來源：智通財(cái)經(jīng)APP

　　杰微業(yè)績?yōu)楹未蠓▌?dòng)？

　　作為革命性的前沿科技,，元宇宙于2021年開始火爆,，但由于關(guān)鍵性技術(shù)未能有明顯進(jìn)展、成本居高不下以及C端商業(yè)化困難等多方面的因素,，資本市場對(duì)元宇宙產(chǎn)業(yè)的熱情逐漸轉(zhuǎn)涼,，其中亦不乏一些唱衰的聲音,。

　　但即使如此,，一家來自深圳南山的元宇宙計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)商和服務(wù)商已啟動(dòng)了赴美上市征程，并于近日迎來了最新進(jìn)展,。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到,，在今年1月26日首次向SEC遞交公開版的招股說明書后，杰微于5月21日對(duì)招股書做了第一次更新,。

　　據(jù)招股書顯示,，杰微申請(qǐng)以“JIE”為代碼在納斯達(dá)克上市，但發(fā)行規(guī)模及價(jià)格尚未披露,。

　　從業(yè)績來看,，杰微呈現(xiàn)出了明顯的波動(dòng)。2023財(cái)年（截至3月31日止12個(gè)月）,，杰微的收入同比大跌55.8%至952.87萬美元,，期內(nèi)由盈轉(zhuǎn)虧，錄得虧損80.91萬美元,，而2022財(cái)年時(shí)盈利665.27萬美元,。至2024財(cái)年上半年，杰微收入同比增長340.6%至1607.62萬美元,，且期內(nèi)凈利潤扭虧為盈,，錄得盈利103.32萬美元，重回增長軌道,。

　　為何杰微業(yè)績大幅波動(dòng),？公司重回增長后持續(xù)性如何？其能否在資本市場對(duì)元宇宙“降溫的”大背景下贏得資本青睞？通過公司的招股說明書,，便可一探究竟,。

　　業(yè)績重回增長，在手現(xiàn)金僅64.23萬美元

　　自2019年成立以來,，杰微便深耕于元宇宙領(lǐng)域,。經(jīng)過多年的積累后，公司通過對(duì)上游定制芯片產(chǎn)品,、中游定制服務(wù)器產(chǎn)品和下游云游戲終端產(chǎn)品的自主研發(fā)和銷售,，已建立起了一套垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式。

　　在上游的定制芯片產(chǎn)品方面,，杰微有兩款產(chǎn)品,，分別是繁星一號(hào)定制芯片以及星辰系列自研芯片。在中游定制服務(wù)器產(chǎn)品方面,，杰微定制服務(wù)器能靈活滿足客戶的各類定制化需求和元宇宙應(yīng)用程序的多樣化和快速發(fā)展的需求,。在下游云游戲終端產(chǎn)品方面，杰微已推出MetaBox云游戲盒子和MetaPro云游戲一體機(jī)兩款元宇宙應(yīng)用終端產(chǎn)品,。

　　除了上述的硬件產(chǎn)品外,，杰微還有兩款軟件產(chǎn)品，分別是麥杰集控管理系統(tǒng),、麥節(jié)OS系統(tǒng),。其中，麥杰系統(tǒng)是自研的遠(yuǎn)程集群監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng),，可兼容所有定制服務(wù)器,，結(jié)合硬件優(yōu)化，可進(jìn)一步提升服務(wù)器計(jì)算效率,。麥節(jié)OS系統(tǒng)則可根據(jù)客戶需求集成和配置云游戲、云電腦和AI計(jì)算操作環(huán)境。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看,，杰微有四大營收分部,，分別是硬件產(chǎn)品銷售、軟件許可收入,、服務(wù)收入以及租賃安排收入,。其中,，產(chǎn)品銷售收入為杰微的業(yè)務(wù)大頭,，2023財(cái)年,、2024財(cái)年上半年時(shí)，產(chǎn)品銷售所占的比例分別為73.5%,、85.3%,；其次是服務(wù)收入，收入占比分別為18.4%、13.2%。

