來源：中國基金報

中國基金報記者 姚波

2024年7月，美國股市經(jīng)歷了一場劇烈震蕩,，科技行業(yè)遭到沉重打擊,。這場風(fēng)暴不僅使“科技七雄”蒸發(fā)掉了上萬億美元市值,，還令納斯達(dá)克綜合指數(shù)出現(xiàn)了400個交易日以來首個3%以上的單日跌幅,。

這次調(diào)整實際上是多個關(guān)鍵趨勢的集中體現(xiàn)：AI技術(shù)突破與商業(yè)化之間存在的鴻溝,、高科技公司估值與基本面的重新對齊,、投資者對風(fēng)險分散的需求以及宏觀經(jīng)濟因素的影響。這種大輪動標(biāo)志著投資者思維模式的轉(zhuǎn)變,，提醒投資者即使是革命性的技術(shù)潮流,，也需要時間來實現(xiàn)其更大潛力。

AI變現(xiàn)的挑戰(zhàn)

谷歌母公司Alphabet率先公布今年第二季財報,。財報顯示,，Alphabet報告期內(nèi)的資本支出高達(dá)132億美元，超出分析師預(yù)期的122億美元,。這些投資主要用于支持AI技術(shù)發(fā)展和提升計算能力,，顯示了Alphabet在AI競賽中全力以赴的決心。

然而,，大規(guī)模的投入尚未轉(zhuǎn)化為顯著的收入增長,。雖然谷歌云業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，盈利11.7億美元,，超出分析師預(yù)計的9.82億美元,，但谷歌在云計算市場的份額仍落后于亞馬遜的AWS和微軟的Azure。

而且,，新興競爭對手如OpenAI的崛起對谷歌的核心業(yè)務(wù)構(gòu)成了直接威脅,。近日，OpenAI宣布推出SearchGPT搜索產(chǎn)品,，雖然仍處于早期階段，但已經(jīng)引起市場的廣泛關(guān)注,。這款產(chǎn)品旨在提供更簡潔,、直接的搜索結(jié)果，可能會吸引那些厭倦了傳統(tǒng)搜索引擎繁雜結(jié)果的用戶,。如果SearchGPT成功獲得大量用戶,，可能會影響谷歌的市場份額。

谷歌的商業(yè)模式很大程度上依賴于搜索廣告收入,。2023年,，谷歌從搜索和相關(guān)廣告業(yè)務(wù)中獲得了1750億美元的收入。如果SearchGPT或類似的AI驅(qū)動搜索工具取得成功,，可能會對谷歌的廣告收入造成巨大壓力,，甚至動搖其在數(shù)字廣告市場的主導(dǎo)地位。

實際上,，股價已經(jīng)作出反應(yīng),，近一周，Alphabet下跌6%，為今年2月以來最大的周跌幅,。

特斯拉自動駕駛夢想延遲

特斯拉的情況比其他科技巨頭更為復(fù)雜,。自上月召開年度股東大會以來，特斯拉股價上漲了35%,，這主要得益于投資者對其人工智能和自動駕駛技術(shù)的樂觀預(yù)期,。然而，在公司宣布推遲機器人出租車業(yè)務(wù)（Robotaxi）上線時間后,，這種樂觀情緒受到了嚴(yán)重打擊,。

自動駕駛是特斯拉的核心戰(zhàn)略之一。公司CEO馬斯克曾多次承諾實現(xiàn)完全自動駕駛,，但遲遲不能兌現(xiàn),。推遲Robotaxi上線不僅意味著技術(shù)進(jìn)展不如預(yù)期，還可能是現(xiàn)金流存在問題,，進(jìn)而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略,。

財報數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。特斯拉第二季度的基本毛利率（不包括政策補貼）下滑至15%以下,，僅為兩年前的一半,。這一下滑主要是由于激烈的價格競爭和生產(chǎn)成本上升。值得注意的是,，特斯拉通過出售溫室氣體信用額度獲得的收入占當(dāng)季總利潤的近五分之一,，這種對政策補貼的依賴進(jìn)一步引發(fā)了對公司核心業(yè)務(wù)盈利能力的質(zhì)疑。

此外,，特斯拉面臨著來自傳統(tǒng)汽車制造商和新興電動車公司的雙重競爭,。隨著更多公司推出電動車型并投資自動駕駛技術(shù)，特斯拉的技術(shù)優(yōu)勢和市場份額可能面臨挑戰(zhàn),。

未來幾個月,，市場將密切關(guān)注特斯拉在自動駕駛技術(shù)方面的進(jìn)展，特別是10月份機器人出租車業(yè)務(wù)將上線,，這可能成為決定特斯拉股價走向和投資者信心的關(guān)鍵,。

