風(fēng)口財經(jīng)首席記者 劉曉備受關(guān)注的5月份金融數(shù)據(jù)正式公布,。中國人民銀行14日下午公布的數(shù)據(jù)顯示，5月社會融資規(guī)模存量同比增速繼續(xù)保持在8.4%的較高水平,；5月社會融資規(guī)模增加2.06萬億元左右；5月末,，人民幣各項貸款余額同比增長9.3%,；1-5月，人民幣各項貸款增加11.14萬億元,，為歷史同期較高水平,。如何看待新增信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)？如何看待M2增速回落以及M1增速為負(fù),？數(shù)據(jù)發(fā)布后,，風(fēng)口財經(jīng)第一時間連線采訪了多位金融專家。受訪專家認(rèn)為,，當(dāng)前在主動“擠水分”的基調(diào)下,，新增信貸和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)表面上雖然增量不大，但在排除虛增部分后,，金融數(shù)據(jù)更實,、效率更高，與高質(zhì)量發(fā)展要求相適應(yīng),。金融機構(gòu)正逐步摒棄規(guī)模情結(jié)風(fēng)口財經(jīng)：前五個月人民幣貸款增加11.14萬億元,，如何看待新增信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)？中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬：當(dāng)前，在“擠水分,、防空轉(zhuǎn)”的政策導(dǎo)向下,，金融機構(gòu)正逐步摒棄規(guī)模情結(jié)，促進信貸供需更加匹配,；禁止“手工補息”和資金空轉(zhuǎn)套利,，企業(yè)信貸還款和不續(xù)作增多；疊加實體有效融資需求仍不足（尤其是傳統(tǒng)行業(yè)和個人領(lǐng)域）,，項目儲備減少,、早償壓力抬頭，信貸投放強度向歷史同期均值水平回歸,。此外,，部分企業(yè)加大發(fā)債力度替換貸款和年中票據(jù)融資面臨集中到期壓力，也對5月新增信貸造成擾動,。但綜合考慮“均衡投放”要求以及“5.21”央行信貸形勢分析會精神,，積極挖潛有效需求，圍繞重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大支持力度,，著力加強對防空轉(zhuǎn)資金回收后的再盤活運用,，5月新增信貸環(huán)比多增，同比雖有所減少但信貸質(zhì)效更高,。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：5月新增信貸繼續(xù)弱于季節(jié)性,，主要受周期性、結(jié)構(gòu)性及政策方面影響,。一方面,，房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)信貸需求偏弱拖累，而國內(nèi)積極引導(dǎo)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),，加大對薄弱環(huán)節(jié)與重點新興領(lǐng)域支持,；另一方面，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù),，國內(nèi)信貸擴張逐步向常態(tài)回歸,，相應(yīng)增速有所放緩。從信貸結(jié)構(gòu)看,，居民短期和中長期貸款新增量低于近年五年均值,，反映居民消費和購房意愿整體不夠強勁,。企業(yè)短期貸款保持增長,，但短期和中長期新增貸款新增低于近五年均值水平，票據(jù)融資增幅偏強,，一方面受房地產(chǎn)及相關(guān)企業(yè)貸款低迷影響,，一定程度反映企業(yè)增加貸款融資、擴大生產(chǎn)與投資意愿偏謹(jǐn)慎，企業(yè)短期交易不夠活躍,。東方金誠首席宏觀分析師王青：5月新增貸款同比大幅少增,，主要原因是企業(yè)和居民有效貸款需求不足。其中,，企業(yè)貸款同比少增也表明金融“擠水分”的影響在延續(xù),，同時，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟回升向好過程仍有波折,，融資需求不足問題較為突出,，也不利于企業(yè)貸款需求釋放；居民貸款需求不振則主要源于房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整,，以及居民消費信心不足,。6月13日,，工人在盧龍縣一家環(huán)保型裝配式建筑企業(yè)的生產(chǎn)車間工作,。新華社發(fā)部分存款向理財產(chǎn)品分流風(fēng)口財經(jīng)：從貨幣供應(yīng)量看，5月末M2余額301.85萬億元,，余額比上月末略有增加,，增速較上月末回落0.2個百分點，原因有哪些,？