本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報(bào)道

今年以來，多家銀行試水認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù),，成為科技金融的新打法,。

近日，南京銀行（601009.SH）在江蘇股權(quán)交易中心認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺登記托管4單認(rèn)股權(quán)業(yè)務(wù),，成為江蘇省首家落地“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),。《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到,，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務(wù),，是目前我國科技金融服務(wù)中實(shí)現(xiàn)“投貸聯(lián)動”的主要模式之一。

復(fù)旦大學(xué)馬克思主義研究院青年副研究員,、創(chuàng)新與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院兼職研究員畢睿罡指出,，投貸聯(lián)動模式跟傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比的一大優(yōu)勢在于銀行可以搭風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的便車,，避免了銀行篩選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)時(shí)面臨的困難。但在實(shí)際業(yè)務(wù)中,，如何管理投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn),、認(rèn)股權(quán)在企業(yè)上市輔導(dǎo)期間如何處理是銀行需要面對的制度障礙。

破解中小科技企業(yè)融資難題

“‘認(rèn)股權(quán)登記＋貸款’模式可以實(shí)現(xiàn)信貸投放與股權(quán)融資相結(jié)合,，對于科技創(chuàng)新企業(yè),，特別是初創(chuàng)、初成長階段的企業(yè)來說是促進(jìn)其快速發(fā)展的非常契合的模式,?！蹦暇┿y行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)指出。

該負(fù)責(zé)人表示,，這一業(yè)務(wù)是南京銀行在“小股權(quán)+大債權(quán)”投貸聯(lián)動模式上的創(chuàng)新,，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的不同主要體現(xiàn)在：業(yè)務(wù)定位不同，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”并不以獲取認(rèn)股權(quán)投資回報(bào)為主要目的,，而是通過創(chuàng)新服務(wù)模式解決科技型企業(yè)融資痛點(diǎn)問題,，與企業(yè)建立平等共贏的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，培育優(yōu)質(zhì)核心信貸資產(chǎn)端,；服務(wù)模式不同,，區(qū)別于傳統(tǒng)信貸主要關(guān)注貸款服務(wù)，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”創(chuàng)新銀企“新”關(guān)系,，以“小股權(quán)”為紐帶為科企定制中長期的融資方案,，進(jìn)一步前置服務(wù)階段，面向新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè),，即使處于種子期,、初創(chuàng)期，南京銀行也積極與企業(yè)構(gòu)建“小股權(quán)”紐帶關(guān)系,，通過單戶股權(quán)投資比例不高于3%的認(rèn)股權(quán)登記,，結(jié)合企業(yè)未來兩年發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營策略，配套單戶最高8000萬元信用貸款在內(nèi)的全生命周期綜合金融服務(wù)方案,。

在風(fēng)控方面,，上述南京銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”基于以“創(chuàng)始人品行,、團(tuán)隊(duì)完整性,、技術(shù)領(lǐng)先性、產(chǎn)品性價(jià)比,、經(jīng)營可持續(xù)性”為主要甄判標(biāo)準(zhǔn)的新型信貸文化,，在理念上做到了“三個(gè)轉(zhuǎn)變”：一是從“基本看過去”轉(zhuǎn)向“主要看未來”，以發(fā)展的眼光、投行的視角,，去判斷企業(yè)未來價(jià)值與合作前景,；二是從“基本看財(cái)務(wù)報(bào)表”轉(zhuǎn)向“主要看團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品”，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)團(tuán)隊(duì),、技術(shù)等“軟信息”,，把握真實(shí)經(jīng)營規(guī)律；三是從“基本看抵押擔(dān)?！鞭D(zhuǎn)向“主要看經(jīng)營現(xiàn)金流”,，加強(qiáng)政府風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)產(chǎn)品運(yùn)用，圍繞企業(yè)采購,、生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營行為,，以信用、類信用等方式解決科技企業(yè)缺乏抵押擔(dān)保的痛點(diǎn),。

記者注意到,，除了南京銀行外，多家銀行也在積極參與認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù),。

3月,，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）重慶分行首筆認(rèn)股權(quán)在重慶股份轉(zhuǎn)讓中心成功登記。本次登記的認(rèn)股權(quán)為農(nóng)銀集團(tuán)子公司農(nóng)銀無錫投資咨詢有限公司持有,，標(biāo)的公司為普利英（重慶）創(chuàng)新科技有限公司,，貸款提供方為農(nóng)業(yè)銀行重慶渝中支行，這是重慶第一筆銀行聯(lián)動內(nèi)部投資子公司建立“母行拓客,、子公司持權(quán)”的協(xié)同服務(wù)模式開展的認(rèn)股權(quán)登記,，幫助企業(yè)融資1500萬元,。

2022年11月,，中國證監(jiān)會批復(fù)同意在北京設(shè)立全國首家認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)平臺。截至目前,，北京,、重慶、上海等地的區(qū)域性股權(quán)市場獲批開展認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn),。

上海經(jīng)邑產(chǎn)業(yè)數(shù)智研究院副院長沈佳慶告訴記者,，在“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務(wù)中，一方面銀行貸款給企業(yè),，約定到期后還本付息,；另一方面通過簽訂附加協(xié)議獲得企業(yè)總股本一定比例的認(rèn)股權(quán)或期權(quán)。該附加認(rèn)股權(quán)協(xié)議一般由銀行集團(tuán)內(nèi)投資子公司或第三方合作的投資公司與企業(yè)簽署,。

