來源：國際投行研究報(bào)告

DeepSeek擊退美國人工智能 IPO 市場：一切都近乎完美,，然后中國在酒碗里放了一只蒼蠅

發(fā)行人必須重新評(píng)估商業(yè)模式和預(yù)測

市場波動(dòng)可能導(dǎo)致人工智能相關(guān)企業(yè)上市推遲至第三季度或更晚

業(yè)內(nèi)專家表示,，中國低成本人工智能突破帶來的沖擊波將繼續(xù)波及整個(gè)股市,，并至少暫時(shí)阻止一些首次公開募股。

消息人士稱,，有意發(fā)行與人工智能相關(guān)債券的發(fā)行人將需要重新評(píng)估中國的低成本模式（如 DeepSeek 震驚世界的那種模式）可能會(huì)削弱或增強(qiáng)他們的業(yè)務(wù),。

例如， 云計(jì)算平臺(tái) CoreWeave將很難以其所期望的350 億美元的估值上市,，EquityZen 聯(lián)合創(chuàng)始人 Phil Haslett 表示 ,，該公司為 IPO 前公司運(yùn)營一個(gè)二級(jí)市場，為員工和投資者創(chuàng)造流動(dòng)性,。

他說：“任何利用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的人都必須重新思考他們的故事講述方式,。”

盡管 CoreWeave 尚未公開申請 IPO,，但 據(jù)報(bào)道,，高盛、 摩根士丹利和 摩根大通正在為該公司最早在第二季度上市做準(zhǔn)備,。

一位股權(quán)資本市場律師指出,，要完全了解 DeepSeek 對(duì)科技行業(yè)的影響還需要幾個(gè)月的時(shí)間，這可能會(huì)將人工智能相關(guān)的 IPO 推遲到第三季度或更晚,。他說,，CoreWeave 可能會(huì)在今年晚些時(shí)候上市，并向其投資者保證其預(yù)測的可行性,。

消息人士稱,，該公司將與芯片制造商 Nvidia [納斯達(dá)克股票代碼：NVDA]（CoreWeave 的合作伙伴和投資者）進(jìn)行比較，在周一的市場拋售中,，該公司市值蒸發(fā)近 6000 億美元，這是歷史上任何公司單日美元損失最大的一次,。其他可比公司包括 Nebius Group ,，其市值立即下跌 37%，而 DigitalOcean 的表現(xiàn)則好得多,，本周股價(jià)略有上漲,。

另一家有望通過 IPO 出售 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的公司是 Cerebras Systems ，該公司去年秋天在花旗集團(tuán)和巴克萊銀行的顧問下提交了 S-1 申請,。由于美國對(duì)阿聯(lián)酋 G42對(duì)這家 AI 芯片制造商的少數(shù)股權(quán)投資進(jìn)行了國家安全審查,，該公司 的上市已被推遲， 2021 年該公司的估值為 40 億美元,。據(jù)說該公司希望在今年的 IPO 中將估值翻一番,。

這位律師說：“這給其時(shí)間表帶來了更多疑問?！?/p>

他和消息人士表示,，投資者將加強(qiáng)對(duì)股票發(fā)行人的審查,，他們需要重新調(diào)整自己的說法，以解決更便宜的中國車型是否構(gòu)成威脅或節(jié)省成本的好處,。

雖然低成本,、開源的人工智能產(chǎn)品給半導(dǎo)體公司帶來了壓力，它們可能無法像最初預(yù)測的那樣銷售那么多的人工智能芯片,，但它們也可能迎來模型層的商品化,， Anthropic 和 OpenAI 等快速發(fā)展的初創(chuàng)公司在這一領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。

上市前景不明朗

Brown Gibbons Lang ECM 董事總經(jīng)理 David Koch 表示： “我們看到的是典型的 Gartner 炒作周期,。 人工智能行業(yè)一直在向膨脹預(yù)期的頂峰邁進(jìn),，而 DeepSeek 就是對(duì)現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)?！?/p>

