億萬富豪風(fēng)險投資家沃爾特·科茨查克（Walter Kortschak）對自己的投資公式信心十足：“投資不外乎就是持續(xù)和堅持,。在我們這個行業(yè),，做過早期投資,、成長型股權(quán)投資和私募股權(quán)投資,，而且做得很好、持續(xù)時間這么長的人據(jù)我所知沒有幾個,?！?5歲的科茨查克在科羅拉多州接受《福布斯》采訪時如是說。

這位長期投資者在阿斯彭和倫敦都有房產(chǎn),，在考艾島（Kauai）還有一塊占地近3000英畝的土地,。2003年，他在夏威夷買下了一大片土地,，那里距離馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）的房產(chǎn)僅一街之隔,，還是電影《侏羅紀(jì)公園》的拍攝地。憑借他在成長型股權(quán)投資公司Summit Partners的長期工作,，以及后來他個人做出的早期風(fēng)投的巨額回報,，科茨查克目前的個人身家約為16億美元。

科茨查克出生在加拿大,，父親是奧地利人,，母親是美國人。他的童年輾轉(zhuǎn)于不同國家之間,，但大部分時間是在日內(nèi)瓦度過,，因為他的父親在那里的杜邦公司(DuPont)瑞士分公司工作?？拼牟榭俗畛跸氤蔀橐幻浖こ處?，甚至還獲得了該學(xué)科的兩個學(xué)位：俄勒岡州立大學(xué)的學(xué)士學(xué)位和加州理工學(xué)院的碩士學(xué)位。畢業(yè)后,，他于1982年加入了一家計算機(jī)圖形初創(chuàng)公司,，即后來的MSC軟件公司。幾年后,，他又重返校園,，進(jìn)入加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)商學(xué)院就讀，并于1985年成為該校兩名“風(fēng)險投資研究員”之一,。通過這個讓學(xué)生在風(fēng)投公司擔(dān)任暑期職位的獎學(xué)金項目,，科茨查克得以在一家專注于早期投資的風(fēng)投公司Crosspoint Venture Partners實習(xí)。1986年,，在那個很難進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的時期,，他全職加入該公司。他表示,，那一年整個風(fēng)投行業(yè)“可能總共只有8個”助理職位,。

圖片來源：AARON FEINBERG/FINEARTPHOTOGRAPHY.IO

1989年,，科茨查克從Crosspoint跳槽到Summit Partners,，以專注于后期投資，主要聚焦于科技行業(yè)的盈利成長期公司,。當(dāng)時,，Summit Partners是一家成立5年、管理資產(chǎn)達(dá)4億美元的公司,，而他負(fù)責(zé)開設(shè)這家總部位于波士頓的公司的西海岸辦事處,。他的第一筆重要投資是在1991年投資了網(wǎng)絡(luò)安全公司McAfee，該公司僅在一年后就上市了,，Summit因此獲得了9倍的回報率,。

在Summit任職的二十年間，科茨查克聲名鵲起,，在2005年到2009年連續(xù)登上《福布斯》全球最佳創(chuàng)投人榜單,。他參與了Summit Partners在科技領(lǐng)域的多項投資和收購，包括計算機(jī)光學(xué)公司E-Tek Dynamics（獲得40倍回報）和網(wǎng)絡(luò)公司 Xylan（獲得127倍回報）,。

2010年,，科茨查克從當(dāng)時資產(chǎn)已超過50億美元Summit Partners淡出，轉(zhuǎn)而投向顧問職位,，并一直延續(xù)至今,。與此同時，憑借數(shù)十年的經(jīng)驗和現(xiàn)金分紅,，他決定自立門戶,，通過他自己的風(fēng)投公司Firestreak Ventures和Kortschak Investments重新回歸早期投資。（他通過前者投資了早期的人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施以及面向開發(fā)者的公司,，通過后者資了軟件,、醫(yī)療保健、金融科技和清潔能源等領(lǐng)域的成長期公司,。）

通過這些投資工具,，科茨查克成為了多家現(xiàn)已上市公司的早期投資者，其中包括 The Trade Desk,、Lyft,、Palantir、Robinhood 和 Twitter,。他還在人工智能領(lǐng)域下注，投資了 OpenAI 和 Anthropic 等公司,。

他說,，他的投資生涯確實完成了一個循環(huán)——從早期階段到成長型股權(quán)，現(xiàn)在又回到了早期階段,，只不過這一次,，他投資的是不同類型的公司。

以下是《福布斯》與科茨查克的問答,，因篇幅限制略有刪減：

《福布斯》：你認(rèn)為當(dāng)前有什么特別適合的投資理念或投資主題嗎?