在沈佳慶看來,，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比，最大的區(qū)別在于其并非單純的借貸關(guān)系，而是介于債權(quán)與股權(quán)之間的一類業(yè)務(wù),，旨在通過使銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)）獲取來自企業(yè)的股權(quán)投資收益,，獲得相對超額的回報(bào)，從而鼓勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為早期科創(chuàng)企業(yè),、中小科技企業(yè)提供融資服務(wù),，打開企業(yè)的融資渠道，并降低融資成本,。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林向記者分析,，“認(rèn)股權(quán)登記＋貸款”業(yè)務(wù)不是資產(chǎn)質(zhì)押抵押，而是權(quán)利質(zhì)押貸款,，抵押質(zhì)押物是金融衍生品也就是認(rèn)股權(quán),，而認(rèn)股權(quán)要變?yōu)楝F(xiàn)金，則需要企業(yè)在資本市場有活躍的股票和認(rèn)股權(quán)交易需求,。

如何推廣投貸聯(lián)動模式,？

“投貸聯(lián)動”模式在解決科技企業(yè)融資難題方面具有一定的創(chuàng)新性和優(yōu)勢，也是銀行做好科技金融大文章的舉措之一,。

畢睿罡指出,，投貸聯(lián)動模式想要最終達(dá)成合意涉及企業(yè)、銀行,、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)三方,，然而市場上有良好聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不多，再加上這種模式本身是創(chuàng)新業(yè)務(wù),，也更加復(fù)雜,，所以目前落地的業(yè)務(wù)比較少。

“當(dāng)前的投貸聯(lián)動模式下,，如果企業(yè)發(fā)展良好,，的確能夠給銀行帶來傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)無法做到的高收益，但如果企業(yè)發(fā)展不佳,，此時(shí)這筆貸款造成的損失也是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不可比擬的,。更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)投資活動本身高風(fēng)險(xiǎn),、高收益的特征,，意味著投資10個(gè)項(xiàng)目可能9個(gè)失敗，只要有1個(gè)成功,，算總賬還是能夠取得不錯(cuò)的收益,。但這樣的失敗率顯然在傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)的考核體下是不可想象的。如何管理投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn),，如何考核相關(guān)業(yè)務(wù)的績效需要在未來實(shí)踐中不斷探索,，這也是許多銀行出于審慎考慮,、不敢大規(guī)模推行這一業(yè)務(wù)的原因?！碑咁ｎ刚f,。

前述受訪南京銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，銀行發(fā)力投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)也面臨一些挑戰(zhàn),，比如投貸聯(lián)動的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制較難設(shè)定,，既懂科技又懂金融的專業(yè)領(lǐng)域人才也比較缺乏。

沈佳慶告訴記者,，商業(yè)銀行投貸聯(lián)動試點(diǎn)其實(shí)早已開始,，但在實(shí)際操作中，這項(xiàng)業(yè)務(wù)并沒有如預(yù)期的那樣迅速推廣開來,。主要面臨的阻礙有三方面：

一是國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)過長期分業(yè)經(jīng)營,，到逐漸探索混業(yè)經(jīng)營，尚有個(gè)過程,。原有的信貸文化和考核標(biāo)準(zhǔn),，使一些銀行落地創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主動性受到了約束。在業(yè)務(wù)品種上,，銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)仍相對較少,，主要包括債券承銷、財(cái)務(wù)顧問和結(jié)構(gòu)化融資三個(gè)領(lǐng)域,，但整體定位仍然在于輔助傳統(tǒng)商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展,。

二是風(fēng)險(xiǎn)投資市場的高風(fēng)險(xiǎn)特征令部分商業(yè)銀行望而卻步。由于市場的高度不確定性,，雖然在實(shí)際業(yè)務(wù)中銀行一般會考察企業(yè)收入,、資質(zhì)等情況，但仍然不能保證認(rèn)股權(quán)證能在未來100%實(shí)現(xiàn)股權(quán)的溢價(jià)轉(zhuǎn)讓,。作為專業(yè)VC機(jī)構(gòu)而言對風(fēng)險(xiǎn)具有一定的寬容度,，但這與商業(yè)銀行的風(fēng)控體系有較大差異。

三是融資結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化或產(chǎn)生連帶問題,。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中,，股權(quán)的退出需要由銀行委托的投資子公司或第三方企業(yè)來履行,，其中可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)及法律關(guān)系處理的問題,。另外被投企業(yè)如果要上市，則可能面臨認(rèn)股權(quán)行權(quán)時(shí)點(diǎn)提前,、IPO不成功,、估值下行或禁售期較長等問題。

對此,，沈佳慶建議,，銀行可以開展與市場化VC、PE機(jī)構(gòu)的差異化競爭，比如在實(shí)際操作中,，有部分銀行遇到雖然當(dāng)事企業(yè)滿足投貸聯(lián)動的合作要求,，但是企業(yè)并不情愿參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)，仍然選擇與熟悉的VC,、PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)合作,，然后找商業(yè)銀行做普通貸款。優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè),，對資金的需求只是一方面,，往往還有對市場、技術(shù),、人才等要素的迫切需要,，而這正是專業(yè)VC、PE機(jī)構(gòu)的強(qiáng)項(xiàng),。對于商業(yè)銀行而言,，需要構(gòu)建起“投后賦能”的服務(wù)矩陣，促進(jìn)合作企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,，而這也是實(shí)現(xiàn)未來股權(quán)退出收益的保障,。

不過，在盤和林看來,，認(rèn)股權(quán)貸款對于銀行的風(fēng)險(xiǎn)較高,，而對于銀行來說，債比股的確定性更高,，風(fēng)險(xiǎn)更小,。“銀行還是要從自身角度出發(fā),，看銀行是否具備承接認(rèn)股權(quán)貸款的能力,，銀行也要考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力和風(fēng)險(xiǎn)偏好?！?/p>