本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者于玉金 北京報(bào)道

曾經(jīng)的元宇宙“牛股”中青寶（300052.SZ）近期的動(dòng)作頗多。

5月9日晚間，被網(wǎng)友批評(píng)做事效率慢的中青寶再次披露收購(gòu)方案細(xì)節(jié),，將以現(xiàn)金對(duì)價(jià)與股份對(duì)價(jià)合計(jì)6.87億元溢價(jià)收購(gòu)廣州寶云100%，與此同時(shí),，中青寶還將進(jìn)行定增募資不超過(guò)5.5億元,，其中1億元拿出來(lái)支付上述交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)。而此次交易,，不過(guò)是參與交易企業(yè)的實(shí)控人李瑞杰,、張?jiān)葡挤驄D左手倒右手將廣州寶云裝入上市公司的資產(chǎn)騰挪。

收購(gòu)廣州寶云,，中青寶意在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題,。而更值得關(guān)注的是，在因染指元宇宙概念被一度爆炒引發(fā)諸多注意力資源的背后,，中青寶更需要面對(duì)的是扣非凈利潤(rùn)連續(xù)3年虧損,，今年一季度扣非凈虧損為62.1萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。而在此背景下,，中青寶也遭遇深交所問(wèn)詢函,，要求中青寶說(shuō)明持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性。

資產(chǎn)騰挪

從2022年11月宣布發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金而停牌,，中青寶不斷披露此次交易的細(xì)節(jié),。5月9日晚間，中青寶公告表示,，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式,，購(gòu)買(mǎi)速必拓持有的廣州寶云100%股權(quán)，交易價(jià)格約6.87億元,，支付方式為兩種,，分別為支付股份對(duì)價(jià)5.84億元，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)1.03億元,。

與此同時(shí),，本次交易中，中青寶擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金5.5億元,， 扣除中介費(fèi)用后擬用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià),、投入樂(lè)山數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等。

本次重組的交易對(duì)方速必拓與中青寶均為寶德控股所控股的公司,，實(shí)際控制人均為李瑞杰,、張?jiān)葡挤驄D。本次重組后,，速必拓持股數(shù)量將由于接受中青寶發(fā)行股份而增加,，從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度看，速必拓將成為中青寶第一大股東,，中青寶控股股東變更為速必拓,，實(shí)際控制人仍為李瑞杰、張?jiān)葡挤驄D,。

廣州寶云成立于2013年12月,，成立之初，由李瑞杰,、張?jiān)葡挤蚱薹驄D持有的寶德科技（寶德控股孫公司）全資持有,。2022年10月，廣州寶云100%股權(quán)以1元名義價(jià)格轉(zhuǎn)讓給寶德科技母公司速必拓,。緊接著中青寶發(fā)布公告宣布擬收購(gòu)廣州寶云100%股權(quán),。

對(duì)此，浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任,、研究員盤(pán)和林在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，廣州寶云之所以被左手倒右手裝入上市公司中青寶,，應(yīng)該是實(shí)控人為了給速必拓造利潤(rùn)，將利潤(rùn)放在速必拓,，至于為什么要將利潤(rùn)放在速必拓則很難猜測(cè),。

溢價(jià)收購(gòu)

此次收購(gòu)，中青寶根據(jù)收益法評(píng)估結(jié)果,，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2022年12月31日,，廣州寶云100%股權(quán)的評(píng)估值為6.87億元，所有者權(quán)益賬面價(jià)值（母公司口徑）為1.6億元,，評(píng)估增值5.26億元,，增值率328.45%，評(píng)估增值率相對(duì)較高,。

針對(duì)溢價(jià)收購(gòu),，盤(pán)和林分析，“倒騰資產(chǎn)最終目的讓資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值,，實(shí)控人以此來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的高溢價(jià)變現(xiàn)；若未來(lái)被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,，則最終溢價(jià)由上市公司股東承擔(dān),。”

根據(jù)公告,，廣州寶云2021年及2022年凈利潤(rùn)分別為511.06萬(wàn)元及1139.34萬(wàn)元,，扣非歸母凈利潤(rùn)為-333.52萬(wàn)元及485.84萬(wàn)元。與此同時(shí),，廣州寶云的客戶集中度高以及對(duì)重大客戶依賴度加大,。廣州寶云2021年、2022年前五大客戶的銷(xiāo)售額占營(yíng)收的比例分別為 96.69%和98.43%,，前五大客戶集中度較高,。

更有甚者，廣州寶云2021年,、2022年來(lái)自中國(guó)電信廣東分公司的銷(xiāo)售額占各期營(yíng)收比例分別為89.49%,、91.64%。此外,，廣州寶云與中國(guó)電信廣東分公司簽訂的《廣州加速器數(shù)據(jù)中心合作協(xié)議》合作期限到2024年1月26日,。