招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：這其中重要的原因是存款向理財產(chǎn)品分流,。在M2中占大頭的是企業(yè)和居民存款,。隨著財富管理方式多元化，在存款利率下行背景下,，理財產(chǎn)品作為存款“蓄水池”的作用明顯,，對存款的替代屬性增強，部分活期存款向理財市場分流,。今年以來債券型基金收益率優(yōu)勢明顯,，相應(yīng)的理財產(chǎn)品也受到投資者青睞。截至5月末,，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模超過9.5萬億元,，同比增加約1.8萬億元。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬：5月以來,，叫停存款“手工補息”的影響仍在發(fā)酵,，除居民存款在價差優(yōu)勢下繼續(xù)向非銀存款轉(zhuǎn)移外，部分對公存款也有脫媒傾向,。伴隨增量信用擴張從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外,，對應(yīng)的貨幣派生節(jié)奏趨緩,，M2增長延續(xù)承壓；5月政府債發(fā)行提速和集中稅收繳款推升財政存款,，也對M2有所拖累,。部分資金從存款分流到理財后，雖不再納入M2統(tǒng)計,，但實體經(jīng)濟的資金供給沒有出現(xiàn)根本性改變,，且當(dāng)前“擠水分”的效應(yīng)也使得金融對實體經(jīng)濟的支持更實、效率更高,。金融“擠水分”影響M1增速風(fēng)口財經(jīng)：數(shù)據(jù)顯示,，5月末M1余額64.68萬億元，同比下降4.2%,。如何看待M1增速下行,？東方金誠首席宏觀分析師王青：5月末M1增速為-4.2%，較上月末大幅下行2.8個百分點,，連續(xù)兩個月快速下行且處于同比負(fù)增長狀態(tài),，為有歷史記錄以來首次。主要原因有兩個：一是受金融“擠水分”影響,，近兩個月企業(yè)貸款數(shù)據(jù)同比大幅少增,，這會直接導(dǎo)致企業(yè)活期存款減少；二是當(dāng)前樓市低迷以及市場主體經(jīng)營和投資活躍度不足,，也會對企業(yè)存款“活化”帶來不利影響,。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：M1同比收縮，主要原因是國內(nèi)房地產(chǎn)市場交易低迷,，地方融資平臺舉債規(guī)范化及銀行定期存款占比仍相對較高等,。從趨勢看，隨著經(jīng)濟活躍度逐漸提升,，存款結(jié)構(gòu)將逐步回歸常態(tài),。另外，規(guī)范“手工補息”會造成金融數(shù)據(jù)短期擾動,，但從中長期看,，對于增強經(jīng)營穩(wěn)健性、提升金融支持實體經(jīng)濟能力,、防范潛在風(fēng)險等都將產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)意義,。招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：今年以來,，在金融業(yè)“擠水分”等因素綜合影響下,，M1增速下行，這一現(xiàn)象并非企業(yè)預(yù)期偏弱單一因素影響,，不宜過度解讀,。總體而言,，5月份市場流動性保持合理充裕,，金融對實體經(jīng)濟的支持服務(wù)較為有力。6月12日,，工人在河北秦皇島經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)一家核電設(shè)備企業(yè)的生產(chǎn)車間工作。新華社發(fā)年內(nèi)社融增速或先升后降風(fēng)口財經(jīng)：前五個月社會融資規(guī)模增量累計為14.8萬億元,，比上年同期少2.52萬億元,，如何看待最新的社融數(shù)據(jù)？招聯(lián)首席研究員,、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：這其中,，最主要的拖累項是人民幣貸款。數(shù)據(jù)顯示,，前五個月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.26萬億元,，同比少增2.1萬億元。從5月單月看,，5月新增人民幣貸款0.95萬億元,，同比少增4100億元。金融機構(gòu)信貸投放依然缺乏足夠的需求儲備,，加上季度GDP核算方式優(yōu)化后,，地方政府督導(dǎo)下虛增貸款的現(xiàn)象有所緩解。在這樣的背景下,，5月新增貸款仍然接近萬億元水平并不算少,。