來源：中信建投證券研究

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文｜閻貴成 武超則 劉永旭 楊偉松 曹添雨

IT上云是大勢(shì)所趨,，云計(jì)算降本增效顯著,，可采用虛擬化技術(shù)大幅提高服務(wù)器、存儲(chǔ)的利用率，并具有彈性配置,、按需服務(wù),、價(jià)格低廉、運(yùn)維簡單等優(yōu)勢(shì),。同時(shí),，人工智能應(yīng)用的爆紅，未來將推升對(duì)云計(jì)算的算力需求顯著增長,，也引起了投資者的廣泛關(guān)注,。根據(jù)中國信通院預(yù)測，伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖,，全球云計(jì)算市場增長率將出現(xiàn)反彈,，到2025年市場規(guī)模將超過6000億美元，5年復(fù)合增長率將達(dá)到23.56%,；我國云計(jì)算市場將繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將突破1萬億元,，5年復(fù)合增長率將超過36%,。

易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF（516510.SH）涵蓋行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,，在行業(yè)快速增長期有望獲得良好收益。中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)涵蓋科大訊飛,、恒生電子,、廣聯(lián)金山辦公等核心標(biāo)的，包括但不限于云計(jì)算,、大數(shù)據(jù),、云存儲(chǔ)、機(jī)器學(xué)習(xí),、機(jī)器視覺,、人臉識(shí)別、語音語義識(shí)別,、智能芯片等細(xì)分行業(yè),。易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF兼具低費(fèi)率、流動(dòng)性好,、跟蹤誤差小等優(yōu)勢(shì),，具備較高的配置價(jià)值,。

云計(jì)算是一種通過網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一組織和靈活調(diào)用各種ICT信息資源,，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模計(jì)算的信息處理方式,。云計(jì)算利用分布式計(jì)算和虛擬資源管理等技術(shù)，通過網(wǎng)絡(luò)將分散的ICT資源集中起來形成共享的資源池,，并以動(dòng)態(tài)按需和可度量的方式向用戶提供服務(wù),。用戶可以使用各種形式的終端通過網(wǎng)絡(luò)獲取ICT資源服務(wù)。

云計(jì)算作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石,，有望依托政策支撐,，迎來行業(yè)景氣度的新一輪提升。二十大報(bào)告提出“建設(shè)數(shù)字中國,，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì),，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將是科技行業(yè)的發(fā)展主線,。近年來,，國務(wù)院、工信部等部門也發(fā)布一系列云計(jì)算相關(guān)政策,，一方面將用于指導(dǎo)云計(jì)算系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)和部署,，另一方面也用于規(guī)范和引導(dǎo)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、提升云計(jì)算服務(wù)能力水平以及規(guī)范市場秩序等。

企業(yè)上云是大勢(shì)所趨,，國內(nèi)云計(jì)算市場持續(xù)高速增長,。根據(jù)中國信息通信研究院的云計(jì)算發(fā)展調(diào)查報(bào)告顯示，95%的企業(yè)認(rèn)為使用云計(jì)算可以降低企業(yè)的IT成本,，其中超過10%的用戶成本節(jié)省在一半以上,，云計(jì)算將成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵要素。

2021年我國云計(jì)算市場總體處于快速發(fā)展階段,，全年市場規(guī)模達(dá)到3229億元,，同比增長54.4%，其中公有云市場規(guī)模為2181億元,，同比增長70.8%,，私有云市場突破千億元大關(guān)，市場規(guī)模為1048億元,，同比增長28.7%,。根據(jù)中國信通院預(yù)測，伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖,，全球云計(jì)算市場增長率將出現(xiàn)反彈,，到2025年市場規(guī)模將超過6000億美元,，5年復(fù)合增長率將達(dá)到23.56%；我國云計(jì)算市場將繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì),，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將突破1萬億元,，5年復(fù)合增長率將超過36%。

人工智能的發(fā)展將對(duì)算力提出更高要求，算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求有望持續(xù)提升,。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù),，我國智能算力規(guī)模持續(xù)高速增長，2021年智能算力規(guī)模已超通用算力,，計(jì)算設(shè)備算力總規(guī)模達(dá)到202 EFlops,，全球占比約為33%，保持50%以上的高位增長,，增速高于全球，其中智能算力增長迅速,，增速為85%,，在我國算力占比超過50%。

中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)：涵蓋云計(jì)算行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,，在行業(yè)快速增長期表現(xiàn)優(yōu)異,。中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)涵蓋科大訊飛恒生電子、廣聯(lián)金山辦公等核心標(biāo)的,，包括但不限于云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)、云存儲(chǔ),、機(jī)器學(xué)習(xí),、機(jī)器視覺、人臉識(shí)別,、語音語義識(shí)別,、智能芯片等細(xì)分行業(yè)。2022年前三季度中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)平均毛利率為29.43%,，營業(yè)收入同比增速為12.35%,，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力以及良好的發(fā)展趨勢(shì)。截至2月15日,，中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)自2019年1月1日以來漲幅為+36%,，同期小幅跑輸滬深300（+39%）、中證500（+55%）等寬基指數(shù),，但在2020年1-7月,，云計(jì)算、滬深300和中證500的漲幅分別為31%,、13%和23%,，云計(jì)算指數(shù)在特定區(qū)間內(nèi)的表現(xiàn)顯著優(yōu)于滬深300和中證500。