科赫表示,，隨著投資者意識(shí)到，在行業(yè)實(shí)現(xiàn)“生產(chǎn)力平臺(tái)期”之前,，還需要進(jìn)行更多的開發(fā),，該行業(yè)的資本部署將受到更嚴(yán)格的審查。他繼續(xù)說道,，IPO 以及人工智能實(shí)驗(yàn)室的私人和公共資本籌集將繼續(xù)進(jìn)行,，但估值將面臨更大壓力。

目前 IPO 市場可能面臨的更大問題可能與人工智能無關(guān),?？坪罩赋觯局芤夯烊粴獬隹谏蘓enture Global 和豬肉生產(chǎn)商Smithfield Foods 上市后的糟糕表現(xiàn)讓一些 IPO 投資者感到吃虧,。

一些消息人士表示,，由于目前近期 IPO 候選企業(yè)中只有一小部分是人工智能公司，DeepSeek 對(duì)新股發(fā)行的影響可能會(huì)減弱,。

William Blair董事總經(jīng)理兼合伙人 Carl Chiou 表示,，DeepSeek 的發(fā)布并沒有從根本上改變許多近期科技 IPO 候選企業(yè)面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題，即人工智能如何影響他們的產(chǎn)品和終端市場,。

對(duì)于以人工智能為先的公司來說,，由于人們對(duì)該模型如何如此快速且廉價(jià)地建立起來持懷疑態(tài)度，現(xiàn)在評(píng)估 DeepSeek 的影響還為時(shí)過早,，但投資者正試圖了解可能減少人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出和提高人工智能可訪問性的影響,，他表示。

Goodwin 全球并購聯(lián)席主席 Lawrence Chu補(bǔ)充說,，對(duì)于一些金融技術(shù)提供商來說,，較便宜的開源 AI 模型可能對(duì)企業(yè)有利。

例如,，瑞典支付公司 Klarna通過利用人工智能 實(shí)現(xiàn)了重大的財(cái)務(wù)和運(yùn)營改進(jìn) ?，F(xiàn)在,，Klarna 和其他金融科技公司可以使用更多模型，從而用人工智能取代傳統(tǒng)軟件工具,。

Klarna 于 11 月秘密申請 在美國進(jìn)行 IPO,。

不過，Chu 表示,，人工智能提供商及其客戶必須權(quán)衡 DeepSeek 和 Meta的 [NASDAQ:META] Llama 等開源模型與 Anthropic 和 OpenAI 的專有模型的優(yōu)劣,。他解釋說，其中一些公司可能會(huì)采用開源和專有產(chǎn)品的混合方案,。

SuRo Capital [納斯達(dá)克股票代碼：SSSS]首席執(zhí)行官 馬克·克萊恩表示,，這些因素是否會(huì)改變超大規(guī)模企業(yè)在人工智能方面的投入，將成為計(jì)劃 IPO 的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商的主要考慮因素,。SuRo Capital投資于高增長,、風(fēng)險(xiǎn)投資支持的初創(chuàng)公司，例如其最大持股的 CoreWeave,。

“如果 Meta,、 微軟 [NASDAQ:MSFT]和 Alphabet [NASDAQ:GOOG]仍然全力投入人工智能，那么我認(rèn)為這根本不會(huì)改變 CoreWeave 的時(shí)間表,。如果它被套期保值或人們有一些擔(dān)憂,，那么他們 的銀行家將決定何時(shí)讓 CoreWeave 上市，”他說,。

雖然需要更多時(shí)間來回答 DeepSeek 的成就所引發(fā)的諸多問題,，但哈斯萊特指出，人工智能的這種“范式轉(zhuǎn)變”發(fā)生在 IPO 的不合時(shí)宜的時(shí)機(jī),。 他說,，總統(tǒng)大選后，隨著對(duì)商業(yè)友好的政府上臺(tái),、對(duì)戰(zhàn)爭結(jié)束的樂觀情緒以及對(duì)新年的希望,，理想的情況開始顯現(xiàn)。

“一切都近乎完美,，然后中國在酒碗里放了一只蒼蠅，”哈斯萊特說,。