來源：智通財經APP

　　杰微業(yè)績?yōu)楹未蠓▌樱?/p>

　　作為革命性的前沿科技，元宇宙于2021年開始火爆,，但由于關鍵性技術未能有明顯進展,、成本居高不下以及C端商業(yè)化困難等多方面的因素，資本市場對元宇宙產業(yè)的熱情逐漸轉涼,，其中亦不乏一些唱衰的聲音,。

　　但即使如此，一家來自深圳南山的元宇宙計算基礎設施的供應商和服務商已啟動了赴美上市征程,，并于近日迎來了最新進展,。

　　智通財經APP了解到，在今年1月26日首次向SEC遞交公開版的招股說明書后,，杰微于5月21日對招股書做了第一次更新,。

　　據招股書顯示,，杰微申請以“JIE”為代碼在納斯達克上市，但發(fā)行規(guī)模及價格尚未披露,。

　　從業(yè)績來看,，杰微呈現(xiàn)出了明顯的波動。2023財年（截至3月31日止12個月）,，杰微的收入同比大跌55.8%至952.87萬美元,，期內由盈轉虧，錄得虧損80.91萬美元,，而2022財年時盈利665.27萬美元,。至2024財年上半年，杰微收入同比增長340.6%至1607.62萬美元,，且期內凈利潤扭虧為盈,，錄得盈利103.32萬美元，重回增長軌道,。

　　為何杰微業(yè)績大幅波動,？公司重回增長后持續(xù)性如何？其能否在資本市場對元宇宙“降溫的”大背景下贏得資本青睞,？通過公司的招股說明書,，便可一探究竟。

　　業(yè)績重回增長,，在手現(xiàn)金僅64.23萬美元

　　自2019年成立以來,，杰微便深耕于元宇宙領域。經過多年的積累后,，公司通過對上游定制芯片產品,、中游定制服務器產品和下游云游戲終端產品的自主研發(fā)和銷售，已建立起了一套垂直整合產業(yè)鏈的商業(yè)模式,。

　　在上游的定制芯片產品方面,，杰微有兩款產品，分別是繁星一號定制芯片以及星辰系列自研芯片,。在中游定制服務器產品方面,，杰微定制服務器能靈活滿足客戶的各類定制化需求和元宇宙應用程序的多樣化和快速發(fā)展的需求。在下游云游戲終端產品方面,，杰微已推出MetaBox云游戲盒子和MetaPro云游戲一體機兩款元宇宙應用終端產品,。

　　除了上述的硬件產品外，杰微還有兩款軟件產品,，分別是麥杰集控管理系統(tǒng),、麥節(jié)OS系統(tǒng)。其中,，麥杰系統(tǒng)是自研的遠程集群監(jiān)控運維管理系統(tǒng),，可兼容所有定制服務器,，結合硬件優(yōu)化，可進一步提升服務器計算效率,。麥節(jié)OS系統(tǒng)則可根據客戶需求集成和配置云游戲,、云電腦和AI計算操作環(huán)境。

　　從業(yè)務結構上看,，杰微有四大營收分部,，分別是硬件產品銷售、軟件許可收入,、服務收入以及租賃安排收入,。其中，產品銷售收入為杰微的業(yè)務大頭,，2023財年,、2024財年上半年時，產品銷售所占的比例分別為73.5%,、85.3%,；其次是服務收入，收入占比分別為18.4%,、13.2%,。

　　據招股書顯示，杰微2023財年業(yè)績的大幅下滑主要由疫情所導致,。報告期內,，產品銷售收入下降46.8%至700.71萬美元，這是因為疫情影響下客戶數量減少42個,，銷售服務器數量從2560臺減少至594臺,，且平均銷售單價亦從5144美元降至4650美元。

　　“量價齊跌”造成了產品銷售收入大降,，且由于硬件產品銷量的下滑,，軟件許可收入、服務收入亦隨之有不同程度的下跌,，從而造成杰微2023財年收入大跌55.8%,。收入“腰斬”后，杰微2023財年的毛利率亦從2022財年的52%下降至14%,，從而導致期內凈利潤由盈轉虧。

　　但進入2024財年上半年后,，杰微重回增長軌道,，其期內收入大增340.6%至1607.62萬美元，這主要得益于產品銷售以及服務收入的明顯增長,。其中,，由于疫情影響的消除以及公司在報告期內發(fā)布了云游戲終端和芯片兩款產品,，從而帶動產品銷售收入大增661.7%；同時,，服務收入期內大增81.6%,，這主要是因為公司推出了兩項新服務，分別是芯片設計服務以及計算能力服務,。

　　雖然2024財年上半年的毛利率因租賃安排業(yè)務的影響導致下滑3.7個百分點至17%,，但得益于收入的強勁增長，以及降本增效下營業(yè)費用的下降,，杰微期內實現(xiàn)扭虧為盈,，錄得盈利103.32萬美元。

