中國基金報(bào)記者 郭玟君

日前，AI產(chǎn)業(yè)頭部公司研發(fā)與應(yīng)用取得突破,，OpenAI和谷歌分別發(fā)布文生視頻模型Sora以及Gemini 1.5 Pro,。再次引爆人工智能（AI）相關(guān)投資熱情,。當(dāng)中孕育著哪些投資機(jī)遇？投資者又應(yīng)關(guān)注哪些潛在風(fēng)險,？就此,，記者采訪了多位中外資機(jī)構(gòu)專業(yè)人士。

全產(chǎn)業(yè)生態(tài)料將蓬勃發(fā)展

摩根資產(chǎn)管理（中國）資深環(huán)球市場策略師蔣先威認(rèn)為,，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在初期離不開供應(yīng)端的賦能,，主要包括算力，算法及數(shù)據(jù)等板塊,，AI應(yīng)用端如智能汽車,、辦公應(yīng)用及影視娛樂等的發(fā)展都需要依賴這些所謂的“賣鏟人”，因此算力芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,，以及領(lǐng)先的算法模型等或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

博時基金（國際）有限公司固定收益部副主管盧里也認(rèn)為,，芯片和算力基礎(chǔ)設(shè)施作為AI技術(shù)發(fā)展的基石，將成為直接受益者,。隨著AI應(yīng)用對計(jì)算能力的要求日益增長,，芯片行業(yè)，特別是專門為AI和機(jī)器學(xué)習(xí)設(shè)計(jì)的高性能計(jì)算芯片,，將迎來巨大的市場需求,。

而在應(yīng)用端，盧里指出,，依賴數(shù)據(jù)分析和自動化的云計(jì)算和大數(shù)據(jù)公司,，金融服務(wù)行業(yè)，醫(yī)療健康行業(yè)等各行各業(yè)也將迎來變革,。

長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅看好三個行業(yè),。首先，汪毅表示,，毋庸置疑的是影視,、營銷等行業(yè)，他們能夠借助AI降本增效,。

其次,，汪毅認(rèn)為，是自動駕駛等智能化行業(yè),。他舉例道,，特斯拉就曾為采集真實(shí)的自動駕駛數(shù)據(jù)賠錢賣車。有了Sora,，自動駕駛企業(yè)就可以讓其生成不同路況的視頻,，去訓(xùn)練和提升自動駕駛能力。此前Elon Musk就曾透露，他們在利用類似于Sora的技術(shù),，生成路況視頻。

第三,，汪毅指出,，是機(jī)器人。他說：“在機(jī)器人行業(yè)里,，已經(jīng)有企業(yè)開始布局,，通過類似Sora這樣的工具，生成一些模擬世界,，去訓(xùn)練機(jī)器人,。”

事實(shí)上,，不僅是科技企業(yè),，傳統(tǒng)行業(yè)也會因此受益。南方東英量化投資部主管王毅告訴中國基金報(bào)記者：“我們發(fā)現(xiàn)美股AI的發(fā)展趨勢可能不僅僅是科技企業(yè),，在S&P500的財(cái)報(bào)中有近30%+的企業(yè)提到了AI,。這一點(diǎn)在很大程度上說明AI對于實(shí)業(yè)也會有重要的作用?！?/p>

當(dāng)中是否存在泡沫,？

AI作為當(dāng)今科技領(lǐng)域的熱門話題，吸引了大量資金和關(guān)注,。例如,，AI芯片一“片”難求的“賣鏟人”英偉達(dá)股價屢創(chuàng)新高，目前總市值已超2萬億美元,，超越沙特阿美公司成為全球市值第三大的上市公司,。與此同時，美國及中國股市AI概念股也大幅上漲,。對此,，受訪者均認(rèn)為投資者應(yīng)保持理性。

汪毅提醒投資者,，并不是整個AI行業(yè)都具備很高的投資價值,，在極高市場熱度下，其中部分領(lǐng)域或多或少存在投資泡沫,。

首先,，汪毅指出，AI在諸如自然語言處理,、圖像識別和機(jī)器學(xué)習(xí)等領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展,，為許多行業(yè)帶來了創(chuàng)新。大量的初創(chuàng)公司涌現(xiàn)，吸引著投資者的目光,。然而,，這些公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)長期健康發(fā)展是更重要的問題。

其次,，汪毅認(rèn)為,，一些公司在追逐炙手可熱的AI概念時可能過于樂觀。投資者在短時間內(nèi)看到的技術(shù)演示和原型可能并不代表一個可持續(xù)的商業(yè)模型,。一些公司可能面臨技術(shù)難題,、市場適應(yīng)問題或競爭激烈，導(dǎo)致投資回報(bào)不如預(yù)期,。

蔣先威認(rèn)為,，目前AI產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展的初期，市場對主題的熱情往往會催生結(jié)構(gòu)性的泡沫,，這在2000年互聯(lián)網(wǎng).com的熱潮中已經(jīng)有所體現(xiàn),。本輪AI的熱潮固然拉動了美股權(quán)重股股價飆升，但其中存在一定泡沫的可能性,。

蔣先威說,，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，截至1月底,，標(biāo)普500指數(shù)前10大權(quán)重股的盈利占比明顯低于其市場占比,，也就是股價的增長高于實(shí)質(zhì)盈利的增長，未來如果AI對企業(yè)帶來的利潤增長低于預(yù)期,，相關(guān)股票也可能出現(xiàn)較大的波動,，現(xiàn)階段美股集中度過高的問題，值得投資人關(guān)注,。

不過,，王毅告訴記者，美林最近一篇研究對比了目前的科技股表現(xiàn)和歷史上的“泡沫”,，比如：2000年美國科技股泡沫,，得出的結(jié)論是，和歷次科技股泡沫相比,，目前的估值只能說是貴,，可能還遠(yuǎn)不到泡沫的程度。

