今年以來，市場大盤弱勢震蕩,，但依然有上市公司表現(xiàn)十分亮眼。

11月20日,，聯(lián)想集團股價持續(xù)上揚，截至收盤上漲2.18%,，報收9.85港元,，總市值達1195億港元。而在上個交易,，聯(lián)想集團股價一度“狂飆”至新高,，最高價達到10.04港元。事實上,，從年初至今日收盤,，聯(lián)想集團上漲了59.25%，是香港市場第二大上漲幅度最多的公司,，令持有聯(lián)想集團的投資者收獲滿滿,。

聯(lián)想集團股價緣何逆勢走高？這背后透露著哪些關(guān)鍵信息,？

在投資領(lǐng)域，有個廣受認可的理念是股票投資的本質(zhì)是投企業(yè),。因此,，找到戰(zhàn)略長遠，發(fā)展確定性強,，經(jīng)營韌性足的好公司十分重要,。但當下的市場,，迷霧重重，如何找到確定性機會,？其中一個方向是,，尋找能夠在復(fù)雜環(huán)境挑戰(zhàn)之下穿越波動保持韌性增長的公司。聯(lián)想集團正是符合這種特質(zhì)的公司,。

11月16日,，聯(lián)想集團發(fā)布截至2023年9月30日的2023/24財年第二財季業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示,，報告期內(nèi)聯(lián)想集團實現(xiàn)營收1044億人民幣,，連續(xù)兩個季度環(huán)比提升，毛利率同比提升至17.5%,，創(chuàng)二季度歷史新高,。非PC業(yè)務(wù)占比超過4成，同比提升近3個百分點,。

基于聯(lián)想集團亮眼且具韌性的業(yè)績增長情況,，海內(nèi)外主流券商，如中金公司,、中信證券、國泰君安,、開源證券,、國海證券等紛紛發(fā)布研報看多聯(lián)想集團。各投行總體觀點認為,，聯(lián)想集團在主業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇下,，以AI PC為代表的AI生態(tài)將開啟新增長。

中金公司：AI PC 機遇下主業(yè)有望迎來新一輪成長

聯(lián)想集團2QFY24營業(yè)收入為144億美元,，受到傳統(tǒng)服務(wù)器平臺遷移較慢、AI服務(wù)器訂單轉(zhuǎn)化率較低影響,，營收同比有所下滑,，但營收環(huán)比改善11.7%，公司PC主業(yè)呈現(xiàn)韌性復(fù)蘇,；營業(yè)利潤為5.14億美元,，歸母凈利潤為2.49億美元，對應(yīng)單季度凈利率為1.73%,，環(huán)比提升0.36ppt,，業(yè)績整體符合我們預(yù)期。

IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)：PC復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn),，AI PC蘊含新增長機遇,。2QFY24公司IDG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收115.15億美元,，環(huán)比增長12.2%，營業(yè)利潤率環(huán)比提升1.1ppt至7.4%,。其中個人PC業(yè)務(wù)營收環(huán)比增長13.6%,，以24%的市占率繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一。隨著庫存去化完畢,，我們預(yù)期PC市場有望于今年年底迎來同比復(fù)蘇,，Gartner預(yù)計明年全球PC出貨量有望同比增長4.9%。同時,，公司利用生成式AI積極打造新一代人工智能終端產(chǎn)品,，在2023TechWorld中展示AI PC原型機，并計劃于2024年正式推出AI PC產(chǎn)品,。我們認為AI PC有望從2024年下半年推動換機周期,，為PC市場帶來新增量。非PC業(yè)務(wù)占IDG收入比重同比提升2.4ppt至20%,，其中智能手機出貨量同比提升近11%,，實現(xiàn)優(yōu)于大市的雙位數(shù)增長，高端產(chǎn)品收入占比提升至23%,。

ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：服務(wù)器業(yè)務(wù)短期承壓,，長期有望受益于AI發(fā)展。2QFY24公司ISG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.02億美元,，受需求轉(zhuǎn)換,、上游GPU供應(yīng)短缺、通用服務(wù)器平臺遷移進程較慢等影響同比增速下降,。但ISG業(yè)務(wù)中,，存儲/軟件/服務(wù)/高性能服務(wù)器營業(yè)額分別同比增長46%/3%/11%/12%；其中,，存儲業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高,，市場份額提升至全球第三。長期來看,，我們認為混合AI架構(gòu)能夠在云,、端協(xié)調(diào)分配AI工作負載，提升AI個性化程度及推理效率,，有望成為智算中心建設(shè)趨勢并帶動更高性能的算力需求，利好公司ISG業(yè)務(wù)發(fā)展,。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)：保持高質(zhì)量增長,，單季收入創(chuàng)歷史新高。2QFY24公司SSG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.18億美元,，同比增長11.4%,，創(chuàng)單季度歷史新高,；經(jīng)營利潤率錄得20%,，同比提升1.4ppts。2QFY24非硬件驅(qū)動的運維服務(wù)和項目及解決方案業(yè)務(wù)占SSG比重進一步提升，達到56%,，環(huán)比提升5ppt。

