來(lái)源：中證報(bào)

　　本周以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩回升,，以人工智能（AI）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊行情依舊如火如荼。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,，截至6月15日收盤(pán),，人工智能板塊指數(shù)連續(xù)第三個(gè)交易日創(chuàng)今年以來(lái)新高,。

　　今年以來(lái)人工智能板塊指數(shù)走勢(shì)

　　圖片來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

　　隨著AI,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊行情熱度的持續(xù)高漲，相關(guān)強(qiáng)勢(shì)行情的“說(shuō)服力”正在促使不少私募不斷減持新能源,、大消費(fèi)等老賽道,，轉(zhuǎn)而投入數(shù)字經(jīng)濟(jì)的懷抱，不斷買(mǎi)入看好的新賽道個(gè)股,。多家對(duì)AI板塊較早進(jìn)行布局的私募指出,，不少機(jī)構(gòu)“從旁觀到入場(chǎng)”，可能就伴隨著“老賽道對(duì)新賽道的資金遷移”,。在此背景下,，從中期維度來(lái)看，AI板塊的投資人氣仍可能“易漲難跌”,。

　　“新舊交替”暗潮涌動(dòng)

　　“最近我們重新調(diào)整了投資組合,，重點(diǎn)買(mǎi)入了不少AI板塊的龍頭股,；對(duì)新能源、白酒板塊做了不小的減持,?！鄙虾Ｄ趁耖g派背景的中型股票私募投資總監(jiān)向記者表示。

　　該私募人士稱,，今年年初,，其所在機(jī)構(gòu)曾在半導(dǎo)體、信創(chuàng)相關(guān)賽道有不少布局,，但持倉(cāng)仍相對(duì)分散,。近期隨著行情的發(fā)展，重點(diǎn)在TMT,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的個(gè)股優(yōu)化上堅(jiān)定進(jìn)行“歸攏聚焦”,，相關(guān)個(gè)股6月以來(lái)的收益率貢獻(xiàn)度明顯提升。此外,，在今年的宏觀復(fù)蘇中,，大消費(fèi)相關(guān)的多數(shù)行業(yè)增長(zhǎng)均不盡如人意，這也是其所在機(jī)構(gòu)不再重點(diǎn)堅(jiān)守消費(fèi)股的一大關(guān)鍵原因,。

　　作為一家較早介入AI板塊的股票私募,，暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝表示，本輪AI新賽道的火熱,，主要源自于AI技術(shù)的大變革以及“現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用”的落地,，更多是內(nèi)因?qū)颍侨斯ぶ悄苜惖缽V闊的前景吸引了資金的青睞,。新能源等“老賽道”的轉(zhuǎn)弱,，在很大程度上并非“AI走強(qiáng)”所引發(fā)。而另一方面,，私募等市場(chǎng)主流資金,，也會(huì)逐步向“有收益、具備高收益潛力”的區(qū)域遷移,?？傮w而言，近期市場(chǎng)確實(shí)存在減持老賽道,、加倉(cāng)新賽道的現(xiàn)象,，不過(guò)兩者之間可能是“并列關(guān)系”，而不是“因果關(guān)系”,。

　　不過(guò)，欽沐資產(chǎn)研究總監(jiān)王傲野認(rèn)為,，目前傳統(tǒng)老賽道和AI新賽道存在明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”,，應(yīng)主要?dú)w結(jié)為：在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下,，結(jié)構(gòu)性行情愈發(fā)明顯。王傲野稱,，當(dāng)前不僅在私募機(jī)構(gòu)方面,，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)可能都在演繹“減持老賽道，加倉(cāng)新賽道”的動(dòng)態(tài)調(diào)整,。后續(xù)A股在不同板塊的結(jié)構(gòu)上能否更為均衡,，可能主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否超預(yù)期。

　　預(yù)期差“糾偏”仍存分歧

　　值得注意的是,，從認(rèn)知偏差“糾偏”是否已經(jīng)足夠充分的角度來(lái)看,，目前受訪私募的判斷，相對(duì)仍有一定分歧,。

　　前述民間派中型私募投資總監(jiān)稱，本輪AI板塊最大的觸發(fā)點(diǎn)在于“新一輪科技浪潮”,，相關(guān)個(gè)股在“估值的高低維度”,，短期不能證“實(shí)”，同樣也不能證“偽”,。因此該私募人士認(rèn)為,，當(dāng)前不少公私募資金對(duì)于AI板塊“帶量上行”的空間仍然“預(yù)期不足”。對(duì)比2015年上半年創(chuàng)業(yè)板TMT板塊的狂熱來(lái)看,，目前AI主題行情在持倉(cāng)結(jié)構(gòu),、交易擁擠度兩大方面，仍然有進(jìn)一步上升的空間,。

