2023年1月6日，由新華社瞭望智庫(kù)主辦的“第七屆新金融論壇”在京舉行,。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng),、國(guó)際貨幣基金組織前副總裁朱民進(jìn)行了主旨演講。

以下是演講內(nèi)容實(shí)錄：

我的題目是“踐行新發(fā)展理念,，構(gòu)建中國(guó)特色的零碳金融市場(chǎng)”。這個(gè)市場(chǎng)很重要,，去年在論壇上我提出了“構(gòu)建中國(guó)特色的零碳金融體系”的概念,，這個(gè)金融體系最核心的部分其實(shí)是市場(chǎng)要起作用，要讓市場(chǎng)在資金的配置,、價(jià)格的尋找和定位發(fā)揮積極的作用,。我今天想給各位匯報(bào)一下我對(duì)零碳金融市場(chǎng)構(gòu)建的一些觀察和思考。

大家都知道,，在2020年9月的聯(lián)合國(guó)大會(huì),，我國(guó)對(duì)全世界做了鄭重的承諾，要力爭(zhēng)在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和,，這個(gè)是中國(guó)應(yīng)對(duì)世界氣候變化的大國(guó)擔(dān)當(dāng),，也是中國(guó)以碳中和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型和全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的戰(zhàn)略選擇。這兩件事是同一個(gè)方向和目標(biāo),，這是對(duì)國(guó)際世界的一個(gè)承諾,，也是中國(guó)發(fā)展的一個(gè)必然選擇。二十大又進(jìn)一步明確了,，要以中國(guó)式現(xiàn)代化作為今后的中心任務(wù),，這個(gè)就不是簡(jiǎn)單的學(xué)習(xí)和追趕西方的現(xiàn)代化，而是對(duì)工業(yè)革命后建立的現(xiàn)代化概念的重新定義,。這其中,，人與自然的和諧共生，也就是碳中和目標(biāo)就和中國(guó)式現(xiàn)代化緊密的連在一起了,，都意味著中國(guó)發(fā)展范式的一個(gè)深刻的變化,。

在過(guò)去的40多年里中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的輝煌。第一個(gè)40年,，從1978年到2020年,，我國(guó)的GDP從3645億元達(dá)到了100萬(wàn)億元，這是世界上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的發(fā)展速度,。從本質(zhì)上說(shuō),，這種發(fā)展是傳統(tǒng)的工業(yè)化的模式,，是追趕。在未來(lái)下一個(gè)40年,，我們實(shí)現(xiàn)碳中和就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的綠色發(fā)展模式,，這個(gè)模式引領(lǐng)世界，和全球共享繁榮,。與此同時(shí),，我國(guó)的GDP總量還會(huì)翻兩番，而且增長(zhǎng)模式會(huì)變化,。這是一個(gè)特別重大的轉(zhuǎn)折和戰(zhàn)略的變化,，我們有望在碳中和的目標(biāo)下再創(chuàng)輝煌40年。

在這個(gè)過(guò)程中,，金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起著先行和關(guān)鍵的作用,，這個(gè)是特別重要的。我列了幾點(diǎn)：

第一,，為規(guī)模巨大,、期限長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)高的零碳金融融資，這個(gè)是增量我們估算是186萬(wàn)億元,。

第二,，管理幾乎所有的資產(chǎn)負(fù)債表因?yàn)楣乐底兓鸬淖儎?dòng)。我們現(xiàn)在有382萬(wàn)億元人民幣的金融資產(chǎn),，因?yàn)樘嫉墓乐底兓紩?huì)發(fā)生變化,，這是一件很大的事情。

第三,，要改革和構(gòu)建零碳風(fēng)險(xiǎn)管理模式,，化解轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐M(jìn)了新的因素,。

第四,，要改革和構(gòu)建零碳金融的宏觀管理體系，包括貨幣,、監(jiān)管,、財(cái)政和貨幣的合作、披露等等,。

第五,，要改革和構(gòu)建零碳的金融市場(chǎng)生態(tài)。

第六,，改革和支持碳中和科創(chuàng)和轉(zhuǎn)型的新投融資體系,，這又是一個(gè)大題目，因?yàn)樘贾泻驮诒举|(zhì)上講是科技發(fā)展,，其實(shí)一半左右大家的共識(shí),，它的科技還不知道在哪里,，所以支持科創(chuàng)的投資特別重要，那么就需要新的投融資體系,。

