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　　來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng)

　　各位投資者好,，非常榮幸能參與《證券市場(chǎng)周刊》的拜年活動(dòng),！祝各位蛇年吉祥，萬(wàn)事如意,！

　　回望2024年,，A股在震蕩中依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。令人欣喜的是,，由我管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合和大摩科技領(lǐng)先混合在2024年取得了不錯(cuò)的成績(jī),，年內(nèi)收益分別排名同類第一和第六。這樣的成績(jī),，離不開每一位投資者的關(guān)注和支持,，在此也要感謝大家的一路相伴。（排名數(shù)據(jù)來(lái)源于海通證券（1/3508）和銀河證券（6/480）,，同類分別為強(qiáng)股混合型,、靈活配置型基金（基準(zhǔn)股票比例60%-100%）（A類），評(píng)價(jià)時(shí)間為2024.12.31,。）

　　剛剛過(guò)去的2024年,，人工智能革命依舊如火如荼，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷取得突破,，可謂精彩紛呈,。在算力方面，從全球范圍來(lái)看,，除美國(guó)引領(lǐng)之外,，以中國(guó)為代表的國(guó)家也在大力投入，從原來(lái)的GPU到ASIC芯片,，新的定制化人工智能芯片取得了顯著進(jìn)展。

　　與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),、智能手機(jī)時(shí)代的一個(gè)主要區(qū)別在于,，AI不太會(huì)像當(dāng)年iPhone一樣突然出現(xiàn)一個(gè)爆款產(chǎn)品，而是會(huì)循序漸進(jìn)地,、全方位地對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行再造。其發(fā)展大概率會(huì)是這樣一個(gè)過(guò)程：首先出現(xiàn)LLM大語(yǔ)言模型,，然后傳導(dǎo)至B端的應(yīng)用,，其中經(jīng)歷不斷打磨，就像微軟的office一樣,，從一年的時(shí)間維度來(lái)看發(fā)展并不算快,，但三五年后回看也許就能看到AI大幅改變了我們周圍的基礎(chǔ)產(chǎn)品和服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中需要不斷增強(qiáng)AI的能力,，去做訓(xùn)練,、推理，而這個(gè)過(guò)程也是對(duì)算力的剛性需求,。

　　展望2025年,，我對(duì)A股市場(chǎng)整體持樂(lè)觀態(tài)度。自2024年9月下旬以來(lái),，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于較高位置,，這為市場(chǎng)整體表現(xiàn)奠定了良好基礎(chǔ)。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,，在財(cái)政政策支持和流動(dòng)性寬松的環(huán)境下,，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)有望緩慢復(fù)蘇，這將為市場(chǎng)提供有力支撐,。

　　在結(jié)構(gòu)方面,，人工智能的景氣度依然有望維持。具體來(lái)看,，在應(yīng)用端側(cè),，回溯歷史可以發(fā)現(xiàn),，無(wú)論是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)還是PC時(shí)期，應(yīng)用終端市場(chǎng)空間很大,。同樣的道理也適用于新的人工智能產(chǎn)業(yè)革命,，我們認(rèn)為云端大模型成熟后，未來(lái)的彈性會(huì)表現(xiàn)在應(yīng)用側(cè),，一些積極配合海外巨頭參與人工智能創(chuàng)新的消費(fèi)電子標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注,。我們認(rèn)為2025年或?qū)⑦M(jìn)入到密集創(chuàng)新的大周期，將持續(xù)觀測(cè)各類基于AI創(chuàng)新的智能終端,，具體包括手機(jī),、眼鏡、耳機(jī)等,。

　　另一方面,，算力、光模塊,、PCB等仍有上行空間,。隨著算力規(guī)模的擴(kuò)張，大模型繼續(xù)演進(jìn),，算力需求增長(zhǎng)的確定性依然很高,，只是增速可能會(huì)下降。一方面由于云巨頭之間的軍備競(jìng)賽,，隨著AI CAPEX的提升,，可能增速會(huì)面臨上限，但絕對(duì)額不會(huì)下降,；另一方面各行各業(yè)的龍頭公司都在擁抱AI,，持續(xù)探索以提升競(jìng)爭(zhēng)力，這些行業(yè)巨頭發(fā)力會(huì)填補(bǔ)云廠商巨頭的增速缺口,。因此,，我們判斷2025年-2026年，市場(chǎng)的算力需求依然強(qiáng)勁,，景氣度或有結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，但仍或維持向上趨勢(shì)。

　　此外,，國(guó)防軍工,、新能源中的風(fēng)電以及受益于財(cái)政支出的信創(chuàng)等板塊，預(yù)計(jì)景氣度將呈上行態(tài)勢(shì),，這些領(lǐng)域也蘊(yùn)含著一定的投資機(jī)會(huì),。

　　投資是一場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)土Φ鸟R拉松，而非短暫的沖刺,?？萍汲砷L(zhǎng)領(lǐng)域的投資也并非總是坦途,。作為基金經(jīng)理，我將始終秉持客戶利益至上的原則,，以專業(yè)和專注為基石,，力爭(zhēng)為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)，共同見證并分享科技時(shí)代變革的豐碩成果,！期待未來(lái)繼續(xù)攜手同行,，再次祝愿大家蛇年快樂(lè)，投資順?biāo)?，收獲滿滿,！