來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

中國(guó)基金報(bào)記者 姚波

2024年7月,，美國(guó)股市經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈震蕩,，科技行業(yè)遭到沉重打擊,。這場(chǎng)風(fēng)暴不僅使“科技七雄”蒸發(fā)掉了上萬(wàn)億美元市值,，還令納斯達(dá)克綜合指數(shù)出現(xiàn)了400個(gè)交易日以來(lái)首個(gè)3%以上的單日跌幅,。

這次調(diào)整實(shí)際上是多個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)的集中體現(xiàn)：AI技術(shù)突破與商業(yè)化之間存在的鴻溝,、高科技公司估值與基本面的重新對(duì)齊,、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散的需求以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,。這種大輪動(dòng)標(biāo)志著投資者思維模式的轉(zhuǎn)變，提醒投資者即使是革命性的技術(shù)潮流,，也需要時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)其更大潛力,。

AI變現(xiàn)的挑戰(zhàn)

谷歌母公司Alphabet率先公布今年第二季財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示,，Alphabet報(bào)告期內(nèi)的資本支出高達(dá)132億美元,，超出分析師預(yù)期的122億美元。這些投資主要用于支持AI技術(shù)發(fā)展和提升計(jì)算能力,，顯示了Alphabet在AI競(jìng)賽中全力以赴的決心,。

然而，大規(guī)模的投入尚未轉(zhuǎn)化為顯著的收入增長(zhǎng),。雖然谷歌云業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,，盈利11.7億美元，超出分析師預(yù)計(jì)的9.82億美元,，但谷歌在云計(jì)算市場(chǎng)的份額仍落后于亞馬遜的AWS和微軟的Azure,。

而且，新興競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如OpenAI的崛起對(duì)谷歌的核心業(yè)務(wù)構(gòu)成了直接威脅,。近日,，OpenAI宣布推出SearchGPT搜索產(chǎn)品，雖然仍處于早期階段,，但已經(jīng)引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,。這款產(chǎn)品旨在提供更簡(jiǎn)潔、直接的搜索結(jié)果,，可能會(huì)吸引那些厭倦了傳統(tǒng)搜索引擎繁雜結(jié)果的用戶,。如果SearchGPT成功獲得大量用戶，可能會(huì)影響谷歌的市場(chǎng)份額,。

谷歌的商業(yè)模式很大程度上依賴于搜索廣告收入,。2023年，谷歌從搜索和相關(guān)廣告業(yè)務(wù)中獲得了1750億美元的收入,。如果SearchGPT或類似的AI驅(qū)動(dòng)搜索工具取得成功，可能會(huì)對(duì)谷歌的廣告收入造成巨大壓力,，甚至動(dòng)搖其在數(shù)字廣告市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,。

實(shí)際上,，股價(jià)已經(jīng)作出反應(yīng)，近一周,，Alphabet下跌6%,，為今年2月以來(lái)最大的周跌幅。

特斯拉自動(dòng)駕駛夢(mèng)想延遲

特斯拉的情況比其他科技巨頭更為復(fù)雜,。自上月召開年度股東大會(huì)以來(lái),，特斯拉股價(jià)上漲了35%，這主要得益于投資者對(duì)其人工智能和自動(dòng)駕駛技術(shù)的樂(lè)觀預(yù)期,。然而,，在公司宣布推遲機(jī)器人出租車業(yè)務(wù)（Robotaxi）上線時(shí)間后，這種樂(lè)觀情緒受到了嚴(yán)重打擊,。

自動(dòng)駕駛是特斯拉的核心戰(zhàn)略之一,。公司CEO馬斯克曾多次承諾實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛，但遲遲不能兌現(xiàn),。推遲Robotaxi上線不僅意味著技術(shù)進(jìn)展不如預(yù)期,，還可能是現(xiàn)金流存在問(wèn)題，進(jìn)而影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂,。特斯拉第二季度的基本毛利率（不包括政策補(bǔ)貼）下滑至15%以下，僅為兩年前的一半,。這一下滑主要是由于激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和生產(chǎn)成本上升,。值得注意的是，特斯拉通過(guò)出售溫室氣體信用額度獲得的收入占當(dāng)季總利潤(rùn)的近五分之一,，這種對(duì)政策補(bǔ)貼的依賴進(jìn)一步引發(fā)了對(duì)公司核心業(yè)務(wù)盈利能力的質(zhì)疑,。

此外，特斯拉面臨著來(lái)自傳統(tǒng)汽車制造商和新興電動(dòng)車公司的雙重競(jìng)爭(zhēng),。隨著更多公司推出電動(dòng)車型并投資自動(dòng)駕駛技術(shù),，特斯拉的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額可能面臨挑戰(zhàn)。

未來(lái)幾個(gè)月,，市場(chǎng)將密切關(guān)注特斯拉在自動(dòng)駕駛技術(shù)方面的進(jìn)展,，特別是10月份機(jī)器人出租車業(yè)務(wù)將上線，這可能成為決定特斯拉股價(jià)走向和投資者信心的關(guān)鍵,。