展望未來,，AI PC元年將至，滲透空間成長可期,。未來Al運算將基于“云,、端”協(xié)同的混合AI架構(gòu),，大模型的訓練,、迭代等任務(wù)或繼續(xù)保留在云上進行，而推理等任務(wù)則可從云上協(xié)調(diào)分配至端側(cè),。我們認為設(shè)備端的能力升級也將牽引AI PC實現(xiàn)比傳統(tǒng)PC更高的價值量,。預(yù)計AI PC有望于2024年實現(xiàn)規(guī)模出貨,，2024全年AI PC滲透率或達到個位數(shù)的百分比水平，伴隨PC換機周期,，AI PC出貨量有望在2025、2026年迎來加速,，為PC市場帶來顯著增量,。

國泰君安：AI PC開啟全新增長

公司新財季業(yè)績符合預(yù)期,，IDG穩(wěn)步復(fù)蘇,，SSG提供盈利支撐，AI PC發(fā)布驅(qū)動新增長,，維持“增持”評級,。

IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)FY24Q2實現(xiàn)收入115.14億美元，好于市場預(yù)期,，得益于PC營收環(huán)比增長13.6%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤8.47億美元,，經(jīng)營利潤率7%,，同比持平。本季度集團市占率24%,，穩(wěn)居行業(yè)第一,，同時2023創(chuàng)新科技大會集團首次展示AI PC原型機,，隨著PC市場觸底回升與AIPC元年開啟下，公司PC業(yè)務(wù)有望重歸增長。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)收入利潤雙新高,，其中收入20.02億美元,，經(jīng)營利潤3.83億美元，經(jīng)營利潤率20%，該業(yè)務(wù)營收與利潤再創(chuàng)新高，著力打造混合式人工智能專業(yè)服務(wù)已有Care of One平臺等落地,。

ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)中,，AI服務(wù)器仍可期。FY24Q2ISG實現(xiàn)收入20.02億美元,，經(jīng)營利潤-0.53億美元,，ISG仍受全球行業(yè)IT支出調(diào)整抑制客戶需求而收入持續(xù)承壓，但存儲,、軟件,、服務(wù)器累計營收同比增長36%并創(chuàng)新高，邊緣AI服務(wù)器新品發(fā)布值得期待,。

中信證券：FY24H2有望實現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正

聯(lián)想集團整體收入實現(xiàn)連續(xù)兩個季度環(huán)比提升,，毛利率創(chuàng)新高。展望后續(xù)季度,，我們認為置換周期,、混合式人工智能需求的提升、AI PC等趨勢均有望拉動需求,，公司收入環(huán)比復(fù)蘇的趨勢將延續(xù),。同時，伴隨著庫存去化基本結(jié)束,，PC價格端的壓力亦有望顯著緩解,，成本下降對于毛利的貢獻亦將得到更多顯現(xiàn),。維持聯(lián)想集團維持“買入”評級，目標價11港元/股,。

IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)：庫存去化基本結(jié)束,，環(huán)比復(fù)蘇趨勢顯著。我們認為置換周期Windows10停止更新,、AI PC等趨勢均有望拉動需求，公司收入環(huán)比復(fù)蘇的趨勢有望將延續(xù),。

ISG基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)：短期青黃不接影響收入表現(xiàn),，后續(xù)改善趨勢明確。我們認為,，考慮到傳統(tǒng)CPU服務(wù)器采購的周期性,，我們認為相關(guān)收入將有望在23H2逐步復(fù)蘇，伴隨著臺積電產(chǎn)能的逐步開出供應(yīng)層面的約束亦將逐步得到緩解,，這均將對公司ISG業(yè)務(wù)的逐季增長產(chǎn)生積極的催化,。此外，根據(jù)其FY24Q2財報,，聯(lián)想計劃在訓練和推理兩方面實現(xiàn)平衡,，后續(xù)伴隨人工智能計算從訓練轉(zhuǎn)向推理，料將催化對邊緣計算,、自有云與數(shù)據(jù)中心的需求,，聯(lián)想ISG豐富的產(chǎn)品線布局預(yù)計會帶來可觀的收益。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)：延續(xù)高增長,。我們認為,，IT支持服務(wù)，將受益于市場存量硬件設(shè)備的持續(xù)增長以及服務(wù)密度和附加值的逐步提升,；智能運維業(yè)務(wù),，為企業(yè)用戶提供IT設(shè)備批量租賃及維護服務(wù)，強大的設(shè)備側(cè)能力,、完善的服務(wù)機制等構(gòu)成公司的核心競爭力,；智能解決方案業(yè)務(wù)，數(shù)字化辦公空間,、混合云可持續(xù)發(fā)展服務(wù)解決方案均有望持續(xù)增長,，同時混合式人工智能將創(chuàng)造出新的需求，并為基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)帶來協(xié)同收入,。

