來源：新浪港股

　　民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱,，維持聯(lián)想集團(tuán)（00992）“推薦”評級,，預(yù)計(jì)FY25/FY26/FY27年實(shí)現(xiàn)凈利潤12.15/15.45/19.02億美元,。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向快速增長,，且逐季上行趨勢明確。該行認(rèn)為公司有望繼續(xù)在AIPC保持領(lǐng)導(dǎo)地位,，并在服務(wù)器領(lǐng)域的取得新的突破,。

　　事件：8月15日,，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2025年財(cái)年一季報(bào)，F(xiàn)Y1Q25公司實(shí)現(xiàn)營收154.47億美元,，YoY+20%,，QoQ+12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.43億美元,，YoY+38%,。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　FY1Q25營收雙位數(shù)增長，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型顯著,。

　　FY1Q25公司營收實(shí)現(xiàn)過去兩年以來的首次雙位數(shù)同環(huán)比增長；銷售毛利率達(dá)16.57%,；銷售凈利率為1.64%,，yoy+0.2pct，毛利率/凈利率環(huán)比下滑主要由于低利潤率的服務(wù)器相關(guān)業(yè)務(wù)放量導(dǎo)致,。公司堅(jiān)定研發(fā)創(chuàng)新,，F(xiàn)Y1Q25研發(fā)費(fèi)用達(dá)4.76億美元，同比增長6%,。PC以外業(yè)務(wù)占比達(dá)47%,，同比增加5pct，創(chuàng)歷史新高,，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著,。

　　IDG：AIPC市場反饋積極，高端智能手機(jī)增長亮眼,。

　　FY1Q25實(shí)現(xiàn)營收114.22億美元,，YoY+11%，QoQ+9.2%,；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤率7.3%,，yoy+1pct。FY1Q25聯(lián)想PC業(yè)務(wù)市場份額達(dá)23%,，保持全球第一,；在AIPC及品牌效應(yīng)的推動下，聯(lián)想高端PC占比達(dá)32%,，yoy+3.4pct,，高利潤的商用PC占比達(dá)70%。聯(lián)想首批具備5大特性的AIPC已于今年5月在中國推出,，市場反饋積極,，根據(jù)Canalys，2Q24聯(lián)想AIPC出貨量環(huán)比大增228%,，顯著優(yōu)于行業(yè)的127%,。公司計(jì)劃今年在IFA和創(chuàng)新科技大會上發(fā)布更多全球AIPC產(chǎn)品,。公司智能手機(jī)和平板電腦業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比30%左右的高速增長，在Razar折疊屏等產(chǎn)品的拉動下,，智能手機(jī)高端產(chǎn)品組合占比提升至30%,，同比顯著提高14pct。

　　ISG：盈利能力改善,，迎接混合式基礎(chǔ)設(shè)施,。

　　受益于AI服務(wù)器的放量及傳統(tǒng)服務(wù)器的拓展，該業(yè)務(wù)FY1Q25實(shí)現(xiàn)營收31.6億美元,，YoY+65%,，QoQ+24.8%，受惠于云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)加速增長,，營收創(chuàng)新高,，運(yùn)營虧損顯著收窄。AI服務(wù)器方面,，公司實(shí)現(xiàn)AI智能服務(wù)器儲備環(huán)比增加20%+,，訂單環(huán)比增加50%+，GB200服務(wù)器對液冷散熱提出明確要求,，公司深耕液冷技術(shù)十余年,，“海神”液冷服務(wù)器季度收入同比上升55%，創(chuàng)歷史新高,，有望在GB200等新品中取得更好的份額,。

　　沙特主權(quán)財(cái)富基金注資，助力MEA地區(qū)拓展,。

　　2024年5月28日,，公司宣布與ALAT（沙特主權(quán)財(cái)富基金Public Investment

　　Fund的全資附屬公司）簽訂戰(zhàn)略合作框架，公司將在沙特設(shè)立地區(qū)總部及研發(fā),、制造中心,，進(jìn)一步擴(kuò)張?jiān)贛EA（Middle East and

　　Africa）地區(qū)的業(yè)務(wù)，Alat則向聯(lián)想集團(tuán)提供20億美元無息可換股債券投資,，為公司發(fā)展提供充足的現(xiàn)金且無利息成本,，彰顯了對聯(lián)想發(fā)展的充足信心。