2023年1月6日，由新華社瞭望智庫主辦的“第七屆新金融論壇”在京舉行,。中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長,、國際貨幣基金組織前副總裁朱民進行了主旨演講。

以下是演講內(nèi)容實錄：

我的題目是“踐行新發(fā)展理念,，構(gòu)建中國特色的零碳金融市場”。這個市場很重要,，去年在論壇上我提出了“構(gòu)建中國特色的零碳金融體系”的概念,，這個金融體系最核心的部分其實是市場要起作用，要讓市場在資金的配置,、價格的尋找和定位發(fā)揮積極的作用,。我今天想給各位匯報一下我對零碳金融市場構(gòu)建的一些觀察和思考。

大家都知道,，在2020年9月的聯(lián)合國大會,，我國對全世界做了鄭重的承諾，要力爭在2060年前實現(xiàn)碳中和,，這個是中國應(yīng)對世界氣候變化的大國擔當,，也是中國以碳中和推動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型和全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的戰(zhàn)略選擇。這兩件事是同一個方向和目標,，這是對國際世界的一個承諾,，也是中國發(fā)展的一個必然選擇。二十大又進一步明確了,，要以中國式現(xiàn)代化作為今后的中心任務(wù),，這個就不是簡單的學(xué)習(xí)和追趕西方的現(xiàn)代化,，而是對工業(yè)革命后建立的現(xiàn)代化概念的重新定義,。這其中，人與自然的和諧共生,，也就是碳中和目標就和中國式現(xiàn)代化緊密的連在一起了,，都意味著中國發(fā)展范式的一個深刻的變化,。

在過去的40多年里中國的經(jīng)濟發(fā)展取得了舉世矚目的輝煌。第一個40年,，從1978年到2020年,，我國的GDP從3645億元達到了100萬億元，這是世界上從來沒有過的發(fā)展速度,。從本質(zhì)上說,，這種發(fā)展是傳統(tǒng)的工業(yè)化的模式，是追趕,。在未來下一個40年,，我們實現(xiàn)碳中和就會產(chǎn)生一個新的綠色發(fā)展模式，這個模式引領(lǐng)世界,，和全球共享繁榮,。與此同時，我國的GDP總量還會翻兩番,，而且增長模式會變化,。這是一個特別重大的轉(zhuǎn)折和戰(zhàn)略的變化，我們有望在碳中和的目標下再創(chuàng)輝煌40年,。

在這個過程中,，金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起著先行和關(guān)鍵的作用，這個是特別重要的,。我列了幾點：

第一,，為規(guī)模巨大、期限長和風(fēng)險高的零碳金融融資,，這個是增量我們估算是186萬億元,。

第二，管理幾乎所有的資產(chǎn)負債表因為估值變化引起的變動,。我們現(xiàn)在有382萬億元人民幣的金融資產(chǎn),，因為碳的估值變化都會發(fā)生變化，這是一件很大的事情,。

第三,，要改革和構(gòu)建零碳風(fēng)險管理模式，化解轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險,，因為引進了新的因素,。

第四，要改革和構(gòu)建零碳金融的宏觀管理體系,，包括貨幣,、監(jiān)管、財政和貨幣的合作、披露等等,。

第五,，要改革和構(gòu)建零碳的金融市場生態(tài)。

第六,，改革和支持碳中和科創(chuàng)和轉(zhuǎn)型的新投融資體系,，這又是一個大題目，因為碳中和在本質(zhì)上講是科技發(fā)展,，其實一半左右大家的共識,，它的科技還不知道在哪里，所以支持科創(chuàng)的投資特別重要,，那么就需要新的投融資體系,。

第七，在這個過程中金融機構(gòu)自身要實現(xiàn)零碳化,。

第八,，我們走在前面，也要推動全球的零碳金融治理機制,，實現(xiàn)高水平的開放,，加入國際競爭和合作。

第九,，要支持“一帶一路”和發(fā)展中國家實現(xiàn)零碳金融起飛,，幫助他們實現(xiàn)零碳金融起飛。

第十,，整個過程幫助我們實現(xiàn)換道超車,，成為世界零碳金融的引領(lǐng)者。

對金融業(yè)來說,，這是一個巨大的挑戰(zhàn),，也是一個巨大的機遇，更是一個巨大的責(zé)任,。經(jīng)過了40多年的改革開放,，我們第一次有了機會可以換道超車，成為世界金融的引領(lǐng)者,，所以這是令金融業(yè)覺得特別興奮和振奮的事情,。

從現(xiàn)在看，中國綠色金融在全球還是領(lǐng)先的,，現(xiàn)在我們已經(jīng)有了近20萬億的綠色金融貸款,，全球第一；我們的綠色債券累計發(fā)行規(guī)模1.4萬億,，是全球第二,；綠色股權(quán)融資也在發(fā)展,。但是整體看，綠色融資占社會總?cè)谫Y的比重只有4.6%,，綠色債券存量規(guī)模占債券的存量只有0.73%，還是比較小,。

