來源：中國基金報

中國基金報記者 姚波

2024年7月，美國股市經(jīng)歷了一場劇烈震蕩,，科技行業(yè)遭到沉重打擊,。這場風暴不僅使“科技七雄”蒸發(fā)掉了上萬億美元市值，還令納斯達克綜合指數(shù)出現(xiàn)了400個交易日以來首個3%以上的單日跌幅,。

這次調(diào)整實際上是多個關(guān)鍵趨勢的集中體現(xiàn)：AI技術(shù)突破與商業(yè)化之間存在的鴻溝、高科技公司估值與基本面的重新對齊、投資者對風險分散的需求以及宏觀經(jīng)濟因素的影響,。這種大輪動標志著投資者思維模式的轉(zhuǎn)變，提醒投資者即使是革命性的技術(shù)潮流,，也需要時間來實現(xiàn)其更大潛力,。

AI變現(xiàn)的挑戰(zhàn)

谷歌母公司Alphabet率先公布今年第二季財報。財報顯示,，Alphabet報告期內(nèi)的資本支出高達132億美元,，超出分析師預期的122億美元。這些投資主要用于支持AI技術(shù)發(fā)展和提升計算能力,，顯示了Alphabet在AI競賽中全力以赴的決心,。

然而，大規(guī)模的投入尚未轉(zhuǎn)化為顯著的收入增長,。雖然谷歌云業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,，盈利11.7億美元，超出分析師預計的9.82億美元,，但谷歌在云計算市場的份額仍落后于亞馬遜的AWS和微軟的Azure,。

而且，新興競爭對手如OpenAI的崛起對谷歌的核心業(yè)務(wù)構(gòu)成了直接威脅,。近日,，OpenAI宣布推出SearchGPT搜索產(chǎn)品,，雖然仍處于早期階段，但已經(jīng)引起市場的廣泛關(guān)注,。這款產(chǎn)品旨在提供更簡潔,、直接的搜索結(jié)果，可能會吸引那些厭倦了傳統(tǒng)搜索引擎繁雜結(jié)果的用戶,。如果SearchGPT成功獲得大量用戶,，可能會影響谷歌的市場份額。

谷歌的商業(yè)模式很大程度上依賴于搜索廣告收入,。2023年,，谷歌從搜索和相關(guān)廣告業(yè)務(wù)中獲得了1750億美元的收入。如果SearchGPT或類似的AI驅(qū)動搜索工具取得成功,，可能會對谷歌的廣告收入造成巨大壓力,，甚至動搖其在數(shù)字廣告市場的主導地位。

實際上,，股價已經(jīng)作出反應,，近一周，Alphabet下跌6%,，為今年2月以來最大的周跌幅,。

特斯拉自動駕駛夢想延遲

特斯拉的情況比其他科技巨頭更為復雜。自上月召開年度股東大會以來,，特斯拉股價上漲了35%,，這主要得益于投資者對其人工智能和自動駕駛技術(shù)的樂觀預期。然而,，在公司宣布推遲機器人出租車業(yè)務(wù)（Robotaxi）上線時間后,，這種樂觀情緒受到了嚴重打擊。

自動駕駛是特斯拉的核心戰(zhàn)略之一,。公司CEO馬斯克曾多次承諾實現(xiàn)完全自動駕駛,，但遲遲不能兌現(xiàn)。推遲Robotaxi上線不僅意味著技術(shù)進展不如預期,，還可能是現(xiàn)金流存在問題,，進而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

財報數(shù)據(jù)進一步加劇了市場的擔憂,。特斯拉第二季度的基本毛利率（不包括政策補貼）下滑至15%以下,，僅為兩年前的一半。這一下滑主要是由于激烈的價格競爭和生產(chǎn)成本上升,。值得注意的是,，特斯拉通過出售溫室氣體信用額度獲得的收入占當季總利潤的近五分之一，這種對政策補貼的依賴進一步引發(fā)了對公司核心業(yè)務(wù)盈利能力的質(zhì)疑,。

此外,，特斯拉面臨著來自傳統(tǒng)汽車制造商和新興電動車公司的雙重競爭,。隨著更多公司推出電動車型并投資自動駕駛技術(shù)，特斯拉的技術(shù)優(yōu)勢和市場份額可能面臨挑戰(zhàn),。

未來幾個月,，市場將密切關(guān)注特斯拉在自動駕駛技術(shù)方面的進展，特別是10月份機器人出租車業(yè)務(wù)將上線,，這可能成為決定特斯拉股價走向和投資者信心的關(guān)鍵,。