為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，本次交易,，交易對(duì)方速必拓與中青寶簽訂的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》,，業(yè)績(jī)承諾期為2023年—2027年，速必拓承諾業(yè)績(jī)承諾期扣非歸屬于公司所有者的凈利潤(rùn)不低于2034.58萬(wàn)元,、5056.62萬(wàn)元,、8225.88萬(wàn)元,、8398.34萬(wàn)元和 8842.10萬(wàn)元，該業(yè)績(jī)承諾相較于廣州寶云過(guò)去兩年的表現(xiàn)高出許多,。

對(duì)于對(duì)賭協(xié)議制定的目標(biāo)過(guò)高,，盤(pán)和林認(rèn)為，標(biāo)的公司廣州寶云完成的難度很高,，并提醒“監(jiān)管層更要小心公司頻繁的關(guān)聯(lián)交易來(lái)做高利潤(rùn),。”

扣非凈利潤(rùn)連虧3年

雖然沒(méi)有做出過(guò)大爆款游戲,，但中青寶頭頂“網(wǎng)絡(luò)游戲第一股”的名號(hào)登陸資本市場(chǎng),，后因染指各種熱門(mén)概念，在二級(jí)市場(chǎng)上掀起過(guò)陣陣“狂風(fēng)”,。最近的一次是2019年9月,，中青寶在官微上發(fā)布消息稱，即將推出虛擬與現(xiàn)實(shí)夢(mèng)幻聯(lián)動(dòng)模擬經(jīng)營(yíng)類(lèi)的元宇宙游戲《釀酒大師》,，中青寶借勢(shì)股價(jià)扶搖直上,，而截至目前，中青寶也未公開(kāi)表明《釀酒大師》為公司帶來(lái)了收益,。

2022年五一假期期間,，中青寶原董事長(zhǎng)李瑞杰強(qiáng)制員工五一加班，并稱“不服的,，馬上炒掉”一度引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議,。截至目前，中青寶有三大業(yè)務(wù)板塊,，分別為游戲業(yè)務(wù),、云服務(wù)業(yè)務(wù)和數(shù)字孿生與文旅業(yè)務(wù)。而為中青寶貢獻(xiàn)一半收入的還是云服務(wù)業(yè)務(wù),。中青寶將廣州寶云100%股權(quán)裝入囊中原因之一,，也是為中青寶培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)上市公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。

雖然收購(gòu)廣州寶云能否讓中青寶盈利能力大幅提升還不得可知,。但從另一個(gè)側(cè)面看，中青寶正陷入業(yè)績(jī)焦慮,。2020年至2022年,，中青寶扣非凈利潤(rùn)分別為-1.52億元、-3235萬(wàn)元及-6576萬(wàn)元,，連續(xù)三年虧損,，2023年一季度扣非凈虧損為62.1萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧,。

對(duì)于2022年虧損,，中青寶解釋,，一是游戲業(yè)務(wù)、數(shù)字孿生與文旅業(yè)務(wù)都在研發(fā)投入中,，未產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,；二是云服務(wù)業(yè)務(wù)尚未達(dá)到盈虧平衡。

而針對(duì)中青寶虧損擴(kuò)大,，深交所發(fā)出問(wèn)詢函,，要求中青寶結(jié)合行業(yè)環(huán)境、主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展,、公司競(jìng)爭(zhēng)能力,、同行業(yè)可比公司情況等，說(shuō)明其扣非前后凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù),、收入及利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)季度同比下滑的原因,，相關(guān)趨勢(shì)是否具有持續(xù)性，是否會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響,，并充分提示風(fēng)險(xiǎn),。

此外，問(wèn)詢函還指出,，2022年度,，中青寶云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，同比下降10.38%,，云服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率比上年同期減少10.73個(gè)百分點(diǎn)。問(wèn)詢函要求中青寶結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況,、同行業(yè)可比公司情況等,，分析云服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入下滑的原因及合理性，是否符合行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì),；說(shuō)明云服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑的原因及合理性,，毛利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)是否與同行業(yè)可比公司存在差異，如存在,，結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況說(shuō)明差異原因,，相關(guān)趨勢(shì)是否具有持續(xù)性等。

對(duì)于高溢價(jià)購(gòu)入資產(chǎn),，業(yè)績(jī)承諾的完成情況等問(wèn)題采訪中青寶方面,，截至發(fā)稿時(shí)并未回復(fù)，撥打相關(guān)電話也未被接通,。

責(zé)任編輯：黃興利 主編：寒豐