第七,，在這個(gè)過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)自身要實(shí)現(xiàn)零碳化。

第八,，我們走在前面,，也要推動(dòng)全球的零碳金融治理機(jī)制,，實(shí)現(xiàn)高水平的開放,，加入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和合作。

第九,，要支持“一帶一路”和發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛,，幫助他們實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛。

第十,，整個(gè)過(guò)程幫助我們實(shí)現(xiàn)換道超車,，成為世界零碳金融的引領(lǐng)者。

對(duì)金融業(yè)來(lái)說(shuō),，這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn),，也是一個(gè)巨大的機(jī)遇，更是一個(gè)巨大的責(zé)任,。經(jīng)過(guò)了40多年的改革開放,，我們第一次有了機(jī)會(huì)可以換道超車，成為世界金融的引領(lǐng)者,，所以這是令金融業(yè)覺得特別興奮和振奮的事情,。

從現(xiàn)在看，中國(guó)綠色金融在全球還是領(lǐng)先的,，現(xiàn)在我們已經(jīng)有了近20萬(wàn)億的綠色金融貸款,，全球第一；我們的綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模1.4萬(wàn)億,，是全球第二,；綠色股權(quán)融資也在發(fā)展。但是整體看,，綠色融資占社會(huì)總?cè)谫Y的比重只有4.6%,，綠色債券存量規(guī)模占債券的存量只有0.73%，還是比較小,。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人民幣貸款存量在社會(huì)融資存量中的比重（60.25%）,。與此同時(shí),，如果完全靠銀行貸款來(lái)支持綠色和零碳融資,，存在著天然的短板，一是期限錯(cuò)配,，二是風(fēng)險(xiǎn)偏好也不匹配,。所以，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),，還有很大的空間去進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)金融的結(jié)構(gòu)性的,、市場(chǎng)性的改革和發(fā)展，來(lái)推動(dòng)零碳金融的發(fā)展,。

結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō),，今天整個(gè)的結(jié)構(gòu)，貸款占了90%,，股權(quán)占了3%,，債券占了7%，這個(gè)結(jié)構(gòu)應(yīng)該說(shuō)不能滿足支持碳中和轉(zhuǎn)型的融資和存量轉(zhuǎn)型的需求,，需要更多的轉(zhuǎn)向股權(quán)和資本市場(chǎng)融資,，這是由碳中和發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和期限決定的。

所以我們預(yù)測(cè)理想的狀況應(yīng)該是,，貸款占40%,，債券占40%，股權(quán)占20%,?？梢钥吹剑鋵?shí)有很大的結(jié)構(gòu)要進(jìn)行調(diào)整,。當(dāng)然大家同時(shí)還要記住,，在這個(gè)過(guò)程中GDP還要增長(zhǎng)到現(xiàn)在的4倍，所以一個(gè)是結(jié)構(gòu)調(diào)整,、一個(gè)是規(guī)模還在不斷擴(kuò)大,，所以貸款變成40%，但貸款的規(guī)模還在繼續(xù)不斷增長(zhǎng),。

到今年上半年的時(shí)候,，我們已經(jīng)有了20萬(wàn)億的綠色貸款，占貸款的總體比重也是10%不到,，所以這個(gè)比重（9.2%）還是不能滿足綠色的需求的,。如果我們看貸款結(jié)構(gòu)的話，清潔能源占了一大塊,，環(huán)保一塊,，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ),、發(fā)電占了一塊,，但是我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的融資還是不夠,。大家要看到，在這個(gè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中產(chǎn)業(yè)還是很重要的,，工業(yè)特別是高碳行業(yè),，鋼、煤,、鐵、化工,、重工等等,，所以還得往這個(gè)方向發(fā)展。