從結(jié)構(gòu)上來看,，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠遠超過了人民幣貸款存量在社會融資存量中的比重（60.25%）,。與此同時,，如果完全靠銀行貸款來支持綠色和零碳融資，存在著天然的短板,，一是期限錯配,，二是風(fēng)險偏好也不匹配。所以,，從這個意義上來說,，還有很大的空間去進一步推動整個金融的結(jié)構(gòu)性的、市場性的改革和發(fā)展,，來推動零碳金融的發(fā)展,。

結(jié)構(gòu)上來說，今天整個的結(jié)構(gòu),，貸款占了90%,，股權(quán)占了3%，債券占了7%,，這個結(jié)構(gòu)應(yīng)該說不能滿足支持碳中和轉(zhuǎn)型的融資和存量轉(zhuǎn)型的需求,，需要更多的轉(zhuǎn)向股權(quán)和資本市場融資，這是由碳中和發(fā)展過程中的風(fēng)險和期限決定的,。

所以我們預(yù)測理想的狀況應(yīng)該是,，貸款占40%，債券占40%,，股權(quán)占20%,。可以看到,，其實有很大的結(jié)構(gòu)要進行調(diào)整,。當然大家同時還要記住，在這個過程中GDP還要增長到現(xiàn)在的4倍,，所以一個是結(jié)構(gòu)調(diào)整,、一個是規(guī)模還在不斷擴大，所以貸款變成40%,，但貸款的規(guī)模還在繼續(xù)不斷增長,。

到今年上半年的時候,，我們已經(jīng)有了20萬億的綠色貸款，占貸款的總體比重也是10%不到,，所以這個比重（9.2%）還是不能滿足綠色的需求的,。如果我們看貸款結(jié)構(gòu)的話，清潔能源占了一大塊,，環(huán)保一塊,，運輸、倉儲,、發(fā)電占了一塊,，但是我們對產(chǎn)業(yè)的融資還是不夠。大家要看到,，在這個轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)業(yè)還是很重要的,，工業(yè)特別是高碳行業(yè)，鋼,、煤,、鐵、化工,、重工等等,，所以還得往這個方向發(fā)展。

那么,，銀行業(yè)不但是單純的貸款,，整個業(yè)務(wù)都得轉(zhuǎn)變，它的資產(chǎn)業(yè)務(wù),，包括碳排放的質(zhì)押貸款,、零碳的經(jīng)營貸款、消費貸款,、節(jié)能貸款,、新能源汽車貸款；還有中間業(yè)務(wù),，零碳的私行服務(wù),、碳交易顧問；負債業(yè)務(wù)包括零碳投資債券,、碳項目收益,、零碳儲蓄卡。整個銀行的業(yè)務(wù)不單是一個貸款的概念,，所有的銀行產(chǎn)品都會跟著發(fā)生變化,。所以銀行業(yè)會在整個零碳經(jīng)濟中發(fā)生很深刻的改變。

與此同時,，債券市場也需要一個很大規(guī)模的發(fā)展和提高,。中國是世界上的第二大債券市場,，按照2022年底的數(shù)據(jù)來看，我們累計發(fā)行量僅僅略低于美國,，我們?nèi)ツ暌荒甑陌l(fā)行量已經(jīng)超過了美國,，占了全世界第一，所以可見我們債券的發(fā)行還是速度很快的,，在落實碳中和的目標下金融系統(tǒng)行動還是很快,。但是，也可以看到,，綠色債券的發(fā)行只有大概60%多同時符合國際標準，大概有36%,、37%并不符合國際標準,，只符合國內(nèi)標準。所以,，在和國際國內(nèi)溝通,、向國際標準靠攏方面，債券發(fā)行還有很大的空間,，這里包括綠色項目的定義,、資金的使用等，在國際標準中是不一樣的,，所以這里也有很大的空間,。

從發(fā)行人來看，金融業(yè)占整個發(fā)行的比重約為38%左右,，企業(yè)占58%左右,。所以，還是要鼓勵企業(yè)來發(fā)行更多的綠色債券,，由企業(yè)發(fā)而不是金融業(yè)發(fā),。與此同時，從期限來看,，1-5年短期的比較多,，5年的非常少，5年期以上就沒有了,?？紤]到碳中和轉(zhuǎn)型的過程是一個長期的過程，要2060年前實現(xiàn)碳中和,，所以需要長期的債券的發(fā)行,，這個當然就對整個市場提出了很高的要求，要具備發(fā)行長期債券的基礎(chǔ)設(shè)施,，以及也要有長期的項目等等,，所以這個也是需要發(fā)展的,。大家可以看到，都是短期1年期,、2年期,，3年期以上都很少，這是一個結(jié)構(gòu)的問題,，需要不斷改進,。

