《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新以套利為目的，讓錢在金融系統(tǒng)里“擊鼓傳花”,，就是所謂“金融空轉(zhuǎn)”,。其結(jié)果是：錢的價格（利率）越傳越高，最后給到實體企業(yè)手里,。如果一筆資金在金融系統(tǒng)里不停地倒手,，從而抬高了資金價格，央行壓低利率,、壓低信貸成本的努力,，以及貨幣政策效率都會大打折扣，這就是所謂“貨幣政策傳導(dǎo)不暢”,。整個過程中,，一面是央行不斷壓低短期利率，另一面卻是企業(yè)因信貸成本太高而拒絕增加信貸,。所以,，決策層不斷強調(diào)“疏通貨幣政策傳導(dǎo)”，而且最近更多在強調(diào)：抑制“金融空轉(zhuǎn)”。一般而言,，人們都會把“金融空轉(zhuǎn)”的板子打到金融投機者的身上,。對不對？當(dāng)然說沒錯,！但我們更需要看到的是：“金融空轉(zhuǎn)”之所以大行其道,，關(guān)鍵是金融市場給了“空轉(zhuǎn)套利”的空間。金融為什么出現(xiàn)“空轉(zhuǎn)套利”的空間,？金融短期化,。也就是現(xiàn)在流行的那個說法：中國金融“不缺資金但缺資本”，或者最近說得很多的所謂“錢多本少”,。為什么“錢多本少”會導(dǎo)致“金融空轉(zhuǎn)”,？因為短錢多則便宜，長錢少則貴,。這使得“短錢借新還舊地滾動,，把短錢接成長錢”，其間就有套利空間,，導(dǎo)致“金融空轉(zhuǎn)套利”,。所以，治理“金融空轉(zhuǎn)”,，必須首先治理金融短期化,，構(gòu)建金融長期化、資本化的市場趨勢,。試想,，如果長期資本豐沛而廉價，那短錢和長錢之間還有套利空間嗎,？如何構(gòu)建金融長期化,、資本化的市場趨勢？首先要從央行做起,，改革貨幣政策方式,，以基礎(chǔ)貨幣的充足化、長期化推動金融的長期化,、資本化,，這是基礎(chǔ)。如果沿襲過去那種依托貨幣乘數(shù)提高去推高M2增速的做法,，金融短期化和金融空轉(zhuǎn)會越發(fā)嚴(yán)重,。應(yīng)當(dāng)看到，央行強調(diào)“釋放長期流動性”已經(jīng)有一段時間了,。但“長期流動性”的投放力度是否足夠,？應(yīng)當(dāng)說,，如果中國金融市場“空轉(zhuǎn)套利”問題依然嚴(yán)重，說明“長期流動性”投放力度尚未達(dá)成金融長期化,、資本化目標(biāo),。當(dāng)然，我們并不能指望一蹴而就,。畢竟,，市場認(rèn)知和預(yù)期轉(zhuǎn)變需要過程。比如,，如果“長期基礎(chǔ)貨幣”投放力度過大,，以致M2因短期借貸需求大幅走低而增速變慢，甚至出現(xiàn)負(fù)增長,。市場是否可以正確理解這一過程,？是否可以習(xí)慣這一過程,？又依據(jù)什么數(shù)據(jù)判斷市場流動性是否充足,？總之，一系列新情況需要市場逐漸適應(yīng),，所以“長期基礎(chǔ)貨幣”的釋放腳步需要適中,，而避免過猶不及。但無論如何,，消除金融短期化和空轉(zhuǎn)套利需要央行從貨幣機制上加倍努力,。尤其需要多向市場解釋，讓市場盡快理解金融長期化,、資本化過程中必然會出現(xiàn)的“表面異常,、實則正常”的金融現(xiàn)象,，從而加快金融長期化,、資本化進程，讓金融更好為實體經(jīng)濟服務(wù),，為科技創(chuàng)新服務(wù),。責(zé)編：姚坤
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