科茨查克

我認(rèn)為不論是什么階段的投資者,，都需要仔細(xì)研究將公司帶到盈虧平衡點所需的資金量。我們現(xiàn)在所在的金融市場環(huán)境不利于有風(fēng)投規(guī)模的公司進(jìn)行IPO,，而且一段時間以來,，并購市場也變得越來越挑剔，規(guī)模越來越小,。投資者需要有耐心,，因為他們投資的公司將在更長時間里保持未上市狀態(tài)，擁有更少的流動性機(jī)會,。因此,，現(xiàn)在的風(fēng)險投資者的責(zé)任是幫助他們投資的公司實現(xiàn)盈利，并在此過程中平衡收入增長,，同時做到資本的高效利用,。如今，人們最常談?wù)摰耐顺雎窂绞峭ㄟ^私募股權(quán),，但這些買家在定價上往往較為保守,，不愿支付過高的價格，也不熱衷于為運(yùn)營虧損提供資金,。投入的資本越多,，管理層與投資者之間就越難達(dá)成一致。

談到行業(yè)選擇,，顯然現(xiàn)在大家的目光都集中在人工智能,。目前這有點像是一場淘金熱,。由于人工智能，許多工作場景將被自動化,，并通過建立在封閉的基礎(chǔ)模型（如OpenAI）或開源模型之上的應(yīng)用程序來驅(qū)動,。短期內(nèi)，來自人工智能顛覆公司的投資回報可能會令人失望,，但從長期來看,，人工智能會給每個行業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響,。我個人的建議是要有選擇性,，投資那些具有非凡能力的創(chuàng)始人，并在投資數(shù)量和所投入的資金上有所限制,，以管理風(fēng)險敞口,。

《福布斯》：無論是從廣泛的策略角度還是從當(dāng)前投資環(huán)境的角度來看，投資者今天面臨的最大風(fēng)險是什么,？

科茨查克

錯失恐懼癥（fear of missing out,，F(xiàn)OMO）。想要拿下每個人都想拿下的交易,，也就是贏得那些熱門交易,，這種心態(tài)就像一枚熱導(dǎo)導(dǎo)彈，結(jié)果往往更像是在押注公司的創(chuàng)始人,。但風(fēng)險在于,，投資者往往會變得孤注一擲，尤其是在他們最近在競爭過程中失利之后,。因此,，就產(chǎn)生了錯失恐懼癥。隨后,，投資者往往會在該領(lǐng)域不惜一切代價開出支票,，并在盡職調(diào)查上偷工減料。

另一種策略就是所謂的“尋找松露”,，這種方法需要更慎重,、更耐心，去發(fā)現(xiàn)其他投資者沒有注意到的行業(yè)里的被低估的機(jī)會,。這種策略需要有該領(lǐng)域大量的專業(yè)知識,，因此與創(chuàng)始人、投資者和行業(yè)專家交流并了解市場環(huán)境是至關(guān)重要的,。這兩種策略都有效,，但都需要保持克制，不要被某個領(lǐng)域的集體狂熱所淹沒,。