　　據(jù)招股書顯示,，杰微2023財(cái)年業(yè)績的大幅下滑主要由疫情所導(dǎo)致,。報(bào)告期內(nèi),，產(chǎn)品銷售收入下降46.8%至700.71萬美元,，這是因?yàn)橐咔橛绊懴驴蛻魯?shù)量減少42個(gè),，銷售服務(wù)器數(shù)量從2560臺(tái)減少至594臺(tái)，且平均銷售單價(jià)亦從5144美元降至4650美元。

　　“量價(jià)齊跌”造成了產(chǎn)品銷售收入大降,，且由于硬件產(chǎn)品銷量的下滑，軟件許可收入,、服務(wù)收入亦隨之有不同程度的下跌,，從而造成杰微2023財(cái)年收入大跌55.8%。收入“腰斬”后，杰微2023財(cái)年的毛利率亦從2022財(cái)年的52%下降至14%,，從而導(dǎo)致期內(nèi)凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧,。

　　但進(jìn)入2024財(cái)年上半年后,，杰微重回增長軌道,，其期內(nèi)收入大增340.6%至1607.62萬美元，這主要得益于產(chǎn)品銷售以及服務(wù)收入的明顯增長,。其中,，由于疫情影響的消除以及公司在報(bào)告期內(nèi)發(fā)布了云游戲終端和芯片兩款產(chǎn)品,，從而帶動(dòng)產(chǎn)品銷售收入大增661.7%；同時(shí),，服務(wù)收入期內(nèi)大增81.6%,，這主要是因?yàn)楣就瞥隽藘身?xiàng)新服務(wù)，分別是芯片設(shè)計(jì)服務(wù)以及計(jì)算能力服務(wù),。

　　雖然2024財(cái)年上半年的毛利率因租賃安排業(yè)務(wù)的影響導(dǎo)致下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)至17%,，但得益于收入的強(qiáng)勁增長，以及降本增效下營業(yè)費(fèi)用的下降,，杰微期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,，錄得盈利103.32萬美元,。

　　由此看來,，杰微2023財(cái)年業(yè)績的大跌主要由疫情所影響，隨著疫情營銷的消除以及公司推出的兩款新硬件產(chǎn)品以及兩項(xiàng)新服務(wù)的放量,，其業(yè)績已重回增長軌道,。且從資產(chǎn)負(fù)債表來看，杰微資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)優(yōu)質(zhì),，截至2023年9月30日,，杰微的總資產(chǎn)為1331.75萬美元,，總負(fù)債為252.24萬美元,，資產(chǎn)負(fù)債率不到20%。不過,，公司現(xiàn)金流相對(duì)緊張,，截至2023年9月30日的在手現(xiàn)金僅有64.23萬美元。

　　客戶集中度升高,，單一客戶收入占比超60%

　　從資本市場層面來看,，近兩年元宇宙的熱度已有明顯下降，這不僅是因?yàn)樯墒紸I的崛起成浪潮之勢席卷全球從而成為了市場新焦點(diǎn),，亦是因?yàn)樵钪婺壳盀橹谷晕丛贑端出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)的爆款應(yīng)用,。

　　即使蘋果劃時(shí)代的混合現(xiàn)實(shí)（MR）頭顯于今年2月在美國市場上市引起了持續(xù)的反響和討論，但在幾個(gè)月的佩戴體驗(yàn)和評(píng)測后,，由于生態(tài)應(yīng)用的不足,、價(jià)格較高等因素的影響，Vision Pro在美國市場的熱度快速回落,，需求急劇下降,，蘋果已經(jīng)將24年Vision Pro的出貨量下調(diào)至40-45萬，非市場預(yù)期的70-80萬臺(tái)甚至更多,。

　　但不可否認(rèn)的是,，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，元宇宙是人工智能,、區(qū)塊鏈,、5G、物聯(lián)網(wǎng),、虛擬現(xiàn)實(shí)等新一代信息技術(shù)的集大成應(yīng)用,，是具有廣闊空間和巨大潛力的未來產(chǎn)業(yè)，各國均推出相關(guān)政策鼓勵(lì)元宇宙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。