　　而對(duì)此,，丹羿投資基金經(jīng)理朱亮則強(qiáng)調(diào)，本輪AI技術(shù)革命的模型和硬件,，主導(dǎo)力量多數(shù)在海外,，國(guó)內(nèi)上市公司目前在產(chǎn)業(yè)、應(yīng)用場(chǎng)景等方面能夠短期落地的研發(fā)和應(yīng)對(duì)還相對(duì)較少,。整體而言,，上半年AI板塊整體股價(jià)水平的持續(xù)上行，可能已經(jīng)充分反應(yīng)了市場(chǎng)各方的相關(guān)預(yù)期,，后期行情的發(fā)展也可能轉(zhuǎn)為“寬幅震蕩”,。

　　此外，朱亮還表示,，6月至今,，在“英偉達(dá)一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期+GH200超級(jí)計(jì)算機(jī)發(fā)布”的催化下，市場(chǎng)重回算力板塊，“基本上是按照之前的炒作節(jié)奏又進(jìn)行一輪重現(xiàn)”,，例如AI芯片,、光模塊、服務(wù)器,、PCB龍頭股在6月以來(lái)的本輪上漲中率先反彈,。朱亮稱，從目前看,，算力細(xì)分賽道核心個(gè)股的股價(jià),，可能已經(jīng)反映了明年AI芯片、光模塊,、AI服務(wù)器相關(guān)出貨量的樂(lè)觀預(yù)期,。

　　王傲野進(jìn)一步表示，其所在機(jī)構(gòu)此前對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題進(jìn)行重點(diǎn)布局時(shí)的主要理由,，就是當(dāng)前的人工智能革命,。隨著行情的不斷演繹，特別是ChatGPT4.0,、微軟Copilot等革命性產(chǎn)品的出現(xiàn),，部分公募機(jī)構(gòu)在認(rèn)知偏差上已經(jīng)進(jìn)行了“糾偏”；但就全市場(chǎng)而言,，“糾偏是否已經(jīng)足夠充分”,，可能仍需繼續(xù)觀察。

　　保持“長(zhǎng)線看多”

　　進(jìn)一步從“未來(lái)行情的長(zhǎng)度,、高度”方面來(lái)看,，盡管私募業(yè)內(nèi)對(duì)于AI板塊的繼續(xù)上行空間仍“相對(duì)存疑”，但另一方面,，“長(zhǎng)線看多”也已經(jīng)成為私募機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn),。

　　寶曉輝表示，從產(chǎn)業(yè)基本面角度,，國(guó)內(nèi)AI,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處于一個(gè)相對(duì)初級(jí)的階段。隨著新一輪AI技術(shù)的跨越發(fā)展以及現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用的推廣和普及,，相關(guān)產(chǎn)業(yè)無(wú)疑具備長(zhǎng)期巨大的成長(zhǎng)潛力,。

　　在目前行情發(fā)展階段的定性上，王傲野也認(rèn)為,，本輪A股的AI主題行情大致只是演繹到“中段”,。特別是國(guó)內(nèi)外算力、大模型,、應(yīng)用的發(fā)展階段仍然處于早期,，人工智能的廣泛應(yīng)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái),。

　　勤辰資產(chǎn)認(rèn)為，從遠(yuǎn)期來(lái)看,，以ChatGPT為代表的人工智能是人類(lèi)歷史上第四次里程碑式的科技革命,，今年可能也是人工智能的“iPhone時(shí)刻”。該機(jī)構(gòu)對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)將保持高度關(guān)注,，不斷感受產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在變化。另一方面,，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，在新時(shí)代開(kāi)啟之時(shí)，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)也未必“笑到最后”,。以AI為代表的輕資產(chǎn)應(yīng)用的顛覆與創(chuàng)新,，未來(lái)將超乎想象，這意味著早期更不穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)格局及更模糊的“終局預(yù)判”,。在此背景下,，現(xiàn)階段A股的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多集中于“算力網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈”等硬件領(lǐng)域和垂直領(lǐng)域的軟件應(yīng)用，但投資者也應(yīng)關(guān)注到“大模型技術(shù)壁壘遠(yuǎn)遠(yuǎn)被市場(chǎng)低估”的基本面投資風(fēng)險(xiǎn),。