易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF：兼具低費(fèi)率,、流動(dòng)性好、跟蹤誤差小等優(yōu)勢(shì),，具備較高的配置價(jià)值,。易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF（516510.SH）是緊密跟蹤中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化,，為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的指數(shù)投資工具,。該產(chǎn)品以ETF方式跟蹤指數(shù)，具備低基金管理費(fèi)率,、低托管費(fèi)率的基金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),，而該基金實(shí)際上述費(fèi)率分別為0.15%和0.05%，在同類基金中處于顯著更低水平,。當(dāng)前,，企業(yè)上云是大勢(shì)所趨，云計(jì)算降本增效顯著,，可采用虛擬化技術(shù)大幅提高服務(wù)器,、存儲(chǔ)的利用率,，并具有彈性配置、按需服務(wù),、價(jià)格低廉,、運(yùn)維簡單等優(yōu)勢(shì)。同時(shí),，人工智能應(yīng)用的爆紅,，未來將推升對(duì)于云計(jì)算的算力需求顯著增長，也引起了投資者的廣泛關(guān)注,。一方面,，當(dāng)前云計(jì)算的技術(shù)迭代速度相對(duì)較快，部分技術(shù)細(xì)節(jié)晦澀難懂,，加大了投資者的選股難度,；另一方面，目前處于場景創(chuàng)新和應(yīng)用爆發(fā)階段,，對(duì)于哪種應(yīng)用場景能夠最終落地并實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展,，需要更加專業(yè)的研究分析。在此背景下,，兼具靈活性的行業(yè)投資組合——易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF具有配置價(jià)值,。

云計(jì)算技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期,；北美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增強(qiáng),，宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，國際環(huán)境變化影響供應(yīng)鏈及海外拓展,；芯片緊缺可能影響相關(guān)公司的正常生產(chǎn)和交付,，公司業(yè)績?cè)鲩L不及預(yù)期等。

閻貴成：中信建投證券通信&計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師,，北京大學(xué)學(xué)士、碩士,，專注于云計(jì)算,、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全,、信創(chuàng)與5G等領(lǐng)域研究,。近8年中國移動(dòng)工作經(jīng)驗(yàn)，6年多證券研究經(jīng)驗(yàn),。系2019-2021年《新財(cái)富》,、《水晶球》通信行業(yè)最佳分析師第一名，2017-2018年《新財(cái)富》,、《水晶球》通信行業(yè)最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)核心成員,。

武超則：中信建投證券研究所所長兼國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人，董事總經(jīng)理,，TMT行業(yè)首席分析師,。新財(cái)富白金分析師，2013-2020年連續(xù)八屆新財(cái)富最佳分析師通信行業(yè)第一名,；2014-2020年連續(xù)七屆水晶球最佳分析師通信行業(yè)第一名。專注于5G,、云計(jì)算,、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域研究。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師,、投資顧問與首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員,。

劉永旭：通信行業(yè)分析師，南開大學(xué)學(xué)士,、碩士,，曾從事軍工行業(yè)研究工作,，2020年加入中信建投通信團(tuán)隊(duì)，主要研究云計(jì)算IDC,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、通信新能源、衛(wèi)星應(yīng)用,、專網(wǎng)通信等方向,。2020-2021年《新財(cái)富》、《水晶球》通信行業(yè)最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員,。

楊偉松：通信行業(yè)分析師,，南京大學(xué)理學(xué)學(xué)士，浙江大學(xué)工學(xué)碩士,。6年光通信行業(yè)研發(fā)及管理經(jīng)驗(yàn),，曾就職于光通信頭部企業(yè)Coherent。2022年2月加入中信建投通信團(tuán)隊(duì),，主要研究光通信,、ICT設(shè)備和激光雷達(dá)等方向。

曹添雨：中信建投證券通信行業(yè)分析師,，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士,，曾在國家電網(wǎng)從事信息通信工作，2020年加入中信建投通信團(tuán)隊(duì),，2020-2021年《新財(cái)富》,、《水晶球》通信行業(yè)最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員。

證券研究報(bào)告名稱：《人工智能提升算力需求,，利用ETF布局云計(jì)算優(yōu)質(zhì)核心標(biāo)的》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年2月20日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：

閻貴成 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S1440518040002

SFC 編號(hào)：BNS315

武超則 SAC 編號(hào)：S1440513090003

SFC 編號(hào)：BEM208

劉永旭 SAC 編號(hào)：S1440520070014

楊偉松 SAC 編號(hào)：S1440522120003

曹添雨 SAC 編號(hào)：S1440522080001