那么,，銀行業(yè)不但是單純的貸款,，整個(gè)業(yè)務(wù)都得轉(zhuǎn)變,，它的資產(chǎn)業(yè)務(wù),，包括碳排放的質(zhì)押貸款,、零碳的經(jīng)營(yíng)貸款、消費(fèi)貸款,、節(jié)能貸款、新能源汽車貸款,；還有中間業(yè)務(wù),，零碳的私行服務(wù)、碳交易顧問(wèn),；負(fù)債業(yè)務(wù)包括零碳投資債券、碳項(xiàng)目收益,、零碳儲(chǔ)蓄卡。整個(gè)銀行的業(yè)務(wù)不單是一個(gè)貸款的概念,，所有的銀行產(chǎn)品都會(huì)跟著發(fā)生變化。所以銀行業(yè)會(huì)在整個(gè)零碳經(jīng)濟(jì)中發(fā)生很深刻的改變,。

與此同時(shí),，債券市場(chǎng)也需要一個(gè)很大規(guī)模的發(fā)展和提高。中國(guó)是世界上的第二大債券市場(chǎng),，按照2022年底的數(shù)據(jù)來(lái)看,，我們累計(jì)發(fā)行量?jī)H僅略低于美國(guó),，我們?nèi)ツ暌荒甑陌l(fā)行量已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)，占了全世界第一,，所以可見我們債券的發(fā)行還是速度很快的，在落實(shí)碳中和的目標(biāo)下金融系統(tǒng)行動(dòng)還是很快,。但是,，也可以看到，綠色債券的發(fā)行只有大概60%多同時(shí)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),，大概有36%,、37%并不符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，只符合國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn),。所以,，在和國(guó)際國(guó)內(nèi)溝通,、向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏方面,，債券發(fā)行還有很大的空間,，這里包括綠色項(xiàng)目的定義,、資金的使用等,，在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)中是不一樣的,，所以這里也有很大的空間,。

從發(fā)行人來(lái)看,，金融業(yè)占整個(gè)發(fā)行的比重約為38%左右,，企業(yè)占58%左右,。所以，還是要鼓勵(lì)企業(yè)來(lái)發(fā)行更多的綠色債券,，由企業(yè)發(fā)而不是金融業(yè)發(fā),。與此同時(shí)，從期限來(lái)看,，1-5年短期的比較多,，5年的非常少，5年期以上就沒(méi)有了,?？紤]到碳中和轉(zhuǎn)型的過(guò)程是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，要2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和,，所以需要長(zhǎng)期的債券的發(fā)行,，這個(gè)當(dāng)然就對(duì)整個(gè)市場(chǎng)提出了很高的要求，要具備發(fā)行長(zhǎng)期債券的基礎(chǔ)設(shè)施,，以及也要有長(zhǎng)期的項(xiàng)目等等,，所以這個(gè)也是需要發(fā)展的。大家可以看到，都是短期1年期,、2年期,，3年期以上都很少，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題,，需要不斷改進(jìn),。

再進(jìn)一步來(lái)看，目前主要還是國(guó)企主導(dǎo),，在整個(gè)規(guī)模來(lái)說(shuō),，75.6%是中央國(guó)企，23.1%是地方國(guó)企,，民企占的比重很小,，只有1.3%左右。民企同樣會(huì)在碳中和里面發(fā)揮很重大的作用,，民企占到了中國(guó)的GDP 50%以上,，稅收、科技創(chuàng)新,、出口等比例都很高,，所以需要有政策來(lái)支持和鼓勵(lì)民企發(fā)行綠色債券，這也是一個(gè)新的空間,，需要繼續(xù)發(fā)展和往前走,。

特別重要的是，在整個(gè)債券的發(fā)行過(guò)程中,，去年發(fā)的近700億美元債券里面，可再生能源占了相當(dāng)大的部分,，低碳建筑是一塊,，低碳交通、水資源等等給工業(yè)的債券還是不夠,。工業(yè)的轉(zhuǎn)型其實(shí)是需要很多的長(zhǎng)期的債券來(lái)支持,，所以在整個(gè)的債券應(yīng)用方面，還是要向產(chǎn)業(yè),、向工業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展,。

可以看到，債券市場(chǎng)其實(shí)有了很大的發(fā)展,，也有很多空間,，但是在結(jié)構(gòu)上也有很多不平衡，這個(gè)也意味著未來(lái)有很大的發(fā)展空間,。特別是在期限上,，5-6年的很少，大部分都是2-3年,，1年很多,，1-2年,、2-3年的特別多，所以還是要支持長(zhǎng)期的債券發(fā)展,。