投資者情緒的轉(zhuǎn)變

科技巨頭二季度的財報引發(fā)了投資者情緒的顯著轉(zhuǎn)變。市場不再盲目追捧AI概念,，而是更加理性地評估科技公司的實際盈利能力和增長前景,。投資者開始意識到，盡管AI技術(shù)前景廣闊,，但要轉(zhuǎn)化為實際收益可能需要比預(yù)期更長的時間,。

這種情緒轉(zhuǎn)變直接反映在“科技七雄”的股價表現(xiàn)上。自7月10日觸達(dá)峰值以來,，這七家美國市值最高的科技公司合計已蒸發(fā)了上萬億美元,。其中,，英偉達(dá)和特斯拉的跌幅最大，從7月的高點均下跌了17%,；Meta和Alphabet從7月高點分別下跌了14%和13%,；被視為避風(fēng)港的蘋果公司，也從高點下跌了7%,；微軟和亞馬遜的股價從高點下滑了約9%,。

顯著的回調(diào)不僅反映了市場對AI技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程的重新評估，也暴露了投資者對這些公司高估值的擔(dān)憂,。以英偉達(dá)為例,，盡管其在AI芯片領(lǐng)域的地位無可爭議，但其股價年初至今上漲了120%以上,，這種漲幅是否能夠被未來的盈利增長所支撐成為市場質(zhì)疑的焦點,。

小港投資顧問的投資組合經(jīng)理戴維·倫德格倫指出，公司不能僅僅滿足預(yù)期,，還必須超越預(yù)期,。市場對科技巨頭的期望已經(jīng)達(dá)到了極高的水平，超高的預(yù)期增加了這些公司的財報壓力,，任何輕微的失誤都可能導(dǎo)致股價大幅波動,。

大輪動已出現(xiàn)

隨著對科技股的熱情降溫，資金開始向其他被忽視已久的板塊流動,。這種大輪動被一些分析師描述為“規(guī)?？涨暗墓善笔袌鲚唲印薄Ｐ⌒凸善?，特別是代表小盤股的羅素2000指數(shù)表現(xiàn)異常強勁,，近一周的漲幅超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，這是1980年代以來首次出現(xiàn)的情況,。

值得注意的是,，此前美股已累積了大量漲幅。從技術(shù)指標(biāo)來看,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相對200日均線一度高出了15%，這樣的偏離幅度已高于2018年初大跌前夕的情況,，過去幾年只有少數(shù)幾個關(guān)鍵時點出現(xiàn)過更大的偏離度,。

市場波動還與對美聯(lián)儲政策的預(yù)期密切相關(guān)。隔夜美債收益率曲線變得更加陡峭,，反映市場預(yù)計美聯(lián)儲可能比預(yù)期的更早降息,。從過去一段時間美聯(lián)儲官員的言論來看，9月降息的可能性比較大,。

市場其實已充分計入了9月降息的預(yù)期,，但萬一落空,，可能會對美股走勢產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。此外,，加拿大央行宣布因通脹明顯回落而降息25個基點,，引發(fā)市場對其他主要央行政策的大膽猜測。

影響美股走勢的關(guān)鍵因素

未來幾周的美股市場走勢將受到多個關(guān)鍵因素的影響,，財報至關(guān)重要,。蘋果、Meta,、微軟和亞馬遜等科技巨頭陸續(xù)公布財報,，能否將在AI領(lǐng)域的投資轉(zhuǎn)化為實際收益成為市場關(guān)注的焦點。

美聯(lián)儲和日本央行的利率決議備受矚目,。投資者正在尋找暗示美聯(lián)儲提前降息的跡象,，同時也在猜測日本央行是否會啟動加息并縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美國等重要市場的通脹數(shù)據(jù),、就業(yè)報告等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)將繼續(xù)影響市場對全球經(jīng)濟前景的判斷,。

一些大型對沖基金增加了對周期性行業(yè)的配置，減少了對科技股的敞口,。這種資金流向的轉(zhuǎn)變可能會持續(xù)一段時間,，直到科技股估值回歸到更合理的水平。

盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅調(diào)整,，但許多機構(gòu)投資者仍然看好科技股的長期前景,。高盛的報告指出，雖然一些對沖基金一季度減持了Meta,、微軟和英偉達(dá)等AI相關(guān)股票,，但“科技七雄”（除特斯拉外）仍然是他們最受歡迎的長期頭寸。AI技術(shù)的進(jìn)展將繼續(xù)引領(lǐng)市場,。像OpenAI這樣的新興公司推出的創(chuàng)新產(chǎn)品可能會對整個科技行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,，改變現(xiàn)有的市場格局。