本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

今年以來,，多家銀行試水認股權(quán)貸款業(yè)務,，成為科技金融的新打法。

近日,，南京銀行（601009.SH）在江蘇股權(quán)交易中心認股權(quán)綜合服務平臺登記托管4單認股權(quán)業(yè)務,，成為江蘇省首家落地“認股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務的金融機構(gòu),。《中國經(jīng)營報》記者注意到,，“認股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務,，是目前我國科技金融服務中實現(xiàn)“投貸聯(lián)動”的主要模式之一。

復旦大學馬克思主義研究院青年副研究員,、創(chuàng)新與數(shù)字經(jīng)濟研究院兼職研究員畢睿罡指出,，投貸聯(lián)動模式跟傳統(tǒng)信貸業(yè)務相比的一大優(yōu)勢在于銀行可以搭風險投資機構(gòu)的便車，避免了銀行篩選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)時面臨的困難,。但在實際業(yè)務中，如何管理投貸聯(lián)動業(yè)務中的風險、認股權(quán)在企業(yè)上市輔導期間如何處理是銀行需要面對的制度障礙,。

破解中小科技企業(yè)融資難題

“‘認股權(quán)登記＋貸款’模式可以實現(xiàn)信貸投放與股權(quán)融資相結(jié)合,，對于科技創(chuàng)新企業(yè)，特別是初創(chuàng),、初成長階段的企業(yè)來說是促進其快速發(fā)展的非常契合的模式,。”南京銀行相關業(yè)務負責人在接受記者采訪時指出,。

該負責人表示,，這一業(yè)務是南京銀行在“小股權(quán)+大債權(quán)”投貸聯(lián)動模式上的創(chuàng)新，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務的不同主要體現(xiàn)在：業(yè)務定位不同,，“認股權(quán)登記＋貸款”并不以獲取認股權(quán)投資回報為主要目的,，而是通過創(chuàng)新服務模式解決科技型企業(yè)融資痛點問題，與企業(yè)建立平等共贏的戰(zhàn)略伙伴關系,，培育優(yōu)質(zhì)核心信貸資產(chǎn)端,；服務模式不同，區(qū)別于傳統(tǒng)信貸主要關注貸款服務,，“認股權(quán)登記＋貸款”創(chuàng)新銀企“新”關系,，以“小股權(quán)”為紐帶為科企定制中長期的融資方案，進一步前置服務階段,，面向新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè),，即使處于種子期,、初創(chuàng)期,，南京銀行也積極與企業(yè)構(gòu)建“小股權(quán)”紐帶關系,，通過單戶股權(quán)投資比例不高于3%的認股權(quán)登記，結(jié)合企業(yè)未來兩年發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營策略，配套單戶最高8000萬元信用貸款在內(nèi)的全生命周期綜合金融服務方案,。

在風控方面，上述南京銀行相關業(yè)務負責人告訴記者,，“認股權(quán)登記＋貸款”基于以“創(chuàng)始人品行、團隊完整性,、技術(shù)領先性,、產(chǎn)品性價比、經(jīng)營可持續(xù)性”為主要甄判標準的新型信貸文化,，在理念上做到了“三個轉(zhuǎn)變”：一是從“基本看過去”轉(zhuǎn)向“主要看未來”,，以發(fā)展的眼光、投行的視角,，去判斷企業(yè)未來價值與合作前景,；二是從“基本看財務報表”轉(zhuǎn)向“主要看團隊產(chǎn)品”,，重點關注企業(yè)團隊、技術(shù)等“軟信息”,，把握真實經(jīng)營規(guī)律；三是從“基本看抵押擔?！鞭D(zhuǎn)向“主要看經(jīng)營現(xiàn)金流”,，加強政府風險分擔產(chǎn)品運用，圍繞企業(yè)采購,、生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營行為,，以信用、類信用等方式解決科技企業(yè)缺乏抵押擔保的痛點,。

記者注意到,，除了南京銀行外，多家銀行也在積極參與認股權(quán)貸款業(yè)務,。

3月,，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）重慶分行首筆認股權(quán)在重慶股份轉(zhuǎn)讓中心成功登記,。本次登記的認股權(quán)為農(nóng)銀集團子公司農(nóng)銀無錫投資咨詢有限公司持有，標的公司為普利英（重慶）創(chuàng)新科技有限公司,，貸款提供方為農(nóng)業(yè)銀行重慶渝中支行,，這是重慶第一筆銀行聯(lián)動內(nèi)部投資子公司建立“母行拓客、子公司持權(quán)”的協(xié)同服務模式開展的認股權(quán)登記,，幫助企業(yè)融資1500萬元,。

2022年11月，中國證監(jiān)會批復同意在北京設立全國首家認股權(quán)綜合服務試點平臺,。截至目前,，北京、重慶,、上海等地的區(qū)域性股權(quán)市場獲批開展認股權(quán)綜合服務試點,。

上海經(jīng)邑產(chǎn)業(yè)數(shù)智研究院副院長沈佳慶告訴記者，在“認股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務中,，一方面銀行貸款給企業(yè),，約定到期后還本付息；另一方面通過簽訂附加協(xié)議獲得企業(yè)總股本一定比例的認股權(quán)或期權(quán),。該附加認股權(quán)協(xié)議一般由銀行集團內(nèi)投資子公司或第三方合作的投資公司與企業(yè)簽署,。