對(duì)于碳中和的轉(zhuǎn)型,，也就是我們今天論壇的題目“新金融”,，債券市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)特別重要的課題和新的領(lǐng)域?？梢钥吹?，它的結(jié)構(gòu)上還是有很大的空間可以繼續(xù)往前走。最近,，REITs主要是以房地產(chǎn)為底金的證券發(fā)行,，既然房地產(chǎn)能做，其實(shí)也可以把新能源的項(xiàng)目包裝在REITs下面,，無(wú)非就是要把收益和核心權(quán)益連起來(lái),。從以往經(jīng)驗(yàn)看，REITs是一個(gè)比較長(zhǎng)期,、比較穩(wěn)定的金融產(chǎn)品,，對(duì)投資者、經(jīng)營(yíng)者,、整個(gè)市場(chǎng)都有很大的幫助,。

碳交易市場(chǎng)是一個(gè)很重要的市場(chǎng)。碳交易市場(chǎng)的核心意義,，就是通過(guò)碳交易來(lái)找到給碳定一個(gè)合理的市場(chǎng)價(jià)格,，這個(gè)還是很重要的。從2020年底開始,，全國(guó)各個(gè)地方都成立了碳交易的市場(chǎng),，也開始運(yùn)行。不過(guò),，配額計(jì)算的方式,，大家還是有不同的思考；配額的分配，主要還是免費(fèi)的分配,，拍賣,、固定價(jià)格銷售還是比較少，未來(lái)還是可以轉(zhuǎn)向拍賣這樣的機(jī)制,，做到一個(gè)有償?shù)姆峙?。此外，我們看到,，在上海的碳排放市?chǎng),，整體價(jià)格去年很低，今年有所上升以后還是比較低,，現(xiàn)在大概是60元人民幣/噸左右,，歐洲現(xiàn)在已經(jīng)在60歐元左右，是我們價(jià)格的8-9倍,。

碳排放的交易額也特別有意思,，特別集中在年末交易，平時(shí)沒(méi)有交易,。這表明市場(chǎng)的交易和撮合,、信息的溝通等機(jī)制運(yùn)行還是不順，所以還是需要把全國(guó)碳交易市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容,，在2000多家電廠以外把其他的高碳的產(chǎn)業(yè),，煤化、重工等都引進(jìn)來(lái),，在制度上改成拍賣制,，把市場(chǎng)的系統(tǒng)撮合等都搞活，使得它能夠讓價(jià)格逼近真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格,。有了市場(chǎng)價(jià)格以后,，就會(huì)給企業(yè)發(fā)出一個(gè)很強(qiáng)烈的信號(hào)，企業(yè)就能夠按照這個(gè)價(jià)格來(lái)做資源配置,，來(lái)推進(jìn)碳中和。

小結(jié)一下,，我們需要構(gòu)建零碳金融市場(chǎng)體系來(lái)支持國(guó)家的碳中和戰(zhàn)略,，這是特別重要的。在這里特別需要強(qiáng)調(diào),，要讓市場(chǎng)發(fā)揮金融資源配置的主導(dǎo)作用,，要讓市場(chǎng)發(fā)揮碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)和逼近的機(jī)制，配置資源找到價(jià)格,；繼續(xù)提高零碳金融融資在整體社會(huì)資源中的比重,；銀行零碳貸款的結(jié)構(gòu)和豐富零碳銀行的產(chǎn)品，要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)零碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理,，債券市場(chǎng)有很大的空間,，同時(shí)要進(jìn)一步改革和完善碳交易市場(chǎng)。

所以我們看整個(gè)新金融業(yè)態(tài)的時(shí)候,，零碳金融市場(chǎng)是未來(lái)的新金融中特別重要的一塊,。讓市場(chǎng)發(fā)揮更重要的作用，來(lái)支持和推進(jìn)碳中和的目標(biāo),，同時(shí)也能構(gòu)建中國(guó)自己的零碳金融市場(chǎng)體系,，能夠在國(guó)際上起到一個(gè)引領(lǐng)的作用，使得金融業(yè)能夠換道超車,，這是一個(gè)歷史的機(jī)遇,，所以金融業(yè)都要努力。