野蠻生長還是百花齊放,？

早在2023年末,，OpenAI首席科學(xué)家就曾表示，研究發(fā)現(xiàn)對話AI系統(tǒng)ChatGPT,，可能已經(jīng)具備了一些意識的跡象,。這一發(fā)現(xiàn)就已引發(fā)了人們對人工智能意識和倫理界限的思考和討論,。

汪毅指出，AI領(lǐng)域的快速發(fā)展確實(shí)帶來了一些倫理和法律問題,。隨著未來政府和大眾對數(shù)據(jù)隱私和算法公正性的關(guān)注增加,，AI公司可能面臨監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)，這可能對其發(fā)展和盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響,。

不過,，汪毅同時表示：“我們關(guān)注到，AI野蠻生長所帶來的風(fēng)險最開始由一些頂級科學(xué)家提出,，很快成為全球輿論的重點(diǎn)關(guān)注方向,。目前國內(nèi)國際的監(jiān)管層也在關(guān)注AI技術(shù)的發(fā)展，也正在研究相關(guān)的法律法規(guī),，以確保其有益于人類社會的發(fā)展,。所以我認(rèn)為AI的發(fā)展是整體可控的?！?/p>

王毅則認(rèn)為,，科技創(chuàng)新都伴隨試錯的過程，在這個過程中很難定義是否百花齊放還是野蠻生長,。雖然AI顛覆性的應(yīng)用暫時還沒有出現(xiàn),，但是也賦予了很多種可能性。

科技股“七姐妹”過度炒作,？

由英偉達(dá),、微軟、亞馬遜,、臉書,、蘋果、谷歌和特斯拉組成的美國科技股“七姐妹”，在2023年上漲了106%,?！捌呓忝谩钡母吖饽芊裱永m(xù)？他們引領(lǐng)的科技進(jìn)步,，在未來的2-3年究竟能在多大程度上帶來生產(chǎn)率的實(shí)質(zhì)性提升,？

對此，汪毅認(rèn)為,，“七姐妹”目前仍代表著全球科技的最前沿,，未來將有很多領(lǐng)域都值得關(guān)注。除上文提到的AI外,，汪毅認(rèn)為,，還有云計(jì)算、MR,、人型機(jī)器人,、腦機(jī)接口等等。他說：“以AI為例,，一年前大模型剛剛興起的時候所生成的視頻還非常粗糙,，而最新OpenAI發(fā)布的SORA模型已經(jīng)能生成非常精美的電影級視頻，這對視頻創(chuàng)作,、影視,、游戲等多個行業(yè)都帶來了生產(chǎn)力的重大提升。我認(rèn)為在2-3年內(nèi)的技術(shù)進(jìn)步將會持續(xù)帶來讓人們耳目一新的生產(chǎn)力提升,?！?/p>

汪毅認(rèn)為，由于人工智能等市場熱點(diǎn)刺激,，目前“七姐妹”的估值處于中等偏上水平,。汪毅表示，他會更多關(guān)注他們所帶來的技術(shù)革新,。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)用戶增速放緩等因素影響下,，這些頂級科技巨頭將目光聚焦在以人工智能為代表的新興技術(shù)上，而技術(shù)的突破能顯著提升他們未來的估值水平,。

蔣先威則認(rèn)為,，雖然人工智能的推出和增長速度令人印象深刻，未來的前景也值得期待,，但在過往類似的技術(shù)革新如互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的發(fā)展歷史中,，因宏觀、微觀層面,，甚至是法規(guī)的影響,，對生產(chǎn)力的提升往往不是線性的,，而是呈幾何級數(shù)的，因此,，現(xiàn)階段很難預(yù)判其發(fā)展的進(jìn)程,。

但蔣先威同時指出，這并不影響投資人對人工智能主題的熱情,。在過去的一段時間中,，美國股市的表現(xiàn)持續(xù)由幾個股票所主導(dǎo)，誠然,，這些股票都是各個行業(yè)領(lǐng)域的龍頭,，在近期的財(cái)報(bào)季也大多交出了出色的業(yè)績，但不能否認(rèn)其近一年亮麗的股價表現(xiàn)背后,，圍繞著投資者對人工智能的高度興奮,；因此，部分具有代表性的科技股目前的估值是否合理,，或取決于其擁抱人工智能后，是否能獲得符合預(yù)期的盈利增長,，也就是人工智能是否能夠提升生產(chǎn)力和利潤,，或僅是被夸大的炒作。

蔣先威認(rèn)為,，從對AI的資本投入和技術(shù)能力上,，大型股仍然具有相對的優(yōu)勢，但投資者仍應(yīng)密切地關(guān)注并甄別其是否相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)盈利,；此外,，從過往互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示，通用技術(shù)的革新往往會提升整體的生產(chǎn)力和利潤,，從中長期來看,，目前標(biāo)普500指數(shù)中的其余公司也或?qū)⒊霈F(xiàn)迎頭趕上的可能性，從而有望為投資人帶來不亞于大型股的長期回報(bào),。

盧里也認(rèn)為,，“七姐妹”無疑在過去幾年推動了科技進(jìn)步和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對生產(chǎn)率提升有顯著貢獻(xiàn),。在未來2-3年內(nèi),，隨著這些公司在云計(jì)算、人工智能,、大數(shù)據(jù)分析,、電子商務(wù)和自動駕駛等領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新，預(yù)計(jì)會進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)率的實(shí)質(zhì)性提升,。這種提升不僅限于信息技術(shù)行業(yè)本身,，也將滲透到制造業(yè),、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健等多個領(lǐng)域,。