來源：媒體滾動

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 上海報道

　　美股漲勢似乎正逐漸熄火,，今年早些時候的漲勢迎來了逆轉(zhuǎn),。

　　截至7月底，標(biāo)普500指數(shù)一度從去年10月份的低點上漲了近30%,。但在那之后,，市場情緒卻發(fā)生了180度大逆轉(zhuǎn)，截至8月25日美股收盤,，標(biāo)普500指數(shù)8月已下跌3.99%,，納指跌5.27%，道指跌3.41%,。

　　隨著8月進(jìn)入尾聲,，華爾街正愈發(fā)懷疑今年早些時候美股的漲勢能否延續(xù)。一方面,，在英偉達(dá)超預(yù)期財報公布后,，上周五英偉達(dá)股價卻收跌，人工智能這一美股上漲的關(guān)鍵引擎似乎逐漸熄火,。

　　另一方面,，美國經(jīng)濟(jì)整體上展現(xiàn)了韌性，通脹壓力揮之不去,，讓市場預(yù)期美聯(lián)儲將長期維持高利率,。在25日鮑威爾表態(tài)可能進(jìn)一步加息抗通脹后，美國國債拋售加劇,，美債收益率走高,，5年期美債實際收益率一度升破2.26%,，觸及2008年以來最高水平，實際利率的走高也會沖擊美股估值,。

　　隨著人工智能熱潮降溫,，高利率陰霾愈發(fā)濃厚，美股接下來又將何去何從,？

　　實際利率高企沖擊市場

　　近期美債實際收益率節(jié)節(jié)走高,，本月10年期通脹保值債券（TIPS）收益率突破2%，創(chuàng)下2009年以來新高,。

　　與此同時,，美股當(dāng)下的估值并不低。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù),，標(biāo)普500指數(shù)以未來12個月預(yù)期利潤計算的市盈率目前為18.6倍,，高于年初的16.6倍，也高于過去20年平均的15.8倍,。CIBC Private Wealth美國首席投資官Donabedian表示：“在實際收益率為2%的世界里,，你能證明19倍的股市市盈率是合理的嗎？看起來有些昂貴,?！?/p>

　　而在杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾表態(tài)可能進(jìn)一步加息抗通脹后，美國國債又遭到了新一輪拋售,。在鮑威爾勾勒的利率“更高更久”輪廓下,，借貸成本或居高不下，進(jìn)而對股市構(gòu)成壓力,。

　　中國銀行研究院研究員呂昊旻對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱,，當(dāng)前,，短期內(nèi)美聯(lián)儲緊縮貨幣政策走勢可能影響真實利率走勢。近期美國核心個人消費支出（PCE）價格指數(shù)顯著回落,，但美聯(lián)儲尚不確定較低的通脹數(shù)據(jù)的可持續(xù)性,，也不知道未來幾個季度潛在的通脹將穩(wěn)定在什么水平。在經(jīng)過前期大幅快速加息后,，美國通脹率雖已從峰值回落,，但仍然過高。鮑威爾表示,，在適當(dāng)情形下,，美聯(lián)儲將進(jìn)一步提高利率，將政策維持在限制性水平,，直到確信通脹正朝著目標(biāo)持續(xù)下降,。

　　實際利率抬升對美國股市影響幾何？呂昊旻表示,，實際利率上升會提高股票的必要回報率,，并降低投資者愿意為股票支付的價格，美國股票市場將承壓,。一方面,，實際利率抬升會使現(xiàn)金和債券等風(fēng)險較低的資產(chǎn)更具吸引力。在此期間,，債券,、存單和其他工具的收益率頗具吸引力，促使股票市場承壓,。另一方面,，實際利率上升增加了上市企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，更高的債務(wù)成本擠壓了企業(yè)利潤,，經(jīng)營情況惡化導(dǎo)致股票下跌,。特別是嚴(yán)重依賴于信貸的成長型股票，高利率對其估值的影響較大,，股票下行壓力持續(xù)存在,。

　　人工智能引擎逐漸熄火

　　除了高利率的沖擊，人工智能引擎逐漸熄火也讓美股近期漲勢乏力,。

　　人工智能熱潮“超級龍頭”英偉達(dá)上周發(fā)布了一份超預(yù)期財報,，季度銷售額創(chuàng)紀(jì)錄，業(yè)績指引也超出預(yù)期,，但英偉達(dá)超預(yù)期財報公布后股價不漲反跌,，也未能推動美股大盤反彈，非常樂觀的盈利前景似乎已經(jīng)反映在了股價上,。