在沈佳慶看來，“認股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務和傳統(tǒng)信貸業(yè)務相比,，最大的區(qū)別在于其并非單純的借貸關系,，而是介于債權(quán)與股權(quán)之間的一類業(yè)務，旨在通過使銀行（或其他金融機構(gòu)）獲取來自企業(yè)的股權(quán)投資收益,，獲得相對超額的回報,，從而鼓勵傳統(tǒng)金融機構(gòu)為早期科創(chuàng)企業(yè)、中小科技企業(yè)提供融資服務,，打開企業(yè)的融資渠道,，并降低融資成本。

知名經(jīng)濟學家盤和林向記者分析,，“認股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務不是資產(chǎn)質(zhì)押抵押,，而是權(quán)利質(zhì)押貸款，抵押質(zhì)押物是金融衍生品也就是認股權(quán),，而認股權(quán)要變?yōu)楝F(xiàn)金,，則需要企業(yè)在資本市場有活躍的股票和認股權(quán)交易需求。

如何推廣投貸聯(lián)動模式,？

“投貸聯(lián)動”模式在解決科技企業(yè)融資難題方面具有一定的創(chuàng)新性和優(yōu)勢,，也是銀行做好科技金融大文章的舉措之一。

畢睿罡指出,，投貸聯(lián)動模式想要最終達成合意涉及企業(yè),、銀行,、風險投資機構(gòu)三方，然而市場上有良好聲譽的風險投資機構(gòu)并不多,，再加上這種模式本身是創(chuàng)新業(yè)務，也更加復雜,，所以目前落地的業(yè)務比較少,。

“當前的投貸聯(lián)動模式下，如果企業(yè)發(fā)展良好,，的確能夠給銀行帶來傳統(tǒng)信貸業(yè)務無法做到的高收益,，但如果企業(yè)發(fā)展不佳，此時這筆貸款造成的損失也是傳統(tǒng)業(yè)務不可比擬的,。更重要的是,，風險投資活動本身高風險、高收益的特征,，意味著投資10個項目可能9個失敗,，只要有1個成功，算總賬還是能夠取得不錯的收益,。但這樣的失敗率顯然在傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務的考核體下是不可想象的,。如何管理投貸聯(lián)動業(yè)務中的風險，如何考核相關業(yè)務的績效需要在未來實踐中不斷探索,，這也是許多銀行出于審慎考慮,、不敢大規(guī)模推行這一業(yè)務的原因?！碑咁ｎ刚f,。

前述受訪南京銀行相關業(yè)務負責人坦言，銀行發(fā)力投貸聯(lián)動業(yè)務也面臨一些挑戰(zhàn),，比如投貸聯(lián)動的激勵和風險補償機制較難設定,，既懂科技又懂金融的專業(yè)領域人才也比較缺乏。

沈佳慶告訴記者,，商業(yè)銀行投貸聯(lián)動試點其實早已開始,，但在實際操作中，這項業(yè)務并沒有如預期的那樣迅速推廣開來,。主要面臨的阻礙有三方面：

一是國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)過長期分業(yè)經(jīng)營,，到逐漸探索混業(yè)經(jīng)營，尚有個過程,。原有的信貸文化和考核標準,，使一些銀行落地創(chuàng)新業(yè)務的主動性受到了約束。在業(yè)務品種上,，銀行發(fā)展投行業(yè)務仍相對較少,，主要包括債券承銷,、財務顧問和結(jié)構(gòu)化融資三個領域，但整體定位仍然在于輔助傳統(tǒng)商業(yè)銀行存貸款業(yè)務的發(fā)展,。

二是風險投資市場的高風險特征令部分商業(yè)銀行望而卻步,。由于市場的高度不確定性，雖然在實際業(yè)務中銀行一般會考察企業(yè)收入,、資質(zhì)等情況,，但仍然不能保證認股權(quán)證能在未來100%實現(xiàn)股權(quán)的溢價轉(zhuǎn)讓。作為專業(yè)VC機構(gòu)而言對風險具有一定的寬容度,，但這與商業(yè)銀行的風控體系有較大差異,。

三是融資結(jié)構(gòu)的復雜化或產(chǎn)生連帶問題。投貸聯(lián)動業(yè)務中,，股權(quán)的退出需要由銀行委托的投資子公司或第三方企業(yè)來履行,，其中可能產(chǎn)生財務及法律關系處理的問題。另外被投企業(yè)如果要上市,，則可能面臨認股權(quán)行權(quán)時點提前,、IPO不成功、估值下行或禁售期較長等問題,。

對此,，沈佳慶建議，銀行可以開展與市場化VC,、PE機構(gòu)的差異化競爭,，比如在實際操作中，有部分銀行遇到雖然當事企業(yè)滿足投貸聯(lián)動的合作要求,，但是企業(yè)并不情愿參與該項業(yè)務,，仍然選擇與熟悉的VC、PE機構(gòu)進行股權(quán)合作,，然后找商業(yè)銀行做普通貸款,。優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)，對資金的需求只是一方面,，往往還有對市場,、技術(shù)、人才等要素的迫切需要,，而這正是專業(yè)VC,、PE機構(gòu)的強項。對于商業(yè)銀行而言,，需要構(gòu)建起“投后賦能”的服務矩陣,，促進合作企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，而這也是實現(xiàn)未來股權(quán)退出收益的保障,。

不過,，在盤和林看來,，認股權(quán)貸款對于銀行的風險較高，而對于銀行來說,，債比股的確定性更高,，風險更小?！般y行還是要從自身角度出發(fā),，看銀行是否具備承接認股權(quán)貸款的能力，銀行也要考慮自身的風險承受力和風險偏好,。”