國海證券：AI PC和Hybrid AI或?qū)⒊晒拘律鷺I(yè)務(wù)力量

公司整體營收,、毛利潤及歸母凈利潤指標均表現(xiàn)出環(huán)比回暖的現(xiàn)象。其中,，歸母凈利潤大幅超出彭博一致預(yù)期9%,。維持其“買入”評級,。

IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)：據(jù)Canalys，2023Q3全球個人PC出貨量環(huán)比回升8%,，出貨量連續(xù)兩個季度的環(huán)比上漲一定程度上印證了PC行業(yè)正逐漸復(fù)蘇,。聯(lián)想預(yù)計將在2024年年中量產(chǎn)AI PC產(chǎn)品，以進一步鞏固其在全球PC市場的領(lǐng)先地位,，疊加智能手機產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新,，IDG營收和毛利率均有望逐步提高。

ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：聯(lián)想發(fā)展混合式人工智能服務(wù)需要首先推動基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),。數(shù)據(jù)安全和云端推理的延遲性問題催生出將大模型部署在端側(cè)和邊緣的需求,，我們認為這可能帶來公有云,、私有云和本地數(shù)據(jù)中心的市場需求的平衡。短期內(nèi)ISG仍將受到GPU短缺和AI服務(wù)器擠兌傳統(tǒng)服務(wù)器需求的影響，但從長期來看,，供應(yīng)限制和行業(yè)逆風問題將逐漸緩解,，ISG業(yè)績有望得到改善,。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)：重點關(guān)注混合式人工智能服務(wù)的發(fā)展,。本季度SSG仍然創(chuàng)下歷史新高,，表現(xiàn)出較強的韌勁,。我們認為隨著AI應(yīng)用起量及企業(yè)預(yù)算的到位,，混合式人工智能服務(wù)將基于ISG完整的產(chǎn)品線驅(qū)動SSG高速發(fā)展,。

開源證券：景氣上行疊加 AI 主線有望提振估值

PC行業(yè)基本面底部明確,，2024年AI PC發(fā)布與2025年Windows10預(yù)期停更有望驅(qū)動PC出貨量增長加速，PC景氣周期上行疊加AI PC主線有望驅(qū)動公司估值抬升,，維持“買入”評級,。

聯(lián)想集團FY2024Q2凈利潤略超預(yù)期，源自PC產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動經(jīng)營利潤率超預(yù)期,。FY2024Q2凈利潤2.49億美元略高于我們預(yù)期,，由于公司以PC業(yè)務(wù)為主的IDG集團經(jīng)營利潤率超預(yù)期改善,。IDG集團收入較FY24Q1的同比28%降幅有所收斂,，環(huán)比提升12%,，顯示下游渠道庫存出清帶來PC出貨環(huán)比改善,，而經(jīng)營利潤率自FY2024Q1的6.33%提升至7.35%,，主要得益于高端產(chǎn)品占比提升,。

PC有望于2023Q4重回同比溫和增長,，端側(cè)AI PC發(fā)布有望驅(qū)動增長加速。公司已展示了AI PC及AI手機原型機,，并現(xiàn)場演示了端側(cè)小型化模型與公共大模型功能對比,，驗證了AI PC端側(cè)模型采用私人數(shù)據(jù)訓練能更理解用戶需求,。聯(lián)想與英偉達、AMD,、高通等供應(yīng)商緊密合作,，預(yù)計于2024年發(fā)布AI PC,，并判斷AI PC滲透率將于2026年達到50%-60%?；谇蓝饲鍘齑骓樌瑢Ⅱ?qū)動弱復(fù)蘇趨勢延續(xù),、以及高基數(shù)效應(yīng)消退，我們預(yù)計2023Q4PC業(yè)務(wù)有望重回同比溫和增長,，展望2024年多款端側(cè)AI PC發(fā)布激發(fā)新一輪PC換機周期,、有望驅(qū)動2024-2025年P(guān)C出貨穩(wěn)健增長。

此外,，建銀國際發(fā)表研報指出,，聯(lián)想集團截至9月底的2024財年第二季收入符合市場普遍預(yù)期，稅前利潤3.58億美元,，凈利潤2.49億美元,，兩者均勝于市場預(yù)期。此外,，受惠于健康的庫存水平,，以及用戶正向Windows 11過渡，該行預(yù)測個人計算機(PC)市場將在明年3月底止末財季及全財年持續(xù)復(fù)蘇,，估計聯(lián)想PC出貨量跌幅將在現(xiàn)財年收窄,。給予聯(lián)想集團評級“跑贏大市”評級，目標價則由8.5港元上調(diào)至11港元,。

免責聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)資訊,，僅代表作者個人觀點，與本網(wǎng)無關(guān),。所涉內(nèi)容不構(gòu)成投資,、消費建議，僅供讀者參考,，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容,。

原文轉(zhuǎn)自：信陽日報