　　以我國2023年9月由工業(yè)和信息化部等多部門聯(lián)合發(fā)布的《元宇宙產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2023—2025年）》（以下簡稱“《行動(dòng)計(jì)劃》”）為例,，該《行動(dòng)計(jì)劃》強(qiáng)調(diào)了發(fā)展元宇宙產(chǎn)業(yè)將極大開辟數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新場景、新應(yīng)用,、新生態(tài),，培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，特別是發(fā)展虛實(shí)融合互促的工業(yè)元宇宙,，將進(jìn)一步加速制造業(yè)高端化,、智能化、綠色化升級(jí),，是新型工業(yè)化建設(shè)的重要發(fā)力點(diǎn)之一,。

　　同時(shí)，該《行動(dòng)計(jì)劃》指出了包括5大任務(wù),、14項(xiàng)具體措施,、4項(xiàng)工程在內(nèi)的具體發(fā)展方向，欲確保到2025年我國的元宇宙產(chǎn)業(yè)的綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平,。

　　據(jù)普華永道的數(shù)據(jù),，全球元宇宙規(guī)模將以36%的復(fù)合年增長率增長，到2025年達(dá)到3037.4億元人民幣,。在中國,，2020年元宇宙市場規(guī)模達(dá)到73.8億元人民幣，到2025年將達(dá)到316.1億元人民幣,，行業(yè)持續(xù)成長,。

　　面對(duì)行業(yè)快速發(fā)展帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，杰微針對(duì)云計(jì)算,、云游戲等應(yīng)用領(lǐng)域已建立起了一套垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式,，且公司已于2023年開始全球化市場拓展，致力于吸引東南亞,、歐洲和北美的新客戶,，這將使其受益于行業(yè)的持續(xù)成長。

　　但同時(shí),，杰微亦面臨著諸多挑戰(zhàn),。首先，元宇宙做為前沿科技,，對(duì)技術(shù)的要求較高,，這就需求市場玩家有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力,。從杰微科技的產(chǎn)品線來看，其硬件產(chǎn)品銷售收入占比高,，這意味著公司更擅長硬件領(lǐng)域,，后續(xù)公司能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長，一方面取決于新客戶的拓展力度,，但更重要的是杰微需持續(xù)迭代出更有市場競爭力的芯片產(chǎn)品,。

　　其次，杰微的商業(yè)化場景應(yīng)用仍比較局限,，這導(dǎo)致其高度依賴部分客戶,，且依賴程度越來越高,。2022財(cái)年時(shí),，杰微來自五大客戶的收入占比為52.18%，2023財(cái)年受疫情影響,，客戶有所流失,，因此兩大客戶貢獻(xiàn)了54.8%的收入，但至2024財(cái)年上半年,，僅其中一個(gè)客戶,，就占到了杰微總收入的62.3%。過于依賴單一客戶,，會(huì)出現(xiàn)公司業(yè)績因客戶需求變化而出現(xiàn)大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn),。

　　此外，杰微亦在招股書中提及,，其所處市場競爭激烈,，并預(yù)計(jì)未來競爭將加劇成熟的競爭對(duì)手和新的市場進(jìn)入者。這種競爭可能導(dǎo)致定價(jià)壓力增加,，利潤率降低,，增加銷售和營銷費(fèi)用以及未能增加或損失市場份額，其中任何一項(xiàng)都可能嚴(yán)重?fù)p害該公司的業(yè)務(wù),、經(jīng)營業(yè)績或財(cái)務(wù)狀況,。

　　綜合來看，雖然資本市場對(duì)元宇宙熱情有所下降,，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)仍在持續(xù)發(fā)展,，這是杰微的機(jī)遇，且在疫情影響消除后公司通過發(fā)布新產(chǎn)品已重回增長軌道,，但值得注意的是,，這背后客戶集中度不斷變高，透露出了公司場景應(yīng)用的匱乏,，潛在風(fēng)險(xiǎn)隨之提高,，且公司未來也將面對(duì)市場競爭持續(xù)加劇的壓力,，因此杰微仍需更大的成績來證明自身的實(shí)力。