　　摩根士丹利策略師Michael Wilson表示,，盡管英偉達(dá)公布的財報超預(yù)期,，但隨后美國股市下跌表明，今年市場的上漲動力已經(jīng)“耗盡”,，未來還會走低,。市場對芯片制造商英偉達(dá)井噴般前景展望的意外反應(yīng)是市場見頂?shù)耐昝乐笜?biāo)。

　　隨著長期高利率和流動性收緊的影響變得更加明顯,，人工智能對股市的提振或在2023年下半年消退,。美國銀行策略師Michael Hartnett表示，人工智能可能無法幫助科技股擺脫困境,。圍繞人工智能熱潮的利好將被長時間高利率的負(fù)面影響所掩蓋,。在當(dāng)前的加息周期中，納斯達(dá)克綜合指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,，但同一時期美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表在持續(xù)減少,，這是極不協(xié)調(diào)的,。

　　不過,，并非所有人都持悲觀看法。在英偉達(dá)第二季度業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期并提供樂觀指引后,，Rosenblatt分析師Hans Mosemann甚至將英偉達(dá)目標(biāo)股價從800美元上調(diào)至1100美元,，他將英偉達(dá)的人工智能增長故事描述為“周期的源頭”，對未來前景充滿信心,。

　　利空不斷美股何去何從,？

　　在利率高企和人工智能引擎熄火的背景下，美股接下來會怎么走,？

　　在悲觀者看來,，美股接下來將繼續(xù)承壓。摩根大通首席全球股票策略師Dubravko Lakos表示,，美股今年的反彈已經(jīng)結(jié)束,，到2023年底，一系列因素將對市場構(gòu)成壓力：美股市盈率仍相當(dāng)高,，標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率約為20倍,；投資者倉位過于看漲；美聯(lián)儲貨幣政策可能會保持緊縮,；財政政策將收緊,。

　　在Lakos看來，雖然樂觀者認(rèn)為,，美國今年可能避免經(jīng)濟(jì)衰退,，但目前經(jīng)濟(jì)的韌性主要歸功于強(qiáng)勁的財政支出和消費者支出，而這兩項支出到2024年預(yù)計都會下降,。消費者儲蓄也在迅速減少,，這將使經(jīng)濟(jì)在金融緊張環(huán)境下失去緩沖,，美國經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。

　　不少分析師認(rèn)為今年美股的漲勢已經(jīng)基本到頭,。Washington Crossing Advisors高級投資組合經(jīng)理Chad Morganlander表示,，目前，牛市的理由并不那么明顯,。估值變得不那么有說服力了,，標(biāo)普500指數(shù)在4400點附近，很多利好因素都已被定價,。

　　而在一些樂觀者眼中,，美股當(dāng)前的回調(diào)不足為慮。聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱,，今年早些時候標(biāo)普500指數(shù)已邁入技術(shù)性牛市,，歷史經(jīng)驗顯示，自1950年代以來,，當(dāng)美股邁入技術(shù)性牛市后,，未來一年上漲的概率高達(dá)92%，平均漲幅達(dá)19.03%,，中位數(shù)漲幅為17.84%,。

　　對于美股8月的回調(diào)，黃森瑋認(rèn)為,，雖然美股短期內(nèi)震蕩回撤,，但長期繼續(xù)上漲的概率較高，主要原因是此輪美股的上漲并未激起像2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的大舉投機(jī)活動,。美股的融資余額顯示個人投資者尚未大舉投入股市,，全球機(jī)構(gòu)投資者對股票的配置也相對保守，這些數(shù)據(jù)都證明現(xiàn)在離股市頂峰,、人人討論股票的“擦鞋童理論”場景還差得遠(yuǎn),。

　　事實上，未來美股的走勢將在很大程度上取決于美聯(lián)儲貨幣政策,，而目前處在“數(shù)據(jù)依賴模式”下的美聯(lián)儲自身似乎也對未來充滿了迷茫,，市場上出現(xiàn)的巨大分歧也不難理解，最終仍要時間給出答案,。

　　Strategas Securities LLC的ETF和技術(shù)策略師Todd Sohn表示：“截至7月下旬美國股市曾非?；鸨F(xiàn)在正處于降溫,、商討下一步該怎么辦的階段,。利率的明朗化肯定會對后市走向有所幫助。美聯(lián)儲加息結(jié)束了嗎？這可能是決定行情的下一個催化劑,?！?/p>

　　長期而言，美債真實利率可能難以長期維持高位,，美股未來的壓力可能也會減輕,。呂昊旻對記者分析稱，真實利率以長期真實投資回報率為支撐,。在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力背景下,，亞洲、歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度均處于下行通道,，企業(yè)真實投資回報率將長期處于相對低水平,，預(yù)計真實利率難以長期維持在高位。

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