中國(guó)基金報(bào)記者 郭玟君

日前,，AI產(chǎn)業(yè)頭部公司研發(fā)與應(yīng)用取得突破，OpenAI和谷歌分別發(fā)布文生視頻模型Sora以及Gemini 1.5 Pro,。再次引爆人工智能（AI）相關(guān)投資熱情,。當(dāng)中孕育著哪些投資機(jī)遇？投資者又應(yīng)關(guān)注哪些潛在風(fēng)險(xiǎn),？就此,，記者采訪了多位中外資機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)人士。

全產(chǎn)業(yè)生態(tài)料將蓬勃發(fā)展

摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）資深環(huán)球市場(chǎng)策略師蔣先威認(rèn)為,，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在初期離不開(kāi)供應(yīng)端的賦能,，主要包括算力，算法及數(shù)據(jù)等板塊,，AI應(yīng)用端如智能汽車(chē),、辦公應(yīng)用及影視娛樂(lè)等的發(fā)展都需要依賴這些所謂的“賣(mài)鏟人”，因此算力芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,，以及領(lǐng)先的算法模型等或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

博時(shí)基金（國(guó)際）有限公司固定收益部副主管盧里也認(rèn)為,，芯片和算力基礎(chǔ)設(shè)施作為AI技術(shù)發(fā)展的基石，將成為直接受益者,。隨著AI應(yīng)用對(duì)計(jì)算能力的要求日益增長(zhǎng),，芯片行業(yè)，特別是專(zhuān)門(mén)為AI和機(jī)器學(xué)習(xí)設(shè)計(jì)的高性能計(jì)算芯片,，將迎來(lái)巨大的市場(chǎng)需求,。

而在應(yīng)用端，盧里指出,，依賴數(shù)據(jù)分析和自動(dòng)化的云計(jì)算和大數(shù)據(jù)公司,，金融服務(wù)行業(yè)，醫(yī)療健康行業(yè)等各行各業(yè)也將迎來(lái)變革,。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅看好三個(gè)行業(yè),。首先，汪毅表示，毋庸置疑的是影視,、營(yíng)銷(xiāo)等行業(yè),，他們能夠借助AI降本增效。

其次,，汪毅認(rèn)為,，是自動(dòng)駕駛等智能化行業(yè)。他舉例道,，特斯拉就曾為采集真實(shí)的自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)賠錢(qián)賣(mài)車(chē),。有了Sora，自動(dòng)駕駛企業(yè)就可以讓其生成不同路況的視頻,，去訓(xùn)練和提升自動(dòng)駕駛能力,。此前Elon Musk就曾透露，他們?cè)诶妙?lèi)似于Sora的技術(shù),，生成路況視頻,。

第三，汪毅指出,，是機(jī)器人,。他說(shuō)：“在機(jī)器人行業(yè)里，已經(jīng)有企業(yè)開(kāi)始布局,，通過(guò)類(lèi)似Sora這樣的工具,，生成一些模擬世界，去訓(xùn)練機(jī)器人,?！?/p>

事實(shí)上，不僅是科技企業(yè),，傳統(tǒng)行業(yè)也會(huì)因此受益,。南方東英量化投資部主管王毅告訴中國(guó)基金報(bào)記者：“我們發(fā)現(xiàn)美股AI的發(fā)展趨勢(shì)可能不僅僅是科技企業(yè)，在S&P500的財(cái)報(bào)中有近30%+的企業(yè)提到了AI,。這一點(diǎn)在很大程度上說(shuō)明AI對(duì)于實(shí)業(yè)也會(huì)有重要的作用,。”

當(dāng)中是否存在泡沫,？

AI作為當(dāng)今科技領(lǐng)域的熱門(mén)話題,，吸引了大量資金和關(guān)注。例如,，AI芯片一“片”難求的“賣(mài)鏟人”英偉達(dá)股價(jià)屢創(chuàng)新高,，目前總市值已超2萬(wàn)億美元，超越沙特阿美公司成為全球市值第三大的上市公司,。與此同時(shí),，美國(guó)及中國(guó)股市AI概念股也大幅上漲,。對(duì)此，受訪者均認(rèn)為投資者應(yīng)保持理性,。

汪毅提醒投資者,，并不是整個(gè)AI行業(yè)都具備很高的投資價(jià)值，在極高市場(chǎng)熱度下,，其中部分領(lǐng)域或多或少存在投資泡沫,。