　　由此看來,，杰微2023財年業(yè)績的大跌主要由疫情所影響,，隨著疫情營銷的消除以及公司推出的兩款新硬件產品以及兩項新服務的放量，其業(yè)績已重回增長軌道,。且從資產負債表來看,，杰微資產結構相對優(yōu)質，截至2023年9月30日,，杰微的總資產為1331.75萬美元,，總負債為252.24萬美元，資產負債率不到20%,。不過,，公司現(xiàn)金流相對緊張，截至2023年9月30日的在手現(xiàn)金僅有64.23萬美元,。

　　客戶集中度升高,，單一客戶收入占比超60%

　　從資本市場層面來看，近兩年元宇宙的熱度已有明顯下降,，這不僅是因為生成式AI的崛起成浪潮之勢席卷全球從而成為了市場新焦點,，亦是因為元宇宙目前為止仍未在C端出現(xiàn)現(xiàn)象級的爆款應用。

　　即使蘋果劃時代的混合現(xiàn)實（MR）頭顯于今年2月在美國市場上市引起了持續(xù)的反響和討論,，但在幾個月的佩戴體驗和評測后,，由于生態(tài)應用的不足,、價格較高等因素的影響,，Vision Pro在美國市場的熱度快速回落，需求急劇下降,，蘋果已經將24年Vision Pro的出貨量下調至40-45萬,，非市場預期的70-80萬臺甚至更多。

　　但不可否認的是,，作為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，元宇宙是人工智能,、區(qū)塊鏈、5G,、物聯(lián)網、虛擬現(xiàn)實等新一代信息技術的集大成應用,，是具有廣闊空間和巨大潛力的未來產業(yè),，各國均推出相關政策鼓勵元宇宙產業(yè)的發(fā)展。

　　以我國2023年9月由工業(yè)和信息化部等多部門聯(lián)合發(fā)布的《元宇宙產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動計劃（2023—2025年）》（以下簡稱“《行動計劃》”）為例，該《行動計劃》強調了發(fā)展元宇宙產業(yè)將極大開辟數字經濟的新場景,、新應用,、新生態(tài)，培育經濟新動能,，特別是發(fā)展虛實融合互促的工業(yè)元宇宙,，將進一步加速制造業(yè)高端化、智能化,、綠色化升級,，是新型工業(yè)化建設的重要發(fā)力點之一。

　　同時,，該《行動計劃》指出了包括5大任務,、14項具體措施、4項工程在內的具體發(fā)展方向,，欲確保到2025年我國的元宇宙產業(yè)的綜合實力達到世界先進水平,。

　　據普華永道的數據，全球元宇宙規(guī)模將以36%的復合年增長率增長,，到2025年達到3037.4億元人民幣,。在中國，2020年元宇宙市場規(guī)模達到73.8億元人民幣,，到2025年將達到316.1億元人民幣,，行業(yè)持續(xù)成長。

　　面對行業(yè)快速發(fā)展帶來的產業(yè)機遇,，杰微針對云計算,、云游戲等應用領域已建立起了一套垂直整合產業(yè)鏈的商業(yè)模式，且公司已于2023年開始全球化市場拓展,，致力于吸引東南亞,、歐洲和北美的新客戶，這將使其受益于行業(yè)的持續(xù)成長,。

　　但同時,，杰微亦面臨著諸多挑戰(zhàn)。首先,，元宇宙做為前沿科技,，對技術的要求較高，這就需求市場玩家有較強的研發(fā)實力,。從杰微科技的產品線來看,，其硬件產品銷售收入占比高，這意味著公司更擅長硬件領域,，后續(xù)公司能否實現(xiàn)持續(xù)成長,，一方面取決于新客戶的拓展力度,，但更重要的是杰微需持續(xù)迭代出更有市場競爭力的芯片產品。

　　其次,，杰微的商業(yè)化場景應用仍比較局限,，這導致其高度依賴部分客戶，且依賴程度越來越高,。2022財年時,，杰微來自五大客戶的收入占比為52.18%，2023財年受疫情影響,，客戶有所流失，因此兩大客戶貢獻了54.8%的收入,，但至2024財年上半年,，僅其中一個客戶，就占到了杰微總收入的62.3%,。過于依賴單一客戶,，會出現(xiàn)公司業(yè)績因客戶需求變化而出現(xiàn)大幅波動的潛在風險。

　　此外,，杰微亦在招股書中提及,，其所處市場競爭激烈，并預計未來競爭將加劇成熟的競爭對手和新的市場進入者,。這種競爭可能導致定價壓力增加,，利潤率降低，增加銷售和營銷費用以及未能增加或損失市場份額,，其中任何一項都可能嚴重損害該公司的業(yè)務,、經營業(yè)績或財務狀況。

　　綜合來看,，雖然資本市場對元宇宙熱情有所下降,，但整個產業(yè)仍在持續(xù)發(fā)展，這是杰微的機遇,，且在疫情影響消除后公司通過發(fā)布新產品已重回增長軌道,，但值得注意的是，這背后客戶集中度不斷變高,，透露出了公司場景應用的匱乏,，潛在風險隨之提高，且公司未來也將面對市場競爭持續(xù)加劇的壓力,，因此杰微仍需更大的成績來證明自身的實力,。