投資者情緒的轉(zhuǎn)變

科技巨頭二季度的財報引發(fā)了投資者情緒的顯著轉(zhuǎn)變。市場不再盲目追捧AI概念,，而是更加理性地評估科技公司的實際盈利能力和增長前景,。投資者開始意識到，盡管AI技術(shù)前景廣闊,，但要轉(zhuǎn)化為實際收益可能需要比預期更長的時間,。

這種情緒轉(zhuǎn)變直接反映在“科技七雄”的股價表現(xiàn)上。自7月10日觸達峰值以來,，這七家美國市值最高的科技公司合計已蒸發(fā)了上萬億美元,。其中，英偉達和特斯拉的跌幅最大,，從7月的高點均下跌了17%,；Meta和Alphabet從7月高點分別下跌了14%和13%；被視為避風港的蘋果公司,，也從高點下跌了7%,；微軟和亞馬遜的股價從高點下滑了約9%。

顯著的回調(diào)不僅反映了市場對AI技術(shù)商業(yè)化進程的重新評估,，也暴露了投資者對這些公司高估值的擔憂。以英偉達為例,，盡管其在AI芯片領(lǐng)域的地位無可爭議,，但其股價年初至今上漲了120%以上，這種漲幅是否能夠被未來的盈利增長所支撐成為市場質(zhì)疑的焦點,。

小港投資顧問的投資組合經(jīng)理戴維·倫德格倫指出,，公司不能僅僅滿足預期，還必須超越預期,。市場對科技巨頭的期望已經(jīng)達到了極高的水平,，超高的預期增加了這些公司的財報壓力，任何輕微的失誤都可能導致股價大幅波動,。

大輪動已出現(xiàn)

隨著對科技股的熱情降溫,，資金開始向其他被忽視已久的板塊流動。這種大輪動被一些分析師描述為“規(guī)?？涨暗墓善笔袌鲚唲印?。小型股票,，特別是代表小盤股的羅素2000指數(shù)表現(xiàn)異常強勁，近一周的漲幅超過了標準普爾500指數(shù),，這是1980年代以來首次出現(xiàn)的情況,。

值得注意的是，此前美股已累積了大量漲幅,。從技術(shù)指標來看,，標準普爾500指數(shù)相對200日均線一度高出了15%，這樣的偏離幅度已高于2018年初大跌前夕的情況,，過去幾年只有少數(shù)幾個關(guān)鍵時點出現(xiàn)過更大的偏離度,。

市場波動還與對美聯(lián)儲政策的預期密切相關(guān)。隔夜美債收益率曲線變得更加陡峭,，反映市場預計美聯(lián)儲可能比預期的更早降息,。從過去一段時間美聯(lián)儲官員的言論來看，9月降息的可能性比較大,。

市場其實已充分計入了9月降息的預期,，但萬一落空，可能會對美股走勢產(chǎn)生進一步的負面影響,。此外,，加拿大央行宣布因通脹明顯回落而降息25個基點，引發(fā)市場對其他主要央行政策的大膽猜測,。

影響美股走勢的關(guān)鍵因素

未來幾周的美股市場走勢將受到多個關(guān)鍵因素的影響,，財報至關(guān)重要。蘋果,、Meta,、微軟和亞馬遜等科技巨頭陸續(xù)公布財報，能否將在AI領(lǐng)域的投資轉(zhuǎn)化為實際收益成為市場關(guān)注的焦點,。

美聯(lián)儲和日本央行的利率決議備受矚目,。投資者正在尋找暗示美聯(lián)儲提前降息的跡象，同時也在猜測日本央行是否會啟動加息并縮減資產(chǎn)負債表,。美國等重要市場的通脹數(shù)據(jù),、就業(yè)報告等宏觀經(jīng)濟指標將繼續(xù)影響市場對全球經(jīng)濟前景的判斷。

一些大型對沖基金增加了對周期性行業(yè)的配置,，減少了對科技股的敞口,。這種資金流向的轉(zhuǎn)變可能會持續(xù)一段時間，直到科技股估值回歸到更合理的水平,。

盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅調(diào)整,，但許多機構(gòu)投資者仍然看好科技股的長期前景。高盛的報告指出,，雖然一些對沖基金一季度減持了Meta,、微軟和英偉達等AI相關(guān)股票,，但“科技七雄”（除特斯拉外）仍然是他們最受歡迎的長期頭寸。AI技術(shù)的進展將繼續(xù)引領(lǐng)市場,。像OpenAI這樣的新興公司推出的創(chuàng)新產(chǎn)品可能會對整個科技行業(yè)產(chǎn)生深遠影響,，改變現(xiàn)有的市場格局。