《福布斯》：你認(rèn)為你最成功的一筆投資是什么,？能否解釋一下你是如何發(fā)現(xiàn)它的以及結(jié)果如何,？

科茨查克

我在Summit最成功的一筆投資是E-tek Dynamics。E-tek是光學(xué)元件領(lǐng)域的先驅(qū),。1996年,，我主動打電話給創(chuàng)始人Theresa Pan，她和她的丈夫J.J. Pan已經(jīng)經(jīng)營E-tek超過14年,，當(dāng)時公司收入已超過3000萬美元并實現(xiàn)盈利,。他們希望實現(xiàn)資產(chǎn)多元化，并引入一個團(tuán)隊來幫助公司進(jìn)一步發(fā)展,。我花了一年的時間說服Theresa選擇與Summit合作,，而不是將公司出售給康寧（Corning）。1997年,，她和她的丈夫同意以1.2億美元的價格將公司60％的股份賣給Summit,。我成為了董事長，其中一部分計劃是幫助她從公司轉(zhuǎn)型,，把更多的時間投入到當(dāng)時十幾歲的女兒身上,。我們按照計劃好的繼任策略，聘請了邁克·菲茨帕特里克（Michael Fitzpatrick）擔(dān)任首席執(zhí)行官,，隨后組建了一個包括首席財務(wù)官,、營銷副總裁以及制造副總裁在內(nèi)的世界級管理團(tuán)隊。新團(tuán)隊致力于拓展公司產(chǎn)品線,，從光學(xué)元件擴(kuò)展到到集成光學(xué)子系統(tǒng),。對于為了滿足爆炸式增長的互聯(lián)網(wǎng)需求，建立光纖骨干網(wǎng)的電信寬帶提供商來說,，這些子系統(tǒng)已經(jīng)成為熱門商品,。公司于1998年完成了IPO，進(jìn)行了幾次后續(xù)發(fā)行和兩次收購,，最終于2000年以184億美元的價格將公司出售給了JDS Uniphase,，這筆交易成為歷史上最大的科技并購之一。Summit在1997年共投資了1.08億美元,，回報42億美元,，實現(xiàn)了40倍的成本倍數(shù)和350％的內(nèi)部收益率（IRR）。

作為戰(zhàn)略天使投資人,，我最成功的一筆投資是2012年的The Trade Desk（TTD）,。TTD是一個面向需求方市場的買方程序化廣告平臺：為廣告商和代理商提供服務(wù)。他們有一個自助式廣告平臺,，利用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)實時優(yōu)化廣告活動,，為廣告買家實現(xiàn)更精確的定位、更有效的資金分配以及更好的投資回報率（ROI）。我通過南加州的投資人網(wǎng)絡(luò)了解到這家公司,，創(chuàng)始人杰夫·格林（Jeff Green）和他對公司的遠(yuǎn)大愿景給我留下了深刻的印象,。從我第一次見到他開始，我們就達(dá)成了一個共識,，那就是籌集盡可能少的資金來實現(xiàn)盈利,。杰夫是一位多次創(chuàng)業(yè)者，之前的公司賣給了微軟（Microsoft）,，他的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官戴夫·皮克爾斯(Dave Pickles)發(fā)明了實時競價廣告,；團(tuán)隊中90％的人都曾在之前的廣告技術(shù)公司共事。杰夫看到1971年納斯達(dá)克（NASDAQ）首次推出的自動化股票交易的增長,，從集中化股票交易所的許多相似之處中獲得了靈感,。廣告買家缺少的就是一個類似專業(yè)股票交易員使用的交易平臺，在這個平臺上,，數(shù)據(jù)和理解可以賦予買家更多的權(quán)力和控制權(quán),。

我在該公司2012年的A輪融資中投資了36.7萬美元，獲得了該公司2%的股份,，對它的估值為1875萬美元。公司于2016年完成了IPO,，目前市值接近500億美元,。我的股份經(jīng)拆分調(diào)整后變成了666萬股，股票交易價格為每股90美元,，也就是說這筆投資現(xiàn)在的價值接近6億美元,，成本倍數(shù)為1600倍。