首先,，汪毅指出,，AI在諸如自然語(yǔ)言處理、圖像識(shí)別和機(jī)器學(xué)習(xí)等領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展,，為許多行業(yè)帶來(lái)了創(chuàng)新,。大量的初創(chuàng)公司涌現(xiàn)，吸引著投資者的目光,。然而,，這些公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展是更重要的問(wèn)題。

其次,，汪毅認(rèn)為,，一些公司在追逐炙手可熱的AI概念時(shí)可能過(guò)于樂(lè)觀。投資者在短時(shí)間內(nèi)看到的技術(shù)演示和原型可能并不代表一個(gè)可持續(xù)的商業(yè)模型,。一些公司可能面臨技術(shù)難題,、市場(chǎng)適應(yīng)問(wèn)題或競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致投資回報(bào)不如預(yù)期,。

蔣先威認(rèn)為,，目前AI產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展的初期，市場(chǎng)對(duì)主題的熱情往往會(huì)催生結(jié)構(gòu)性的泡沫,，這在2000年互聯(lián)網(wǎng).com的熱潮中已經(jīng)有所體現(xiàn),。本輪AI的熱潮固然拉動(dòng)了美股權(quán)重股股價(jià)飆升，但其中存在一定泡沫的可能性,。

蔣先威說(shuō),，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，截至1月底,，標(biāo)普500指數(shù)前10大權(quán)重股的盈利占比明顯低于其市場(chǎng)占比,，也就是股價(jià)的增長(zhǎng)高于實(shí)質(zhì)盈利的增長(zhǎng)，未來(lái)如果AI對(duì)企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期,，相關(guān)股票也可能出現(xiàn)較大的波動(dòng),，現(xiàn)階段美股集中度過(guò)高的問(wèn)題，值得投資人關(guān)注,。

不過(guò),，王毅告訴記者，美林最近一篇研究對(duì)比了目前的科技股表現(xiàn)和歷史上的“泡沫”，比如：2000年美國(guó)科技股泡沫,，得出的結(jié)論是,，和歷次科技股泡沫相比，目前的估值只能說(shuō)是貴,，可能還遠(yuǎn)不到泡沫的程度,。

野蠻生長(zhǎng)還是百花齊放？

早在2023年末,，OpenAI首席科學(xué)家就曾表示,，研究發(fā)現(xiàn)對(duì)話AI系統(tǒng)ChatGPT,，可能已經(jīng)具備了一些意識(shí)的跡象,。這一發(fā)現(xiàn)就已引發(fā)了人們對(duì)人工智能意識(shí)和倫理界限的思考和討論,。

汪毅指出,，AI領(lǐng)域的快速發(fā)展確實(shí)帶來(lái)了一些倫理和法律問(wèn)題,。隨著未來(lái)政府和大眾對(duì)數(shù)據(jù)隱私和算法公正性的關(guān)注增加,，AI公司可能面臨監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)，這可能對(duì)其發(fā)展和盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響,。

不過(guò)，汪毅同時(shí)表示：“我們關(guān)注到，AI野蠻生長(zhǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最開(kāi)始由一些頂級(jí)科學(xué)家提出，很快成為全球輿論的重點(diǎn)關(guān)注方向,。目前國(guó)內(nèi)國(guó)際的監(jiān)管層也在關(guān)注AI技術(shù)的發(fā)展，也正在研究相關(guān)的法律法規(guī),，以確保其有益于人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展,。所以我認(rèn)為AI的發(fā)展是整體可控的,?！?/p>

王毅則認(rèn)為，科技創(chuàng)新都伴隨試錯(cuò)的過(guò)程,，在這個(gè)過(guò)程中很難定義是否百花齊放還是野蠻生長(zhǎng),。雖然AI顛覆性的應(yīng)用暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn),，但是也賦予了很多種可能性。

科技股“七姐妹”過(guò)度炒作,？

由英偉達(dá),、微軟、亞馬遜,、臉書(shū),、蘋(píng)果、谷歌和特斯拉組成的美國(guó)科技股“七姐妹”,，在2023年上漲了106%,。“七姐妹”的高光能否延續(xù),？他們引領(lǐng)的科技進(jìn)步,，在未來(lái)的2-3年究竟能在多大程度上帶來(lái)生產(chǎn)率的實(shí)質(zhì)性提升,？