投資者情緒的轉(zhuǎn)變

科技巨頭二季度的財(cái)報(bào)引發(fā)了投資者情緒的顯著轉(zhuǎn)變,。市場(chǎng)不再盲目追捧AI概念，而是更加理性地評(píng)估科技公司的實(shí)際盈利能力和增長(zhǎng)前景,。投資者開始意識(shí)到,，盡管AI技術(shù)前景廣闊，但要轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間,。

這種情緒轉(zhuǎn)變直接反映在“科技七雄”的股價(jià)表現(xiàn)上,。自7月10日觸達(dá)峰值以來(lái),，這七家美國(guó)市值最高的科技公司合計(jì)已蒸發(fā)了上萬(wàn)億美元。其中,，英偉達(dá)和特斯拉的跌幅最大,，從7月的高點(diǎn)均下跌了17%；Meta和Alphabet從7月高點(diǎn)分別下跌了14%和13%,；被視為避風(fēng)港的蘋果公司,，也從高點(diǎn)下跌了7%；微軟和亞馬遜的股價(jià)從高點(diǎn)下滑了約9%,。

顯著的回調(diào)不僅反映了市場(chǎng)對(duì)AI技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程的重新評(píng)估,，也暴露了投資者對(duì)這些公司高估值的擔(dān)憂。以英偉達(dá)為例,，盡管其在AI芯片領(lǐng)域的地位無(wú)可爭(zhēng)議,，但其股價(jià)年初至今上漲了120%以上，這種漲幅是否能夠被未來(lái)的盈利增長(zhǎng)所支撐成為市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn),。

小港投資顧問(wèn)的投資組合經(jīng)理戴維·倫德格倫指出,，公司不能僅僅滿足預(yù)期，還必須超越預(yù)期,。市場(chǎng)對(duì)科技巨頭的期望已經(jīng)達(dá)到了極高的水平,，超高的預(yù)期增加了這些公司的財(cái)報(bào)壓力，任何輕微的失誤都可能導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng),。

大輪動(dòng)已出現(xiàn)

隨著對(duì)科技股的熱情降溫,，資金開始向其他被忽視已久的板塊流動(dòng)。這種大輪動(dòng)被一些分析師描述為“規(guī)?？涨暗墓善笔袌?chǎng)輪動(dòng)”,。小型股票，特別是代表小盤股的羅素2000指數(shù)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁,，近一周的漲幅超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),，這是1980年代以來(lái)首次出現(xiàn)的情況。

值得注意的是,，此前美股已累積了大量漲幅,。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相對(duì)200日均線一度高出了15%,，這樣的偏離幅度已高于2018年初大跌前夕的情況,，過(guò)去幾年只有少數(shù)幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)過(guò)更大的偏離度。

市場(chǎng)波動(dòng)還與對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期密切相關(guān),。隔夜美債收益率曲線變得更加陡峭,，反映市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能比預(yù)期的更早降息。從過(guò)去一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論來(lái)看,，9月降息的可能性比較大,。

市場(chǎng)其實(shí)已充分計(jì)入了9月降息的預(yù)期,，但萬(wàn)一落空，可能會(huì)對(duì)美股走勢(shì)產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響,。此外，加拿大央行宣布因通脹明顯回落而降息25個(gè)基點(diǎn),，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其他主要央行政策的大膽猜測(cè),。

影響美股走勢(shì)的關(guān)鍵因素

未來(lái)幾周的美股市場(chǎng)走勢(shì)將受到多個(gè)關(guān)鍵因素的影響，財(cái)報(bào)至關(guān)重要,。蘋果,、Meta、微軟和亞馬遜等科技巨頭陸續(xù)公布財(cái)報(bào),，能否將在AI領(lǐng)域的投資轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。

美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行的利率決議備受矚目。投資者正在尋找暗示美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的跡象,，同時(shí)也在猜測(cè)日本央行是否會(huì)啟動(dòng)加息并縮減資產(chǎn)負(fù)債表,。美國(guó)等重要市場(chǎng)的通脹數(shù)據(jù)、就業(yè)報(bào)告等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將繼續(xù)影響市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的判斷,。

一些大型對(duì)沖基金增加了對(duì)周期性行業(yè)的配置,，減少了對(duì)科技股的敞口。這種資金流向的轉(zhuǎn)變可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,，直到科技股估值回歸到更合理的水平,。

盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，但許多機(jī)構(gòu)投資者仍然看好科技股的長(zhǎng)期前景,。高盛的報(bào)告指出,，雖然一些對(duì)沖基金一季度減持了Meta、微軟和英偉達(dá)等AI相關(guān)股票,，但“科技七雄”（除特斯拉外）仍然是他們最受歡迎的長(zhǎng)期頭寸,。AI技術(shù)的進(jìn)展將繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)。像OpenAI這樣的新興公司推出的創(chuàng)新產(chǎn)品可能會(huì)對(duì)整個(gè)科技行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,，改變現(xiàn)有的市場(chǎng)格局,。