來源：新浪港股

　　民生證券發(fā)布研究報告稱，維持聯(lián)想集團（00992）“推薦”評級,，預計FY25/FY26/FY27年實現(xiàn)凈利潤12.15/15.45/19.02億美元,。公司各項業(yè)務已經(jīng)由復蘇轉(zhuǎn)向快速增長，且逐季上行趨勢明確,。該行認為公司有望繼續(xù)在AIPC保持領導地位,，并在服務器領域的取得新的突破。

　　事件：8月15日,，聯(lián)想集團發(fā)布2025年財年一季報,，F(xiàn)Y1Q25公司實現(xiàn)營收154.47億美元，YoY+20%,，QoQ+12%,；實現(xiàn)凈利潤2.43億美元，YoY+38%,。

　　報告主要觀點如下：

　　FY1Q25營收雙位數(shù)增長,，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型顯著。

　　FY1Q25公司營收實現(xiàn)過去兩年以來的首次雙位數(shù)同環(huán)比增長,；銷售毛利率達16.57%,；銷售凈利率為1.64%,，yoy+0.2pct，毛利率/凈利率環(huán)比下滑主要由于低利潤率的服務器相關業(yè)務放量導致,。公司堅定研發(fā)創(chuàng)新,，F(xiàn)Y1Q25研發(fā)費用達4.76億美元，同比增長6%,。PC以外業(yè)務占比達47%,，同比增加5pct，創(chuàng)歷史新高,，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著,。

　　IDG：AIPC市場反饋積極，高端智能手機增長亮眼,。

　　FY1Q25實現(xiàn)營收114.22億美元,，YoY+11%，QoQ+9.2%,；實現(xiàn)經(jīng)營利潤率7.3%,，yoy+1pct。FY1Q25聯(lián)想PC業(yè)務市場份額達23%,，保持全球第一,；在AIPC及品牌效應的推動下，聯(lián)想高端PC占比達32%,，yoy+3.4pct,，高利潤的商用PC占比達70%。聯(lián)想首批具備5大特性的AIPC已于今年5月在中國推出,，市場反饋積極,，根據(jù)Canalys，2Q24聯(lián)想AIPC出貨量環(huán)比大增228%,，顯著優(yōu)于行業(yè)的127%,。公司計劃今年在IFA和創(chuàng)新科技大會上發(fā)布更多全球AIPC產(chǎn)品。公司智能手機和平板電腦業(yè)務均實現(xiàn)同比30%左右的高速增長,，在Razar折疊屏等產(chǎn)品的拉動下,，智能手機高端產(chǎn)品組合占比提升至30%，同比顯著提高14pct,。

　　ISG：盈利能力改善,，迎接混合式基礎設施。

　　受益于AI服務器的放量及傳統(tǒng)服務器的拓展,，該業(yè)務FY1Q25實現(xiàn)營收31.6億美元,，YoY+65%，QoQ+24.8%,，受惠于云服務IT基礎設施業(yè)務加速增長,，營收創(chuàng)新高,，運營虧損顯著收窄,。AI服務器方面,，公司實現(xiàn)AI智能服務器儲備環(huán)比增加20%+，訂單環(huán)比增加50%+,，GB200服務器對液冷散熱提出明確要求,，公司深耕液冷技術(shù)十余年，“海神”液冷服務器季度收入同比上升55%,，創(chuàng)歷史新高,，有望在GB200等新品中取得更好的份額。

　　沙特主權(quán)財富基金注資,，助力MEA地區(qū)拓展,。

　　2024年5月28日，公司宣布與ALAT（沙特主權(quán)財富基金Public Investment

　　Fund的全資附屬公司）簽訂戰(zhàn)略合作框架,，公司將在沙特設立地區(qū)總部及研發(fā),、制造中心，進一步擴張在MEA（Middle East and

　　Africa）地區(qū)的業(yè)務,，Alat則向聯(lián)想集團提供20億美元無息可換股債券投資,，為公司發(fā)展提供充足的現(xiàn)金且無利息成本，彰顯了對聯(lián)想發(fā)展的充足信心,。