對(duì)此，汪毅認(rèn)為,，“七姐妹”目前仍代表著全球科技的最前沿,，未來(lái)將有很多領(lǐng)域都值得關(guān)注。除上文提到的AI外,，汪毅認(rèn)為,，還有云計(jì)算、MR,、人型機(jī)器人,、腦機(jī)接口等等。他說(shuō)：“以AI為例,，一年前大模型剛剛興起的時(shí)候所生成的視頻還非常粗糙,，而最新OpenAI發(fā)布的SORA模型已經(jīng)能生成非常精美的電影級(jí)視頻，這對(duì)視頻創(chuàng)作,、影視,、游戲等多個(gè)行業(yè)都帶來(lái)了生產(chǎn)力的重大提升。我認(rèn)為在2-3年內(nèi)的技術(shù)進(jìn)步將會(huì)持續(xù)帶來(lái)讓人們耳目一新的生產(chǎn)力提升,?！?/p>

汪毅認(rèn)為，由于人工智能等市場(chǎng)熱點(diǎn)刺激,，目前“七姐妹”的估值處于中等偏上水平,。汪毅表示，他會(huì)更多關(guān)注他們所帶來(lái)的技術(shù)革新,。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)用戶增速放緩等因素影響下,，這些頂級(jí)科技巨頭將目光聚焦在以人工智能為代表的新興技術(shù)上，而技術(shù)的突破能顯著提升他們未來(lái)的估值水平,。

蔣先威則認(rèn)為,，雖然人工智能的推出和增長(zhǎng)速度令人印象深刻，未來(lái)的前景也值得期待,，但在過(guò)往類(lèi)似的技術(shù)革新如互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的發(fā)展歷史中,，因宏觀、微觀層面,，甚至是法規(guī)的影響,，對(duì)生產(chǎn)力的提升往往不是線性的，而是呈幾何級(jí)數(shù)的,，因此,，現(xiàn)階段很難預(yù)判其發(fā)展的進(jìn)程。

但蔣先威同時(shí)指出,，這并不影響投資人對(duì)人工智能主題的熱情,。在過(guò)去的一段時(shí)間中,，美國(guó)股市的表現(xiàn)持續(xù)由幾個(gè)股票所主導(dǎo)，誠(chéng)然,，這些股票都是各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的龍頭,，在近期的財(cái)報(bào)季也大多交出了出色的業(yè)績(jī)，但不能否認(rèn)其近一年亮麗的股價(jià)表現(xiàn)背后,，圍繞著投資者對(duì)人工智能的高度興奮,；因此，部分具有代表性的科技股目前的估值是否合理,，或取決于其擁抱人工智能后,，是否能獲得符合預(yù)期的盈利增長(zhǎng)，也就是人工智能是否能夠提升生產(chǎn)力和利潤(rùn),，或僅是被夸大的炒作,。

蔣先威認(rèn)為，從對(duì)AI的資本投入和技術(shù)能力上,，大型股仍然具有相對(duì)的優(yōu)勢(shì),，但投資者仍應(yīng)密切地關(guān)注并甄別其是否相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)盈利；此外,，從過(guò)往互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示,，通用技術(shù)的革新往往會(huì)提升整體的生產(chǎn)力和利潤(rùn)，從中長(zhǎng)期來(lái)看,，目前標(biāo)普500指數(shù)中的其余公司也或?qū)⒊霈F(xiàn)迎頭趕上的可能性,，從而有望為投資人帶來(lái)不亞于大型股的長(zhǎng)期回報(bào)。

盧里也認(rèn)為,，“七姐妹”無(wú)疑在過(guò)去幾年推動(dòng)了科技進(jìn)步和數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，對(duì)生產(chǎn)率提升有顯著貢獻(xiàn)。在未來(lái)2-3年內(nèi),，隨著這些公司在云計(jì)算、人工智能,、大數(shù)據(jù)分析,、電子商務(wù)和自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新，預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)率的實(shí)質(zhì)性提升,。這種提升不僅限于信息技術(shù)行業(yè)本身,，也將滲透到制造業(yè)、服務(wù)業(yè),、醫(yī)療保健等多個(gè)領(lǐng)域,。