再進一步來看，目前主要還是國企主導(dǎo),，在整個規(guī)模來說,，75.6%是中央國企，23.1%是地方國企,，民企占的比重很小,，只有1.3%左右。民企同樣會在碳中和里面發(fā)揮很重大的作用,，民企占到了中國的GDP 50%以上,，稅收、科技創(chuàng)新,、出口等比例都很高,，所以需要有政策來支持和鼓勵民企發(fā)行綠色債券，這也是一個新的空間,，需要繼續(xù)發(fā)展和往前走,。

特別重要的是，在整個債券的發(fā)行過程中,，去年發(fā)的近700億美元債券里面,，可再生能源占了相當大的部分，低碳建筑是一塊,，低碳交通,、水資源等等給工業(yè)的債券還是不夠。工業(yè)的轉(zhuǎn)型其實是需要很多的長期的債券來支持,，所以在整個的債券應(yīng)用方面,，還是要向產(chǎn)業(yè)、向工業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展,。

可以看到,，債券市場其實有了很大的發(fā)展，也有很多空間,，但是在結(jié)構(gòu)上也有很多不平衡,，這個也意味著未來有很大的發(fā)展空間。特別是在期限上,，5-6年的很少,，大部分都是2-3年,，1年很多，1-2年,、2-3年的特別多,，所以還是要支持長期的債券發(fā)展。

對于碳中和的轉(zhuǎn)型,，也就是我們今天論壇的題目“新金融”,，債券市場發(fā)展是一個特別重要的課題和新的領(lǐng)域,?？梢钥吹?，它的結(jié)構(gòu)上還是有很大的空間可以繼續(xù)往前走。最近,，REITs主要是以房地產(chǎn)為底金的證券發(fā)行,，既然房地產(chǎn)能做，其實也可以把新能源的項目包裝在REITs下面,，無非就是要把收益和核心權(quán)益連起來,。從以往經(jīng)驗看，REITs是一個比較長期,、比較穩(wěn)定的金融產(chǎn)品,，對投資者、經(jīng)營者,、整個市場都有很大的幫助,。

碳交易市場是一個很重要的市場。碳交易市場的核心意義,，就是通過碳交易來找到給碳定一個合理的市場價格,，這個還是很重要的。從2020年底開始,，全國各個地方都成立了碳交易的市場,，也開始運行。不過,，配額計算的方式,，大家還是有不同的思考,；配額的分配，主要還是免費的分配,，拍賣,、固定價格銷售還是比較少，未來還是可以轉(zhuǎn)向拍賣這樣的機制,，做到一個有償?shù)姆峙?。此外，我們看到,，在上海的碳排放市場,，整體價格去年很低，今年有所上升以后還是比較低,，現(xiàn)在大概是60元人民幣/噸左右,，歐洲現(xiàn)在已經(jīng)在60歐元左右，是我們價格的8-9倍,。

碳排放的交易額也特別有意思,，特別集中在年末交易，平時沒有交易,。這表明市場的交易和撮合,、信息的溝通等機制運行還是不順，所以還是需要把全國碳交易市場進一步擴容,，在2000多家電廠以外把其他的高碳的產(chǎn)業(yè),，煤化、重工等都引進來,，在制度上改成拍賣制,，把市場的系統(tǒng)撮合等都搞活，使得它能夠讓價格逼近真實的市場價格,。有了市場價格以后,，就會給企業(yè)發(fā)出一個很強烈的信號，企業(yè)就能夠按照這個價格來做資源配置,，來推進碳中和,。

小結(jié)一下，我們需要構(gòu)建零碳金融市場體系來支持國家的碳中和戰(zhàn)略,，這是特別重要的,。在這里特別需要強調(diào)，要讓市場發(fā)揮金融資源配置的主導(dǎo)作用,，要讓市場發(fā)揮碳價格發(fā)現(xiàn)和逼近的機制,，配置資源找到價格；繼續(xù)提高零碳金融融資在整體社會資源中的比重；銀行零碳貸款的結(jié)構(gòu)和豐富零碳銀行的產(chǎn)品,，要大力發(fā)展債券市場,，推進零碳金融市場結(jié)構(gòu)的合理，債券市場有很大的空間,，同時要進一步改革和完善碳交易市場,。

所以我們看整個新金融業(yè)態(tài)的時候，零碳金融市場是未來的新金融中特別重要的一塊,。讓市場發(fā)揮更重要的作用,，來支持和推進碳中和的目標，同時也能構(gòu)建中國自己的零碳金融市場體系,，能夠在國際上起到一個引領(lǐng)的作用,，使得金融業(yè)能夠換道超車，這是一個歷史的機遇,，所以金融業(yè)都要努力,。