《福布斯》：你認(rèn)為哪項投資最讓你失望,，你從中學(xué)到了什么,？

科茨查克

我不會透露公司的名字，但最讓我失望的一筆投資是2015年我的一項個人投資,。在2018年融資泡沫的高峰期,，這家公司以非常高的估值籌集了太多資金。這些資本使該公司得以在多個方向上擴(kuò)展業(yè)務(wù),。但事實上,，專注解決一個問題來建立一家初創(chuàng)公司已經(jīng)夠難的了，創(chuàng)建三個截然不同的業(yè)務(wù)幾乎不可能——這當(dāng)中有太多干擾和復(fù)雜環(huán)節(jié),。公司最終重新聚焦于一項業(yè)務(wù),，但為時已晚。我學(xué)到的是：為一家年輕公司注入過多資金存在危險,，資本密集型業(yè)務(wù)和相對較低的毛利率結(jié)合在一起是非常難以克服的,。最終他們在2023年關(guān)閉了公司。

《福布斯》：你從你的一些導(dǎo)師那里學(xué)到了什么,？

科茨查克

參加會議時要有思想準(zhǔn)備,，隨時準(zhǔn)備為自己的立場辯護(hù),。要有自己的觀點。還要記住,，風(fēng)險投資既要“進(jìn)入”,，也要“退出”。在我們的行業(yè)中,，很少有人同時擅長這兩點,。能做到這兩點的，都是業(yè)內(nèi)的傳奇人物,。

《福布斯》：有沒有什么書籍是你推薦每位投資者閱讀的,？

科茨查克

約翰·卡里魯（John Carreyrou）的《壞血》（Bad Blood）。這本書講述了血液檢測初創(chuàng)公司Theranos及其創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官伊麗莎白·霍爾姆斯（Elizabeth Holmes）的故事,，這是自安然（Enron）以來最大的企業(yè)欺詐案,。我們從媒體報道、這本書和電影中了解了這個故事,。但本質(zhì)上,，這是一個關(guān)于野心和自負(fù)的故事，只是發(fā)生在喜歡大膽承諾的硅谷這一背景之下,。在我看來,，這本書對員工、投資者,、董事會成員,，甚至企業(yè)合作伙伴來說都是一種警醒。諷刺的是,，該公司最有發(fā)言權(quán)的群體是他們的員工,，但這些人卻沒有多少發(fā)言權(quán)，這讓他們始終保持了沉默,。還有克萊頓·克里斯坦森（Clayton Christensen）寫的《創(chuàng)新者的窘境》（The Innovator’s Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail）一書,。克里斯坦森是哈佛商學(xué)院的教授,，這本書討論了為什么某些現(xiàn)有市場領(lǐng)導(dǎo)者會成功,，以及為什么隨著領(lǐng)導(dǎo)者變得自滿、更不愿意冒險,，他們?nèi)菀资艿絼?chuàng)業(yè)公司的沖擊,。這本書讓我產(chǎn)生強(qiáng)烈共鳴的，是我作為Diamond Multimedia Systems公司投資者的親身經(jīng)歷,。該公司由韓國創(chuàng)始人Chong-Moon Lee于1982年創(chuàng)立,，是電腦端(PC)游戲圖形加速器板的先驅(qū)公司之一，并一度成為該領(lǐng)域無可爭議的市場領(lǐng)導(dǎo)者，因此Summit于1996年投資了Diamond,。然而在1993 年,，一家名為英偉達(dá)（Nvidia）的初創(chuàng)公司成立了，它的年輕創(chuàng)始人黃仁勛雄心勃勃,，看到了通過為開發(fā)者提供軟件開發(fā)工具集來探索圖形處理新應(yīng)用,，從而顛覆PC游戲加速器板市場的機(jī)會。之后英偉達(dá)不斷創(chuàng)新,，在三維圖形,、加密貨幣以及人工智能等領(lǐng)域都發(fā)現(xiàn)了其產(chǎn)品的用例。雖然Diamond最終完成了IPO并成為Summit的成功投資,，但它并沒有成為英偉達(dá)那樣跨時代的公司,。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/phoebeliu/2024/09/15/meet-the-billionaire-investor-who-owns-the-land-where-jurassic-park-was-filmed/

文：Phoebe Liu

翻譯：Sunny&Bella

校對：Vivian

福布斯中國獨(dú)家稿件，未經(jīng)許可,，請勿轉(zhuǎn)載

頭圖來源：Forbes