此外，地方化債和中小金融機構(gòu)風(fēng)險處置對5月貸款也有下拉作用,，如果將這部分因素還原后,，當(dāng)月新增貸款實際上是高于上年同期水平的。不過,，要看到有效融資需求不足等問題仍然存在,。財政政策應(yīng)加快發(fā)力，貨幣政策方面應(yīng)繼續(xù)實施降準(zhǔn),、降息,，進一步降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，有力激發(fā)有效融資需求,，促進宏觀經(jīng)濟加快恢復(fù)回升,。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬：近期企業(yè)和政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，對社融增速形成穩(wěn)定支撐,，一定程度上也反映出財政政策正加快落地,，社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,。后續(xù)，伴隨專項債繼續(xù)放量提速,、超長期特別國債延續(xù)發(fā)行,、表內(nèi)貸款投放企穩(wěn)，年內(nèi)社融增速或呈現(xiàn)先升后降的震蕩走勢,。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：5月新增社融同比多增,，強于季節(jié)性。主要是政府債券融資反彈,，抵消了銀行貸款增幅放緩影響,。5月新增社融強于季節(jié)性，反映國內(nèi)實體經(jīng)濟整體融資需求平穩(wěn)增長,，經(jīng)濟擴張動能增強,。但也要看到社融結(jié)構(gòu)反映出民間融資需求整體偏弱。居民消費融資意愿偏謹(jǐn)慎,，尤其是房地產(chǎn)部門等部門拖累較為明顯,。5月8日,，中建三局的工人在海南臨空航空特貨“超級運營人”項目施工,。新華社發(fā)金融數(shù)據(jù)更實、效率更高風(fēng)口財經(jīng)：最新的金融數(shù)據(jù)傳遞哪些信號,？未來趨勢如何,？中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬：從金融數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前在主動“擠水分”的基調(diào)下,，新增信貸和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)表面上雖然增量不大,，但在排除虛增部分后，金融數(shù)據(jù)更實,、效率更高,，與高質(zhì)量發(fā)展要求相適應(yīng)。后續(xù),，伴隨貨幣政策適時加力,、財政政策效果釋放，以及房地產(chǎn)和消費品以舊換新政策支撐大宗消費,，需求端有望逐步好轉(zhuǎn),，信貸增量相應(yīng)加大。但從更長視角看,，伴隨經(jīng)濟更為輕型化,，信貸需求有所轉(zhuǎn)弱，監(jiān)管將著力引導(dǎo)信用擴張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變,，信貸增長要從外延式擴張到內(nèi)涵式發(fā)展,。金融機構(gòu)需積極謀變,，挖潛有效需求，圍繞重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大支持,，提供對新動能領(lǐng)域的助力,。同時，在著力盤活存量資源,、提升資金運行效率、大力發(fā)展直接融資的過程中,，信貸總量和增速也會較前期有所回落,，進而使得信貸質(zhì)效與高質(zhì)量發(fā)展相適配、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級相適配,。東方金誠首席宏觀分析師王青：考慮到當(dāng)前經(jīng)濟仍然面臨一定下行壓力,，特別是地產(chǎn)、城投兩個主要行業(yè)都處于調(diào)整階段,，信貸需求收縮,，并且正在償還存量貸款，這會不可避免地影響信貸總量增速,。而當(dāng)前政策面的重點是盤活以上存量貸款,，加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,，做好“五篇大文章”,。因此，當(dāng)前及未來一段時間,，可適度淡化對信貸,、社融總量的關(guān)注，重點觀察結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)金融資源對重點領(lǐng)域有效需求的滿足程度,，其中包括制造業(yè)中長期貸款,、普惠小微企業(yè)貸款、綠色貸款等的增速,。這是今年貨幣政策“精準(zhǔn)有效”的具體體現(xiàn),。