)一步從“未來行情的長度,、高度”方面來看,，盡管私募業(yè)內(nèi)對于AI板塊的繼續(xù)上行空間仍“相對存疑”，但另一方面,，“長線看多”也已經(jīng)成為私募機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn),。

　　寶曉輝表示，從產(chǎn)業(yè)基本面角度,，國內(nèi)AI,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處于一個相對初級的階段。隨著新一輪AI技術(shù)的跨越發(fā)展以及現(xiàn)象級應(yīng)用的推廣和普及,，相關(guān)產(chǎn)業(yè)無疑具備長期巨大的成長潛力,。

　　在目前行情發(fā)展階段的定性上，王傲野也認(rèn)為,，本輪A股的AI主題行情大致只是演繹到“中段”,。特別是國內(nèi)外算力、大模型,、應(yīng)用的發(fā)展階段仍然處于早期,，人工智能的廣泛應(yīng)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來。

　　勤辰資產(chǎn)認(rèn)為,，從遠(yuǎn)期來看,，以ChatGPT為代表的人工智能是人類歷史上第四次里程碑式的科技革命，今年可能也是人工智能的“iPhone時(shí)刻”,。該機(jī)構(gòu)對于AI產(chǎn)業(yè)將保持高度關(guān)注,，不斷感受產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在變化,。另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,，在新時(shí)代開啟之時(shí),，具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)也未必“笑到最后”。以AI為代表的輕資產(chǎn)應(yīng)用的顛覆與創(chuàng)新,，未來將超乎想象,，這意味著早期更不穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)格局及更模糊的“終局預(yù)判”。在此背景下,，現(xiàn)階段A股的機(jī)會可能會更多集中于“算力網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈”等硬件領(lǐng)域和垂直領(lǐng)域的軟件應(yīng)用,，但投資者也應(yīng)關(guān)注到“大模型技術(shù)壁壘遠(yuǎn)遠(yuǎn)被市場低估”的基本面投資風(fēng)險(xiǎn)。